2023.1.19
宏觀金融衍生品:修復行情有望延續(xù)
(資料圖片僅供參考)
股指期貨。周三指數(shù)繼續(xù)震蕩整理，個股超 3000 家上漲，北向資金流入 47.35 億 元。食品飲料板塊走弱拖累上證 50 表現(xiàn)，中證 500 和中證 1000 表現(xiàn)相對較好。綜合來 看，疫情沖擊最大時期已經(jīng)過去，經(jīng)濟逐步修復，政策持續(xù)寬松，外資持續(xù)流入。在多 重積極因素的共同提振下，節(jié)后 A 股修復行情有望延續(xù)。臨近假期，市場交投情緒謹慎， 操作上建議暫時觀望。
黑色系板塊:普漲行情
螺卷。盤面震蕩偏強運行，大宗商品普漲，臨近春節(jié)行情還是在于資金對明年行情 的博弈。總體偏樂觀，鋼廠低利潤下產(chǎn)量也不高，預計年后累庫幅度一般，操作上建議 節(jié)前觀望，節(jié)后逢回調做多。
鐵礦。鐵礦雖然近期面臨監(jiān)管的壓力，但回調的幅度也一般，隨后繼續(xù)走強。當下 鐵礦基本面尚可，年后很難有明顯累庫，操作上建議觀望，年后找機會做多。
雙焦。雙焦累庫速度加快，疊加節(jié)前補庫告一段落，雙焦現(xiàn)貨呈弱穩(wěn)走勢，盤面缺 乏有力的上行驅動。但是此前澳煤的缺失使得焦煤擠占了黑色產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤，之后 在澳煤放松進口后，焦煤擠占的利潤也將轉回鋼廠，因此，操作上建議節(jié)前觀望為主， 節(jié)后可選擇多成材空焦煤的套利。
能源化工:人心思漲，然美聯(lián)儲半夜再潑冷水
原油。油價隔夜回落，未能延續(xù)晚間漲勢，因美聯(lián)儲半夜再潑冷水，使得對美國經(jīng) 濟可能出現(xiàn)衰退的憂慮蓋過了對國內需求復蘇的憧憬。隨著昨晚美國零售銷售等數(shù)據(jù)公 布，市場一度預期偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)或令美聯(lián)儲軟化當前的加息立場，漲勢得以延續(xù)，不 過隨后美聯(lián)儲官員的講話讓市場意識到美聯(lián)儲仍然是那個絕對鷹派的美聯(lián)儲，布拉德和 梅斯特的言論暗示利率仍然很有可能升至 5%上方，且全年利率或保持高位，這些導致了 美股、原油及其他國際大宗商品應聲回落。我們認為短期情緒或有轉變，原油需關注回 調風險，下方支撐關注 75 美元/桶。
瀝青。1 月第 3 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量總體持穩(wěn)，雙庫小幅增加， 因節(jié)前中下游采購清淡。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲放量，市場價格底部得到確認，直到 本周現(xiàn)貨價仍有持續(xù)反彈之勢，勢頭較上個月有所減弱。預計瀝青震蕩走勢。
LPG。盤面反彈后基差收窄，前期深貼水下的低估值有所修復。北美持續(xù)偏暖和東北 亞地區(qū)進口維持弱勢導致國際市場總體疲軟，國內近期需求存恢復趨勢，同時進口量持 續(xù)低位推動基本面環(huán)比改善。但受進口成本下行和春節(jié)排庫影響，終端對高價貨源接受 力相對較差。當前倉單規(guī)模已低于同期，節(jié)后需求增長力度仍限制盤面反彈空間，持續(xù) 上行動能有限。
