2023.1.9
宏觀金融衍生品: 疫情擾動漸緩
(相關(guān)資料圖)
股指期貨。上周市場展開反彈，投資者情緒好轉(zhuǎn)。在疫情沖擊逐漸緩和后，基本面開 始修復(fù)，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，北向資金大幅流入，均將帶動 A 股震蕩上行，短期注意回 調(diào)風(fēng)險，操作上建議高拋低吸為主。
黑色系板塊: 成材強(qiáng)于原料
螺卷。盤面總體還是震蕩的格局，一方面焦炭現(xiàn)貨提降開啟加上鐵礦價格開始有監(jiān)管 發(fā)聲，成本有下行驅(qū)動。但另一當(dāng)面，盤面價格已經(jīng)反映，年前能夠看到的螺紋熱卷成 本下方空間也在 3900 以上。加上當(dāng)前鋼廠挺價意愿強(qiáng)和明年的良好預(yù)期，整體震蕩的 格局預(yù)計(jì)還會維持。
鐵礦。鐵礦上周走勢略弱，一方面離春節(jié)還有兩周時間，鋼廠補(bǔ)庫基本接近尾聲。另 一方面，發(fā)改委針對鐵礦價格上漲發(fā)聲，影響市場情緒。但大方向鐵礦需求同比還是有 增量，鋼價也比較堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。
雙焦。河北、天津、山東、山西等地部分鋼廠計(jì)劃對焦炭提出第二輪 100-110 元/噸 降價。焦煤價格也有所松動，穩(wěn)中走弱，目前雙焦現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。庫存方面，雙焦均在 累庫狀態(tài)，環(huán)比有所增加，供需結(jié)構(gòu)趨于寬松，盤面價格走勢預(yù)計(jì)偏弱。但節(jié)前補(bǔ)庫需 求仍支撐價格底部，盤面或?qū)⒊蕦挿鹗幤醯淖邉荨?/p>
能源化工:LPG 持續(xù)偏弱
原油。隔夜油價低位震蕩。油價在反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)的衰退憂慮之后，在后半 周得到一定企穩(wěn)。美國非制造業(yè) PMI 跌破榮枯線，顯示美國經(jīng)濟(jì)放緩，此外非農(nóng)就業(yè)數(shù) 據(jù)也有一定放緩，市場對美聯(lián)儲 2 月加息放緩情緒升溫，數(shù)據(jù)公布后美元大跌對油價有 所支撐，不過另一方面，拜登政府推遲原定于 2 月進(jìn)行的戰(zhàn)略石油儲備補(bǔ)充計(jì)劃，原因 是報(bào)價太貴或者規(guī)格不符合儲備要求。預(yù)計(jì)原油延續(xù) 75-85 美元區(qū)間震蕩，下方支撐關(guān) 注美國能源部是否持續(xù)在 70 美元上方收儲。
瀝青。1 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進(jìn)一步下滑，出貨量同樣大幅下滑， 庫存總體增加，增量主要集中在社庫部分，顯示終端需求節(jié)假日回落以及貿(mào)易商備貨情 緒轉(zhuǎn)好，總體供需雙弱。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲放量，市場價格底部得到確認(rèn)，情緒 有所轉(zhuǎn)好，近期現(xiàn)貨價持續(xù)反彈，預(yù)計(jì)瀝青維持偏強(qiáng)，關(guān)注油價企穩(wěn)信號。
LPG。盤面近月受交割因素壓制持續(xù)深度貼水結(jié)構(gòu)，北美寒潮帶來短期減產(chǎn)，但影響 有限且高庫存仍在，海外市場以底部小幅反彈為主。國內(nèi)近期燃?xì)庑枨蠡謴?fù)較慢，化工 端利潤修復(fù)但春節(jié)前上升空間不大，除前期大幅降價的北方醚后外國產(chǎn)氣總體偏弱運(yùn) 行。內(nèi)外市場強(qiáng)弱分化修復(fù)價差，短期多空對沖現(xiàn)貨窄幅震蕩，操作思路延續(xù)反彈逢高 做空為主。
PTA。上周五 TA05 合約收盤價 5326 元/噸，較上一交易日上漲 30 元/噸，夜盤震蕩。 2023 年第一周 PX/PTA 雙雙提負(fù)，前期因?yàn)檠b置檢修較為頻繁，上周 PTA 產(chǎn)量小幅回轉(zhuǎn) 但仍處于低位，供應(yīng)整體偏緊。PTA 開工率上提 2.87%至 64.8%，PX 開工率上提 3.7%至 71.44%。紡織終端持續(xù)減產(chǎn)停車進(jìn)入假期模式，后期倒逼聚酯開工率持續(xù)下滑的可能性。 策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會，可多 PTA 空 PX。
MEG。上周五 EG05 合約收盤價 4106 元/噸，較上一交易日下跌 3 元/噸。夜盤震蕩下 跌至 4088 元/噸。上周華東主要港口庫存穩(wěn)中有升，報(bào) 90.75 萬噸，環(huán)比上漲 3%。開工 率有所下滑，多來自于油制。近期聚酯鏈多跟隨成本端變動，供需雙弱，需求較差。策 略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
