2023.1.17
宏觀金融衍生品:修復(fù)行情有望延續(xù)
股指期貨。周一指數(shù)放量上漲，尾盤有所回落。外資繼續(xù)大幅流入，周一北向資金 凈流入 158.43 億元，為市場(chǎng)提供重要增量資金。綜合來(lái)看，疫情沖擊最大時(shí)期已經(jīng)過(guò) 去，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，政策持續(xù)寬松，外資持續(xù)流入。在多重積極因素的共同提振下，A 股修復(fù)行情有望延續(xù)，操作上以高拋低吸為主。
(資料圖片)
黑色系板塊:節(jié)前震蕩為主
螺卷。盤面有所回落，主要受鐵礦石價(jià)格的帶動(dòng)。臨近春節(jié)，現(xiàn)貨基本沒(méi)有成交， 行情主要跟隨預(yù)期波動(dòng)，短期略有走弱且原料回落也帶動(dòng)鋼廠生產(chǎn)成本下行，可能會(huì)造 成后期產(chǎn)量回升，累庫(kù)壓力加大。但大方向來(lái)看 2023 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期比較強(qiáng)，節(jié)前回 落空間預(yù)計(jì)不會(huì)多大，短期建議觀望。
鐵礦。中國(guó) 45 港鐵礦石到港總量 2370.1 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 112.3 萬(wàn)噸。澳洲巴西 19 港鐵礦發(fā)運(yùn)總量 2193.8 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 73.6 萬(wàn)噸。供應(yīng)和到港總體平穩(wěn)，礦價(jià)明顯回 落，監(jiān)管的壓力比較大，操作上建議觀望。
雙焦。煤礦陸續(xù)放假，焦化企業(yè)受二輪提降影響再度虧損，雙焦供應(yīng)回落;下游鋼 廠停產(chǎn)檢修增多，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)也基本告一段落，下游對(duì)雙焦的需求也有所減少，雙焦供需 雙弱累庫(kù)速度加快。疊加雙焦現(xiàn)貨弱穩(wěn)走勢(shì)，盤面無(wú)上漲驅(qū)動(dòng)，節(jié)前將維持震蕩偏弱走勢(shì)。
能源化工: 短期漲勢(shì)放緩
原油。隔夜油價(jià)震蕩回落，市場(chǎng)憧憬軟著陸的情緒在美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)落地后告一段落， 搶跑的油價(jià)在數(shù)據(jù)公布后偃旗息鼓，油價(jià)上漲勢(shì)頭在 85 美元/桶一線受阻。需求端國(guó)內(nèi) 需求復(fù)蘇勢(shì)頭仍將保持，預(yù)計(jì)春節(jié)之后加速修復(fù)，我們認(rèn)為情緒已經(jīng)得到一定宣泄后的 原油底部將得到一定抬升，總體維持低多思路，下方支撐關(guān)注 75 美元/桶。
瀝青。1 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率從前期下滑中企穩(wěn)，出貨量小幅增 加，庫(kù)存仍然呈現(xiàn)從廠庫(kù)轉(zhuǎn)移到社庫(kù)的冬季特征，顯示貿(mào)易商備貨情緒轉(zhuǎn)好。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng)價(jià)格底部得到確認(rèn)，直到本周現(xiàn)貨價(jià)仍有持續(xù)反彈之勢(shì)，勢(shì) 頭較上個(gè)月減弱。不過(guò)昨天瀝青有所走弱，因節(jié)前需求清淡，預(yù)計(jì)瀝青震蕩走勢(shì)。
LPG。盤面反彈后基差收窄，前期深貼水下的低估值有所修復(fù)。北美持續(xù)偏暖和東北 亞地區(qū)進(jìn)口維持弱勢(shì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)總體疲軟，國(guó)內(nèi)近期需求存恢復(fù)趨勢(shì)，同時(shí)進(jìn)口量持 續(xù)低位推動(dòng)基本面環(huán)比改善。但受進(jìn)口成本下行和春節(jié)排庫(kù)影響，終端對(duì)高價(jià)貨源接受 力相對(duì)較差。當(dāng)前倉(cāng)單規(guī)模已低于同期，節(jié)后需求增長(zhǎng)力度仍限制盤面反彈空間，持續(xù) 上行動(dòng)能有限。
