2022.12.08
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宏觀金融衍生品:短期或震蕩調(diào)整
股指期貨。周三指數(shù)走勢有所分化，午后沖高回落，滬指失守 3200 點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指 表現(xiàn)較強(qiáng)。醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲，煤炭、房地產(chǎn)、建材等板塊領(lǐng)跌，旅游、機(jī)場、餐飲等板塊 受疫情防控政策落地影響，午后快速沖高后有所回落。近期穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，政治 局會議于 6 日召開，研究明年經(jīng)濟(jì)工作，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也即將召開，預(yù)計穩(wěn)增長政 策仍會繼續(xù)加碼。中長期指數(shù)上行趨勢不改，板塊輪動較快，短期指數(shù)或震蕩調(diào)整，操 作上建議高拋低吸，均衡配置。
黑色系板塊:利好逐步兌現(xiàn)
螺卷。鋼谷網(wǎng)和找鋼網(wǎng)的數(shù)據(jù)螺紋供應(yīng)下降需求回落，繼續(xù)累庫。熱卷產(chǎn)量和需求 都在回升，延續(xù)去庫。熱卷基本面依然好于螺紋，卷螺價差也有明顯回升，后期主要關(guān) 注熱卷供應(yīng)會不會明顯增加，盤面各種利好刺激作用在減弱，但也沒有下跌驅(qū)動，震蕩為主。
鐵礦。鐵礦現(xiàn)貨價格依然堅挺，鋼廠補(bǔ)庫支撐價格，05 合約前期受市場預(yù)期改善也 表現(xiàn)的強(qiáng)勢，但目前利多在逐步兌現(xiàn)。操作上短期觀望為主，等待回調(diào)再做多。
雙焦。雙焦目前供需略微偏緊，焦炭開啟第三輪提漲。加上冬儲在即，焦企挺價惜 售，現(xiàn)貨價格較為堅挺，盤面有一定向上驅(qū)動。但上行空間受鋼材需求影響，目前正值 淡季，向上空間不多，盤面預(yù)計繼續(xù)寬幅震蕩，建議波段操作為主。
能源化工:氛圍持續(xù)偏弱
原油。隔夜原油延續(xù)跌勢，進(jìn)一步遠(yuǎn)離 80 美元大關(guān)。由于 OPEC+在基本面更為惡化 的當(dāng)下并沒有深化減產(chǎn)，以及俄羅斯原油價格上限形同虛設(shè)，油市氛圍持續(xù)偏空。EIA 周度報告顯示煉油活動仍然強(qiáng)勁，帶動原油庫存下降，但強(qiáng)勁的成品油供應(yīng)對應(yīng)持續(xù)疲 軟的終端消費(fèi)使得成品油庫存大幅累庫，美國成品油矛盾進(jìn)一步緩解。預(yù)計油價短期波 動區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美聯(lián)儲加息及主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
瀝青。12 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅下滑，不過出貨量由于季節(jié)性 道路消費(fèi)受阻下滑幅度更甚，社庫廠庫紛紛增加，其中社庫增幅較小，顯示貿(mào)易商采購 意愿寥寥。季節(jié)性需求疲軟使得基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，瀝 青期現(xiàn)高基差的局面已經(jīng)徹底打破，預(yù)計偏弱震蕩為主。
LPG。國內(nèi)化工需求壓力逐步增大，但進(jìn)口成本底部支撐和國產(chǎn)氣供給總體可控。 目前國內(nèi)碳四溢價較高，而盤面年末受交割行情影響逐步增強(qiáng)，盤面交割貼水交易較為 充分。海外市場相對平穩(wěn)，遠(yuǎn)東 FEI 受運(yùn)輸端擾動成本強(qiáng)化，盤面深度貼水之下低估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 2.89%，報收 2451 元/噸。夜盤下跌 0.16%， 報收 2470 元/噸。消息面上，印尼 Kaltim72 萬噸/年甲醇裝置計劃近兩日停車，進(jìn)行為 期 40 天的年度檢修。甲醇內(nèi)地企業(yè)總庫存較上周減少 1.47 萬噸，在 53.67 萬噸，環(huán)比 下降 2.66%，同比偏高。內(nèi)地訂單量在 25.02 萬噸，較上周下降 2.56 萬噸，跌幅高達(dá) 9.30%，同比偏低。受需求不佳、訂單量偏低影響，內(nèi)地排庫壓力較大。疊加疫情和天 氣等因素抬高運(yùn)輸費(fèi)用，產(chǎn)地持續(xù)跌價去庫讓利運(yùn)費(fèi)。