2022.12.06
宏觀金融衍生品:穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)加碼
(資料圖)
股指期貨。周一指數(shù)走勢(shì)有所分化，創(chuàng)業(yè)板指翻綠，滬指表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，金融板塊、中 字頭等大盤(pán)藍(lán)籌股繼續(xù)領(lǐng)漲。人民幣升破 7 關(guān)口，市場(chǎng)情緒得以提振。受到政策催化， 地產(chǎn)、金融等相關(guān)板塊有望延續(xù)修復(fù)行情，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格偏向價(jià)值，上證 50 繼續(xù)占 優(yōu)，操作上建議高拋低吸。
黑色系板塊:沖高回落
螺卷。昨日盤(pán)面沖高回落，05 合約受預(yù)期改善影響，近期走的比較強(qiáng)。但螺紋近端 的壓力就比較大，上周已經(jīng)開(kāi)始累庫(kù)，也會(huì)壓制盤(pán)面上漲空間。目前并沒(méi)有出現(xiàn)太多利 空因素，但利多也逐步交易，盤(pán)面上下驅(qū)動(dòng)都比較弱，行情震蕩為主。
鐵礦。鐵礦盤(pán)面高位震蕩，800 上方的壓力還是比較大。目前來(lái)看需求端的改善能 夠支撐鐵礦價(jià)格，但繼續(xù)往上的壓力也加大，操作上建議多單減磅。
雙焦。山西煤礦有停減產(chǎn)現(xiàn)象，供需略微偏緊。疊加冬儲(chǔ)在即，焦企挺價(jià)惜售，現(xiàn) 貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，部分焦企焦炭二輪提漲落地。盤(pán)面預(yù)計(jì)繼續(xù)寬幅偏強(qiáng)震蕩，建議逢回 調(diào)做多。
能源化工:能化總體偏弱
原油。隔夜原油盤(pán)中一度震蕩，不過(guò)自美國(guó) 11 月服務(wù)業(yè)和綜合 PMI 公布后轉(zhuǎn)跌。 美國(guó) PMI 數(shù)據(jù)好于預(yù)期，顯示盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年會(huì)出現(xiàn)一定衰退，經(jīng)濟(jì)仍有一定潛在動(dòng) 力，觸動(dòng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩加息速度和幅度的預(yù)期。另外從各國(guó)表態(tài)看，日本與歐盟同步執(zhí)行俄油價(jià)格上限，韓國(guó)將繼續(xù)磋商，印度稱限價(jià)不對(duì)其構(gòu)成影響。我們認(rèn)為油價(jià) 總體仍維持寬幅震蕩運(yùn)行，關(guān)注下方 80-85 區(qū)域支撐，關(guān)注 OPEC+會(huì)議和俄油制裁。
瀝青。11 月第五周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率微跌，出貨量維持季節(jié)性下降，因 低溫環(huán)境不適合道路施工，廠庫(kù)增加幅度較大，社庫(kù)也小幅增加。季節(jié)性需求疲軟使得 基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，瀝青期現(xiàn)高基差的局面已經(jīng)徹底打 破，預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。LPG。國(guó)內(nèi)化工需求壓力逐步增大，但進(jìn)口成本底部支撐和國(guó) 產(chǎn)氣供給總體可控。目前國(guó)內(nèi)碳四溢價(jià)較高，而盤(pán)面年末受交割行情影響逐步增強(qiáng)，盤(pán) 面交割貼水交易較為充分。海外市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，遠(yuǎn)東 FEI 受運(yùn)輸端擾動(dòng)成本強(qiáng)化，盤(pán)面 深度貼水之下低估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近 月逢低短多。
PTA。周一聚酯鏈整體呈現(xiàn)高開(kāi)低走局面，TA01 合約收盤(pán)價(jià) 5088 元/噸，較上一交 易日下跌 112 元/噸，夜盤(pán)持續(xù)走弱至 5048 元/噸。01-05 價(jià)差轉(zhuǎn)正為負(fù)，下跌明顯，反 套行情走出，較前一交易日下跌 42 元/噸，夜盤(pán)中 15 價(jià)差稍有抬頭，目前聚酯鏈 15 價(jià) 差均為負(fù)，市場(chǎng)對(duì) 01 合約整體情緒極為悲觀。原油方面，OPEC+維持原油減產(chǎn)的計(jì)劃， 歐美對(duì)俄羅斯出口原油價(jià)格制裁不能超過(guò)60美元/桶上限，俄羅斯強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)即使減產(chǎn)也 不接受限令。聚酯端仍在減產(chǎn)，PTA 自上而下開(kāi)始累庫(kù)，12 月大累庫(kù)周期。策略建議: 短期震蕩保持觀望，中長(zhǎng)期逢高空 01 合約。單邊做空可繼續(xù)持有，1-5 反套可止盈離場(chǎng)。
