[有色金屬]
(資料圖片)
銅：需求偏弱，庫存支撐，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】12月19日SMM1#電解銅均價66030元/噸，環(huán)比+275元/噸；基差490元/噸，環(huán)比+120元/噸。廣東1#電解銅均價66090元/噸，環(huán)比+210元/噸；基差425元/噸，環(huán)比-90元/噸。
【供應(yīng)】據(jù)SMM，11月SMM中國電解銅產(chǎn)量為89.96萬噸，環(huán)比下降0.2%，同比上升8.9%；但較預期的90.33萬噸低0.37萬噸，主因部分冶煉廠提前檢修、粗銅和冷料供應(yīng)緊張。預計12月國內(nèi)產(chǎn)量為88.79萬噸。近期進口利潤持續(xù)惡化，進口窗口關(guān)閉。
【需求】加工企業(yè)訂單平淡。部分銅桿企業(yè)成品庫存比較高，已放緩生產(chǎn)節(jié)奏。銅管旺季效應(yīng)不明顯。銅板帶行業(yè)淡季。年末回籠資金，北方部分廠家冬歇，電線線纜需求下降。終端來看，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)平淡，空調(diào)傳統(tǒng)旺季不及預期，汽車產(chǎn)銷放緩；風光新領(lǐng)域表現(xiàn)亦有邊際下滑。
【庫存】全球顯性庫存低位，國內(nèi)去庫。12月16日SMM境內(nèi)電解銅社會庫存9.43萬噸，較上周減少1.05萬噸。SHFE電解銅庫存6.40萬噸，周環(huán)比減少1.45萬噸。保稅區(qū)庫存4.96萬噸，較上周增加1.7萬噸。LME庫存8.41萬噸，較上周減少0.13萬噸。
【邏輯】宏觀利多集中兌現(xiàn)，由預期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實。加工端生產(chǎn)節(jié)奏放緩，部分計劃提前放假。終端傳統(tǒng)需求表現(xiàn)平淡，風光新領(lǐng)域表現(xiàn)亦有邊際下滑。進口窗口關(guān)閉，國內(nèi)去庫，對銅價具備支撐。短期參考區(qū)間64000-66000元/噸
【操作建議】逢高空
【短期觀點】中性
鋅：庫存低位，需求偏弱，偏弱震蕩
【現(xiàn)貨】：12月19日，SMM0#鋅24250元/噸，環(huán)比-290元/噸，對主力升水305元/噸，環(huán)比-5元/噸。
【供應(yīng)】：2022年11月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.47萬噸，部分企業(yè)產(chǎn)量超過前期預期，環(huán)比增加1.06萬噸，同比增加0.52萬噸。2022年1~11月精煉鋅累計產(chǎn)量為545.2萬噸，累計同比減少2.16%。當前原料供應(yīng)充裕，冶煉廠利潤尚可，開工意愿充足，預計12月產(chǎn)量環(huán)比增加約2萬噸。
【需求】：下游進入淡季，國內(nèi)疫情多點反復。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。12月9日當周，鍍鋅開工率57%，環(huán)比-1.27個百分點；壓鑄鋅合金開工率46.83%，環(huán)比-1.65個百分點；氧化鋅開工率57%，環(huán)比-4.1個百分點。
【庫存】：12月19日，國內(nèi)鋅錠社會庫存5.6萬噸，較上周五-0.1萬噸；12月19日，LME鋅庫存約3.7萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：四季度國內(nèi)礦山生產(chǎn)淡季，但進口原料補充，原料供應(yīng)寬裕，加工費上升明顯，12月鋅精礦加工費5000元/噸，環(huán)比上升500元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升，預計四季度精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)攀升。四川地區(qū)受環(huán)保影響消除，冶煉恢復正常生產(chǎn)。需求端，下游進入淡季，部分下游提前放假。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。當前國內(nèi)庫存低位，謹防擠倉風險。隔夜美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏，50個基點的加息符合市場預期。預計疫情管控放松后貨運逐步改善，到貨量或逐步增加，同時下游需求仍偏弱，短期關(guān)注25000壓力。
【操作建議】：關(guān)注25000壓力
【短期觀點】：謹慎偏空
鋁：疫情放松，需求偏弱，偏弱震蕩
【現(xiàn)貨】：12月19日，SMMA00 鋁現(xiàn)貨均價18740元/噸，環(huán)比-100元/噸，對主力+120元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】：2022年11月SMM中國電解鋁產(chǎn)量333. 5萬噸，同比增加8.7%；2022年1-11月國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達3663.8萬噸，累計同比增加3.7%。電解鋁減產(chǎn)、復產(chǎn)并存，廣西、四川復產(chǎn)、內(nèi)蒙古白音華、甘肅中瑞二期逐步投產(chǎn)，北方地區(qū)受采暖季影響小幅減產(chǎn)，云南地區(qū)受枯水季影響減產(chǎn)。
