2023.01.05 宏觀金融衍生品 : 疫情擾動漸緩
股指期貨。周三指數(shù)走勢分化，創(chuàng)業(yè)板指跌近 1%，金融地產等權重股帶動滬指微漲。個股近 2900 家上 漲，市場繼續(xù)輪動，房地產、造紙、廚衛(wèi)電器等板塊漲幅居前，半導體、煤炭等跌幅居前。隨著疫情沖擊逐漸緩 和，預計 A 股將震蕩上行，操作上建議高拋低吸為主。
黑色系板塊 : 澳洲焦煤進口擾動
(資料圖片僅供參考)
螺卷。澳洲焦煤放開的消息帶動黑色系走弱。長期看有望改變中國焦煤供應緊張的格局，也會在一定程度上
降低鋼材生產成本?；久娑?，鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)螺紋和熱卷都加速累庫，盤面也有所回落，但總體空間不大，強預期仍在，預計節(jié)前盤面震蕩為主。
鐵礦。受澳洲焦煤進口放開和焦炭提降影響，鐵礦近兩日也有所回落。目前看鋼廠補庫接近尾聲，生鐵產量也沒明顯的波動，鐵礦上行驅動在轉弱。但大方向今年一季度鐵礦需求會好于去年，港口庫存保持低位，操作上
建議短期觀望，等待回調做多。
雙焦。焦企利潤有所修復，生產積極性轉好，焦炭供需結構逐漸趨于寬松，焦炭首輪提降 100-110 元 / 噸 全面落地。焦煤價格也有所松動，穩(wěn)中走弱，目前雙焦現(xiàn)貨偏弱運行。僅靠節(jié)前補庫需求支撐價格底部，預計盤 面將呈寬幅震蕩偏弱的走勢。
能源化工:油價新年連續(xù)下跌
原油。隔夜油價大幅下跌，為 2023 年以來連續(xù)第二個交易日下跌。需求端總體依然偏弱，昨天的美聯(lián)儲12 月會議紀要顯示沒有參與者認為今年會降息，通脹風險仍是最為關注的點。會議紀要對金融市場出現(xiàn)的無理 由的寬松以及市場對政策的誤讀表示擔憂，顯示美聯(lián)儲年內持續(xù)鷹派走向，結合近期已經偏弱的 PMI 數(shù)據(jù)，美國 陷入衰退幾率加大，打壓原油需求。供應端近期尼日利亞原油產量從 110 萬桶 / 日反彈至 135 萬桶 / 日，此外 中國的第一批成品油出口配額也對海外成品油市場形成壓制，短期預計原油延 75-85 美元區(qū)間震蕩，下方支撐 關注美國能源部是否持續(xù)在 70 美元上方收儲。
瀝青。1 月第 1 周瀝青產業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進一步下滑，出貨量同樣大幅下滑，庫存總體增加，增量主 要集中在社庫部分，顯示終端需求節(jié)假日回落以及貿易商備貨情緒轉好，總體供需雙弱。隨著 12 月山東地區(qū)冬 儲放量，市場價格底部得到確認，情緒有所轉好，近期現(xiàn)貨價持續(xù)反彈，預計瀝青維持偏強，但需要注意原油持 續(xù)回調對期貨市場短期情緒的影響。
LPG。盤面持續(xù)深度貼水結構，海外市場連續(xù)走弱后，成本端壓力緩解使得國內化工利潤明顯好轉，各路線 開工率中低水平下后續(xù)有環(huán)比改善趨勢。近期進口量維持高位，而北美寒潮因持續(xù)時間短而對市場提振幅度有 限，國內仍以向進口成本靠攏，延續(xù)高位回落，預期形成頂部壓制，盤面維持低位運行，操作思路延續(xù)反彈逢高 做空為主。
PTA。周三 TA05 合約收盤價 5438 元 / 噸，較上一交易日下跌 92 元 / 噸，夜盤低開震蕩報收 5370 元 / 噸，基差反彈至 67。PTA 近日跟隨成本波動，海外衰退擔憂升溫，美國 Markit 制藥業(yè) PMI 終值創(chuàng) 31 個月以來 新低，原油價格大幅跳水，利空成本，盤面跟隨原油價格回調。策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關注 59 反 套機會，可多 PTA 空 PX。
MEG。周三 EG05 合約收盤價 4127 元 / 噸，較上一交易日下跌 80 元 / 噸。國內裝置新增動態(tài):中科煉化 (廣東)一套 40 萬噸乙二醇裝置因裝置問題于 1 月 3 日停車檢修，預計持續(xù) 12 天左右。根據(jù)目前乙二醇裝置 動態(tài)來看，本周供應量只增不減，供需面繼續(xù)轉弱，累庫預期猶存。策略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏 空。