PTA。周一 TA05 合約收盤價(jià) 5514 元/噸，較上一交易日下跌 66 元/噸，夜盤震蕩， 基差走強(qiáng)。裝置動(dòng)態(tài):四川能投 PTA 總產(chǎn)能 100 萬(wàn)噸/年，裝置周末重啟出料 ，前期于 12 月 9 日停車。東營(yíng)威聯(lián) PTA 總產(chǎn)能 125 萬(wàn)噸/年，目前裝置已重啟出料，前期于 12 月底裝置停車。目前 PTA/PX 供應(yīng)回升符合預(yù)期，PTA 符合 2020 年季節(jié)性累庫(kù)幅度，PXN 較為堅(jiān)挺，PX 第一季度供需環(huán)比改善，給 PTA 一定支撐。策略建議:逢高試空 05 合約， 持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
MEG。周一 EG05 合約收盤價(jià) 4348/噸，較上一交易日下跌 20 元/噸。乙二醇庫(kù)存結(jié) 構(gòu)正在發(fā)生變化，隨著投產(chǎn)不斷進(jìn)行，我國(guó)乙二醇產(chǎn)能不斷高企，開(kāi)始逐步積壓海外進(jìn) 口空間，港口庫(kù)存尤其是張家港港口這樣多為貿(mào)易貨源，而其他庫(kù)區(qū)多為長(zhǎng)約貨，近期 聚酯負(fù)荷下滑，導(dǎo)致長(zhǎng)約貨庫(kù)存不斷高企，而貿(mào)易貨源則因進(jìn)口縮量不斷下降，因此可 以看到最近顯性庫(kù)存(華東主要港口庫(kù)存)無(wú)法有效累積，而顯性庫(kù)存在乙二醇總庫(kù)存 中的占比也不斷下滑，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)量很難在港口庫(kù)存中顯示，顯性庫(kù)存與隱性庫(kù)存劈叉 加劇。因此隨著進(jìn)口貨源空間不斷被國(guó)產(chǎn)替代化所積壓，張家港等主港的貿(mào)易量則會(huì)萎 縮，而隱性庫(kù)存即長(zhǎng)約庫(kù)存持續(xù)高位，二者將持續(xù)影響市場(chǎng)流動(dòng)性。策略建議:短期偏 震蕩，關(guān)注 59 反套。
PVC。周一 V05 合約收盤價(jià) 6491 元/噸，較上一交易日上漲 22 元/噸，漲幅 0.34%， 夜盤震蕩下跌至 6425 元/噸。PVC 節(jié)前供需矛盾讓然不突出，節(jié)前走需求預(yù)期回暖以及 出口利好預(yù)期，價(jià)格跟隨預(yù)期擺動(dòng)。上周企業(yè)庫(kù)存有所下跌，其中存在發(fā)貨異地庫(kù)為春 節(jié)之后的生產(chǎn)留出庫(kù)存空間，總庫(kù)存大幅上漲，基本進(jìn)入春節(jié)累庫(kù)周期。5-9 反套可繼 續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望，中長(zhǎng)期逢高試空 05 合約，關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 0.91%，報(bào)收 2625 元/噸。夜盤下跌 0.30%，報(bào) 收 2623 元/噸。消息面上，伊朗 Marjan165 萬(wàn)噸/年甲醇裝置上周后半周已重啟。西南 地區(qū)氣頭裝置將于節(jié)前陸續(xù)重啟恢復(fù)，疊加前期停車的內(nèi)蒙古久泰 200 萬(wàn)噸/年大裝置 將于月底恢復(fù)，甲醇供應(yīng)相對(duì)充裕。浙江興興重啟后 MTO 裝置開(kāi)工率增加明顯，但輕烴預(yù)計(jì)有投產(chǎn)的可能性，不排除其 MTO 裝置后期存在變化，同時(shí)也需要關(guān)注中原大化 20 萬(wàn)噸/年 MTO 裝置和魯西化工 30 萬(wàn)噸/年 MTO 裝置的恢復(fù)情況。傳統(tǒng)下游節(jié)前備貨基本 結(jié)束，廠家放假停工且原料庫(kù)存偏高的情況下，需求端支撐力度不佳。節(jié)前多數(shù)上游企 業(yè)排庫(kù)情況尚可，但依舊處于偏高位置，且臨近假期物流運(yùn)輸車輛減少，運(yùn)費(fèi)維持高位， 內(nèi)地庫(kù)存壓力仍在。港口庫(kù)存持續(xù)低位回升至同比偏高的位置，雖然伊朗地區(qū)因限氣供 應(yīng)減量，但部分 12 月貨源推遲至 1 月靠泊卸貨，1 月份港口仍將逐步累庫(kù)。05 合約料 將維持寬幅震蕩，節(jié)前建議多單逢高減持、離場(chǎng)觀望。05-09 價(jià)差尋找逢高反套機(jī)會(huì)， PP-3MA 逢高做縮。
有色金屬:市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向疲弱現(xiàn)實(shí)，基本金屬漲勢(shì)暫歇