【需求】：據(jù)海關(guān)，2022年11月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材45.56萬噸，環(huán)比-2.37萬噸；1-11月累計出口613.2萬噸，同比增長21.3%，增速環(huán)比下滑3.6個百分點。12月9日當周，鋁型材開工率64.3%，周環(huán)比持平；鋁板帶開工率78%，周環(huán)比-1.6個百分點；鋁箔開工率81.1%，周環(huán)比持平；鋁合金開工率59%，周環(huán)比-3個百分點。
【庫存】：12月19日，中國電解鋁社會庫存48.3萬噸，較上周四+0.1萬噸；12月19日，LME鋁庫存48萬噸，環(huán)比+0.2萬噸。
【邏輯】：隔夜美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏，50個基點的加息符合市場預期。產(chǎn)業(yè)上，減產(chǎn)與復產(chǎn)并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤倒掛支撐鋁價。短期北方地區(qū)發(fā)運受限，庫存低位，宏觀利多集中釋放，鋁價偏強震蕩，但需求仍偏弱，主力關(guān)注19500壓力。
【操作建議】：關(guān)注19500壓力
【短期觀點】：謹慎偏空
鎳：鎳價高位回落，低庫存和高基差尚有支撐
【現(xiàn)貨】12月19日SMM1#電解鎳均價報222200元/噸，環(huán)比-700元/噸。進口鎳均價報221200元/噸，環(huán)比-700元/噸；基差6450元/噸，環(huán)比+200元/噸。
【供應(yīng)】國內(nèi)西北冶煉廠12月中旬或復產(chǎn)，進口窗口關(guān)閉已經(jīng)1個多月，現(xiàn)貨緊缺。據(jù)SMM，預計12月全國電解鎳產(chǎn)量1.50萬噸，環(huán)比增長0.47%，同比下降0.08%
【需求】高價抑制下游成交，臨近春節(jié)，下游開工率下滑。終端來看，不銹鋼廠基本不采用純鎳；合金訂單減少；新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣，但消費邊際有所走弱。據(jù)Mysteel，12月份國內(nèi)40家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量300系排產(chǎn)153.12萬噸，環(huán)比減少5.2%，同比增加8.3%。 據(jù)SMM， 12月中國三元前驅(qū)產(chǎn)量預估86,555噸，環(huán)比下降4%，同比上漲45%。
【庫存】全球顯性庫存低位，國內(nèi)去庫。12月16日LME鎳庫存53862噸，周環(huán)比增加636噸。12月16日SHFE鎳周報庫存3208噸，周環(huán)比減少321噸。SMM國內(nèi)六地社會庫存5255噸，周環(huán)比減少2725噸。12月16日保稅區(qū)庫存8100噸，周環(huán)比增加1800噸。
【邏輯】供需雙弱，進口窗口已關(guān)閉1個多月，內(nèi)外價差仍待修復，現(xiàn)貨資源偏緊。下游不銹鋼廠減產(chǎn)，合金訂單減少，新能源消費邊際走弱。近期鎳價高位，現(xiàn)貨市場幾無成交，現(xiàn)貨升水堅挺。全球鎳庫存低位，國內(nèi)去庫。部分貨物用于出口貿(mào)易，運至LME交倉。周三LME集中交割，外盤流動性缺失，仍有隱患。另外，宏觀關(guān)注點由強預期轉(zhuǎn)向弱現(xiàn)實，純鎳估值已然偏高，預計鎳價偏弱震蕩。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點】謹慎偏空
不銹鋼：庫存累積，現(xiàn)貨成交走弱，偏弱震蕩
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，12月19日無錫宏旺304冷軋價格17100元/噸，環(huán)比-150元/噸；基差630元/噸，環(huán)比+435元/噸。
【供應(yīng)】鋼廠延續(xù)減產(chǎn)，但同比產(chǎn)量較往年高。國內(nèi)40家鋼廠300系粗鋼11月產(chǎn)量161.6萬噸，環(huán)比減2.13%，同比增10.4%；12月排產(chǎn)153.12萬噸，環(huán)比減少5.2%，同比增加8.3%。2022年11月份印尼不銹鋼300系粗鋼排產(chǎn)37.05萬噸，環(huán)比減少10.1%；12月排產(chǎn)33.6萬噸，環(huán)比減少9.3%，同比減少25.3。
【需求】受國內(nèi)疫情以及經(jīng)濟形勢影響，下游消費冷淡。工程機械制造行業(yè)不銹鋼消費量增長較為緩慢，家電制造行業(yè)壓力較大。地產(chǎn)端融資放松，但微觀現(xiàn)實數(shù)據(jù)偏弱。海外加息衰退通道下，出口回落。
【庫存】據(jù)Mysteel，12月15日，全國主流不銹鋼市場300 系庫存總量 40.52萬噸，周環(huán)比上升 3.62%；其中，冷軋23.78萬噸，周環(huán)比上升9.85。
【邏輯】下游即將放假，現(xiàn)貨成交疲軟。鋼廠發(fā)貨明顯增加，社庫累積，倉單高企。原料鎳鐵企穩(wěn)、鉻鐵偏強，成本上移，尚且具備支撐。短期不銹鋼價格受黑色系影響偏弱運行，關(guān)注16500一線。
【操作建議】關(guān)注16500一線
【短期觀點】謹慎偏空
錫：近月需求弱勢抑制錫價上漲幅度，震蕩為主
