[有色金屬]
【資料圖】
銅：強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，基差轉(zhuǎn)弱，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】12月28日SMM1#電解銅均價(jià)66240元/噸，環(huán)比-210元/噸；基差-120元/噸，環(huán)比-90元/噸。廣東1#電解銅均價(jià)66465元/噸，環(huán)比-230元/噸；基差150元/噸，環(huán)比-75元/噸。
【供應(yīng)】據(jù)SMM，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為88.79萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.30%，同比上升2%。進(jìn)口窗口維持關(guān)閉，可流通貨源偏緊。
【需求】傳統(tǒng)需求淡季，疊加疫情擴(kuò)散，加工企業(yè)訂單平淡，終端陸續(xù)進(jìn)入假期。
【庫(kù)存】低位去化。12月23日SMM境內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存7.62萬(wàn)噸，較上周減少1.81萬(wàn)噸。SHFE庫(kù)存5.46萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.95萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存4.96萬(wàn)噸，較上周持平。LME庫(kù)存8.15萬(wàn)噸，較上周減少0.26萬(wàn)噸。全球顯性庫(kù)存23.96萬(wàn)噸，較上周減少2.02萬(wàn)噸。
【邏輯】礦端干擾增多，TC小幅走低。精煉銅供需雙弱，進(jìn)口窗口關(guān)閉，精銅制桿開(kāi)工率下滑，下游步入淡季。臨近年底，企業(yè)有資金變現(xiàn)需求，出現(xiàn)拋貨行為，現(xiàn)貨升水明顯下調(diào)。強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，低庫(kù)存形成支撐，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱限制上方空間，預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩，主力參考65000~67500元/噸。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
鋅：庫(kù)存低位，需求偏弱，短期關(guān)注24000壓力
【現(xiàn)貨】：12月28日，SMM0#鋅24030元/噸，環(huán)比-10元/噸，對(duì)主力升水265元/噸，環(huán)比-45元/噸。
【供應(yīng)】：2022年11月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為52.47萬(wàn)噸，部分企業(yè)產(chǎn)量超過(guò)前期預(yù)期，環(huán)比增加1.06萬(wàn)噸，同比增加0.52萬(wàn)噸。2022年1~11月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為545.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少2.16%。當(dāng)前原料供應(yīng)充裕，冶煉廠利潤(rùn)尚可，開(kāi)工意愿充足，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量環(huán)比增加約2萬(wàn)噸。
【需求】：下游進(jìn)入淡季，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)反復(fù)。歐美通脹高企，居民購(gòu)買力下降，海外需求同時(shí)下滑明顯。12月23日當(dāng)周，鍍鋅開(kāi)工率56.02%，環(huán)比-5.87個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開(kāi)工率44.28%，環(huán)比-2.49個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅開(kāi)工率54.2%，環(huán)比-0.2個(gè)百分點(diǎn)。
【庫(kù)存】：12月26日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存5.01萬(wàn)噸，較上周五+0.57萬(wàn)噸；12月28日，LME鋅庫(kù)存約3.6萬(wàn)噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：四季度國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)淡季，但進(jìn)口原料補(bǔ)充，原料供應(yīng)寬裕，加工費(fèi)上升明顯，1月鋅精礦加工費(fèi)5100元/噸，環(huán)比上升100元/噸。同時(shí)，鋅價(jià)高位，冶煉利潤(rùn)尚可，冶煉開(kāi)工率上升，預(yù)計(jì)四季度精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)攀升。四川地區(qū)受環(huán)保影響消除，冶煉恢復(fù)正常生產(chǎn)。需求端，下游進(jìn)入淡季，且臨近春節(jié)長(zhǎng)假。歐美通脹高企，居民購(gòu)買力下降，海外需求同時(shí)下滑明顯。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏，50個(gè)基點(diǎn)的加息符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，謹(jǐn)防擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。短期關(guān)注24000壓力。
