截至5日收盤，焦煤2301合約上漲1.62%，收2223元/噸；焦炭2301合約上漲2.24%，收2857元/噸。黑色原料端小幅上漲，當(dāng)前黑色震蕩是進(jìn)入十二月以來，政策帶來的預(yù)期改善和原料成本挺價(jià)的影響所致。
就基本面而言，需求端，受到11月以來國家連續(xù)的政策支持，成材預(yù)期有回暖趨勢，市場信心有所提振，將影響冬儲節(jié)奏和量價(jià)。隨著“第二支箭”擴(kuò)容、“第三支箭“和“金融十六條”的快速落地，地產(chǎn)端市場信心正在恢復(fù)通道中。成材端，鋼廠利潤持續(xù)走低，疊加限產(chǎn)開啟，鐵水產(chǎn)量低位震蕩，供應(yīng)面臨淡季和檢修帶來的減量。鋼廠仍將保持按需采購，疊加焦化廠和鋼廠焦煤、焦炭的庫存低位，雙焦需求堅(jiān)挺，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，焦炭兩輪提漲已落地，原料端挺價(jià)上行。此時(shí)，成材端淡季需求下行和冬儲帶來的需求上行之間相互博弈，若本輪政策扶持對終端需求改善效果明顯，此番庫存低位將利多雙焦現(xiàn)貨價(jià)格。
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供給端，焦炭兩輪提漲落地，幅度在200-220元/噸之間。雖焦炭已提漲兩輪，但由于此番提漲是由焦煤漲價(jià)推動(dòng)，加之此前疫情對運(yùn)輸?shù)挠绊懺斐蛇\(yùn)費(fèi)等成本亦隨之高漲，焦企虧損仍持續(xù)惡化，而鋼廠正處淡季虧損狀態(tài)，對原料保持按需補(bǔ)庫，因而焦企開工積極性仍低，供應(yīng)減量，鋼廠的虧損最終由終端負(fù)反饋至上游原材料端。同時(shí)，臨近冬儲補(bǔ)庫節(jié)點(diǎn)加上庫存歷史低位，雙焦具有較強(qiáng)的估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)，將從下游需求端推動(dòng)供給端的走強(qiáng)。
焦煤、焦炭作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的原料端，終端需求對上游的供需和價(jià)格起到?jīng)Q定性的作用，本周政策擾動(dòng)和疫情是影響黑色期貨價(jià)格震蕩的主要因素。黑色原料端價(jià)格上漲，是兩種價(jià)格因素共同影響下的結(jié)果：一方面，淡季的到來疊加鋼廠利潤虧損導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量下滑，當(dāng)前原料下游需求減弱，疊加蒙煤通關(guān)增加，原料價(jià)格有下行驅(qū)動(dòng)；另一方面，政策端的寬松、疫情的頻發(fā)、加息預(yù)期的緩和疊加歷史庫存低位帶來的補(bǔ)庫預(yù)期，使原料價(jià)格有上行趨勢。兩種因素博弈下，政策和疫情的雙重刺激占據(jù)有利地位，原料價(jià)格被拉扯上行。但鑒于高爐利潤虧損嚴(yán)重，焦炭的兩輪提漲卻使焦企利潤虧損加劇證實(shí)了，此番焦企漲價(jià)屬成本增加導(dǎo)致的被動(dòng)漲價(jià)，鋼廠虧損也進(jìn)一步加深，焦炭第三輪提漲落地難。
當(dāng)前臨近春節(jié)，冬儲季即將到來。宏觀層面的政策端給予市場長期信心恢復(fù)的預(yù)期，打通房企從債權(quán)到股權(quán)的融資通路，“金融十六條”的落地也在和時(shí)間賽跑。加之全國許多地區(qū)陸續(xù)優(yōu)化疫情防控措施，對于明年終端需求而言是一次利好，進(jìn)而對雙焦原料端而言亦是利好。但同時(shí)也要考慮到，政策落地需要時(shí)間，且根據(jù)據(jù)中指院初步統(tǒng)計(jì)， 11月全國重點(diǎn)城市新建商品住宅成交面積環(huán)比下降約11%，市場信心的恢復(fù)周期可能比想象中更長。因此，今年冬儲力度較往年相比會更加保守。
總之，隨著市場信心的逐步恢復(fù)，成材端貿(mào)易商對冬儲的信心或?qū)⒏挠^，但考慮到政策的落地程度和市場的觀望心態(tài)，冬儲力度可能不及往年。同時(shí)，成材逐漸累庫，進(jìn)入十二月以來鋼材的價(jià)格波動(dòng)也是貿(mào)易商們關(guān)注的焦點(diǎn)，而雙焦作為上游原料端，接近春節(jié)物流和疫情的雙重?cái)_動(dòng)造成的供應(yīng)緊縮，使原料端價(jià)格易漲難跌，而焦炭作為焦煤的下游和鋼材的上游，兩方博弈都將引起焦炭價(jià)格的波動(dòng)，但雙焦價(jià)格仍存在價(jià)格韌性。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注政策效果、 產(chǎn)業(yè)鏈開工及利潤情況、成材生產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計(jì)短期內(nèi)雙焦將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。
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