【現(xiàn)貨】12月19日，SMM 1# 錫193500元/噸，環(huán)比增加2250元/噸；現(xiàn)貨升水475元/噸，環(huán)比增加100元/噸。市場報價數(shù)量有所減少，下游企業(yè)保持剛需采購，價格回落帶動部分需求釋放，市場中仍有低位掛單。
【供應(yīng)】據(jù)SMM統(tǒng)計，國內(nèi)錫礦10月生產(chǎn)6868.25噸，累計生產(chǎn)68387.84噸，同比增加1.48%。10月份錫礦進口11284噸，環(huán)比減少4780噸，其中緬甸進口9757噸，環(huán)比減少3163噸，錫礦進口量出現(xiàn)明顯下滑。11月精煉錫國內(nèi)產(chǎn)量16200噸，環(huán)比減少3.26%，同比增長21.98%，企業(yè)開工率68.7%，環(huán)比減少2.32%，同比增長10.32%。10月國內(nèi)精錫進口3512噸，環(huán)比增加630噸，符合進口預期，預計11月依舊保持高進口量。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)11月開工率81.3%，環(huán)比減少2.2%，從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)收益于光伏焊帶需求依舊保持較為穩(wěn)定的開工率，中小型企業(yè)開工率出現(xiàn)明顯下滑。截止12月19日，LME庫存2995噸，環(huán)比減少10噸；上期所倉單庫存4905噸，環(huán)比減少634噸，交割提貨帶動下，倉單庫存大幅減少；精錫社會庫存7305噸，環(huán)比增加936噸；11月企業(yè)庫存4060噸，環(huán)比增加1215噸。
【邏輯】宏觀方面，美國CPI數(shù)據(jù)低于預期，美聯(lián)儲放緩加息步伐，50bp加息符合市場預期?；久娣矫?，國內(nèi)冶煉廠加工費進一步下調(diào)，同時進口窗口持續(xù)關(guān)閉，供應(yīng)將有所減少，但由于前期進口貨較多及月產(chǎn)量環(huán)比增加，短期供應(yīng)依舊寬松。下游方面，消費偏疲軟，終端訂單無明顯改善，個別電子廠已于10月底左右提前開始年假，主流廠家年假預期開始時間或集中于元旦前后，年假假期時間多于往年?；谝陨锨闆r，我們認為宏觀情緒回暖或帶動價格上漲，而近月需求弱勢難改，錫價上漲幅度有限，預計錫價18-20萬區(qū)間運行。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性
[黑色金屬]
鋼材：預期擺動影響鋼價走弱，預計鋼材維持3800-4200區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨和基差】
唐山鋼坯-30至3730每噸，熱軋跌幅較大，華東螺紋-20至3990元每噸，5月基差63元，熱軋-90至4050元，5月基差69元。
【利潤】
價格下跌，利潤虧損，其中熱軋利潤下滑比較多。盤面利潤再次走弱。
【供給】
鋼廠產(chǎn)量環(huán)比上升，鐵水環(huán)比+1.7萬噸至222.8萬噸。五大品種產(chǎn)量環(huán)比+4.4萬噸，其中螺紋增加2.7萬噸至285萬噸，熱軋增加2.4萬噸至311.7萬噸。
【需求】
需求弱現(xiàn)實強預期。但實際需求偏弱，分行業(yè)看，基建環(huán)比回升，制造業(yè)維穩(wěn)，地產(chǎn)依然對總需求形成拖累。隨著北方降溫，需求將由季節(jié)性旺季旺季向淡季過渡。
【庫存】
五大品種庫存環(huán)比-22.6萬噸至1265.4萬噸，其中螺紋環(huán)比-13.44萬噸，熱軋環(huán)比+1.33萬噸?？値齑孓D(zhuǎn)為季節(jié)性累庫?？紤]到鋼廠產(chǎn)量水平，后期庫存有同比上升態(tài)勢。
【觀點】
鋼價走弱，現(xiàn)貨跟跌，但螺紋跌幅較小，熱軋跌幅較大?；久婵创汗?jié)前需求難有較大變化，受發(fā)改委喊話，以及中央工作會議對地產(chǎn)表態(tài)低于預期，市場情緒擺動鋼價有所反復。復盤歷次年底預期主導行情，一般都在年后才交易現(xiàn)實。當前鋼材節(jié)前補庫，成本支撐明顯。同時明年兩會才會確定23年具體經(jīng)濟目標，在需求預期證偽前，價格維持高位震蕩走勢為主。 操作上，低位多單持有。
鐵礦石：宏觀利多背景下，補庫逐步兌現(xiàn)
【現(xiàn)貨】
青島港口PB粉800元/噸，超特粉654元/噸。
【基差】
當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為862元/噸和834元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為37.4元/噸和4.48%。
【需求】
需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升1.7萬噸至222.9萬噸。鋼廠補庫逐漸兌現(xiàn)，日均疏港量環(huán)比上升6.8萬噸至310.1萬噸。11月粗鋼產(chǎn)量7454萬噸，環(huán)比下降521.9萬噸，同比下降522.70萬噸；11月粗鋼產(chǎn)量累計值9.35億噸，同比下降1124.9萬噸。11月生鐵產(chǎn)量6799萬噸，環(huán)比下降283.90萬噸，同比上升626萬噸；11月生鐵累計產(chǎn)量7.95萬噸，同比下降117萬噸。
【供給】