【操作建議】：關(guān)注24000壓力
【短期觀點(diǎn)】：中性
鋁：疫情放松，需求偏弱，關(guān)注19500壓力
【現(xiàn)貨】：12月28日，SMMA00 鋁現(xiàn)貨均價(jià)18970元/噸，環(huán)比-90元/噸，對(duì)主力平水，環(huán)比-80元/噸。
【供應(yīng)】：2022年11月SMM中國(guó)電解鋁產(chǎn)量333. 5萬(wàn)噸，同比增加8.7%；2022年1-11月國(guó)內(nèi)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量達(dá)3663.8萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加3.7%。電解鋁減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)并存，廣西、四川復(fù)產(chǎn)、內(nèi)蒙古白音華、甘肅中瑞二期逐步投產(chǎn)，北方地區(qū)受采暖季影響小幅減產(chǎn)，云南地區(qū)受枯水季影響減產(chǎn)。
【需求】：據(jù)海關(guān)，2022年11月，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材45.56萬(wàn)噸，環(huán)比-2.37萬(wàn)噸；1-11月累計(jì)出口613.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.3%，增速環(huán)比下滑3.6個(gè)百分點(diǎn)。12月22日當(dāng)周，鋁型材開(kāi)工率62.3%，周環(huán)比-2個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開(kāi)工率74.4%，周環(huán)比-2.6個(gè)百分點(diǎn)；鋁箔開(kāi)工率79.9%，周環(huán)比-0.7個(gè)百分點(diǎn)。
【庫(kù)存】：12月26日，中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存48.4萬(wàn)噸，較上周四+0.9萬(wàn)噸；12月28日，LME鋁庫(kù)存46.2萬(wàn)噸，環(huán)比-0.5萬(wàn)噸。
【邏輯】：美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，加息50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)11月通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，加息節(jié)奏或放緩，但當(dāng)前價(jià)格或已反應(yīng)。產(chǎn)業(yè)上，減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)并進(jìn)，同時(shí)下游進(jìn)入淡季。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛支撐鋁價(jià)。當(dāng)下下游處于淡季，需求仍偏弱，部分地區(qū)訂單走弱，預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，鋁價(jià)偏弱震蕩。主力關(guān)注19500壓力。
【操作建議】：關(guān)注19500壓力
【短期觀點(diǎn)】：謹(jǐn)慎偏空
鎳：供需雙弱，關(guān)注進(jìn)口窗口和剛需補(bǔ)庫(kù)情況，高位震蕩
【現(xiàn)貨】12月28日，SMM1#電解鎳均價(jià)238750元/噸，環(huán)比+5150元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)報(bào)238000元/噸，環(huán)比+5900元/噸；基差7150元/噸，環(huán)比-250元/噸。
【供應(yīng)】進(jìn)口窗口關(guān)閉已經(jīng)1個(gè)多月，進(jìn)口資源較少。據(jù)SMM，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量1.50萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.47%，同比下降0.08%。臨近年底，貿(mào)易商出貨心態(tài)改善，或緩解現(xiàn)貨緊缺狀況。
【需求】需求淡季，下游開(kāi)工率下滑。終端不銹鋼廠基本不采用純鎳；合金企業(yè)年底前或仍有補(bǔ)庫(kù)需求，新能源消費(fèi)邊際走弱。
【庫(kù)存】全球顯性庫(kù)存低位，國(guó)內(nèi)去庫(kù)。12月23日，LME鎳庫(kù)存54300噸，周環(huán)比增加438噸。SMM國(guó)內(nèi)六地社會(huì)庫(kù)存5445噸，周環(huán)比增加190噸。SHFE鎳庫(kù)存2459噸，周環(huán)比減少749噸。12月23日，保稅區(qū)鎳庫(kù)存8300噸，周環(huán)比增加200噸。
