2022.12.20 宏觀金融衍生品 : 短期疫情有所擾動
股指期貨。周一市場大幅下挫，僅 500 余家公司上漲，賺錢效應(yīng)極差，醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌。上周中央經(jīng)濟(jì)工作 會議落地，傳遞更多穩(wěn)增長信號，后續(xù)密切觀察經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏。短期疫情發(fā)展形勢對市場可能帶來一定沖 擊，建議暫時保持觀望。
黑色系板塊 : 延續(xù)回落
(相關(guān)資料圖)
螺卷。經(jīng)濟(jì)工作會議的預(yù)期兌現(xiàn)疊加雙焦受澳大利亞外交部長將訪華預(yù)期影響，帶動螺紋熱卷盤面下行。淡 季講預(yù)期，目前有利好逐步兌現(xiàn)的情況，且從 A 股和外盤股市來看近期也是調(diào)整狀態(tài)，因為預(yù)計短期還會也有所調(diào) 整。
鐵礦。鐵礦盤面回落，預(yù)期的弱化帶動鐵礦需求端的弱勢，且近期廢鋼到貨也有所增加，目前來看鐵礦近月
支撐還在，不過鋼廠補(bǔ)庫略慢，且鋼廠利潤壓縮下，輕易不補(bǔ)庫，操作上建議觀望，關(guān)注市場情緒變化。
雙焦。澳洲焦煤進(jìn)口放開的消息導(dǎo)致盤面大幅下挫，但冬儲在即，目前現(xiàn)貨價格仍較為堅挺，01 合約相較 05 合約跌幅會更小，雙焦可做 1-5 正套。
能源化工:總體波瀾不驚
原油。隔夜原油交投震蕩，原油日線略微收漲。拜登政府周末宣布首次回購原油填補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲備，涉及 300 萬桶，另外將同時提供 200 萬桶原油用作緊急交易，以滿足 Keystone 管道關(guān)閉后的煉油需求。而 Keystone 管道恢復(fù)進(jìn)展受到寒冷天氣影響預(yù)計放緩。短期內(nèi)預(yù)計原油需求依然疲軟，供應(yīng)端也沒有太多收縮， 修復(fù)行情反彈空間或有限，不過下方有望在美國宣布收儲后獲得支撐。預(yù)計短期波動區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美 國能源部是否持續(xù)在 70 美元收儲。
瀝青。12 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅下滑，出貨量出現(xiàn)明顯反彈，因貿(mào)易商備貨情緒轉(zhuǎn)好以 及南方在防疫措施放松后出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，社庫廠庫紛紛下降，基本面有所好轉(zhuǎn)。隨著山東地區(qū)冬儲放量，市場價 格底部得到確認(rèn)，情緒有所轉(zhuǎn)好，近期現(xiàn)貨價有一定反彈，短期或略微偏強(qiáng)。
LPG。目前盤面深度貼水，現(xiàn)貨短期穩(wěn)中偏強(qiáng)，然 PDH 裝置利潤仍處于虧損，裝置開工率難以大幅提升，疊 加 MTBE 和烷基化裝置開工率回落，工業(yè)需求支撐減弱，且盤面受交割因素影響較大，缺乏上行驅(qū)動。目前處民 用氣需求旺季，現(xiàn)貨價格較為堅挺，考慮到貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，操作上以逢低短多思路為主，同時密切關(guān)注原 油端驅(qū)動影響。
PTA。周一 TA05 合約收盤價 5300 元 / 噸，較上一交易日下跌 52 元 / 噸，夜盤保持橫盤，基差反彈至 100 元 / 噸。嘉通能源 250 萬噸 PTA 新裝置計劃近兩日投料試車，預(yù)計投料后 1-2 天內(nèi)出產(chǎn)品。聚酯端仍在降 負(fù)，目前聚酯綜合開工率已經(jīng)跌破 7 成。終端織造方面，受疫情政策放開和寒潮到來，行情回暖訂單下達(dá)，織造 市場開機(jī)回升，不少廠家也推遲了放假時間。不過隨著這波行情結(jié)束，新單成交已經(jīng)走弱，終端服裝并未出現(xiàn)明 顯改善的信號。策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會，可多 PTA 空 PX。