PVC。周三 V05 合約收盤價 6239 元 / 噸，較前一交易日下跌 86 元 / 噸，跌幅近 1.36%。目前 PVC5-9 價 差 contango 結構可表明 PVC 仍處于弱現(xiàn)實強預期的階段，預期帶動利潤修復，目前整體估值水平較高。出口利潤走闊，海外投機補庫風氣強烈。由于出口表現(xiàn)較為強勁，節(jié)前累庫壓力和現(xiàn)貨拋壓不大，走需求改善預期邏 輯。05 空單可繼續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望，中長期逢高試空 05 合約，關注 59 反套機會。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 0.60%，報收 2638 元 / 噸。夜盤下跌 1.06%，報收 2621 元 / 噸。消 息面上，神華寧煤一套 50 萬噸 / 年 MTO 裝置昨日恢復正常運行。甲醇內地企業(yè)總庫存較上周減少 2.04 萬噸， 在 49.47 萬噸，環(huán)比減少 3.96%，同比偏高。內地訂單量在 28.63 萬噸，較上周增加 0.70 萬噸，漲幅達 2.50%，同比偏低。近期宏觀面釋放利好配合供減需增的基本面邊際變化助推了甲醇價格的連續(xù)上漲，但新增產 能、需求孱弱、內地庫存偏高以及港口逐步累庫的壓力仍然存在。且近期煤價弱穩(wěn)運行，成本支撐減弱，05 合 約反彈的持續(xù)性存疑，維持寬幅震蕩的觀點不變。05-09 價差逢高反套，PP-3MA 逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于此價差做縮頭寸。
有色金屬:需求不振能源價格大跌，有色金屬延續(xù)跌勢
銅。需求擔憂上升，銅價延續(xù)跌勢。周三倫銅收跌 0.83%;滬銅主力 02 合約日盤收跌 1.87%，夜盤收跌 0.56%。國內疫情影響范圍擴大，疊加季節(jié)性因素，銅下游開工率下滑。據(jù) SMM 調研，2022 年 12 月電線電 纜企業(yè)開工率為 69.61%，環(huán)比下降 9.79 個百分點，同比下降 9.9 個百分點。預計 1 月銅電線電纜企業(yè)開工率 為 62.37%，環(huán)比減少 7.24 個百分點，同比減少 1.05 個百分點。美國 12 月 ISM 制造業(yè)指數(shù)下滑至 48.4，連 續(xù)第二個月萎縮，制造業(yè)指數(shù)、新訂單分項指數(shù)、產出分項指數(shù)均創(chuàng) 2020 年 5 月份以來新低。美聯(lián)儲 12 月會 議紀要偏鷹。關注中國 12 月貿易帳及銅進口數(shù)據(jù)。
鋁。需求不振能源價格大跌，鋁價延續(xù)跌勢。周三倫鋁收跌 1.9%;滬鋁主力 02 合約日盤收跌 2.22%，夜 盤收跌 0.39%。全球經濟衰退擔憂上升。中美 12 月制造業(yè) PMI 持續(xù)位于榮枯線以下。需求不振，國內庫存攀 升，鋁價承壓下行。1 月 3 日 SMM 國內電解鋁錠庫存較上周四上升 6.8 萬噸至 56.1 萬噸。外盤因全球經濟衰 退陰影籠罩，能源價格大跌，倫鋁持續(xù)大跌。原油跌超 5%，創(chuàng)逾三周新低，兩日跌超 9%，創(chuàng) 1991 年來最差 開年表現(xiàn)。歐洲天然氣盤中跌超 11% 至 2021 年以來最低。預計鋁價延續(xù)偏弱走勢。關注今日公布的鋁錠周度 社會庫存數(shù)據(jù)及 12 月鋁材出口數(shù)據(jù)。
鋅。1 月 4 日滬鋅主力跌 1.35%，報 23105 元 / 噸，夜盤跌 0.79%，報 23155 元 / 噸，倫鋅跌 0.12%， 報 2986.0 美元 / 噸?，F(xiàn)貨市場到貨有所改善，偏緊的格局小幅緩解，現(xiàn)貨升水逐步下行。目前庫存依然偏低， 但是在臨近放假下游開工持續(xù)下行的背景下，盡管供應端放量依舊偏慢，社庫將轉向累增，預計鋅價承壓運行為 主。