【邏輯】供需雙弱，下游步入淡季，進(jìn)口窗口已關(guān)閉1個(gè)多月，精煉鎳出口增加，現(xiàn)貨資源偏緊。現(xiàn)貨升水高位，合金企業(yè)年前剛需少量補(bǔ)庫(kù)。純鎳估值已然偏高，但低庫(kù)存仍有支撐，短期主力關(guān)注230000元/噸一線。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
不銹鋼：交投氛圍稍有轉(zhuǎn)淡，成本支撐，穩(wěn)中有漲
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，12月28日無(wú)錫宏旺304冷軋價(jià)格16900元/噸，環(huán)比持平；基差355元/噸，環(huán)比+20元/噸。
【供應(yīng)】國(guó)內(nèi)40家鋼廠300系粗鋼12月排產(chǎn)153.12萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.2%，同比增加8.3%；印尼不銹鋼300系粗鋼12月排產(chǎn)33.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.3%，同比減少25.3%。近期鋼廠即期生產(chǎn)利潤(rùn)虧損，下游淡季，部分鋼廠開(kāi)啟年底檢修。
【需求】各地疫情爆發(fā)高峰，貿(mào)易和加工環(huán)節(jié)員工到崗率低，部分終端放假，需求淡季，現(xiàn)貨成交疲軟。上周成交多為倉(cāng)單資源，由于規(guī)格有限，訂貨多是需要少量補(bǔ)庫(kù)的貿(mào)易商。海外需求偏弱，除東南亞訂單外，其他地區(qū)出口訂單萎縮。
【庫(kù)存】截止12月22日，全國(guó)主流市場(chǎng)300系庫(kù)存總量45.71萬(wàn)噸，周環(huán)比上升12.82%；其中，冷軋27.61萬(wàn)噸，周環(huán)比上升16.08%。
【邏輯】國(guó)內(nèi)繼續(xù)放寬新冠疫情管控，部分城市出行搜索上升，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)存在樂(lè)觀預(yù)期。即期生產(chǎn)虧損，部分鋼廠年底檢修。青山鋼廠開(kāi)出1-2月的期貨盤(pán)價(jià)，304冷熱軋價(jià)格統(tǒng)跌300元/噸，市場(chǎng)看好年后需求回升，下游少量補(bǔ)庫(kù)。庫(kù)存累積。短期估值修復(fù)，補(bǔ)庫(kù)和成本支撐，穩(wěn)中有漲。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
錫：市場(chǎng)情緒回暖帶動(dòng)錫價(jià)上漲，基本面供需雙弱，關(guān)注21萬(wàn)壓力
【現(xiàn)貨】12月28日，SMM 1# 錫208000元/噸，環(huán)比上漲10500元/噸；現(xiàn)貨貼水175元/噸，環(huán)比上漲75元/噸。隨錫價(jià)走高，市場(chǎng)成交萎靡，個(gè)別煉廠出貨意愿較強(qiáng)大幅貼水報(bào)價(jià)，下游企業(yè)剛需采購(gòu)，個(gè)別企業(yè)反饋價(jià)格過(guò)高采購(gòu)意愿不足
【供應(yīng)】據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)錫礦10月生產(chǎn)6868.25噸，累計(jì)生產(chǎn)68387.84噸，同比增加1.48%。11月份錫礦進(jìn)口26552噸，環(huán)比增加15268噸，其中緬甸進(jìn)口21996噸，環(huán)比增加12239噸，緬甸錫礦進(jìn)口大幅回升，近期部門(mén)煉廠反映錫礦供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)12月錫礦進(jìn)口大幅降低。11月精煉錫國(guó)內(nèi)產(chǎn)量16200噸，環(huán)比減少3.26%，同比增長(zhǎng)21.98%，企業(yè)開(kāi)工率68.7%，環(huán)比減少2.32%，同比增長(zhǎng)10.32%。11月國(guó)內(nèi)精錫進(jìn)口5174噸，環(huán)比增加1662噸，與我們預(yù)期一致，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口環(huán)比大幅降低。。
【需求及庫(kù)存】焊錫企業(yè)11月開(kāi)工率81.3%，環(huán)比減少2.2%，從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)收益于光伏焊帶需求依舊保持較為穩(wěn)定的開(kāi)工率，中小型企業(yè)開(kāi)工率出現(xiàn)明顯下滑。截止12月28日，LME庫(kù)存2930噸，較假期前環(huán)比增加75噸；上期所倉(cāng)單庫(kù)存4230噸，環(huán)比增加79噸；精錫社會(huì)庫(kù)存6231噸，環(huán)比減少895噸；11月企業(yè)庫(kù)存4060噸，環(huán)比增加1215噸。
