2022.12.02
宏觀金融衍生品:穩(wěn)增長持續(xù)加碼
【資料圖】
股指期貨。周四三大指數大幅高開，午后漲幅有所收窄。個股超 3200 家上漲，賺 錢效應較好，兩市成交額突破萬億元，北向資金凈流入 114.5 億元。食品飲料板塊領 漲，醫(yī)藥、機場、金融等領跌。周三鮑威爾表示 12 月可能放緩加息步伐，國內穩(wěn)增長 政策持續(xù)加碼，疫情防控政策優(yōu)化，均帶動市場風險偏好回升，短期內價值風格反彈 幅度較大。板塊之間輪動較快，指數或維持震蕩，操作上建議高拋低吸。
黑色系板塊:港口鐵礦去庫
螺卷。鋼聯的數據螺紋周度表需下降到 280 萬噸以下，開始累庫。熱卷數據比螺 紋好的多，表需還在回升，周度達到 305 萬噸，按照這個節(jié)奏，元旦前庫存會下降到 比較低的水平。近月受現貨壓制，預計窄幅震蕩，遠月預期影響更大，1-5 反套仍有驅 動，也可以多熱卷 05 空螺紋 05 套利。
鐵礦。鐵水產量見底，日均生鐵產量 222.71 萬噸，環(huán)比增加 0.25 萬噸。港口庫 存止升轉降，總庫 1.327 億噸，環(huán)比減少 206.83 萬噸。需求支撐，礦價短期保持震蕩 偏強走勢，操作上建議逢低做多。
雙焦。由于山西煤礦事故以及疫情的影響，山西煤礦有一定停減產現象，供需略 微偏緊。疊加冬儲在即，焦企挺價惜售，現貨價格較為堅挺，部分焦企焦炭二輪提漲落地。但淡季需求尚未看到明顯淡季不淡的特征，且盤面價格已至前期高點，不建議 繼續(xù)追高，建議逢回調做多。
能源化工:情緒持續(xù)向好
原油。隔夜原油進一步震蕩收漲。市場對美聯儲 12 月放緩加息預期升溫，美元下 跌對美元計價商品形成支撐。歐盟初步決定將俄羅斯石油價格上限設置為 60 美元，低 于此前的 65-70 美元，給油價帶來一定支撐。由于計劃補庫，美國能源部尋求暫?；?推遲授權 24-27 財年戰(zhàn)略石油儲備出售。我們認為油價總體仍維持寬幅震蕩運行，關 注下方 80-85 區(qū)域支撐，關注 OPEC+會議和俄油制裁。
瀝青。11 月第五周瀝青產業(yè)數據顯示煉廠開工率微跌，出貨量維持季節(jié)性下降， 因低溫環(huán)境不適合道路施工，廠庫增加幅度較大，社庫也小幅增加。季節(jié)性需求疲軟 使得基本面維持偏弱，現貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，不過原油短期反彈，預計瀝 青延續(xù)震蕩稍強走勢。
LPG。國內化工需求壓力逐步增大，但進口成本底部支撐和國產氣供給總體可控。 目前國內碳四溢價較高，而盤面年末受交割行情影響逐步增強，盤面交割貼水交易較 為充分。海外市場相對平穩(wěn)，遠東 FEI 受運輸端擾動成本強化，盤面深度貼水之下低 估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。
PTA。周四 TA01 合約收盤價 5198 元/噸，較上一交易日上漲 16 元/噸，夜盤維持 橫盤，基差持穩(wěn)。周四化工品整體市場氛圍一般，聚酯鏈整體走勢盤整，多空雙方博 弈。裝置動態(tài)方面:福海創(chuàng) PTA 總產能 450 萬噸/年，裝置負荷降至 5 成，前期 8 成運 轉。鎮(zhèn)海煉化 65 萬噸 PX 裝置擴能升級，提升到 80 萬噸。裝置 8 月底檢修，計劃 12 月 10 日出產品。威聯化學 100 萬噸 PX 裝置目前負荷在 6 成上下，該裝置 11 月底產出 合格品。遼陽石化 75 萬噸大線 PX，本月負荷略有降低，整體在 80%-85%，較前期降低 5 個點附近。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長期逢高空 01 合約。單邊做空可繼續(xù) 持有。