PTA。周三 TA05 合約收盤價 5728 元/噸，較上一交易日上漲 196 元/噸，夜盤小幅回 調，基差走弱，5-9 價差走強。隔夜國際油價以及國內原油價格繼續(xù)上漲，PTA、短纖走 出了一波超預期強勢反彈的行情，除了宏觀情緒因素主力市場對于后期需求回轉的預期 之外，聚酯鏈受成本端提振明顯。短期來看，PTA 價格上漲的驅動力一部分來自于 PX 端，價格方面，原油價格自 1 月初強勢反彈，布倫特原油上漲 11.7%至 84.3 美元/桶， 帶動下游芳烴化工品價格高走，PX漲幅超石腦油，從11月4日的940美元/噸的位置反 彈 8.9%至 1024 美元/噸的高位，PX 加工費較為堅挺。供需格局來看，目前 PTA 及 PX 均 處于供應回升的格局中，季節(jié)性累庫負荷預期，PTA 開工率上移帶動 PX 需求上漲疊加 2023 年預計 PX 進口量會大幅下降，按照 PX 加工費和 PX 庫存的負相關性來看，PX1-2 月份的供需格局環(huán)比好轉，近兩個月為去庫格局，對 PTA 存在偏強支撐。目前聚酯鏈產(chǎn) 品屬于預期市，弱現(xiàn)實與強預期的天平略微傾斜，節(jié)前難以提供明顯向下的驅動，建議 觀望為主，多單可繼續(xù)持有，關注節(jié)后下游剛需補庫的情況。策略建議:持續(xù)關注 59 反套機會。
MEG。周三 EG05 合約收盤價 4423/噸，較上一交易日上漲 55 元/噸。節(jié)前看空情緒 再度減弱，價格震蕩上行，2023 年工廠明確的檢修計劃來看整體偏少。不包含去年開始 的長停裝置外，2023 年國內工廠確定的檢修計劃在 765 萬噸附近。策略建議:短期偏震 蕩，關注 59 反套。
PVC。周三 V05 合約收盤價 6572 元/噸，較上一交易日上漲 79 元/噸，漲幅 1.22%， PVC 持續(xù)震蕩上行，多頭發(fā)力，盤中主力合約曾破 6600 點高位，成本支撐強勁，原油價 格大幅上漲，節(jié)前炒漲火熱。夜盤持續(xù)震蕩上漲至 6653 元/噸，完全突破 6600 元/噸。 現(xiàn)在對于 PVC 和部分建材系的品種來說，明顯屬于預期市，宏觀資金主導，簡單押注經(jīng) 濟復蘇和內需增長未免有些博弈的成分在，但是顯然現(xiàn)在資本更青睞于強預期的這一 端，短期來看資金還是會更青睞于 PVC 這樣具有金融和抗跌屬性的品種，短期經(jīng)濟情況難以證偽，因此還是以觀望為主，多單可繼續(xù)持有，可以逢低做多但不建議追漲，價格 上漲主要依賴于預期擺動，而自身基本面和宏觀需求有過多不確定性，仍需要關注 3 月 份兩會情況。5-9 反套可繼續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望，關注 59 反套機會。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約上漲 1.16%，報收 2693 元/噸。夜盤上漲 1.38%，報 收 2727 元/噸。甲醇內地企業(yè)總庫存較上周減少 1.95 萬噸，在 38.98 萬噸，環(huán)比減少 8.18%，同比偏高。內地訂單量在26.17萬噸，較上周減少3.92萬噸，跌幅高達13.01%， 同比偏低。節(jié)前甲醇現(xiàn)貨市場逐步陷入停滯，供需雙增的基本面并未有實質性改變。近 期資金面擾動偏大，由于對節(jié)后需求樂觀的情緒高漲，宏觀偏強支撐下商品多頭氛圍濃 郁。不過西南氣頭裝置和內蒙古久泰 200 萬噸/年大裝置回歸在即，內地庫存偏高、港 口逐步累庫的壓力仍然存在，且浙江興興 MTO 裝置因輕烴投產(chǎn)或有變動，寧波富德也有 春節(jié)期間檢修傳聞。05 合約上方壓力重重，節(jié)前建議多單逢高減持、離場觀望，當前位 置不建議追高。05-09 價差尋找逢高反套機會，PP-3MA 逢高做縮。
有色金屬:美國經(jīng)濟衰退擔憂上升，基本金屬高位回落