【邏輯】基本面方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)低位運(yùn)行，企業(yè)下調(diào)12月產(chǎn)量預(yù)期，供應(yīng)小幅減少，但由于前期進(jìn)口貨較多及11月產(chǎn)量較多，短期供應(yīng)依舊寬松。下游方面，消費(fèi)偏疲軟，終端訂單無(wú)明顯改善，個(gè)別電子廠已于10月底左右提前開(kāi)始年假，主流廠家年假預(yù)期開(kāi)始時(shí)間或集中于元旦前后，年假假期時(shí)間多于往年。目前國(guó)家進(jìn)一步放寬新冠疫情管控，市場(chǎng)情緒回暖帶動(dòng)錫價(jià)上漲，但錫基本面供需雙弱無(wú)明顯矛盾，后續(xù)上漲動(dòng)力不足，關(guān)注21萬(wàn)壓力。
【操作建議】觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
[黑色金屬]
鋼材：臨近春節(jié)，現(xiàn)貨維穩(wěn)，價(jià)格維持3800-4200區(qū)間震蕩走勢(shì)
【現(xiàn)貨和基差】
唐山鋼坯+50至3760每噸，現(xiàn)貨上漲20-30元，螺紋+20至4060元每噸，基差-6元；熱軋+30元至4130元每噸，基差38元。螺紋盤(pán)面轉(zhuǎn)為升水。
【利潤(rùn)】
現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，鋼廠虧損收斂。盤(pán)面利潤(rùn)維穩(wěn)。
【供給】
鋼廠產(chǎn)量環(huán)比下降。鐵水產(chǎn)量環(huán)比-0.93萬(wàn)噸至221.95萬(wàn)噸。五大品種產(chǎn)量環(huán)比-23.4萬(wàn)噸至920.5萬(wàn)噸。其中螺紋產(chǎn)量-8萬(wàn)噸至277萬(wàn)噸，熱軋-11萬(wàn)噸至301萬(wàn)噸。
【需求】
需求轉(zhuǎn)入淡季，現(xiàn)貨需求維持弱勢(shì)。但盤(pán)面信心好轉(zhuǎn)。前期感染者已經(jīng)恢復(fù)，各大城市交通人流有所上升。
【庫(kù)存】
五大品種庫(kù)存環(huán)比增加17萬(wàn)噸至1282.55萬(wàn)噸，其中螺紋環(huán)比+11萬(wàn)噸，熱軋環(huán)比+3萬(wàn)噸。總庫(kù)存轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫(kù)。
【觀點(diǎn)】
近期各大城市交通人流量有所上升，市場(chǎng)信心好轉(zhuǎn)，螺紋盤(pán)面升水現(xiàn)貨。預(yù)計(jì)節(jié)前實(shí)際需求變化不大，盤(pán)面預(yù)期反復(fù)主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)。復(fù)盤(pán)歷次年底預(yù)期主導(dǎo)行情，一般都在年后才交易現(xiàn)實(shí)。當(dāng)前鋼材產(chǎn)量偏低運(yùn)行，淡季累庫(kù)或低于預(yù)期。同時(shí)明年兩會(huì)才會(huì)確定23年經(jīng)濟(jì)具體目標(biāo)，在需求預(yù)期證偽前，價(jià)格維持高位震蕩走勢(shì)，節(jié)前波動(dòng)參考3800-4200區(qū)間。操作上多單可逢高止盈部分倉(cāng)位，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
鐵礦石：宏觀利多背景下，補(bǔ)庫(kù)逐步兌現(xiàn)
【現(xiàn)貨】
青島港口PB粉-1元/噸至829元/噸，超特粉-6元/噸至675元/噸。
【基差】
當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為894元/噸和857元/噸。超特粉夜盤(pán)基差與基差率為24.7元/噸和2.88%。
【需求】
需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.9萬(wàn)噸至222萬(wàn)噸。鋼廠補(bǔ)庫(kù)逐漸兌現(xiàn)，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比上升225.52萬(wàn)噸至9464.74萬(wàn)噸。11月粗鋼產(chǎn)量7454萬(wàn)噸，環(huán)比下降521.9萬(wàn)噸，同比下降522.70萬(wàn)噸；11月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值9.35億噸，同比下降1124.9萬(wàn)噸。11月生鐵產(chǎn)量6799萬(wàn)噸，環(huán)比下降283.90萬(wàn)噸，同比上升626萬(wàn)噸；11月生鐵累計(jì)產(chǎn)量7.95萬(wàn)噸，同比下降117萬(wàn)噸。
【供給】
全球鐵礦石供應(yīng)寬松格局延續(xù)。一方面，印度自11月19日下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，中國(guó)進(jìn)口印度鐵礦石有上升預(yù)期；另一方面，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量環(huán)比修復(fù)，國(guó)產(chǎn)精粉供應(yīng)有逐步恢復(fù)預(yù)期。周度數(shù)據(jù)來(lái)看，到港量環(huán)比下降449.3萬(wàn)噸至2079.1萬(wàn)噸，其均值環(huán)比下降45.3萬(wàn)噸至2333.7萬(wàn)噸；發(fā)運(yùn)量環(huán)比上升32.3萬(wàn)噸至2763.8萬(wàn)噸，其均值環(huán)比上升62.3萬(wàn)噸至2633.8萬(wàn)噸。11月鐵礦石進(jìn)口量環(huán)比上升386.6萬(wàn)噸至9884.6萬(wàn)噸，同比下降610.4萬(wàn)噸；11月累計(jì)進(jìn)口量同比下降2266.40萬(wàn)噸至10.17億噸。
