2023.01.04 宏觀金融衍生品 : 疫情擾動漸緩
股指期貨。周二 A 股迎來開門紅，三大指數(shù)悉數(shù)上漲，量能也有所放大。個股近 4300 家上漲，數(shù)字經(jīng)濟(jì) 領(lǐng)漲，酒店餐飲、景點旅游等消費板塊回調(diào)。當(dāng)前估值接近歷史底部，經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)修復(fù)，更多政策有望落地，疫 情沖擊也將逐漸緩和，預(yù)計 A 股將震蕩上行?？紤]到消費修復(fù)節(jié)奏有待觀察，在修復(fù)預(yù)期驅(qū)動結(jié)束后，消費板塊 行情或出現(xiàn)回調(diào)，市場風(fēng)格可能出現(xiàn)輪動，成長風(fēng)格有望展開反彈。
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黑色系板塊 : 震蕩偏強(qiáng)格局延續(xù)
螺卷。受焦炭提降和鋼銀累庫的數(shù)據(jù)，螺紋，熱卷日盤略有回落?？偟膩碚f節(jié)前依然很難大跌，主要是由于鋼廠挺價意愿強(qiáng)和年后需求的預(yù)期比較好，淡季預(yù)期無法證偽，預(yù)計盤面震蕩為主。
鐵礦。澳洲巴西 19 港鐵礦發(fā)運總量 2816.0 萬噸，環(huán)比增加 52.2 萬噸。中國 45 港鐵礦石到港總量 2682.3 萬噸，環(huán)比增加 603.2 萬噸。節(jié)前鋼廠仍有補庫需求加上今年一季度沒有采暖季限產(chǎn)擾動，鐵礦需求 好，操作上建議逢低做多或 5-9 正套。
雙焦。焦企利潤有所修復(fù)，生產(chǎn)積極性轉(zhuǎn)好，焦炭供需結(jié)構(gòu)逐漸趨于寬松，焦炭首輪提降 100-110 元 / 噸 全面落地。焦煤價格也有所松動，目前雙焦現(xiàn)貨偏弱運行，但節(jié)前有補庫需求支撐價格底部，盤面將呈寬幅震蕩 偏弱的走勢。
能源化工:全球經(jīng)濟(jì)憂慮揮之不去，隔夜油價下跌
原油。隔夜油價大幅下跌，受累于全球經(jīng)濟(jì)憂慮以及美元走強(qiáng)。國際貨幣基金組織總裁周日稱 2023 年將是 艱難的一年，因為美國、歐洲、中國這樣的全球經(jīng)濟(jì)增長主要引擎都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)活動減弱，使得前景更加黯淡。 歐美主要受到加息周期壓制，而中國仍未能完全從疫情影響中走出。昨天公布的美國和英國 PMI 數(shù)值均偏弱，短 期預(yù)計原油延 75-85 美元區(qū)間震蕩，下方支撐關(guān)注美國能源部是否持續(xù)在 70 美元上方收儲。
瀝青。12 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進(jìn)一步下滑，出貨量有所減少，以及總體庫存下降，總體供 需雙弱。其中廠庫下降，社庫增加，顯示貿(mào)易商備貨情緒在冬儲開始后持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著山東地區(qū)冬儲放量，市場 價格底部得到確認(rèn)，情緒有所轉(zhuǎn)好，近期現(xiàn)貨價有一定反彈，短期或略微偏強(qiáng)。
LPG。盤面持續(xù)深度貼水結(jié)構(gòu)，海外市場連續(xù)走弱后，成本端壓力緩解使得國內(nèi)化工利潤明顯好轉(zhuǎn)，各路線 開工率中低水平下后續(xù)有環(huán)比改善趨勢。近期進(jìn)口量維持高位，而北美寒潮因持續(xù)時間短而對市場提振幅度有 限，國內(nèi)仍以向進(jìn)口成本靠攏，延續(xù)高位回落，預(yù)期形成頂部壓制，盤面維持低位運行，操作思路延續(xù)反彈逢高 做空為主。