MEG。周一 EG01 合約收盤價未 4010 元 / 噸，較上一交易日下跌 70 元 / 噸，乙二醇昨日振幅較大。乙二 醇作為聚酯鏈中反彈最弱的品種，雖然到港預(yù)報持續(xù)下跌，但仍然沒辦法扭轉(zhuǎn)乙二醇港口累庫的壓力。預(yù)期與現(xiàn) 實的分歧終究會到來。策略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 1.64%，報收 2571 元 / 噸。夜盤下跌 0.69%，報收 2580 元 / 噸。冬 季限氣已基本落地，部分存量裝置逐步恢復(fù)，節(jié)前廠家排貨需求仍存，市場流通貨源依舊充足，短期供應(yīng)面暫無 利好，關(guān)注寧夏鯤鵬和寶豐三期共計 300 萬噸新增產(chǎn)能的投放情況。傳統(tǒng)下游正處消費(fèi)淡季，宏觀經(jīng)濟(jì)暫無明顯 恢復(fù)的情況下下游大幅提升的可能性不大。沿海地區(qū)前期停車降負(fù)的 MTO 裝置暫未恢復(fù)，MTO 開工率維持中低 水平，主力需求持續(xù)偏弱運(yùn)行。隨著疫情防控形勢向好、運(yùn)費(fèi)下調(diào)，產(chǎn)銷區(qū)套利窗口打開，內(nèi)地在排庫壓力下發(fā) 往銷區(qū)進(jìn)行套利，對港口形成沖擊。甲醇目前仍處在弱現(xiàn)實和強(qiáng)預(yù)期的階段，01 合約預(yù)計將保持底部震蕩運(yùn)行，05 合約受強(qiáng)預(yù)期和進(jìn)口縮量支撐震蕩偏強(qiáng)。基本面來看 01-05 仍偏反套運(yùn)行，不過目前 01-05 已由前期 的 Back 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?Contango 結(jié)構(gòu)且期現(xiàn)基差企穩(wěn)，01-05 反套可考慮逐步止盈。江蘇斯?fàn)柊?MTO 裝置停車 后 PP-3MA 走擴(kuò)，但鑒于 PP 投產(chǎn)壓力大于甲醇，PP-3MA 中長期仍逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦 有利于價差做縮頭寸。
有色金屬:宏觀壓力重重，有色金屬期價重心下移
銅。宏觀壓力猶存，銅價反彈乏力。周一倫銅下跌 0.27%;滬銅主力 01 合約日盤收跌 0.23%，夜盤收漲 0.40%。海外市場風(fēng)險偏好下降，因擔(dān)心美聯(lián)儲的緊縮行動可能將美國經(jīng)濟(jì)推向衰退。受疫情影響，中國 11 月 多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不如預(yù)期和前值。12 月美國 Markit 制造業(yè) PMI 初值降至 46.2，為 2020 年 5 月以來最低。供應(yīng) 短缺風(fēng)險抑制銅價向下空間。國內(nèi)社會庫存低位繼續(xù)下滑;秘魯局勢日益惡化或引發(fā)礦山資源運(yùn)輸中斷;以及第 一量子旗下大型銅礦 Cobre Panama 被巴拿馬政府關(guān)停。周一 SMM 銅社會庫存環(huán)比上周五減少 1.24 萬噸至 8.19 萬噸，并創(chuàng)下近 4 年來歷史同期最低值。
鋁。供需兩弱，鋁價承壓震蕩。周一倫鋁收跌 0.38%;滬鋁主力 01 合約日盤收跌 1.07%，夜盤收漲 0.16%。國內(nèi)外市場需求前景疲弱導(dǎo)致上周鋁價下跌。市場擔(dān)心歐美央行激進(jìn)加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。歐美央行 行長在上周公布利率決議后，均發(fā)表“鷹派”講話。國內(nèi) 11 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，房地產(chǎn)市場延續(xù)疲軟態(tài)勢。但低 庫存和成本上升支撐鋁價。周一 SMM 電解鋁社會庫存 48.3 萬噸，較上周四庫存小幅增加 0.1 萬噸，，較 11 月底庫存下降 3.4 萬噸，較去年同期庫存下降 40.9 萬噸。預(yù)計近期鋁錠庫存仍將維持低位。