【庫(kù)存】
港口庫(kù)存環(huán)比周四下降133.2萬(wàn)噸至13203.5萬(wàn)噸。
【觀點(diǎn)】
宏觀利多背景下，補(bǔ)庫(kù)逐步兌現(xiàn)，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)?；久嫔?，到港量均值維持中等水平，考慮到近一個(gè)月發(fā)運(yùn)量均值高于近兩年同期水平，后期到港量有穩(wěn)定預(yù)期。需求筑底，日均鐵水產(chǎn)量小幅下降，考慮到環(huán)保限產(chǎn)影響較小，鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步下降空間不大。日均消耗量環(huán)比-0.37萬(wàn)噸（-0.1%）至275萬(wàn)噸，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比+225.52萬(wàn)噸（+2.4%）至9464.74萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)消比+0.87%至34.44%，補(bǔ)庫(kù)逐步兌現(xiàn)。考慮到前期漲幅較大，鋼材消費(fèi)淡季對(duì)需求形成抑制作用，盤(pán)面有回調(diào)壓力，預(yù)計(jì)礦價(jià)寬幅震蕩。操作上，本周為元旦前最后一個(gè)交易周，建議多單逢高減倉(cāng)，止盈參考820-830區(qū)間，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
焦炭：暫且觀望，繼續(xù)關(guān)注海內(nèi)外宏觀影響
【期現(xiàn)】
截至12月28日， 主力合約收盤(pán)價(jià)2687元，環(huán)比下跌70元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2660元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2780元，環(huán)比持平，日照港倉(cāng)單3047元，期貨貼水360元。鋼廠到貨情況好轉(zhuǎn)。
【利潤(rùn)】
截至12月23日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)平均噸焦盈利52元/噸，利潤(rùn)周環(huán)比回升74元/噸，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利79元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利92元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利6元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利103元/噸，焦化利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，各區(qū)域焦企基本實(shí)現(xiàn)盈利。隨著前期成材價(jià)格的上漲，鋼廠利潤(rùn)同樣有所回升，生產(chǎn)端將保持平穩(wěn)。
【供給】
截至12月23日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.2萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.2萬(wàn)噸。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.2萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.5萬(wàn)噸。焦化廠盈利能力逐步修復(fù)，生產(chǎn)積極性繼續(xù)提高。
【需求】
截至12月23日，247家鋼廠日均鐵水222萬(wàn)噸，環(huán)比回落0.9萬(wàn)噸，鐵水回落可能一定程度和疫情的影響有關(guān)，但預(yù)計(jì)整體鋼廠生產(chǎn)維持現(xiàn)狀不變，繼續(xù)保持一定的生產(chǎn)積極性。
【庫(kù)存】
截至12月23日，全樣本焦化廠焦炭庫(kù)存83.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.2萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭庫(kù)存586萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.7萬(wàn)噸。當(dāng)前247家鋼廠焦炭可用天數(shù)為12.1天，環(huán)比上周持平。近幾日下游鋼廠到貨情況明顯好轉(zhuǎn)。
【觀點(diǎn)】
第四輪提漲落地，焦企利潤(rùn)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性提高，部分貿(mào)易商考慮到后市上漲空間有限，集港意愿開(kāi)始回落。隨著投機(jī)情緒轉(zhuǎn)弱，中間環(huán)節(jié)開(kāi)始積出貨，下游鋼廠到貨進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，部分鋼廠甚至出現(xiàn)控制到貨情況，市場(chǎng)預(yù)期不斷轉(zhuǎn)弱，但是焦煤供給回落對(duì)成本有一定支撐，單邊暫且觀望為主。
