【資料圖】
需求端交易占據(jù)主導(dǎo)，近期油脂整體呈現(xiàn)反彈回落狀態(tài)。在交易一輪需求恢復(fù)預(yù)期，油脂反彈至震蕩區(qū)間上沿后，本周油脂再度在依然偏弱的需求現(xiàn)實(shí)下走弱。此外，本周四川省級(jí)儲(chǔ)備輪換及成都市級(jí)儲(chǔ)備競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售一定量菜油，帶來(lái)近月供應(yīng)進(jìn)一步改善的預(yù)期，令菜油出現(xiàn)加速回落態(tài)勢(shì)。在唯一有著供應(yīng)問(wèn)題的菜油矛盾緩和，而油脂需求尚未取得太好恢復(fù)，且人民幣升值帶來(lái)壓力的背景下，我們預(yù)計(jì)短期油脂單邊仍有一定回調(diào)壓力，整體寬幅震蕩格局未改。在價(jià)差策略上，我們?nèi)詢(xún)A向于菜油空配，05菜棕價(jià)差、05菜豆價(jià)差可擇機(jī)逢高入場(chǎng)。
1、需求交易占據(jù)主導(dǎo)，油脂反彈回落近期油脂
需求端交易占據(jù)主導(dǎo)，這令其整體呈現(xiàn)反彈回落態(tài)勢(shì)。北京、上海等城市地鐵客運(yùn)量呈現(xiàn)恢復(fù)跡象，這一度引致市場(chǎng)對(duì)需求恢復(fù)預(yù)期的交易，包括油脂在內(nèi)的商品迎來(lái)普遍反彈。然而，隨著油脂盤(pán)面反彈至震蕩區(qū)間上沿，依舊偏弱的需求現(xiàn)實(shí)開(kāi)始形成制約，需求旺季不旺及春節(jié)臨近令油脂市場(chǎng)再度陷入低迷。此外，近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的交易有所增多，這直接體現(xiàn)為原油的承壓回落，對(duì)油脂走勢(shì)形成了進(jìn)一步的拖累。
盡管美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯示出放緩跡象，這令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的押注有所增加，隨之而來(lái)的則是人民幣升值壓力。供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM稱(chēng)美國(guó)非制造業(yè)PMI從11月的56.5降至49.6，自2020年5月以來(lái)首次跌破50門(mén)檻，這表明占美國(guó)經(jīng)濟(jì)三分之二的服務(wù)業(yè)出現(xiàn)萎縮。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25基點(diǎn)的押注增加至75.7%，而離岸人民幣也進(jìn)一步升至6.82。雖然放緩加息有助于美元指數(shù)回落，利于整體商品反彈，但人民幣升值對(duì)進(jìn)口依賴(lài)度高的油脂油料卻是個(gè)打壓。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息整體進(jìn)入尾聲，而國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展形勢(shì)有望在未來(lái)幾個(gè)月迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期人民幣仍有進(jìn)一步升值傾向，這將對(duì)油脂油料表現(xiàn)形成持續(xù)壓制。
2、儲(chǔ)備輪出增多，菜油近月承壓
本周領(lǐng)跌的油脂無(wú)疑是菜油，這主要與儲(chǔ)備輪出導(dǎo)致的情緒松動(dòng)有關(guān)。盡管近期豆油和棕櫚油市場(chǎng)在反復(fù)交易餐飲需求恢復(fù)預(yù)期及低迷的現(xiàn)實(shí)，但餐飲占比較低的菜油受到的擾動(dòng)相對(duì)較小。雖然菜油包裝油需求同樣乏善可陳，但受到入儲(chǔ)需求的支撐，現(xiàn)貨供應(yīng)改善持續(xù)偏慢，這令過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)菜油走勢(shì)表現(xiàn)整體偏強(qiáng)。
盡管?chē)?guó)內(nèi)已經(jīng)采購(gòu)近400萬(wàn)噸加拿大新作菜籽，且沿海菜籽壓榨也已看到明顯恢復(fù)，但在階段性的國(guó)家及地方旺盛的入儲(chǔ)需求下，沿海菜油累庫(kù)速度依然偏慢，這令部分資金對(duì)這個(gè)庫(kù)存低、基差高的品種產(chǎn)生一定做多興趣，甚至有想象菜油01合約向上收斂現(xiàn)貨基差的可能。
然而，在大量菜籽采購(gòu)下，菜油的走弱只是時(shí)間和節(jié)奏的問(wèn)題。隨著成都市級(jí)掛出5000多噸菜油競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售，且四川省級(jí)儲(chǔ)備開(kāi)啟萬(wàn)噸以上級(jí)別輪換，市場(chǎng)對(duì)菜油近月供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)出現(xiàn)進(jìn)一步減輕。目前四川省儲(chǔ)已掛出1萬(wàn)多噸輪換計(jì)劃，預(yù)計(jì)后期還有一定數(shù)量輪換計(jì)劃，此外據(jù)悉其他省市也將陸續(xù)有一定輪換計(jì)劃。這些輪出的菜油出庫(kù)期多在2個(gè)月內(nèi)，這直接施壓菜油03合約，為此我們看到菜油35價(jià)差的顯著走低。而在菜油供應(yīng)隨菜籽壓榨持續(xù)恢復(fù)的預(yù)期下，菜油57、59等月間價(jià)差也整體呈現(xiàn)反套走勢(shì)，預(yù)計(jì)亦將賦予品種間價(jià)差上菜油的空配機(jī)會(huì)，05菜棕價(jià)差、菜豆價(jià)差仍?xún)A向于逢高沽空。
整體來(lái)看，在唯一有著供應(yīng)問(wèn)題的菜油矛盾緩和，而油脂需求尚未取得太好恢復(fù)，且人民幣升值帶來(lái)壓力的背景下，我們預(yù)計(jì)短期油脂單邊仍面臨一定回調(diào)壓力，整體寬幅震蕩格局未改。在價(jià)差策略上，我們?nèi)詢(xún)A向于對(duì)菜油進(jìn)行空配，05菜棕價(jià)差、05菜豆價(jià)差可擇機(jī)逢高入場(chǎng)
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