PTA。昨日 TA05 合約收盤價 5530 元 / 噸，較上一交易日下跌 10 元 / 噸，夜盤維持盤整，基差走弱至 -25。受下游紡織終端大面積停車影響，昨日聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上午集體低走，午后跟隨商品整體反彈。近期，宏觀 與基本面出現(xiàn)了共振，宏觀強(qiáng)預(yù)期，疊加 TA 供應(yīng)端的減產(chǎn)，導(dǎo)致 TA 近期的強(qiáng)勢。后期伴隨著供應(yīng)的回歸，或 許會演變成，宏觀強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實的動態(tài)平衡。裝置動態(tài):逸盛新材料 PTA 總產(chǎn)能 720 萬噸 / 年，昨晚一套 360 萬噸裝置停車。珠海英力士 PTA 總產(chǎn)能 235 萬噸 / 年，110 萬噸裝置計劃明日復(fù)產(chǎn)，該裝置 11 月底停 車。策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會，可多 PTA 空 PX。
MEG。昨日 EG05 合約收盤價 4207 元 / 噸，較上一交易日上漲 17 元 / 噸。海外裝置:伊朗 BCCO45 萬 噸乙二醇裝置計劃 2023 年 1 月份投料開車，美國樂天裝置本周重啟。國內(nèi)裝置新增動態(tài):神華榆林 180 萬噸 乙二醇裝置目前開工提升至 8 成偏上。中鹽紅四方 30 萬噸裝置計劃近幾日重啟，預(yù)計下周有望見產(chǎn)品，該裝置 此前于 11 月中旬停車檢修。根據(jù)目前乙二醇裝置動態(tài)來看，本周供應(yīng)量只增不減，供需面繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，累庫預(yù)期 猶存。策略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
PVC。昨日 V05 合約收盤價 6325 元 / 噸，較前一交易日上漲 62 元 / 噸，漲幅近 0.1%。近期 PVC 基本面 變化不大，庫存矛盾并不突出，年前因需求走弱而導(dǎo)致的累庫市場是存有預(yù)期的，上周供應(yīng)雖然回升較多，但目前開工水平也才反彈至常規(guī)水平。真正的下跌或者大漲要等到春節(jié)后下游開工和竣工實際情況得以驗證，而目前 庫存的絕對值水平是非常高的，要出現(xiàn)大漲行情的需求要求也是極高，疊加之前 12 月中上旬市場已經(jīng)交易了一 波宏觀反彈行情。05 空單可繼續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望，中長期逢高試空 05 合約，關(guān)注 59 反套機(jī) 會。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約上漲 2.46%，報收 2669 元 / 噸。夜盤上漲 0.26%，報收 2661 元 / 噸。消 息面上，山東魯西 30 萬噸 / 年 MTO 裝置近日有計劃準(zhǔn)備重啟。雖然內(nèi)蒙古久泰 200 萬噸 / 年甲醇裝置近期停 車檢修，但寧夏鯤鵬 60 萬噸 / 年新裝置已開始外賣產(chǎn)品，寧夏寶豐三期 240 萬噸 / 年新增產(chǎn)能將在 1 月兌現(xiàn)， 供應(yīng)整體維持充裕。不過西北地區(qū)已出現(xiàn) 2 月份準(zhǔn)備檢修的企業(yè)，今年因虧損問題春檢節(jié)奏或較往年有所提前， 關(guān)注春檢變化對供應(yīng)端的影響。MTO 裝置開工率依舊偏低，但近期關(guān)于浙江興興恢復(fù)長約供貨后即將重啟的炒 作預(yù)期升溫，疊加魯西化工和中原大化近期有重啟計劃，需求端邊際回暖的概率有所增加。但由于目前 MTO 裝 置仍處在大幅虧損的狀態(tài)，沿海和內(nèi)地幾套 MTO 裝置的實際恢復(fù)情況有待進(jìn)一步跟蹤，關(guān)注其兌現(xiàn)程度。傳統(tǒng) 下游仍處消費淡季，對甲醇需求暫無利好提振。近期宏觀面釋放利好配合供減需增的基本面邊際變化助推了甲醇 價格的連續(xù)上漲，但新增產(chǎn)能、需求孱弱以及內(nèi)地庫存偏高的壓力仍然存在。且近期煤價弱穩(wěn)運行，成本支撐減 弱，05 合約反彈的持續(xù)性存疑，維持寬幅震蕩的觀點不變。05-09 價差逢高反套，PP-3MA 逢高做縮，后期若 港口 MTO 裝置重啟亦有利于此價差做縮頭寸。
