2023年紙漿期貨行情及投資展望
我們的觀點：
基于對紙漿的基本面判斷，2023年漿價預計重心下移，走勢呈階段性特征。年初供給偏緊狀況短期內(nèi)無較大改善，盤面仍有一定支撐；二季度隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)，海外供應集中到港，漿價面臨下行可能。下半年或受益于下游需求的回補，對盤面有一定支撐，預計全年呈U型態(tài)勢。2023年上半年的故事仍在供應端，而下半年受到國內(nèi)經(jīng)濟復蘇及旺季驅(qū)動或在需求端發(fā)力，全年結(jié)構(gòu)性機會偏多。但受制于宏觀面和2022年高點偏高且持續(xù)時間較長，2023年全年重心回落，預計U型上方空間不會特別大。
(相關(guān)資料圖)
供應端的故事圍繞著供應鏈的修復及海外需求回落展開。加拿大西端卑詩省供應鏈中斷、UPM罷工及地緣政治問題對供應鏈的沖擊下，一整年來市場對于加針供應擔憂并未緩解。外需衰退是大概率事件，同時隨著供應鏈的逐步緩解，歐美紙漿對中國的供應預計將逐步提高，2023年第二季度國內(nèi)紙漿供應或有明顯寬松。
下半年，主要看紙企新增投產(chǎn)及需求的修復預期能否兌現(xiàn)。各主要木漿系紙種利潤在連續(xù)一年左右的低位下，2023年或迎來利潤的回暖。按照淡旺季及白卡、生活用紙新增投產(chǎn)計劃來判斷，下半年需求修復預期或帶來一定向上驅(qū)動，但考慮到偏弱的宏觀面，預計上方修復空間不會太大，難以回到2022年Q2的高度。
投資展望：
2023年的低點或出現(xiàn)在Q2，Q1仍將受制于供給不足
形成的長尾效應。上半年的供應去庫壓力會高于下半年。雖然長周期上紙漿的需求有邊際性的增長，但是偏弱的宏觀面下，紙漿難獨善其身。上半年從供應修復的角度來看主要矛盾點在外需走弱下國內(nèi)供應有所好轉(zhuǎn)，下半年受紙企新增投產(chǎn)需求及旺季影響或產(chǎn)生一定的上漲驅(qū)動。2023年紙漿趨勢性行情難現(xiàn)，年度重心回落，遠期正套機會較大，下方支撐關(guān)注5000-5500區(qū)間。
國泰君安期貨
能化高級研究員
高琳琳
Z0002332
>>以上內(nèi)容節(jié)選自國泰君安期貨已經(jīng)發(fā)布的年報《先低后高，波段為王——2023年紙漿期貨行情及投資展望》，發(fā)布時間：2022年12月，具體分析內(nèi)容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
關(guān)鍵詞： 國泰君安期貨 主要矛盾 新增產(chǎn)能