鋅。12 月 19 日滬鋅主力跌 1.94%，報 23790 元 / 噸，夜盤跌 1.94%，報 23470 元 / 噸，LME 鋅跌 4.36%，報 3025.0 美元 / 噸。宏觀面，海外衰退預(yù)期上升，國內(nèi)疫情放開對消費(fèi)的抑制作用開始顯現(xiàn)。在前期 利好情緒消化關(guān)閉后，市場關(guān)注的重心逐漸轉(zhuǎn)向現(xiàn)實端的疲弱，受疫情影響，員工到崗不足的問題成為開工下滑 的主要因素，而供應(yīng)端仍有增產(chǎn)預(yù)期，短期鋅價或維持偏弱運(yùn)行，空單仍可持有。
鉛。12 月 19 日滬鉛主力漲 0.06%，報 15510 元 / 噸，夜盤跌 0.16%，報 15490 元 / 噸，LME 鉛持平， 報 2145.5 美元 / 噸。需求端鉛蓄電池受疫情影響開工出現(xiàn)下滑，但市場存在節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期，整體基本面矛盾并 不突出，下方原再價差以及再生端利潤都有所支撐，鉛價或重回震蕩走勢，短期建議觀望。
農(nóng)產(chǎn)品 : 整體走勢偏弱 油脂。昨日油脂市場走勢震蕩偏弱。從基本面來看仍然偏利空。一方面近期南美主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，有助于旱情緩減，另一方面進(jìn)口油脂油料開始大量到港，國內(nèi)油脂庫存出現(xiàn)累庫。預(yù)計后市油脂整體走勢仍將震蕩走弱。
豆粕/ 菜粕。開機(jī)率和壓榨量維持同期高位水平，主要油廠豆粕庫存觸底反彈。國外方面，根廷較為干旱， 產(chǎn)量受到下調(diào)。近一至兩周阿根廷預(yù)計處于高溫少雨的天氣，疊加高基差依然存在，05 合約價格低估，建議逢 低做多。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整 體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格在 12 月或仍將表現(xiàn)偏強(qiáng)，從中長期角度看，明年 1 月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了春節(jié)后雞蛋落價的預(yù)期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強(qiáng)支撐，強(qiáng)現(xiàn)實與弱預(yù)期持續(xù)博 弈，盤面上下兩難，操作上建議區(qū)間操作為主，區(qū)間可參考 4200-4500。至于 05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以 及 1 月的雞苗補(bǔ)欄情況，偏高的飼料成本或?qū)︷B(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場為完成年度出欄目標(biāo)，12 月出欄計劃量繼續(xù)增長，散戶前期壓欄大豬以及 二次育肥的豬源均集中在年底出欄，出欄體重處在歷史同期高位;需求端，南方腌臘已臨近尾聲，疊加防疫政策 放松后，病例增加以及民眾的擔(dān)憂心理造成集中性消費(fèi)的繼續(xù)萎靡，供需面呈現(xiàn)寬松格局，預(yù)計豬價短期將繼續(xù) 呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。
蘋果。昨日五月合約價格下跌 1.16%。節(jié)日漸近，看貨客商數(shù)量增加，但節(jié)日需求提振有限，實際成交量 少，觀察后續(xù)情況?，F(xiàn)貨價格偏弱，去庫緩慢。近期國內(nèi)防疫措施放開，疫情加重或?qū)嶋H需求形成上方壓力。 預(yù)計一月合約價格將為小幅震蕩后逐漸向現(xiàn)貨價格回歸。操作上，一月合約臨近交割近期以觀望為主，五月合約 可逢低做多。
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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!
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