焦煤：暫且觀望，繼續(xù)關(guān)注海內(nèi)外宏觀影響
【期現(xiàn)】
截至12月28日，主力合約收盤(pán)價(jià)報(bào)1885元，環(huán)比下跌43元，主焦煤（山西煤）介休報(bào)2250元，主焦煤（蒙3）沙河驛報(bào)1965元，期貨貼水80元。下游補(bǔ)庫(kù)愈發(fā)謹(jǐn)慎，線上競(jìng)拍流拍價(jià)格漲跌互現(xiàn)。
【供給】
產(chǎn)地部分煤礦因年底任務(wù)完成主動(dòng)減產(chǎn)，以安全生產(chǎn)為主，疊加疫情對(duì)供應(yīng)的影響較大，供應(yīng)端整體持續(xù)收緊，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少35.5萬(wàn)噸至870.7萬(wàn)噸，臨近年底預(yù)計(jì)產(chǎn)量將進(jìn)一步回落。
【需求】
截至12月23日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.2萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.2萬(wàn)噸。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.2萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.5萬(wàn)噸。焦化廠盈利能力逐步修復(fù)，生產(chǎn)積極性繼續(xù)提高，但是采購(gòu)積極性有所回落。
【庫(kù)存】
截至12月23日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存1133.4，環(huán)比增加57.8萬(wàn)噸，247家鋼廠焦煤庫(kù)存838.4萬(wàn)噸，環(huán)比上升24.8萬(wàn)噸，下游補(bǔ)庫(kù)力度仍在增加。但是市場(chǎng)恐高情緒漸起，采購(gòu)意愿開(kāi)始趨向謹(jǐn)慎。
【觀點(diǎn)】
下游開(kāi)工繼續(xù)回升，臨近年底煤礦以安全生產(chǎn)為主，疊加當(dāng)前疫情對(duì)煤礦生產(chǎn)沖擊較大，產(chǎn)地煤礦產(chǎn)量大幅回落，焦煤供應(yīng)持續(xù)收緊。但經(jīng)過(guò)前期補(bǔ)庫(kù)之后，下游開(kāi)始謹(jǐn)慎采購(gòu)，線上競(jìng)拍情緒亦有所降溫。當(dāng)前基本面供需雙弱，單邊暫且觀望為主。
動(dòng)力煤：供需雙弱，煤價(jià)偏弱運(yùn)行
【現(xiàn)貨】
坑口煤價(jià)延續(xù)弱勢(shì)，下游需求較弱，采購(gòu)減少，多數(shù)仍觀望為主，內(nèi)蒙5500大卡報(bào)價(jià)995元，環(huán)比持平，山西5500大卡報(bào)價(jià)1050元，環(huán)比下跌10元，陜西5500大卡報(bào)價(jià)1040元，環(huán)比持平。港口市場(chǎng)延續(xù)偏弱趨勢(shì)，下游繼續(xù)壓低采購(gòu)價(jià)格，5500大卡報(bào)價(jià)1200-1250元。環(huán)比下降10-20元。
【供給】
汾渭數(shù)據(jù)顯示，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)能利用率較上期下降2.41個(gè)百分點(diǎn)。其中山西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期減少0.81個(gè)百分點(diǎn)；陜西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期減少5.36個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期減少1.43個(gè)百分點(diǎn)。臨近年末，部分煤礦為了保障安全，開(kāi)始停產(chǎn)檢修，疊加疫情影響部分煤礦人員短缺暫停生產(chǎn)或減產(chǎn)，煤礦產(chǎn)能利用率下降明顯。
【需求】
截至12月26日，六大電廠日耗83.53萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.49萬(wàn)噸，電廠庫(kù)存1206.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加40.5萬(wàn)噸，可用天數(shù)周環(huán)比增0.6天。電廠目前仍以中長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)為主，市場(chǎng)采購(gòu)較少。非電企業(yè)剛需為主，但是考慮到部分下游提前放假，化工企業(yè)整體提產(chǎn)難度較大，需求有限。
【觀點(diǎn)】
當(dāng)前煤礦供給有所減少，一方面是安全因素下的主動(dòng)減產(chǎn)檢修，另一方面是疫情影響下的被動(dòng)減產(chǎn)。需求方面，下游電廠庫(kù)存仍較充足，補(bǔ)庫(kù)仍以中長(zhǎng)期合同為主，市場(chǎng)煤采購(gòu)較少，非電企業(yè)需求不濟(jì)，下游放假提前或進(jìn)一步使得需求下滑。預(yù)計(jì)煤價(jià)保持偏弱運(yùn)行。
[特殊商品]
橡膠：原料進(jìn)一步松動(dòng)，基本面疲弱，盤(pán)面仍有回調(diào)空間