MEG。乙二醇周一領(lǐng)漲聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，EG01 收盤(pán)價(jià) 3964 元/噸，較上一交易日上漲 8 元/噸，夜盤(pán)維持橫盤(pán)。乙二醇本輪反彈主要源自于宏觀層面放出的利好消息，例如房 地產(chǎn)刺激政策、存款準(zhǔn)備金率降低以及防疫政策放松，空頭主力減倉(cāng)意愿明顯，拉漲盤(pán) 面價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格被動(dòng)跟漲?；久鎭?lái)看，目前陜煤 3 套 60 萬(wàn)噸乙二醇裝置均已投產(chǎn)， 盛虹 100 萬(wàn)噸乙二醇裝置本月上旬會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)，整體 12 月份供應(yīng)壓力極大，存在大累 庫(kù)的預(yù)期，目前煤制裝置開(kāi)工率 3 成左右，下滑空間不大。策略建議:短期震蕩保持觀 望，中長(zhǎng)期逢高空 01 合約，4100 以上空單可繼續(xù)持有。
甲醇。昨日日盤(pán)，甲醇主力合約下跌 1.59%，報(bào)收 2534 元/噸。夜盤(pán)下跌 1.59%， 報(bào)收 2530 元/噸。消息面上，江蘇斯?fàn)柊?80 萬(wàn)噸/年 MTO 裝置于 12 月 4 日起全線停車(chē) 檢修，恢復(fù)時(shí)間待定。由于天然氣供應(yīng)尚且充足，西南地區(qū)天然氣制甲醇裝置停車(chē)檢修 時(shí)間較往年延后。且近期山東地區(qū)前期停車(chē)的甲醇裝置恢復(fù)，寧夏鯤鵬 60 萬(wàn)噸/年新增 產(chǎn)能存出產(chǎn)品預(yù)期，將對(duì)沖西南地區(qū)氣頭裝置停車(chē)所帶來(lái)的一定利好，整體市場(chǎng)供應(yīng)依 舊維持充裕狀態(tài)。MTO 裝置利潤(rùn)窄幅修復(fù)但仍處于虧損狀態(tài)，江蘇斯?fàn)柊钔＼?chē)預(yù)期已兌 現(xiàn)，主力需求端對(duì)甲醇的消耗量進(jìn)一步減少，負(fù)反饋效應(yīng)增大。當(dāng)前部分地區(qū)環(huán)保巡查 趨嚴(yán)，且部分下游正處于消費(fèi)淡季，疫情影響下短期內(nèi)傳統(tǒng)下游開(kāi)工難見(jiàn)大幅提升。甲 醇目前仍維持供應(yīng)偏寬松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天氣影響，內(nèi)地排庫(kù)壓力 較大，產(chǎn)地跌價(jià)去庫(kù)后讓利運(yùn)費(fèi)。甲醇供需驅(qū)動(dòng)逐漸向下，但較高基差限制下方空間， 期價(jià)預(yù)計(jì)將保持底部震蕩運(yùn)行。近端需求走弱且煤炭?jī)r(jià)格區(qū)間下移，遠(yuǎn)期需求偏強(qiáng)尚未 能證偽，01-05 偏反套運(yùn)行，但也要警惕因基差持續(xù)偏高而走一波正套行情。江蘇斯?fàn)?邦 MTO 裝置停車(chē)后 01PP-3MA 短期將走擴(kuò)，但鑒于 PP 投產(chǎn)壓力大于甲醇，01PP-3MA 中長(zhǎng) 期仍逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于價(jià)差做縮頭寸。
有色金屬:美元上漲，基本金屬承壓回落
銅。美元上漲，銅價(jià)回落。周一倫銅收跌 1.32%;滬銅主力 01 合約日盤(pán)收漲 0.03%， 夜盤(pán)收跌 0.78%。美國(guó) 11 月服務(wù)業(yè)活動(dòng)意外回升，疊加上周五公布的美國(guó) 11 月非農(nóng)就 業(yè)和薪資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)利率峰值或?qū)⑦M(jìn)一步推高?！靶旅缆?lián)儲(chǔ)通訊社” 發(fā)文稱，明年聯(lián)儲(chǔ)會(huì)讓利率升破 5%，高于投資者目前預(yù)期。中國(guó)部分地區(qū)防控措施跟隨 疫情形勢(shì)變化做出重大調(diào)整。在前期不斷推出穩(wěn)增長(zhǎng)措施和房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)“第三支 箭”的政策后，后期或許有更多政策來(lái)扶助經(jīng)濟(jì)重回正常軌道。周一 SMM 社會(huì)庫(kù)存環(huán)比 上周五減少 0.53 萬(wàn)噸至 10.74 萬(wàn)噸，同比去年高 1.62 萬(wàn)噸。建議暫觀望。