MEG。周三 EG01 合約收盤價 3918 元/噸，較前一交易日上漲 20 元/噸，夜盤振幅 較大報收 3928 元/噸。裝置動態(tài):通遼金煤年產 30 萬噸的乙二醇裝置因故于 12 月 1 日停車，重啟時間待定。茂名石化年產能 12 萬噸的乙二醇裝置今日處于重啟階段，該 裝置在 10 月 25 日檢修，預計下周見產品。中石化武漢今日起停車檢修，預計持續(xù) 1-2 個月，此前該裝置主產 EO 為主，EG 負荷低位。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長期 逢高空 01 合約，因移倉擾動可關注 1-5 正套。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 1.27%，報收 2572 元/噸。夜盤下跌 1.20%， 報收 2561 元/噸。消息面上，江蘇斯爾邦 80 萬噸/年 MTO 裝置計劃 12 月 3 日附近停車 檢修，恢復時間待定。甲醇裝置全國開工率回升，原料端煤制開工率回升，氣制開工 率回落，甲醇國內供應整體增加 1.44 萬噸。MTO 裝置開工率回升，傳統(tǒng)下游加權開工 率下降，新興需求甲醇消費量增加 0.80 萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費量減少 0.45 萬噸， 本周甲醇供需雙增，供應增量較多。進口船貨陸續(xù)到港卸貨，且受到階段性封航影 響，本周提貨量環(huán)比上周縮減，沿海主港庫存顯著回升。甲醇目前仍維持供應偏寬松 但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天氣影響，運輸不暢的局面仍未得到根本性好轉，內地補充港口貨源數量暫且有限。進口量逐步回升后將對港口庫存形成一定壓 力，但港口庫存偏低的情況下累庫幅度暫時可控，庫存端仍有支撐。動力煤價格雖短 時止跌企穩(wěn)，但成本端已有所下移，不過煤價維持在歷年偏高位置，成本仍有一定支 撐。新增投產和進口量回升壓力增大疊加烯烴消費預期走弱和煤炭價格承壓，甲醇供 需驅動逐漸向下，但較高基差限制下方空間，期價預計將保持底部震蕩運行。近期基 差有所回落，近端需求有走弱預期且煤炭價格區(qū)間下移，遠期需求偏強尚未能證偽， 01-05 偏反套運行，但也要警惕因基差持續(xù)偏強而走一波正套行情。01PP-3MA 中長期 逢高做縮，后期港口 MTO 裝置重啟后有利于價差做縮頭寸。
有色金屬:宏觀氛圍轉暖，基本金屬重心上移
銅。宏觀氛圍轉暖，銅價上漲。周四倫銅收漲 0.91%;滬銅主力 01 合約日盤收漲 1.87%，夜盤收跌 0.06%。歐美通脹壓力緩和，央行加息強度或減弱。美國 10 月 PCE 通 脹指標降溫，11 月 ISM 制造業(yè)指數兩年多來首次跌至萎縮區(qū)間。此前鮑威爾證實最早 12 月起放慢加息步伐，支持繼續(xù)加息，利率峰值或高于預期。美元續(xù)跌。歐元區(qū) 11 月 調和 CPI 初值環(huán)比下滑 0.1%，一年半來首次放緩。國內部分地區(qū)防控措施跟隨疫情形 勢變化做出重大調整。中國 11 月財新制造業(yè) PMI 為 49.4，企業(yè)樂觀度為三個月以來最 高。銅價上漲后抑制下游買興，但出口窗口打開。關注美國 11 月非農數據。建議觀望。
鋁。社會庫存續(xù)降，滬鋁走勢偏強。周四倫鋁收跌 0.64%;滬鋁主力 01 合約日盤 收漲 1.76%，夜盤收漲 0.26%。鮑威爾暗示 12 月放緩加息，美元持續(xù)大跌，倫鋁昨日 盤間創(chuàng) 8 月中旬以來新高。但全球經濟衰退陰影壓制鋁價繼續(xù)向上空間。美國 11 月 ISM 和 Markit 制造業(yè)全線衰退。ISM 制造業(yè)指數為 49，Markit 制造業(yè) PMI 終值為 47.7。國內疫情對經濟影響減弱的憧憬和刺激政策不斷加碼亦推升滬鋁重心上移。周 四 SMM 統(tǒng)計國內電解鋁社會庫存 50 萬噸，較上周四庫存量下降 1.8 萬噸。較去年同期 庫存下降 50.3 萬噸。預計短期震蕩偏強。