【原料及現(xiàn)貨】截至昨日，杯膠39(-0.5)泰銖/千克，膠水44.6（-1.5）泰珠/千克，海南膠水10700（0）元/噸，全乳膠現(xiàn)貨12200（0），青島保稅區(qū)泰標(biāo)1370(0)美元/噸，泰標(biāo)混合膠10650（0）元/噸，順丁膠山東報(bào)價(jià)10300(0)元/噸。
【開(kāi)工率】全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為56.51%，環(huán)比-6.38% ，半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率64.83%，環(huán)比-1.97%。
【資訊】根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)（ACEA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月歐盟乘用車銷量增長(zhǎng)16.3%至829,527輛，這是今年連續(xù)第四次增長(zhǎng)，仍遠(yuǎn)低于2019年11月新冠大流行前的100萬(wàn)輛水平。該地區(qū)大部分市場(chǎng)都對(duì)整體增長(zhǎng)做出了積極貢獻(xiàn)，包括四大主要市場(chǎng)。其中，德國(guó)（+31.4%）增幅最大，其次是意大利（+14.7%）、西班牙（+10.3%）和法國(guó)（+9.8%）。
【分析】基本面疲弱，輪胎廠受疫情影響開(kāi)工率轉(zhuǎn)弱，宏觀預(yù)期降溫后盤(pán)面開(kāi)始回調(diào)。11月以來(lái)在宏觀利好提振下，市場(chǎng)心態(tài)偏樂(lè)觀，橡膠盤(pán)面拉漲。但基本面來(lái)看，輪胎廠庫(kù)存高位且繼續(xù)累庫(kù)，內(nèi)需低迷，國(guó)內(nèi)疫情放開(kāi)后短期內(nèi)抑制終端需求，內(nèi)外需求皆低迷，11月下游汽車數(shù)據(jù)走弱，印證消費(fèi)依舊疲軟。前期拉漲現(xiàn)貨跟漲乏力，基差較弱，預(yù)計(jì)后期盤(pán)面仍有回調(diào)空間。
【操作建議】空單持有
玻璃: 產(chǎn)銷走強(qiáng)，貿(mào)易商囤貨積極性偏高
純堿: 現(xiàn)貨依舊緊缺，堿廠挺價(jià)，盤(pán)面高位震蕩
【玻璃和純堿現(xiàn)貨行情】
純堿：現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2700-28000元/噸，貿(mào)易商隨盤(pán)面報(bào)價(jià)。
玻璃：貿(mào)易商報(bào)價(jià)1450-1500元/噸。
【供需】
純堿:
本周純堿行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率87.2%，較上周下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中氨堿廠家開(kāi)工負(fù)荷率90.4%，聯(lián)堿廠家開(kāi)工負(fù)荷率84.4%，天然堿廠開(kāi)工負(fù)荷率84.1%，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)本周純堿廠家產(chǎn)量在59.5萬(wàn)噸左右。
本周國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量在30.7萬(wàn)噸（含部分廠家港口及外庫(kù)庫(kù)存），環(huán)比12月15日庫(kù)存增加11.6%，同比下降82%。
玻璃:
截至12月22日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為5549萬(wàn)重量箱，較上周庫(kù)存減少216萬(wàn)重量箱，減幅3.75%，庫(kù)存天數(shù)約28.57天，較上周減少1.11天
截至本周四，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)306條，在產(chǎn)241條，日熔量共計(jì)161640噸，較上周持平。周內(nèi)產(chǎn)線改產(chǎn)3條，暫無(wú)點(diǎn)火及冷修產(chǎn)線。
【分析】
純堿：根據(jù)市場(chǎng)消息本周純堿繼續(xù)小幅累庫(kù)1萬(wàn)噸左右，11月以來(lái)純堿逐漸累庫(kù)，但累庫(kù)幅度較小，符合我們前期判斷。純堿庫(kù)存仍處于極低水平，現(xiàn)貨相對(duì)緊缺，廠家挺價(jià)心態(tài)堅(jiān)決，盤(pán)面較為堅(jiān)挺。玻璃市場(chǎng)情緒較好，盤(pán)面重新走強(qiáng)，純堿價(jià)格更加難跌。不過(guò)相對(duì)高位，繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)較弱，建議單邊觀望。長(zhǎng)線看09供應(yīng)過(guò)剩的確定性更強(qiáng)，5-9正套思路。
玻璃：玻璃產(chǎn)銷重新走強(qiáng)，沙河地區(qū)產(chǎn)銷景氣度持續(xù)偏強(qiáng)，貿(mào)易商囤貨積極性不減。目前依然僅長(zhǎng)城一家保價(jià)，后續(xù)各廠家或陸續(xù)推出保價(jià)政策，產(chǎn)銷景氣度或繼續(xù)維持。從基本面來(lái)看，部分企業(yè)年前提前放假，真實(shí)需求仍較弱，不過(guò)真實(shí)需求能否復(fù)蘇還需等來(lái)年春節(jié)后去證實(shí)或證偽。當(dāng)前處于時(shí)間上的真空期，如果貿(mào)易商拿貨積極性持續(xù)，盤(pán)面或還將偏強(qiáng)運(yùn)行。短線單邊建議觀望。