隨著新產(chǎn)能釋放、進(jìn)口量回升、 主力下游大裝置停車和港口庫存逐步累積，甲醇供需驅(qū)動逐漸向下，供應(yīng)偏高和需求偏 弱的基本面格局有所惡化。但較高基差和港口低庫存限制下行空間，期價預(yù)計將保持底 部震蕩運(yùn)行。近端需求大幅走弱且煤炭價格區(qū)間下移，遠(yuǎn)期需求偏強(qiáng)尚未能證偽，01-05 仍偏反套運(yùn)行。目前 01-05 已由前期的 Back 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?Contango 結(jié)構(gòu)且期現(xiàn)基差有所 反彈，01-05 反套可考慮逐步止盈。江蘇斯?fàn)柊?MTO 裝置停車后 PP-3MA 短期走擴(kuò)，但鑒 于 PP 投產(chǎn)壓力大于甲醇，PP-3MA 中長期仍逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利 于價差做縮頭寸。
有色金屬:多空交織，基本金屬震蕩
銅。中國需求預(yù)期改善，銅價探底回升。周三倫銅收漲 1.07%;滬銅主力 01 合約日 盤收跌 0.50%，夜盤收漲 0.1.10%。中國 11 月進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比增速大幅下滑，顯示內(nèi)外 需疲弱，引發(fā)市場擔(dān)憂，銅價日盤收跌。以美元計，11 月出口同比下降 8.7%，進(jìn)口同 比下降10.6%。中國銅進(jìn)口數(shù)據(jù)仍穩(wěn)健和未來需求預(yù)計改善支撐銅價反彈。中國11月未 鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為同比上升 5.8%，環(huán)比上升 33.5%;銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為同比 增加 10.2%，環(huán)比上升 29.1%。因中國放松防疫并支持地產(chǎn)業(yè)，高盛上調(diào)銅價預(yù)測。全 球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂暫時抑制銅價上行空間。
鋁。多空交織，鋁價震蕩。周三倫鋁收漲 0.12%;滬鋁主力 01 合約日盤收跌 0.23%， 夜盤收漲0.24%。日盤中國11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅下滑;鋁材出口進(jìn)一步下降導(dǎo)致鋁價回 落。11 月未鍛軋鋁及鋁材出口環(huán)比減少 4.94%，同比減少 10.55%。夜盤國內(nèi)刺激政策不斷加碼和美元走弱推升鋁價反彈。中央部署明年經(jīng)濟(jì)工作:更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社 會發(fā)展，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價;積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣 政策要精準(zhǔn)有力。全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂抑制鋁價反彈空間?；葑u(yù)再度下調(diào) 2023 年 全球 GDP 預(yù)估:歐美今明兩年料相繼陷入衰退。
鋅。12 月 7 日滬鋅主力漲 0.37%，報 24610 元/噸，夜盤漲 0.22%，報 24820 元/噸， LME 鋅漲 2.83%，報 3215.0 美元/噸。LME 注銷倉單占比上升至 58.65%，倉單集中度以 及多頭持倉占比均處于高位，加之昨天 Nyrstar 宣布繼續(xù)停產(chǎn)，海外存在升水異常拉升 的風(fēng)險，同時予以價格支撐。國內(nèi)疫情管控放開，但消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)嵨锕ぷ髁咳孕钑r間， 而供應(yīng)端最新數(shù)據(jù)顯示，11 月國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量未 52.47 萬噸，高于此前預(yù)期，同時預(yù)計 12 月鋅錠產(chǎn)量高達(dá) 54.56 萬噸，因此國內(nèi)基本面預(yù)計將進(jìn)一步改善。短期鋅價或維持高 位震蕩，關(guān)注庫存數(shù)據(jù)變化。
鉛。12 月 7 日滬鉛主力跌 1.13%，報 15770 元/噸，夜盤跌 0.41%，報 15735 元/噸， LME 鉛漲 0.36%，報 2213.0 美元/噸。由于國內(nèi)管控逐步放開，廢電瓶緊張問題有所緩 和，高價格難以維持，再生端利潤預(yù)計將逐步改善，消費(fèi)端趨弱態(tài)勢不變，但短期由于 鉛錠出口窗口持續(xù)打開，社庫維持去庫狀態(tài)，鉛價預(yù)計維持高位震蕩。