銅。市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求疲弱現(xiàn)實(shí)，銅價(jià)漲勢(shì)放緩。周一倫銅收跌 1.52%;滬銅主力 03 合約日盤收漲 0.01%，夜盤收跌 0.35%。上周銅價(jià)被推高，因市場(chǎng)押注春節(jié)后隨著疫 情影響消退，中國(guó)銅消費(fèi)回升;美國(guó)通脹壓力緩和，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐。隨著美元在 七個(gè)月低位附近企穩(wěn)，以及投資者更多關(guān)注疲弱的消費(fèi)現(xiàn)實(shí)，銅價(jià)漲勢(shì)暫歇。去年 12 月中國(guó)出口同比下降 9.9%;進(jìn)口同比下降 7.5%。周一 SMM 社會(huì)庫(kù)存較上周五增加 1.9 萬(wàn)噸至 15.4 萬(wàn)噸，較去年同期高 6.17 萬(wàn)噸。銅價(jià)上周大幅上漲透支未來(lái)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí) 下，臨近春節(jié)銅價(jià)漲勢(shì)放緩。關(guān)注今日中國(guó) 12 月消費(fèi)、投資、房地產(chǎn)市場(chǎng)重磅數(shù)據(jù)。
鋁。庫(kù)存持續(xù)攀升，鋁價(jià)漲勢(shì)放緩。周一倫鋁收漲 0.62%;滬鋁主力 03 合約日盤收 跌 0.08%，夜盤收漲 0.46%。近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平和通脹壓力緩和，市場(chǎng)押注美 聯(lián)儲(chǔ)加息幅度下降，美元指數(shù)下滑，外盤基本金屬除鎳、鉛以外上周持續(xù)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)貴 州地區(qū)三次發(fā)出減負(fù)荷通知，運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能大幅下降，云南亦存減產(chǎn)可能。1 月底全國(guó)運(yùn)營(yíng) 產(chǎn)能或降至4000萬(wàn)噸左右，過(guò)剩憂慮緩和。SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存較上周四增加 4.8 萬(wàn)噸至 69 萬(wàn)噸，較 12 月底庫(kù)存增加 19.7 萬(wàn)噸，較去年同期庫(kù)存下降 3.3 萬(wàn)噸。隨 著庫(kù)存攀升，鋁價(jià)在上周大幅上漲后預(yù)計(jì)本周漲勢(shì)放緩。
鋅。1 月 16 日滬鋅主力漲 1.31%，報(bào) 24275 元/噸，夜盤跌 0.58%，報(bào) 24060 元/噸， 倫鋅跌 1.20%，報(bào) 3280.0 美元/噸。下游進(jìn)入放假階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)基本處于有價(jià)無(wú)市的 狀態(tài)，貿(mào)易商以交倉(cāng)為主，而后也將進(jìn)入開(kāi)始放假。在基本面難以給到明確指引的情況 下，消費(fèi)預(yù)期改善使得近期鋅價(jià)震蕩偏強(qiáng)，在情緒消化完畢后，鋅價(jià)或持續(xù)承壓。
鉛。1 月 16 日滬鉛主力漲 0.36%，報(bào) 15340 元/噸，夜盤漲 0.29%，報(bào) 15365 元/噸， 倫鉛跌 1.74%，報(bào) 2205.5 美元/噸。隨著鉛價(jià)的持續(xù)下行，下方成本支撐開(kāi)始顯現(xiàn)，但 在消費(fèi)疲弱的背景下，市場(chǎng)累庫(kù)預(yù)期仍在，上方壓力依舊較大，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)偏弱震蕩 運(yùn)行。
工業(yè)硅。1 月 16 日主力報(bào)收 17515 元/噸，跌 0.03%。宏觀面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢 復(fù)，疫情影響逐漸減弱。短期基本面仍偏弱，庫(kù)存高企，四川地區(qū)電力檢修結(jié)束，個(gè)別 企業(yè)開(kāi)工恢復(fù);下游需求較弱，部分貿(mào)易商年前回籠資金，致使現(xiàn)貨價(jià)格走弱。疲弱的 現(xiàn)貨需求和跌跌不休的現(xiàn)貨價(jià)格拖累期貨市場(chǎng)，工業(yè)硅期貨價(jià)格承壓。但隨著宏觀預(yù)期 改善，多晶硅價(jià)格急轉(zhuǎn)直上，工業(yè)硅期貨價(jià)格下方支撐加強(qiáng)，期價(jià)呈震蕩走勢(shì)。
農(nóng)產(chǎn)品:CBOT 市場(chǎng)休市一天
油脂。昨日油脂市場(chǎng)維持震蕩走勢(shì)，隔夜 CBOT 市場(chǎng)因馬丁路德金紀(jì)念日休市一天。 在上周 MOPB 和 USDA 兩份重要月度報(bào)告公布后，且這兩份報(bào)告一份偏利多一份偏利空， 因此短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂仍將以震蕩走勢(shì)為主。
豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，由于年前的備貨需求，疊加進(jìn)口大豆大量到港，使得下游開(kāi) 機(jī)率與壓榨量始終處于高位，帶動(dòng)大豆及豆粕庫(kù)存反彈累庫(kù)。國(guó)外方面，本周 1 月 USDA 大豆供需報(bào)告公布，美國(guó)單產(chǎn)庫(kù)存產(chǎn)量下調(diào)、阿根廷受拉尼娜影響產(chǎn)量也有所下調(diào)，使 得 CBOT 大豆和豆粕在報(bào)告公布后大幅上漲。目前豆粕因國(guó)內(nèi)供需矛盾已經(jīng)解決，走勢(shì) 回歸跟隨美豆波動(dòng)，不再走出獨(dú)立行情。預(yù)計(jì)豆粕區(qū)間震蕩。
雞蛋。短期看，隨著陽(yáng)康人數(shù)增多疊加春節(jié)臨近，市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，上周銷區(qū)鮮 雞蛋銷量小幅增長(zhǎng)，鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫(kù)存繼續(xù)下降，支撐雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但是從季節(jié) 性角度看，春節(jié)前備貨高峰過(guò)后將進(jìn)入到雞蛋消費(fèi)淡季，終端更多地是以消化前期庫(kù)存 為主，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在短暫反彈后將再度進(jìn)入到下跌通道;中長(zhǎng)期看，偏高的飼料 成本以及養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄情緒，近期雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯下降， 對(duì)應(yīng)明年二季度的新增產(chǎn)能偏少，這將對(duì)遠(yuǎn)期蛋價(jià)形成支撐，另外二季度清明、五一等 節(jié)假日增多對(duì)雞蛋需求也有一定的利好推動(dòng)，因此操作上可考慮逢高介入 JD03-05 反套， 前期 05 合約多單可適當(dāng)止盈，等待回調(diào)節(jié)后找機(jī)會(huì)再買入。
生豬。供應(yīng)方面，臨近春節(jié)，散戶前期積壓的大豬庫(kù)存仍處于釋放階段，生豬出欄 體重持續(xù)下降，顯示大豬庫(kù)存壓力較前期有所緩解，但同比來(lái)看仍處于相對(duì)偏高水平; 需求方面，春節(jié)前屠宰量持續(xù)放量，但隨著屠企相繼放假，時(shí)間窗口即將關(guān)閉，另外受 疫情影響，餐飲消費(fèi)恢復(fù)仍需時(shí)日;政策面，發(fā)改委召集大型屠企開(kāi)會(huì)，建議屠企適當(dāng) 增加商業(yè)庫(kù)存、提振市場(chǎng)需求，對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的提振。短期看，大豬庫(kù)存壓力仍需 時(shí)間釋放，且春節(jié)后將進(jìn)入到需求淡季，豬價(jià)短期或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局;長(zhǎng)期 看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)，但整體仍然對(duì)應(yīng)的是去年母豬存欄的 相對(duì)低點(diǎn)，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度的供應(yīng)增量是比 較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復(fù)預(yù)期，那么對(duì)于遠(yuǎn)期豬價(jià)而言同樣也存在 反彈預(yù)期。操作上，鑒于近期穩(wěn)價(jià)政策頻出疊加節(jié)前提保等因素?cái)_動(dòng)，建議節(jié)前空單止 盈觀望，03-05 反套頭寸可適當(dāng)持有。
蘋果。上周周一至周四期價(jià)震蕩上行，周五 05 合約大漲 3.58%。產(chǎn)地春節(jié)備貨進(jìn)入 后期，不少尚未備貨的客商集中備貨，多數(shù)客商銷售自存貨，禮盒市場(chǎng)需求良好，客商 多尋好三級(jí)。全國(guó)庫(kù)存環(huán)比下降 4.06%，出貨速度增加。替代品鴨梨、香蕉等價(jià)格持續(xù) 上漲。帶銹不帶點(diǎn)的好三級(jí)近幾日價(jià)格偏硬，其他規(guī)格成交不多，價(jià)格維持穩(wěn)定。五月 合約觀察市場(chǎng)到貨情況與銷量的供需博弈，預(yù)計(jì)近期窄幅震蕩。
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