全球鐵礦石供應(yīng)寬松格局延續(xù)。一方面，印度自11月19日下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，中國進口印度鐵礦石有上升預期；另一方面，國產(chǎn)礦產(chǎn)量環(huán)比修復，國產(chǎn)精粉供應(yīng)有逐步恢復預期。周度數(shù)據(jù)來看，到港量環(huán)比上升120萬噸至2528.4萬噸，其均值環(huán)比上升58.8萬噸至2379萬噸；發(fā)運量環(huán)比上升304.8萬噸至2731.5萬噸，其均值環(huán)比上升16.1萬噸至2571.6萬噸。11月鐵礦石進口量環(huán)比上升386.6萬噸至9884.6萬噸，同比下降610.4萬噸；11月累計進口量同比下降2266.40萬噸至10.17億噸。
【庫存】
港口庫存環(huán)比周二下降127.3萬噸至13398.8萬噸。
【觀點】
宏觀利多背景下，補庫逐步兌現(xiàn)，鋼廠復產(chǎn)預期加強?；久嫔希礁哿烤稻S持中等水平，考慮到近一個月發(fā)運量均值高于近兩年同期水平，后期到港量有穩(wěn)定預期。需求筑底，日均鐵水產(chǎn)量觸底反彈，考慮到環(huán)保限產(chǎn)影響較小，鐵水產(chǎn)量進一步下降可能性不大。日耗環(huán)比+0.82萬噸（+0.3%）至275萬噸，鋼廠進口礦庫存環(huán)比+57.53萬噸（+0.6%）至9239.22萬噸，鋼廠庫消比+0.11%至33.57%，補庫逐步兌現(xiàn)?？紤]到前期漲幅較大，盤面有回調(diào)壓力，疊加宏觀情緒擾動較大，預計礦價寬幅震蕩。操作上，多單持有，關(guān)注850阻力位。
焦炭：正套止盈，關(guān)注政策動向
【期現(xiàn)】
截至12月19日，01合約收盤價2931元，環(huán)比下跌47元，05合約收盤價2692元，環(huán)比下跌158元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2560元，環(huán)比持平，CCI日照準一級冶金焦報2800元，環(huán)比持平，日照港倉單3069元，01貼水138元，05貼水377元。運輸對下游到貨仍有影響，疊加成本支撐以及貿(mào)易商的惜售，部分焦企開啟第四輪提漲，在下游積極補庫的情況下，仍有落地可能，但受到預期轉(zhuǎn)弱影響，盤面遠月價格開始回落。
【利潤】
截至12月15日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利-22元/噸，利潤周環(huán)比回升66元/噸，山西準一級焦平均盈利11元/噸，山東準一級焦平均盈利-11元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-69元/噸，河北準一級焦平均盈利60元/噸。第三輪提漲落地后，焦化企業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn)，但部分地區(qū)仍有虧損，成材利潤小幅改善。預計焦企利潤回升力度有限，隨著煤價上限利潤仍將有回落。
【供給】
截至12月15日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬噸，環(huán)比回升0.2萬噸。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量64.7萬噸，環(huán)比回升3.6萬噸。焦化廠盈利能力逐步修復，生產(chǎn)積極性提高，短期焦煤需求持續(xù)向好，但是隨著煤價的不斷上行，利潤回落制約后續(xù)進一步提產(chǎn)。
【需求】
截至12月15日，247家鋼廠日均鐵水222.88萬噸（+1.72萬噸），貼水小幅上漲，預計12月鐵水基本保持穩(wěn)定，后市仍有小幅增長空間。
【庫存】
截至12月15日，全樣本焦化廠焦炭庫存80萬噸，環(huán)比下降5萬噸，247家鋼廠焦炭庫存592.7萬噸，環(huán)比上升12.4萬噸。當前247家鋼廠焦炭可用天數(shù)為12.1天，環(huán)比上周上升0.13天。市場運力逐步改善，但是多數(shù)鋼廠提庫難度較大，鋼廠補庫積極性仍較強，冬儲補庫邏輯短期仍將持續(xù)。
【觀點】
焦企利潤好轉(zhuǎn)，焦化廠開始大幅提產(chǎn)，但供應(yīng)尚未完全恢復，下游到貨情況仍較為吃力，部分鋼廠到貨不及日耗，補庫積極性仍較強，第四輪提漲仍有可能落地。策略方面，正套已經(jīng)觸及目標位，建議正套止盈。此前宏觀層面再次釋放地產(chǎn)政策積極信號，繼續(xù)關(guān)注近期政策動向。
焦煤：正套持有，關(guān)注政策動向
【期現(xiàn)】
截至12月19日，01合約收盤價2358，環(huán)比下跌47元，05合約收盤價報1856元，環(huán)比下跌114元，主焦煤（山西煤）沙河驛報2581元，01貼水223元，05貼水725元。主焦煤（蒙煤）沙河驛報2340元，01升水18元，05貼水484元。煉焦煤市場延續(xù)偏強運行，后期仍有上漲空間，但補庫接近后半段，后市漲幅或有限。
【供給】
產(chǎn)地部分煤礦因年底任務(wù)完成主動減產(chǎn)，以安全生產(chǎn)為主，供應(yīng)端整體持續(xù)收緊，汾渭統(tǒng)計本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少7.14萬噸至906.24萬噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降0.71%至90.01%。臨近年底煤礦對安全生產(chǎn)更加注重，預計產(chǎn)量將進一步回落。
【需求】