PVC。上周五 V05 合約收盤價 6387 元/噸，較上一交易日上漲 169 元/噸，漲幅 2.72%。 PVC 周五反彈主要受政策預(yù)期改善，房地產(chǎn)利好政策刺激，12 月年尾供應(yīng)如期放量，30 個重點(diǎn)城市預(yù)計(jì)新增商品住宅供應(yīng) 1807 萬平方米，環(huán)比上漲 9%。但同比仍下降 34%， 不如往年同期?；久娣矫妫_工率持續(xù)增加，復(fù)產(chǎn)提速，但同時出口仍然在持續(xù)，印 度市場采購十分積極，季節(jié)性旺季補(bǔ)庫仍未見到尾聲，預(yù)計(jì)本輪補(bǔ)庫持續(xù)至 2-3 月。策 略建議:短期震蕩觀望，中長期逢高試空 05 合約，關(guān)注 59 反套機(jī)會。
甲醇。上周五日盤，甲醇主力合約上漲 0.15%，報(bào)收 2632 元/噸。夜盤下跌 0.08%， 報(bào)收 2618 元/噸。近期宏觀面釋放利好配合供減需增的基本面邊際變化助推了甲醇價格 的連續(xù)上漲，但新增產(chǎn)能、需求孱弱、內(nèi)地庫存偏高以及港口逐步累庫的壓力仍然存在。 且近期煤價弱穩(wěn)運(yùn)行，成本支撐減弱，05 合約反彈的持續(xù)性存疑，維持寬幅震蕩的觀點(diǎn) 不變。05-09 價差逢高反套，PP-3MA 逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于此價 差做縮頭寸。
有色金屬:美通脹壓力緩和美元大跌，基本金屬普漲
銅。美元走軟，銅價延續(xù)反彈。上周五倫銅收漲 2.02%;滬銅主力 03 合約日盤收漲 1.51%，夜盤收漲 0.72%。美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示 12 月新增就業(yè)好于預(yù)期，薪資增長超 預(yù)期放緩，美聯(lián)儲加息壓力緩和，經(jīng)濟(jì)軟著陸概率上升，數(shù)據(jù)公布后美元走軟，銅價延 續(xù)反彈。此前銅價在創(chuàng)逾一個月新低后，空頭回補(bǔ)，因?qū)χ袊汗?jié)后消費(fèi)旺季到來銅需 求反彈仍有期待。目前國內(nèi)由于疫情影響，疊加春節(jié)即將到來，銅下游開工率下滑，庫 存出現(xiàn)持續(xù)回升。短期市場仍受全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險擔(dān)憂影響，限制銅價反彈空間。關(guān)注 周末社會庫存到貨情況。
鋁。貴州減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，鋁價跌勢放緩。上周五倫鋁收漲 2.28%;滬鋁主力 02 合約 日盤收跌 0.31%，夜盤收漲 0.2%。全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂上升，能源價格大跌，鋁供應(yīng)過剩 憂慮上升導(dǎo)致上周鋁價下跌。但周五晚間公布的美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示 12 月薪資增長 超預(yù)期放緩，12 月 ISM 非制造業(yè)指數(shù)兩年多來首次跌入收縮區(qū)間，但價格支付指數(shù)創(chuàng)近 兩年新低。美聯(lián)儲加息壓力緩和，美元走軟，外盤基本金屬轉(zhuǎn)漲。貴州地區(qū)第三次發(fā)出 減負(fù)荷通知，1 月底全國運(yùn)營產(chǎn)能或降至 4000 萬噸左右。過剩憂慮緩和支撐鋁價。元旦 后國內(nèi)需求不振，庫存攀升，鋁價承壓。關(guān)注周末社會庫存變動。
鋅。供應(yīng)方面，除再生鋅煉廠春節(jié)放假停產(chǎn)外，高利潤刺激下，中大型原生鋅煉廠開 工預(yù)計(jì)將保持在高位，另外新增投產(chǎn)方面河南金利計(jì)劃于 1 月中上旬陸續(xù)產(chǎn)出鋅錠，盡 管產(chǎn)量釋放較預(yù)期偏慢，但整體相對穩(wěn)定。需求方面，春節(jié)放假疊加疫情擾動，另外終 端需求訂單不佳，本年度下游放假較往年有所提前，部分壓鑄鋅合金廠家更是從元旦前 就開始放假，同時部分貿(mào)易商也將在下周進(jìn)入放假階段，本就疲弱的需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步 走弱?？傮w上，需求不佳將使得鋅價持續(xù)承壓，后續(xù)需要關(guān)注庫存累庫情況。
鉛。本周上下游均將進(jìn)入放假階段。供應(yīng)端，原生鉛方面除部分煉廠檢修外基本維持 正常生產(chǎn)，再生鉛方面多數(shù)煉廠將有 7-15 天的假期。需求方面，電池廠普遍在下周開 始進(jìn)入停工放假階段?？傮w上，需求端的下滑程度要大于供應(yīng)端，多余的鉛錠冶煉會傾 向于交倉，轉(zhuǎn)換為實(shí)質(zhì)性的累庫，使得鉛價持續(xù)承壓。
工業(yè)硅。1 月 6 日主力報(bào)收 17820 元/噸，漲 1.34%。宏觀面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù)， 但疫情仍面臨過峰挑戰(zhàn)，硅廠大多數(shù)存在提前放假安排?；久娣矫孑^弱，部分貿(mào)易商 年前回籠資金，致使現(xiàn)貨價格走弱，但由于西南地區(qū)處于枯水期，生產(chǎn)成本較高，因此 現(xiàn)貨價格有相應(yīng)支撐。期貨盤面上周隨著能源價格大幅下跌，期價跟隨重心回落，預(yù)計(jì) 本周以震蕩運(yùn)行為主。