【操作建議】
純堿：5-9正套
玻璃：觀望
紙漿：現(xiàn)貨穩(wěn)定
【現(xiàn)貨情況】昨日山東地區(qū)針葉漿市場(chǎng)主流品牌報(bào)價(jià)在7000-7250元/噸。俄羅斯針葉漿7000-7050元/噸，環(huán)比+0元/噸，針葉漿主流市場(chǎng)報(bào)盤(pán)銀星參考價(jià)在7200元/噸。
據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)2022年11月紙漿進(jìn)口量為249.3萬(wàn)噸,環(huán)比增漲9.8%，同比下降6.0%。1-11月累計(jì)進(jìn)口量2680.1萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少3.5%。
【行情分析】近日外商公布明年1月份報(bào)價(jià)，漂針漿報(bào)920美金/噸，進(jìn)口成本高企，2301合約表現(xiàn)堅(jiān)挺。然而美股表現(xiàn)偏弱，國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，宏觀氛圍偏弱，這對(duì)于國(guó)內(nèi)目前憧憬向好的經(jīng)濟(jì)改善有所不利。盤(pán)面因此更容易陷入震蕩。從長(zhǎng)期來(lái)看，由于紙漿美金報(bào)價(jià)的高企，進(jìn)口成本依舊較高，理論上看，03、05盤(pán)面貼水進(jìn)口貨物遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)（7600+）的力度仍較大，因此盤(pán)面適合逢低買入。建議控制好倉(cāng)位，2305合約逢回調(diào)做多思維參與，目標(biāo)價(jià)在7100。
【投資策略】2305多單持有
【短期觀點(diǎn)】中性偏強(qiáng)
工業(yè)硅：基本面供需雙弱，下方存強(qiáng)成本支撐
【現(xiàn)貨】12月28日，華東地區(qū)通氧Si5530工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)18450元/噸，環(huán)比無(wú)變化。不通氧Si5530工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)18300元/噸，環(huán)比無(wú)變化。華東SI4210工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)19600元/噸，環(huán)比無(wú)變化。華東有機(jī)硅用Si4210市場(chǎng)均價(jià)19900元/噸，環(huán)比無(wú)變化。
【供應(yīng)】11月工業(yè)硅共生產(chǎn)29萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.8%，西南地區(qū)電力檢修及電價(jià)上調(diào)，企業(yè)月底停爐增加，預(yù)計(jì)12月工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比減少。截至12月22日，百川統(tǒng)計(jì)爐數(shù)702臺(tái)，開(kāi)工爐數(shù)369臺(tái)，較上周增加28臺(tái)，整體開(kāi)爐率52.56%。
【需求】有機(jī)硅方面，11月有機(jī)硅環(huán)體生產(chǎn)13.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.16%，同比增長(zhǎng)1.78%。下游需求偏疲軟，庫(kù)存壓力依舊較大。多晶硅方面，11月多晶硅生產(chǎn)8.18萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.74%，同比增長(zhǎng)85.91%，4季度以來(lái)雖有較多新增產(chǎn)能，但市場(chǎng)簽單情況欠佳，僅有部分主力企業(yè)簽訂大量長(zhǎng)單，對(duì)需求提振有限。鋁合金方面，需求保持平穩(wěn)。
【庫(kù)存】截止12月23日，工業(yè)硅工廠庫(kù)存總量1034770噸，周環(huán)比增加6400噸，同比增長(zhǎng)64.47%。工業(yè)硅黃埔港庫(kù)存38000噸，環(huán)比增加1000噸；天津港庫(kù)存26000噸，環(huán)比增加1000噸；昆明港52000噸，環(huán)比增加1000噸。較往年相比，工業(yè)硅行業(yè)庫(kù)存共210070噸，同比增長(zhǎng)29.17%，庫(kù)存大幅高于往年。
【邏輯】供應(yīng)方面，西南地區(qū)電力檢修及電價(jià)上調(diào)，企業(yè)月底停爐增加，供應(yīng)有所縮減，同時(shí)生產(chǎn)成本抬升至18000元/噸，工業(yè)硅價(jià)格下行空間有限。下游方面，對(duì)于明年一、二季度的需求預(yù)期較好，但短期正處于真空期，需求弱勢(shì)難改。目前工業(yè)硅價(jià)格已跌至成本線下方，可考慮待市場(chǎng)情緒釋放完畢后，參考明年8月西南地區(qū)生產(chǎn)成本16500元附近做多。
【操作建議】觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
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