截至12月15日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬噸，環(huán)比回升0.2萬噸。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量64.7萬噸，環(huán)比回升3.6萬噸。焦化廠盈利能力逐步修復，生產(chǎn)積極性提高，短期焦煤需求持續(xù)向好，但是隨著煤價的不斷上行，利潤回落制約后續(xù)進一步提產(chǎn)。
【庫存】
截至12月15日，全樣本獨立焦企焦煤庫存1075萬噸，環(huán)比增加44.6萬噸，247家鋼廠焦煤庫存813.6萬噸，環(huán)比上升20.9萬噸，下游補庫力度仍在增加。短期來看，運輸好轉(zhuǎn)后，鋼廠到貨開始好轉(zhuǎn)，整體下游補庫力度仍在。
【觀點】
下游開工回升，采購積極性增加，煤礦出貨情況好轉(zhuǎn)，臨近年底安全生產(chǎn)為主，產(chǎn)量易減難增，焦煤供應(yīng)持續(xù)收緊，市場供需仍呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢?？紤]到補庫是未來一段時間的核心，正套繼續(xù)持有，目標位550。此外，宏觀層面再次釋放地產(chǎn)政策積極信號，關(guān)注近期政策動向。
動力煤：需求仍有一定支撐
【現(xiàn)貨】
主產(chǎn)地煤價穩(wěn)中偏弱，內(nèi)蒙5500大卡價格為1000元/噸，環(huán)比持平；山西5500大卡價格為1120元/噸，環(huán)比持平，陜西5500大卡價格為1072元/噸，環(huán)比下跌20元/噸。港口市場延續(xù)疲軟走勢，貿(mào)易商出貨意愿增加，報價較前幾日小幅下調(diào)，5500大卡報價1340-1350元。環(huán)比下降20-30元。
【供給】
截至12月15日監(jiān)測“三西”地區(qū)100家煤礦產(chǎn)能利用率較上期下降1.18個百分點，其中山西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加0.41個百分點；陜西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期減少5.28個百分點，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加0.55個百分點。國家層面提前開始布局迎峰度冬能源保供，預計12月份全國原煤產(chǎn)量將繼續(xù)保持高位。但是近期隨著疫情快速蔓延，部分產(chǎn)地煤礦、洗煤廠生產(chǎn)受到一定影響。
【需求】
截至12月18日，六大電廠日耗83.20萬噸，周環(huán)比上升2.78萬噸，電廠庫存1165.8萬噸，周環(huán)比下降0.7萬噸，可用天數(shù)周環(huán)比降0.5天。日耗開始季節(jié)性回升，庫存逐步去化，天氣影響下，下游需求略有回升。下周新一輪冷空氣造訪，或?qū)⑦M一步釋放煤炭需求。但是由于非電企業(yè)需求偏弱，未來需求支撐完全取決于電廠是否進行補庫。
【觀點】
隨著氣溫下降，電廠日耗上行明顯，庫存有所下降，下游電廠仍有剛需補庫。此外，疫情對運輸影響減弱，煤化工企業(yè)補庫力度或進一步加大，短期需求有一定支撐，預計煤價仍將平穩(wěn)運行。
[能源化工]
原油：美國回購SPR疊加國內(nèi)需求改善預期，油價收漲
【行情回顧】
12月19日，NYMEX 原油期貨01合約75.19漲0.90美元/桶或1.21%；ICE布油期貨02合約79.82漲0.78美元/桶或0.99%。中國INE原油期貨主力合約2302跌9.6至527.1元/桶，夜盤漲9.8至536.9元/桶
【重要資訊】
1. 美國北達科他州礦業(yè)資源主管Helms：目前北達科他州石油產(chǎn)量約為80萬桶/日至90萬桶/日。
2. 俄羅斯能源部長Shulginov：俄羅斯將做出與石油價格上限相同的決定，以回應(yīng)歐盟的天然氣價格上限。
3. 洲際交易所（ICE）：歐盟天然氣價格上限危及金融穩(wěn)定。將審查歐盟天然氣價格上限的細節(jié)及其可行性。
4. 歐盟文件顯示：歐盟國家同意從明年2月15日起啟動180歐元/兆瓦時的天然氣價格上限。市場消息：歐盟天然氣價格上限自明年2月15日起實施，為期一年。
5. TC Energy：截至12月18日，已經(jīng)從小溪中回收了大約7233桶石油，但由于該地區(qū)即將到來的寒冷天氣，石油管道恢復速度可能會放緩。
【行情展望】
供應(yīng)端不確定性關(guān)注OPEC+減產(chǎn)落地情況，以及俄羅斯石油出口受影響程度，目前俄油出口仍未受影響，地緣風險溢價繼續(xù)降溫，關(guān)注俄羅斯后續(xù)對價格上限的反制措施。需求方面，海外加息背景下的高利率環(huán)境加劇了經(jīng)濟衰退擔憂，歐美經(jīng)濟表現(xiàn)仍受壓制，預計原油需求或?qū)⒗^續(xù)承壓，國內(nèi)疫情仍處于放開后的爬坡階段，短期出行上的好轉(zhuǎn)跡象仍不顯著，國內(nèi)需求的好轉(zhuǎn)仍需時間兌現(xiàn)。整體而言，俄羅斯供應(yīng)降量的不及預期疊加需求的偏弱預期，預計油價表現(xiàn)將繼續(xù)承壓，預計油價重心或繼續(xù)下移，下方支撐關(guān)注美國SPR回購動作，預計布油短期介于75-83美元/桶運行。建議反彈后偏空思路。
瀝青：供需預期雙弱 ，瀝青或呈區(qū)間震蕩走勢
【現(xiàn)貨方面】
12月19日，國內(nèi)瀝青均價為3581元/噸，較上一工作日價格上調(diào)14元/噸，國內(nèi)中石化北方地區(qū)普遍持穩(wěn)，南方地區(qū)華東以及西南上漲50元/噸，整體帶動國內(nèi)瀝青價格有所上行。
【開工方面】
截至12月16日當周，全國煉廠開工率環(huán)比-1.48%至37.77% ，同比+6.25%.