鉛。1 月 4 日滬鉛主力跌 0.85%，報 15765 元 / 噸，夜盤跌 0.70%，報 15715 元 / 噸，倫鉛跌 1.33%， 報 2255.0 美元 / 噸。下游電池廠節(jié)前備貨進入尾聲，成交逐漸轉淡，持貨商傾向于交倉，后續(xù)市場存累庫預 期，鉛價或持續(xù)承壓，策略上以逢高沽空為主。
工業(yè)硅。1 月 4 日主力開盤沖高后回落，報收 17640 元 / 噸，跌 0.98%。基本面方面，基本面供需關系不 變，現(xiàn)貨市場庫存高企，多晶硅產量穩(wěn)步上升，對工業(yè)硅需求穩(wěn)定增長，有機硅目前整體開工率偏低，工業(yè)硅整 體需求偏弱，下游企業(yè)上周陸續(xù)完成補庫，后續(xù)市場新單釋放有所減少，以消化庫存觀望市場為主。西南地區(qū)處于枯水期，隨著硅價下跌正不斷接近成本線，預計工廠挺價意愿也將逐漸加強，因此價格方面有相應支撐。期貨盤面上周逐漸回到合理估值區(qū)間，隨著預期能源價格回落，本周或震蕩回落。
農產品 : 美豆連續(xù)兩日下跌
油脂。昨日油脂市場震蕩下跌，主要受美豆以及原油下跌拖累。經過元旦前一周的持續(xù)上漲之后，油脂市場
已經將南美天氣抄作以及需求預期恢復的利好所消化，近期將面臨回調走勢。預計今日國內油脂將延續(xù)偏弱走
弱。
豆粕/ 菜粕。盡管國內進口大豆到港量攀升，油廠開機率 12 月以來一直維持在同期高位水平，使得豆粕迅速 累庫。但整體下游生豬的基數(shù)較大，支撐豆粕的飼料需求，且今年過年較早，同時也有提前備貨的需求。因此整 體國內豆粕現(xiàn)貨價一直維持在 4600-4700 元左右，基差依然存在。疊加南美天氣炒作，強預期弱現(xiàn)實。阿根廷 近期降雨量一直不及預期，也支撐了 CBOT 大豆的價格。因此預計豆粕主力合約還是易漲難跌，建議逢低做多。
雞蛋。短期看，受疫情影響，市場需求欠佳，銷區(qū)銷量下降，疊加淘汰雞出欄量不及預期，落后產能持續(xù)積 壓，從而導致近期鮮雞蛋生產及流通環(huán)節(jié)庫存快速上升，另外考慮到春節(jié)將至，節(jié)后則將進入需求淡季，預計雞 蛋現(xiàn)貨價格將繼續(xù)維持低位震蕩的格局;長期看，偏高的飼料成本持續(xù)壓制養(yǎng)殖端的補欄情緒，近期雞苗補欄量 環(huán)比、同比明顯下降，對應明年上半年新增產能偏少，蛋雞低產能狀態(tài)或將延續(xù)，操作上，建議雞蛋 05 合約中 長線多單繼續(xù)持有。
生豬。供應方面，年底集團場出欄有所縮量，但從當前的出欄體重和標肥價差來看，散戶手中的大體重豬仍 然較多，后期面臨繼續(xù)降重的需求;需求方面，近期屠宰量有所放量，但幅度仍然低于往年，且受疫情影響，餐 飲消費恢復仍需時日，預計豬價短期將繼續(xù)呈現(xiàn)底部震蕩的格局;長期看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升 的趨勢，但整體仍然對應的是母豬存欄的相對低點，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度 的供應增量是比較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復預期，那么對于遠期豬價而言同樣也存在反彈預 期。操作上，單邊建議暫時觀望，套利可逢高介入 03-05 反套。
蘋果。春節(jié)備貨開始，客商備貨積極性增強，不少尚未備貨的客商集中備貨，多數(shù)客商銷售自存貨，全國庫 存環(huán)比下降 1.15%。替代品鴨梨、香蕉等價格持續(xù)上漲。國內防疫措施放開，疫情加重對產地包裝出貨及實際需 求形成壓力。五月合約觀察市場到貨情況與銷量的供需博弈。
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