農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注明天凌晨 USDA 供需報告
油脂。隔夜 CBOT 市場繼續(xù)呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱分化的格局，美豆粕收出 6 連陽并創(chuàng)年內(nèi) 新高，而美豆油則收出 7 連陰觸及 9 月底的低位。豆類市場之所以出現(xiàn)這個分化格局， 一方面受基本面影響，另一方面目前有大量資金在進(jìn)口多粕空油的套利?；久娣矫?， 市場繼續(xù)抄作南美干旱天氣，以及美豆出口需求旺盛，對美豆以及豆粕較為利好，油脂 則受到美國生物燃油政策不及預(yù)期(豆油需求較預(yù)期減少)和歐盟限制進(jìn)口與森林砍伐 有關(guān)的商品(影響最大的即為棕櫚油)等利空影響。另外，明天凌晨將公布 USDA12 月 供需報告，目前市場預(yù)期本次報告偏利空。
豆粕/菜粕。豆粕現(xiàn)貨價格直線下跌。近期進(jìn)口大豆大量到港，現(xiàn)貨價格承壓，后 續(xù)幾周預(yù)測進(jìn)口大豆到港周均 220 萬噸以上，因此豆粕后續(xù)供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)為寬松。主要 油廠豆粕庫存出現(xiàn)反彈。國外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利，需繼續(xù)關(guān) 注拉尼娜對南美大豆種植的影響。截至昨日，豆粕基準(zhǔn)地連云港現(xiàn)貨價為 4820 元/噸， 而進(jìn)入 12 月后，還是維持大量進(jìn)口大豆持續(xù)到港的局面，下游飼料需求又不及預(yù)期。 但 11 月進(jìn)口大豆到港量不及預(yù)期，疊加阿根廷種植天氣不容樂觀，盤面仍存博弈。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格在 12 月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長期角度看，明年 1 月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊 加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了 春節(jié)后雞蛋落價的預(yù)期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強(qiáng)支撐，并且我們傾向 于現(xiàn)貨在 1 月份的最終跌幅大概率將不及當(dāng)前盤面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將 是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上以逢回調(diào)做多的思路對待，同時要注意操作節(jié)奏，不建議追 漲。至于 05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以及 1 月的雞苗補(bǔ)欄情況，偏高的飼料成本或?qū)?養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。消費(fèi)端，隨著全國氣溫下降，南方腌臘消費(fèi)陸續(xù)啟動，另外各地防疫政策出 現(xiàn)拐點(diǎn)，或?qū)⑦M(jìn)一步推動消費(fèi)增長，供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場為完成年度出欄目標(biāo)， 12 月出欄計劃量繼續(xù)增長，散戶出欄積極性也較強(qiáng)，整體呈現(xiàn)供需兩旺的格局，需持續(xù) 關(guān)注屠宰量以及出欄體重的變化情況，操作上建議暫時觀望為主。
蘋果。昨日主力合約價格小幅上漲。冷庫及批發(fā)市場成交量小，總體銷量縮減，果 農(nóng)惜售情緒降低降價出售，但客商采購積極性低。寒潮有利于蘋果運(yùn)輸及保存，近期國 內(nèi)防疫措施有所放開，后續(xù)觀察實際需求是否有增長。因此，預(yù)計近期蘋果期價將為震 蕩走勢。操作上，近期暫時以觀望為主。
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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!
關(guān)鍵詞： 大幅下滑 經(jīng)濟(jì)工作 震蕩調(diào)整