【庫存方面】
截至12月16日當周，煉廠庫存率環(huán)比-0.18%至34.16%，同比-4.67%；東北地區(qū)煉廠庫存率環(huán)比+0.36%至21.32%，華北山東地區(qū)環(huán)比-0.67%至38.69%，華南地區(qū)環(huán)比+0.63%為21.88%，長三角地區(qū)環(huán)比-0.76%至29.82%。社會庫存率則環(huán)比+0.36%至13.97%，同比-13.04%。
【行情展望】
瀝青需求淡季，瀝青供應(yīng)或維持穩(wěn)中有降，呈現(xiàn)下滑趨勢；需求方面，冬儲需求將陸續(xù)結(jié)束，天氣轉(zhuǎn)冷情況下剛需也將收緊，預計需求也將呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱趨勢。供需雙弱預期下，瀝青自身驅(qū)動或較有限，后期或以成本驅(qū)動為主。當前瀝青基差已經(jīng)走弱至低位，瀝青盤面估值并不低，且成本重心后期或繼續(xù)下移限制瀝青上方空間；而當前瀝青的低庫存格局以及下游的入庫備貨需求對瀝青形成一定支撐，預計瀝青短期區(qū)間震蕩走勢為主。若后續(xù)成本端走弱，瀝青受自身基本面支撐，其跌幅或仍小于原油。單邊建議06合約3500-3650元/噸區(qū)間操作。
PTA：供需轉(zhuǎn)弱且成本重心存下行壓力 PTA震蕩偏弱
【現(xiàn)貨方面】
昨日PTA期貨震蕩走低，現(xiàn)貨市場商談氛圍一般，貿(mào)易商之間成交轉(zhuǎn)淡。個別主流供應(yīng)商有出貨，個別聚酯工廠裝置檢修預期下，有部分需求。日內(nèi)部分現(xiàn)貨交易至05合約。現(xiàn)貨基差波動不大。本周主港貨在01+75~80或者05+80~85成交。1月上在01+60有成交，1月中主港貨在01+50有成交。主港主流貨源基差在01+80。
【成本方面】
昨日亞洲PX上漲12美元/噸至933美元/噸，PXN擴大至292美元/噸；PTA現(xiàn)貨加工費略壓縮至438元/噸，TA05盤面加工費442元/噸。
【供需方面】
供應(yīng)：華東一套250萬噸PTA新裝置計劃近兩天內(nèi)投料開車，預計投料后1-2天內(nèi)能出產(chǎn)品。逸盛海南200萬噸PTA裝置水洗完成，負荷提升至正常水平，其他個別PTA裝置負荷小幅調(diào)整，昨日PTA負荷提升至65.7%；
需求：聚酯負荷降至67.9%。江浙終端開工繼續(xù)提升，去庫趕尾單中，加彈、織造、印染負荷分別為65%（+13%）、58%（+11%）、70%（+14%）。周六至今，江浙滌絲局部優(yōu)惠調(diào)整，產(chǎn)銷整體依舊偏弱。近期防疫政策優(yōu)化后的副作用逐步顯現(xiàn)，陽性人員數(shù)量呈現(xiàn)指數(shù)級上升，反而開始拖累企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，部分下游工廠存在工人陽性而無法到崗的情況，后續(xù)加彈、織造開工存在下降預期，短期滌絲市場上漲動力缺失，預計持穩(wěn)商談為主。
【行情展望】
PX長約基本簽訂，市場將重新回歸基本面，隨著新裝置供應(yīng)逐步寬松，且PXN偏高，以及下游PTA及聚酯負荷偏低，PX逐步承壓。PTA新裝置投產(chǎn)逐步落地，但下游聚酯負荷偏低，供需逐步轉(zhuǎn)弱。且臨近雙節(jié)終端面臨放假，終端原料備貨至偏高水平，聚酯產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，短期市場情緒或有所降溫，加上各地疫情對需求端仍有壓制，短期PTA存回調(diào)壓力。
操作上，TA05在5300以上偏空對待；關(guān)注空TA05多SC05套利。
乙二醇：供需格局疊加市場情緒降溫 EG走勢偏弱
【現(xiàn)貨方面】
昨日乙二醇價格重心弱勢下行，市場成交偏淡。日內(nèi)乙二醇價格重心持續(xù)走低，現(xiàn)貨低位成交至3975-3985元/噸水平，市場市場買氣略有回升，現(xiàn)貨基差維持在01合約貼水5-10元/噸附近。美金方面，乙二醇外盤重心同步走低，午后近期船貨商談在480美元/噸偏少，適量融資商參與詢盤。
【供需方面】
供應(yīng)：乙二醇整體開工在56.00%（-0.12%），其中煤制乙二醇開工在38.56%（-0.77%）。
需求：本周聚酯裝置有輪動檢修和開啟，綜合負荷繼續(xù)下滑至68.1%(-1.1%)。本周江浙終端開工繼續(xù)提升，去庫趕尾單中，加彈、織造、印染負荷分別為65%（+13%）、58%（+11%）、70%（+14%）。江浙滌絲價格重心漲跌互現(xiàn)，產(chǎn)銷整體偏弱。終端訂單環(huán)比改善，帶動織造開工明顯回升，聚酯工廠持續(xù)拉漲絲價提升銷售氛圍，受此帶動下游剛需集中補貨，部分投機需求也有顯現(xiàn)，產(chǎn)銷持續(xù)表現(xiàn)較好，不過隨著春節(jié)臨近，終端即將面臨停車放假，滌絲短期雖然仍小幅看漲，但中長期繼續(xù)上漲的動力不足。
【行情展望】
MEG供應(yīng)高位需求下降，供需過剩壓力較大；且主力換月結(jié)束以及宏觀預期有所降溫，MEG在基本面偏弱格局下價格承壓。
操作上，EG05在4200以上滾動短空為主；EG5-9價差在-50偏上反套。
短纖：下游跟進乏力加原料重心存下行風險，短纖短期偏弱
【現(xiàn)貨方面】
昨日聚酯原料及直紡滌短期貨下跌，現(xiàn)貨方面工廠報價維穩(wěn)，成交按單商談，下游多觀望消化前期囤貨為主。半光1.4D 主流商談在7050-7200元/噸，產(chǎn)銷依舊清淡，平均26%。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7050-7150元/噸，福建主流7200-7300元/噸附近，山東、河北主流7150-7300元/噸送到。