銅。美國衰退擔憂上升，銅價沖高回落。周三倫銅收跌 0.07%;滬銅主力 03 合約日 盤收漲 2.78%，夜盤收跌 0.51%。上周以來銅價被推高，因市場押注春節(jié)后隨著疫情影 響消退，中國銅消費回升;美國通脹壓力緩和，美聯(lián)儲放緩加息步伐。夜盤盤初銅價進 一步?jīng)_高，但美國疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)加劇了市場對經(jīng)濟衰退的擔憂，美聯(lián)儲官員的鷹派講 話進一步打壓市場情緒，美股大跌，銅價跟隨股市轉跌。美國 12 月零售銷售超預期下 滑，環(huán)比降 1.1%，創(chuàng)一年來最大降幅。美聯(lián)儲官員布拉德和梅斯特再發(fā)鷹聲:有必要加 息到 5%以上以控制通脹。
鋁。美經(jīng)濟衰退擔憂上升，鋁價漲勢受阻。周三倫鋁收跌 0.32%;滬鋁主力 03 合約 日盤收漲 2.31%，夜盤收漲 0.18%。近期數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平和通脹壓力緩和，市場 押注美聯(lián)儲加息幅度下降;全球經(jīng)濟前景改善，倫鋁自上周以來持續(xù)走強。但晚間美國 公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，衰退擔憂上升;美聯(lián)儲官員鷹派講話，以及微軟、亞馬遜等大型 公司大幅裁員傳遞出經(jīng)濟不佳的信號，倫鋁回落。國內運營產(chǎn)能大幅下降，過剩憂慮緩 和。周一SMM鋁錠社會庫存較上周四增加4.8萬噸至69萬噸，較12月底庫存增加19.7 萬噸。關注今日公布的社會庫存數(shù)據(jù)，如果庫存繼續(xù)攀升，將抑制鋁價漲勢。
鋅。1 月 18 日滬鋅主力漲 0.50%，報 24285 元/噸，夜盤漲 0.60%，報 24410 元/噸， 倫鋅漲 2.30%，報 3380.0 美元/噸。下游進入放假階段，現(xiàn)貨市場處于有價無市的狀態(tài)。 在基本面難以給到明確指引的情況下，消費預期改善使得近期鋅價走勢偏強。隔夜美聯(lián) 儲再度重申進一步加息的必要，預期有所降溫，鋅價沖高回落。
鉛。1 月 18 日滬鉛主力漲 0.07%，報 15360 元/噸，夜盤跌 0.49%，報 15280 元/噸， 倫鉛跌 2.16%，報 2172.0 美元/噸。鉛市場受宏觀情緒影響較小，仍以基本面邏輯為主。 再生鉛冶煉利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài)，下方成本支撐顯現(xiàn)，但在消費疲弱的背景下，市場 累庫預期仍在，上方壓力依舊較大，預計短期鉛價震蕩運行。
工業(yè)硅。1 月 18 日主力報收 17710 元/噸，漲 0.54%。國內經(jīng)濟有望逐步恢復，疫情 影響逐漸減弱，短期因臨近春節(jié)，下游開工率下滑，現(xiàn)貨需求疲弱。同時部分貿易商年 前回籠資金，致使現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，拖累期貨市場信心。目前現(xiàn)貨價格接近西南地區(qū)成本，現(xiàn)貨跌勢放緩。同時隨著國內預期改善，多晶硅價格上漲，市場信心得到提振， 工業(yè)硅期貨價格下方支撐加強，期價呈震蕩略偏強走勢。
農產(chǎn)品:阿根廷或迎來降雨，美豆四連陽后回落