有色金屬:需求擔(dān)憂上升，有色金屬下挫
銅。需求擔(dān)憂上升，銅價下跌。周二倫銅收跌 0.64%;滬銅主力 02 合約日盤收跌 0.71%，夜盤收跌 1.19%。國內(nèi)疫情影響范圍擴(kuò)大，疊加季節(jié)性因素，銅下游開工率下滑，上周國內(nèi)庫存上升，元旦假期庫存繼續(xù) 累積。12 月份，國內(nèi)疫情對企業(yè)產(chǎn)需、人員到崗、物流配送帶來較大影響，制造業(yè)生產(chǎn)活動繼續(xù)放緩，12 月官 方制造業(yè) PMI 為 47，創(chuàng) 2020 年 3 月以來最低。美國 12 月 Markit 制造業(yè) PMI 終值維持在初值 46.2 的水平不 變，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低。關(guān)注今日公布的美國 12 月 ISM 制造業(yè) PMI。
鋁。需求不振庫存攀升，鋁價大跌。周二倫鋁收跌 3.24%;滬鋁主力 02 合約日盤收跌 2.3%，夜盤收跌 1.15%。全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂上升，IMF 警告:今年全球 1/3 經(jīng)濟(jì)體將遭遇衰退。1 月 3 日 SMM 國內(nèi)電解鋁錠庫 存較上周四上升 6.8 萬噸至 56.1 萬噸，較去年同期庫存下降 24.1 萬噸。上周四周環(huán)比增加 1.8 萬噸至 49.3 萬 噸。低庫存對滬鋁的支撐塌陷。12 月份的鑄錠量環(huán)比提升，且下游部分加工廠也逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，消費和備 貨態(tài)度偏弱，鋁錠進(jìn)入季節(jié)性累庫階段。外盤因全球經(jīng)濟(jì)衰退陰影籠罩，能源價格大跌，倫鋁大幅下挫。預(yù)計鋁 價延續(xù)偏弱走勢。
鋅。1 月 3 日滬鋅主力跌 1.05%，報 23455 元 / 噸，夜盤跌 0.17%，報 23380 元 / 噸，倫鋅漲 0.74%， 報 2989.5 美元 / 噸。下游受疫情影響疊加假期臨近，初端開工預(yù)計仍將繼續(xù)下滑，而供應(yīng)端大部分煉廠于 1 月 過年期間仍將正常生產(chǎn)，整體基本面趨弱，但低庫存的問題仍對價格形成一定支撐，預(yù)計鋅價承壓運行為主。
鉛。1 月 3 日滬鉛主力跌 0.35%，報 15875 元 / 噸，夜盤跌 0.13%，報 15880 元 / 噸，倫鉛跌 0.28%， 報 2285.5 美元 / 噸。再生鉛冶煉受疫情影響依然較大，預(yù)計供應(yīng)端仍將繼續(xù)收緊，而下游電池廠將進(jìn)入節(jié)前補庫最后一周，預(yù)計消費依然較好，疊加出口需求依然存在，總體預(yù)計鉛價維持高位震蕩，但需警惕資金離場回落
的風(fēng)險。
工業(yè)硅。1 月 3 日主力合約 SI2308 震蕩偏弱，報收 17770 元 / 噸，跌 1.66%。基本面供需關(guān)系不變，現(xiàn) 貨市場庫存高企，需求偏弱，下游企業(yè)上周陸續(xù)完成補庫，后續(xù)市場新單釋放有所減少，以消化庫存觀望市場為 主。西南地區(qū)處于枯水期，隨著硅價下跌正不斷接近成本線，預(yù)計工廠挺價意愿也將逐漸加強(qiáng)，因此價格方面有 相應(yīng)支撐。期貨盤面上周逐漸回到合理估值區(qū)間，隨著預(yù)期能源價格回落，本周或震蕩偏弱。
農(nóng)產(chǎn)品 : 美豆沖高回落拖累國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品