【供需方面】
供應(yīng)：直紡滌短開機負荷持穩(wěn)至76.6%。
需求：短期交投清淡，價格上行乏力，繼續(xù)盤整為主，在疫情影響下負荷下滑走勢。
【行情展望】
短纖供需邊際有所修復，但整體仍偏弱。短期負荷持穩(wěn)；下游純滌紗庫存轉(zhuǎn)移至中下游，且面對節(jié)后需求的不確定性，下游跟進乏力。原料端PTA投產(chǎn)落地及PX供需轉(zhuǎn)弱下成本支撐偏弱。短期短纖或震蕩偏弱。
策略上，PF05在7100附近滾動做空為主；PF-TA價差壓縮組合繼續(xù)持有；PF02/03盤面加工費1200以上可鎖定加工費。
苯乙烯：供需轉(zhuǎn)弱且成本支撐偏弱 EB短期震蕩偏弱
【現(xiàn)貨方面】
昨日華東市場苯乙烯整體回落，在防疫政策調(diào)整后，社會面感染增多，承壓金融市場走勢，苯乙烯期貨低開低走，下游買盤跟進謹慎，市場呈現(xiàn)觀望氣氛。至收盤現(xiàn)貨8050-8220，12月下8050-8220，1月下8040-8180，2月下8080-8210，單位：元/噸。美金市場小幅震蕩，內(nèi)外盤價格保持順掛，但船貨資源有限，市場報盤稀少，出口裝船目前延后。
【成本方面】
昨日純苯市場價格重心下跌，主要是受苯乙烯價格下跌影響，苯乙烯方面是衛(wèi)星石化即將投產(chǎn)，對盤面心態(tài)影響較大，純苯自身供需結(jié)構(gòu)不佳下，價格跟隨苯乙烯下跌，至下午收盤現(xiàn)貨及12月下商談跌至 6400/6450元/噸，1月下商談6460/6480元/噸，2月下商談 6530/6550600元/噸，F(xiàn)OB韓國2月商談788對790美元/噸。
【供需方面】
供應(yīng)：目前苯乙烯負荷回升至70.82%附近。
需求：苯乙烯下游需求低迷，行業(yè)利潤虧損略有擴大，部分EPS/PS工廠負荷下調(diào)運行，原料采購跟進謹慎，市場以合約補空為主。
【行情展望】
隨著苯乙烯行業(yè)利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，苯乙烯負荷逐步提升，加上連云港石化提前試車，帶動市場情緒走弱。終端需求表現(xiàn)低迷，下游開工率有逐步下降趨勢。加上12月出口至伊朗的苯乙烯可能延后至1月裝船。苯乙烯供需預期轉(zhuǎn)弱，另外原料純苯供需偏弱格局下價格反彈乏力，預計苯乙烯短期震蕩偏弱。
策略上，EB02在8100以上滾動做空，關(guān)注7800附近支撐；EB-BZ價差逢高做壓縮。
PVC：宏觀情緒降溫，內(nèi)需偏弱外需放緩下PVC上方顯壓力
【PVC現(xiàn)貨】
國內(nèi)PVC市場現(xiàn)貨價格下跌，部分點價貨源優(yōu)勢顯現(xiàn)，偏高報盤仍然難成交，報盤多有商談空間，下游采購積極性偏低，成交氣氛整體偏淡。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提6200-6300元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提6200-6300元/噸，河北現(xiàn)匯送到6010-6050元/噸，山東現(xiàn)匯送到6200-6280元/噸。
【電石】
周末至今烏海、寧夏、河南、山東部分區(qū)域等價格上漲50-100元/噸，多根據(jù)自身狀況靈活調(diào)整。電石企業(yè)出貨正常，部分下游開工有所提升，帶動市場上調(diào)。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價格為：山東主流接收價4070-4220元/噸；河南地區(qū)宇航到廠價格3900元/噸；陜西北元內(nèi)蒙、府谷貨源到廠價3630元/噸。
【PVC開工、庫存】
開工：截至12月15日，PVC整體開工負荷率70.85%，環(huán)比提升0.21個百分點；其中電石法PVC開工負荷率69.76%，乙烯法PVC開工負荷率74.74%。
庫存：截至12月18日，國內(nèi)PVC社會庫存在23.72萬噸，環(huán)比減少2.87%，同比增加82.32%；其中華東地區(qū)在19.02萬噸，華南地區(qū)在4.7萬噸。
【行情展望】
宏觀方面，高漲的情緒似有降溫。估值看行業(yè)大幅虧損，一體化同比低位，估值偏低。供需看供應(yīng)有所提負但積極性一般，預計整體開工低位維持。需求端開工小幅下滑，多數(shù)企業(yè)維持正常運行至節(jié)前放假，關(guān)注集中放假時點。地產(chǎn)政策頻繁刺激，引發(fā)市場需求修復預期，但短期訂單起色有限，下游逢低采購為主，高價仍抵觸。前期出口放量給予支撐；隨著補庫臨近末端，且印度商對當前價格愈發(fā)謹慎，亞洲市場氛圍轉(zhuǎn)淡，F(xiàn)OB天津港價格小幅回落。社庫已近2個月去化目前壓力環(huán)比轉(zhuǎn)弱，但同比看庫存壓力仍在。廠庫方面同比絕對高位但結(jié)合預售訂單看壓力或有限，預計工廠挺價意愿偏強。預計短期PVC震蕩運行為主，中期結(jié)合庫存壓力可找尋逢高空V2305合約機會，6400以上有空單可謹慎持有。后續(xù)需關(guān)注下游集中放假后社庫累庫節(jié)點。
甲醇：強預期弱現(xiàn)實下，1-5反套謹慎持有
【甲醇現(xiàn)貨】
內(nèi)蒙古市場價價格僵持整理，主流意向和成交價格在2050—2100元/噸。山東地區(qū)甲醇市場偏弱整理，魯南地區(qū)部分企業(yè)為緩解庫存壓力而進行大單商談，市場情緒偏空，日內(nèi)綜合評估在2380-2400元/噸。廣東市場弱勢松動，主流商談區(qū)間在2620-2640元/噸。太倉甲醇市場連續(xù)下探，價格在2610-2630元/噸。
【甲醇開工、庫存】