鋁。宏觀預(yù)期改善，滬鋁重心上移。周一倫鋁收跌 1.92%;滬鋁主力 01 合約日盤(pán)收 漲 0.32%，夜盤(pán)收跌 0.41%。國(guó)內(nèi)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響減弱的憧憬和刺激政策不斷加碼推升 滬鋁重心上移。發(fā)改委:當(dāng)前是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，必須緊抓不放保 持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。京滬、重慶、深圳、鄭州、杭州等全國(guó)多個(gè)大城市防控“減碼”， 多地公共交通和公共場(chǎng)所不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)。周一 SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存 50.7 萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存量增加 0.7 萬(wàn)噸。年內(nèi)預(yù)計(jì)供應(yīng)偏緊，明年一季度仍有過(guò)剩的擔(dān)憂。 美元走強(qiáng)令倫鋁承壓回落，全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂亦抑制鋁價(jià)漲幅。建議暫觀望。
鋅。12 月 5 日滬鋅主力漲 0.04%，報(bào) 24520 元/噸，夜盤(pán)跌 0.61%，報(bào) 24430 元/噸， LME 鋅漲 0.26%，報(bào) 3115.0 美元/噸。受美國(guó)強(qiáng)勁的就業(yè)與薪資數(shù)據(jù)影響，服務(wù)業(yè)通脹 存較強(qiáng)韌性，或推升明年基準(zhǔn)利率上限，隔夜美元上漲，工業(yè)品承壓，鋅價(jià)走弱。供應(yīng) 端，受疫情影響，12 月鋅錠產(chǎn)量有再度不及預(yù)期的可能，低庫(kù)存的問(wèn)題依舊難以解決， 但是由于高冶煉利潤(rùn)的存在，市場(chǎng)仍存較大增產(chǎn)預(yù)期，最終回到 10 萬(wàn)噸的安全庫(kù)存水 平可能需要看向一季度。需求端，目前看，現(xiàn)實(shí)層面的需求在走弱，冬季的到來(lái)以及疫 情問(wèn)題成為限制 12 月開(kāi)工的主要因素，盡管有多重利好政策加碼，但是短期看對(duì)開(kāi)工 的提振有限，更多是在為明年 3-4 月準(zhǔn)備，預(yù)期層面的需求走強(qiáng)。整體看，12 月基本面 預(yù)計(jì)邊際有所緩和，但需要注意宏觀層面對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)維持高位震 蕩。
鉛。12 月 5 日滬鉛主力漲 1.68%，報(bào) 16005 元/噸，夜盤(pán)持平，報(bào) 15935 元/噸，LME 鉛漲 0.81%，報(bào) 2231.0 美元/噸。資金再度進(jìn)場(chǎng)，大幅拉升鉛價(jià)。供應(yīng)端，受疫情影響， 廢電瓶回貨不足使得再生鉛開(kāi)工受限，隨著廢電瓶?jī)r(jià)格的不斷走弱，再生端利潤(rùn)同樣受 到擠壓，后續(xù)再生鉛產(chǎn)量抬升空間可能有限。需求端，終端開(kāi)工與需求同樣受到疫情的 限制，開(kāi)工或呈現(xiàn)出一種逐步走弱的態(tài)勢(shì)，但需求注意的是出口需求的影響，由于鉛錠 出口窗口持續(xù)打開(kāi)，社庫(kù)維持去庫(kù)狀態(tài)，予以價(jià)格以支撐?？傮w上，資金離場(chǎng)前預(yù)計(jì)短 期鉛價(jià)維持高位震蕩，目前的高價(jià)與基本面有所背離，策略上建議逢高試空。
農(nóng)產(chǎn)品:呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局
油脂。昨日白天油脂市場(chǎng)漲跌不一，但夜盤(pán)整體走弱，其中棕櫚油領(lǐng)跌。目前市場(chǎng) 多空因素交織，一方面南美出現(xiàn)嚴(yán)重干旱天氣，尤其對(duì)阿根廷大豆生長(zhǎng)造成較大影響， 對(duì)豆類(lèi)形成利好支撐，但更多的是體現(xiàn)在對(duì)粕類(lèi)的利好，對(duì)油脂利好有限;但另一方面 因?yàn)槊绹?guó)生物燃料摻混義務(wù)要求不及預(yù)期，對(duì)油脂類(lèi)形成較大利空。因此，豆類(lèi)市場(chǎng)呈 現(xiàn)明顯的粕強(qiáng)油弱的格局。此外，本周五凌晨將公布 USDA12 月供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本 年度美豆期末庫(kù)存較 11 月份有所上調(diào)，全球大豆方面巴西大豆產(chǎn)量較 11 月份上調(diào)，但阿根廷大豆產(chǎn)量較 11 月份下調(diào)，總體全球大豆產(chǎn)量較 11 月份小幅上調(diào)。因此，目前預(yù) 計(jì)本次 USDA 報(bào)告略偏空。