農(nóng)產(chǎn)品: 南美天氣抄作再起
油脂。上周油脂市場整體回落，因美豆收出三連跌。不過上周最后一個交易日美豆大 幅反彈，因阿根廷天氣干旱，市場再度進(jìn)行天氣題材抄作。總體來看，油脂走勢仍處于 震蕩區(qū)間之中，暫時難有趨勢性的走勢。本周關(guān)注 10 日的 MPOB 月度報(bào)告和 12 日的 USDA 月度供需報(bào)告，預(yù)期這兩份報(bào)告偏利多。
豆粕/菜粕。做多。國內(nèi)方面，由于生豬價格以及養(yǎng)殖利潤的持續(xù)下跌，疊加進(jìn)口大 豆大量到港，使得下游開機(jī)率與壓榨量始終處于高位，帶動大豆及豆粕庫存反彈累庫。
國內(nèi)主流油廠豆粕庫存已升至去年的同期水平。國外方面，阿根廷仍然處于高溫少雨的 狀況，使得 CBOT 大豆下方有所支撐。但受美豆出口不及預(yù)期以及美聯(lián)儲后續(xù)加息不容 樂觀擾動市場情緒的影響，國外農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入調(diào)整。預(yù)計(jì)豆粕跟隨 CBOT 大豆下方有所支 撐，建議豆粕區(qū)間操作
雞蛋。短期看，受疫情影響，市場需求欠佳，銷區(qū)銷量下降，疊加淘汰雞出欄量不及 預(yù)期，落后產(chǎn)能持續(xù)積壓，從而導(dǎo)致近期鮮雞蛋生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)庫存快速上升，另外考 慮到春節(jié)將至，節(jié)后則將進(jìn)入需求淡季，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價格將繼續(xù)維持低位震蕩的格局; 長期看，偏高的飼料成本持續(xù)壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄情緒，近期雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯 下降，對應(yīng)明年上半年新增產(chǎn)能偏少，蛋雞低產(chǎn)能狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)，操作上，建議雞蛋 05 合約中長線多單繼續(xù)持有。
生豬。供應(yīng)方面，年底集團(tuán)場出欄有所縮量，但從當(dāng)前的出欄體重和標(biāo)肥價差來看， 散戶手中的大體重豬仍然較多，后期面臨繼續(xù)降重的需求;需求方面，近期屠宰量有所 放量，但幅度仍然低于往年，且受疫情影響，餐飲消費(fèi)恢復(fù)仍需時日，預(yù)計(jì)豬價短期將 繼續(xù)呈現(xiàn)底部震蕩的格局;長期看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢，但整 體仍然對應(yīng)的是母豬存欄的相對低點(diǎn)，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤 其是二季度的供應(yīng)增量是比較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復(fù)預(yù)期，那么對 于遠(yuǎn)期豬價而言同樣也存在反彈預(yù)期。操作上，單邊建議暫時觀望，套利 03-05 反套繼續(xù)持有。
蘋果。春節(jié)備貨開始，客商備貨積極性增強(qiáng)，不少尚未備貨的客商集中備貨，多數(shù)客 商銷售自存貨，禮盒市場需求良好，客商多尋好三級。全國庫存環(huán)比下降 2.27%，出貨 速度增加。替代品鴨梨、香蕉等價格持續(xù)上漲。部分地區(qū)現(xiàn)貨價格下跌，五月合約觀察 市場到貨情況與銷量的供需博弈，預(yù)計(jì)近期窄幅震蕩。
免責(zé)聲明:
本報(bào)告由東吳期貨制作及發(fā)布。報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息 撰寫，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，所表述的意見并不構(gòu)成對任何人 的投資建議，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，不得對本報(bào)告進(jìn)行任 何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。
本報(bào)告在編寫時融入了分析師個人的觀點(diǎn)、見解以及分析方法，本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表東吳期貨的立場，所以請謹(jǐn)慎參考。我公司不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行期貨買 賣操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。
期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!