鋅。12 月 1 日滬鋅主力漲 2.92%，報 24500 元/噸，夜盤漲 0.66%，報 24450 元/ 噸，LME 鋅跌 0.13%，報 3063.0 美元/噸。國內疫情管控政策有所松動，同時昨夜美 PCE 指數環(huán)比收窄至 0.2%，美元走弱，鋅價偏強震蕩，短期低庫存的矛盾依然存在， 但在礦供應充足和冶煉高利潤的刺激下，供應端增量仍存較強預期，限制上方空間， 不建議追高。
鉛。12 月 1 日滬鉛主力漲 0.06%，報 15750 元/噸，夜盤跌 0.03%，報 15750 元/ 噸，LME 鉛跌 0.43%，報 2182.0 美元/噸。廢電瓶到貨不佳，再生利潤持續(xù)下滑，疫情 導致運輸不暢，疊加出口窗口打開，致使階段性散單偏緊，社庫維持去庫狀態(tài)，給予 價格支撐，短期滬鉛或維持高位震蕩，策略上建議反彈拋空。
農產品:美國生物燃料摻混義務要求不及預期，CBOT 豆油跌停
油脂。隔夜 CBOT 豆類整體走弱，尤其豆油跌停，因美國生物燃料摻混義務要求不 及預期。根據美國環(huán)境保護署(EPA)提議將未來三年的可再生燃料摻混義務分別設定 為 208.2 億加侖、218 億加侖和 226.8 億加侖。初步推算，2023 年對應豆油需求增加40 萬噸，不及 USDA 此前預計的美豆油工業(yè)消費增加 66 萬噸。受此影響，預計今日國 內油脂將大幅下跌，尤其豆油跌幅將較大。
豆粕/菜粕。豆粕現貨價格開始松動。近期進口大豆大量到港，現貨價格承壓，后 續(xù)幾周預測進口大豆到港周均 270 萬噸以上，因此豆粕后續(xù)供應將逐漸轉為寬松。主 要油廠豆粕庫存出現反彈。國外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利需繼續(xù) 關注拉尼娜對南美大豆種植的影響。01 合約離進入交割月只剩一個月，而基準地現貨 價為 5020 元/噸。預計盤面短期區(qū)間震蕩為主，下有強支撐，而向上突破動力略顯不 足。
雞蛋。從現貨層面看，四季度全國新開產蛋雞產能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞 出欄高峰，在產蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現貨價 格大概率將繼續(xù)維持強勢，從中長期角度看，明年 1 月以后國內新開產蛋雞數量將邊 際遞增疊加春節(jié)后是需求淡季，現貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月 合約反映了春節(jié)后雞蛋落價的預期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強支撐， 從估值上看 01 合約向下已基本沒有空間，并且我們傾向于現貨在 1 月份的最終跌幅大 概率將不及當前盤面跌幅，最終期現回歸的方式大概率將是期貨向現貨回歸，操作上 以逢回調做多的思路對待，同時要注意操作節(jié)奏，不建議追漲。
生豬。短期看，集團場為完成年度出欄目標，加快出欄節(jié)奏，散戶出欄積極性也 有所增強，短期生豬供應增加，但需求受疫情影響，表現疲弱，雖然隨著全國氣溫下 降以及節(jié)假日臨近，需求端有好轉預期，但當前各地管控升級，市場對本年度旺季需 求存疑，后期需持續(xù)關注屠宰量以及出欄體重的變化情況;中長期看，隨著母豬產能 以及生產效率提升，明年生豬供應量將逐步增加，疊加年后又能迎來需求淡季，預計 豬價重心將逐步下移。
蘋果。昨日主力合約價格上漲 2.27%。去庫速度緩慢，冷庫及批發(fā)市場成交量小， 總體銷量縮減。寒潮有利于蘋果運輸及保存，但近期國內疫情形勢影響發(fā)貨，實際需 求仍疲，客商采購積極性低。因此，預計近期蘋果期價將為震蕩偏弱走勢。操作上， 暫時以觀望為主。
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