豆粕/菜粕。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格直線下跌。近期進(jìn)口大豆大量到港，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，后續(xù) 幾周預(yù)測(cè)進(jìn)口大豆到港周均 220 萬(wàn)噸以上，因此豆粕后續(xù)供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)為寬松。主要油 廠豆粕庫(kù)存出現(xiàn)反彈。國(guó)外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利需繼續(xù)關(guān)注拉 尼娜對(duì)南美大豆種植的影響。截至昨日，豆粕基準(zhǔn)地連云港現(xiàn)貨價(jià)為 4900 元/噸，而進(jìn) 入 12 月后，還是維持大量進(jìn)口大豆持續(xù)到港的局面，下游飼料需求又不及預(yù)期，預(yù)計(jì) 盤(pán)面短期震蕩偏弱。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國(guó)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來(lái)淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來(lái)臨，現(xiàn)貨價(jià)格在 12 月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長(zhǎng)期角度看，明年 1 月以后國(guó)內(nèi)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊 加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了 春節(jié)后雞蛋落價(jià)的預(yù)期，但高基差以及高成本對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，并且我們傾向 于現(xiàn)貨在 1 月份的最終跌幅大概率將不及當(dāng)前盤(pán)面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將 是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上以逢回調(diào)做多的思路對(duì)待，同時(shí)要注意操作節(jié)奏，不建議追 漲。至于 05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以及 1 月的雞苗補(bǔ)欄情況，偏高的飼料成本或?qū)?duì) 養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。消費(fèi)端，隨著全國(guó)氣溫下降，南方腌臘消費(fèi)陸續(xù)啟動(dòng)，另外各地防疫政策出 現(xiàn)拐點(diǎn)，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場(chǎng)為完成年度出欄目標(biāo)， 12 月出欄計(jì)劃量繼續(xù)增長(zhǎng)，散戶出欄積極性也較強(qiáng)，整體呈現(xiàn)供需兩旺的格局;中期看， 隨著母豬產(chǎn)能以及生產(chǎn)效率提升，明年生豬供應(yīng)量將逐步增加，疊加年后又將迎來(lái)需求 淡季，預(yù)計(jì)豬價(jià)重心將逐步下移。操作上短線建議逢低做多生豬近月合約，中線可等待 反彈逢高做空 03、05 合約。
蘋(píng)果。昨日主力合約價(jià)格小幅下跌。產(chǎn)地價(jià)格普遍下調(diào)，去庫(kù)速度緩慢，冷庫(kù)及批 發(fā)市場(chǎng)成交量小，總體銷(xiāo)量縮減。寒潮有利于蘋(píng)果運(yùn)輸及保存，但近期國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)影 響發(fā)貨，實(shí)際需求仍疲，客商采購(gòu)積極性低。因此，預(yù)計(jì)近期蘋(píng)果期價(jià)將為震蕩偏弱走 勢(shì)。操作上，近期暫時(shí)以看空為主。
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關(guān)鍵詞： 短期震蕩 市場(chǎng)情緒 刺激政策