開工率：截至12月15日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為70.13%，較上周下跌0.93個百分點，較去年同期上漲3.43個百分點。
庫存：截至12月15日，沿海地區(qū)甲醇庫存在64.52萬噸，環(huán)比上漲6.68萬噸，漲幅在11.55%，同比下跌11.82%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估15.7萬噸附近。
【行情展望】
估值角度煤制甲醇虧損再度擴大，但下游利潤整體承壓，盡管MTO利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)但仍處于較深度虧損，因此甲醇估值偏中性。供需看年內(nèi)逐步趨于寬松，目前甲醇開工處于偏高位，新裝置鯤鵬及寶豐后續(xù)有投產(chǎn)計劃；需求端目前傳統(tǒng)下游開工進一步走低，節(jié)前或面臨提前放假；MTO/P開工暫穩(wěn)。庫存方面據(jù)新一周期廠庫高位小幅回落但同比看仍有繼續(xù)排庫壓力；港口庫存累庫且維持繼續(xù)累庫預期。目前現(xiàn)貨方面產(chǎn)區(qū)降價后暫穩(wěn)，港口基差回落至100以內(nèi)。因此預計近月單邊震蕩為主，暫看2450~2650區(qū)間運行，建議觀望。套利上05在強預期下相對偏強而01在弱基本面拖累向上乏力，1-5反套繼續(xù)持有；中長線以盈虧線為界關(guān)注做縮PP-3MA機會。
尿素: 市場僵持狀態(tài)難以打破，盤面價格出現(xiàn)回落
UR2305
【當前邏輯】
1. 從供需面看，國內(nèi)尿素開工率約為62.5%，平均日產(chǎn)量約為14.8萬噸，與前一周基本持平，同比增加約0.3萬噸。國內(nèi)農(nóng)業(yè)尿素市場需求依舊清淡，盡管在漲價的刺激下，區(qū)域農(nóng)業(yè)備肥略有增加，但整體積極性仍不高。工業(yè)尿素市場剛需相對穩(wěn)定，受價格上漲影響，下游復合肥工廠接貨熱情出現(xiàn)階段性增長，但周后期再次減弱。隨著春節(jié)的臨近，下游板材企業(yè)開工率逐步下滑，對于尿素的需求隨之萎縮；
2. 庫存端看，中國尿素港口樣本庫存量為23.2萬噸，環(huán)比減少9.4萬噸，環(huán)比跌幅28.83%。本周期部分貨源離港，主要是煙臺港、鎮(zhèn)江港、秦皇島小顆粒貨源裝船離港，煙臺港部分大顆粒貨源集港，其余港口未見明顯變化，港口庫存量明顯下降。
【觀點與策略】
綜合來看，隨著春節(jié)的臨近，尿素工廠也將面臨發(fā)運不暢及節(jié)前預收回款的壓力，因此預計尿素工廠價格會出現(xiàn)階段性回調(diào)，但煤炭成本仍居高位，因此大幅下滑的可能性不大。操作策略方面，建議單邊暫時波段操作[2300, 2700]，下邊際等待新驅(qū)動因素出現(xiàn)后進場；UR和MA價差繼續(xù)走弱，目前建議觀望為主，05-09價差短期走弱為主，建議觀望，僅供參考。
LLDPE：市場炒作熱情暫告一段落，盤面短期偏弱運行為主
L2305
【基本面情況】
1. 供需端看，從供需兩端表現(xiàn)來看，產(chǎn)量、庫存方面均處于下滑趨勢，下游開工率較上周有所回暖，周內(nèi)聚乙烯國產(chǎn)量49.64萬噸，環(huán)比下降1.43%。下游開工率在46.91%，環(huán)比增長0.23%。分工藝成本來看，油制線性成本增加明顯，較上期增長7.78%。國產(chǎn)供應(yīng)端存增量預期，而進口資源存減弱預期，主要基于12月份下旬進口窗口逐漸關(guān)閉，疊加人民幣匯率貶值，代理商成本上升接貨意愿減弱；
2. 進出口方面，套利空間有限，到港貨源減少，四季度進口整體量下降，同比三季度降2.35%。在遠東中國，隨著國內(nèi)下游需求的走弱，商家接盤意愿度也有所減弱，進口量不斷下降，12月預計進口量在108萬噸左右，環(huán)比-1.82%。周內(nèi)港口庫存小幅上漲，截止12月14日，華北、華東、華南三大地區(qū)港口庫存在40.86萬噸，環(huán)比-1.63%。下游工廠原料庫存維持低位，臨近春節(jié)，貿(mào)易商積極出貨去庫為主，疊加本月進口貨源到港量有減少預期，預計下周PE港口庫存將有所減少；
【觀點和策略】
綜合來看，市場持續(xù)向好走高缺乏動力，預計近期市場或?qū)⒀永m(xù)偏弱震蕩運行。操作策略上，LL單邊建議觀望為主，下方支撐位[8000, 8100]，此時空單進場無合適位置，05-09跨期尚未有顯著驅(qū)動，同樣觀望為主，僅供參考。
PP：需求因疫情沖擊減弱，盤面不排除持續(xù)下探可能
PP2305
【基本面情況】
1. 供需面情況看，華東市場因為資源對沖盤面，可售資源不多，現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺，隨著盤面下跌，貿(mào)易商獲利了結(jié)存讓利出貨預期；未來供需來看，隨著浙石化一線重啟聚丙烯產(chǎn)能利用率穩(wěn)在80%上方，供應(yīng)端承壓，但因為東華能源4條線轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維，不排除區(qū)域性資源緊缺情況發(fā)生；需求端表現(xiàn)一般，部分工廠表示因為工人到崗率偏低，開工負荷下降，綜合來看，未來聚丙烯市場仍存下行預期，華東區(qū)域市場跌幅或緩于其他地區(qū)；
【觀點和策略】
預計未來的一個月疊加春節(jié)的臨近，現(xiàn)貨的需求都會出現(xiàn)較為明顯的減弱。因此操作策略方面，單邊建議觀望為主，05-09跨期套利目前價差較小，沒有明顯驅(qū)動力量之前建議觀望為主，PP-3MA持續(xù)走弱, 下方支撐[-50, 0]，僅供參考。
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