油脂。昨日白天國內(nèi)油脂震蕩偏強(qiáng)，一方面因為市場仍時不時抄作南美不利天氣，另一方面印尼再度收緊棕 櫚油出口政策，將出口與國內(nèi)市場義務(wù)(DMO)數(shù)量配比從 8:1 降至 6:1，即每在國內(nèi)銷售一頓棕櫚油，出 口額度從 8 噸降至 6 噸。不過隔夜 CBOT 大豆大幅沖高回落，因美豆出口檢驗量低于預(yù)期以及原油走弱。預(yù)計 今日國內(nèi)油脂也將受外盤拖累而走弱。
豆粕/ 菜粕。盡管國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量攀升，油廠開機(jī)率 12 月以來一直維持在同期高位水平，使得豆粕迅速 累庫。但整體下游生豬的基數(shù)較大，支撐豆粕的飼料需求，且今年過年較早，同時也有提前備貨的需求。因此整 體國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價一直維持在 4600-4700 元左右，基差依然存在。疊加南美天氣炒作，強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實。阿根廷 近期降雨量一直不及預(yù)期，也支撐了 CBOT 大豆的價格。因此預(yù)計豆粕主力合約還是易漲難跌，建議逢低做多。
雞蛋。短期看，受疫情影響，市場需求欠佳，銷區(qū)銷量下降，疊加淘汰雞出欄量不及預(yù)期，落后產(chǎn)能持續(xù)積 壓，從而導(dǎo)致近期鮮雞蛋生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)庫存快速上升，另外考慮到春節(jié)將至，節(jié)后則將進(jìn)入需求淡季，預(yù)計雞 蛋現(xiàn)貨價格將繼續(xù)維持低位震蕩的格局;長期看，偏高的飼料成本持續(xù)壓制養(yǎng)殖端的補欄情緒，近期雞苗補欄量 環(huán)比、同比明顯下降，對應(yīng)明年上半年新增產(chǎn)能偏少，蛋雞低產(chǎn)能狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)，操作上，建議雞蛋 05 合約中 長線多單繼續(xù)持有。
生豬。供應(yīng)方面，年底集團(tuán)場出欄有所縮量，但從當(dāng)前的出欄體重和標(biāo)肥價差來看，散戶手中的大體重豬仍 然較多，后期面臨繼續(xù)降重的需求;需求方面，近期屠宰量有所放量，但幅度仍然低于往年，且受疫情影響，餐 飲消費恢復(fù)仍需時日，預(yù)計豬價短期將繼續(xù)呈現(xiàn)底部震蕩的格局;長期看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升 的趨勢，但整體仍然對應(yīng)的是母豬存欄的相對低點，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度 的供應(yīng)增量是比較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復(fù)預(yù)期，那么對于遠(yuǎn)期豬價而言同樣也存在反彈預(yù) 期。操作上，單邊建議暫時觀望，套利可逢高介入 03-05 反套。
蘋果。昨日蘋果 5 月合約收盤價漲幅達(dá) 6%。春節(jié)備貨開始，客商備貨積極性增強(qiáng)，低價小果成交量增多， 全國庫存環(huán)比下降 1.15%。替代品鴨梨、香蕉等價格持續(xù)上漲。國內(nèi)防疫措施放開，疫情加重對產(chǎn)地包裝出貨及 實際需求形成壓力。五月合約觀察市場到貨情況與銷量的供需博弈。
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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!
關(guān)鍵詞： 新增產(chǎn)能 環(huán)比增加 繼續(xù)持有