油脂。昨日國內油脂整體走強，受美豆出口利好以及原油上漲帶動。但隔夜 CBOT 大 豆在四連陽后下跌，因氣象預報顯示近期阿根廷作物產(chǎn)區(qū)將迎來降雨，此前阿根廷產(chǎn)區(qū) 遭受嚴重干旱，USDA在1月供需報告中下調本年度阿根廷大豆產(chǎn)量350萬噸。此外隔夜 原油也出現(xiàn)沖高回落的走勢。因此，預計近期國內油脂或跟隨下跌。
豆粕/菜粕。國外方面，USDA1 月報告利多美豆和國內豆粕。新季美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量和 庫存以及阿根廷產(chǎn)量皆有所下調。ProFarmer在本周繼續(xù)下調阿根廷新季大豆產(chǎn)量預估 200 萬噸至 3900 萬噸。進口方面，截至 1 月 12 日當周，美豆周度出口檢測 207.52 萬噸， 高于市場預估區(qū)間 90-192.5 萬噸。國內方面，豆粕現(xiàn)貨價格仍然堅挺。目前國內供需 偏緊格局已經(jīng)緩解，連粕主要跟隨美豆走勢。機構預報顯示，未來 10-15 日，阿根廷整 體降雨還是處于偏低的水平，因此預計短期豆粕將跟隨 CBOT 大豆繼續(xù)震蕩偏強走勢。
雞蛋。短期看，隨著陽康人數(shù)增多疊加春節(jié)臨近，市場需求持續(xù)恢復，上周銷區(qū)鮮 雞蛋銷量小幅增長，鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)下降，支撐雞蛋現(xiàn)貨價格上漲，但是從季節(jié) 性角度看，春節(jié)前備貨高峰過后將進入到雞蛋消費淡季，終端更多地是以消化前期庫存 為主，預計雞蛋現(xiàn)貨價格在短暫反彈后將再度進入到下跌通道;中長期看，偏高的飼料 成本以及養(yǎng)殖利潤下滑壓制養(yǎng)殖端的補欄情緒，近期雞苗補欄量環(huán)比、同比明顯下降， 對應明年二季度的新增產(chǎn)能偏少，這將對遠期蛋價形成支撐，另外二季度清明、五一等 節(jié)假日增多對雞蛋需求也有一定的利好推動。因此操作上建議前期 05 合約多單適當止 盈，等待回調節(jié)后找機會再買入。
生豬。供應方面，臨近春節(jié)，散戶前期積壓的大豬庫存仍處于釋放階段，生豬出欄 體重持續(xù)下降，顯示大豬庫存壓力較前期有所緩解，但同比來看仍處于相對偏高水平; 需求方面，春節(jié)前屠宰量持續(xù)放量，但隨著屠企相繼放假，時間窗口即將關閉，另外受 疫情影響，餐飲消費恢復仍需時日;政策面，發(fā)改委召集大型屠企開會，建議屠企適當 增加商業(yè)庫存、提振市場需求，對市場情緒有一定的提振。短期看，大豬庫存壓力仍需 時間釋放，且春節(jié)后將進入到需求淡季，豬價短期或將繼續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局;長期 看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢，但整體仍然對應的是去年母豬存欄的 相對低點，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度的供應增量是比 較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復預期，那么對于遠期豬價而言同樣也存在 反彈預期。操作上，鑒于近期穩(wěn)價政策頻出疊加節(jié)前提保等因素擾動，建議節(jié)前空單止 盈觀望，03-05 反套頭寸可適當持有。
蘋果。產(chǎn)地交易基本停止，春節(jié)備貨即將結束，市場近幾日有集中到貨風險，出貨 不及之前。全國庫存環(huán)比下降 4.06%。五月合約觀察市場到貨情況與銷量的供需博弈，后續(xù)能否支撐需觀察銷售情況及年后情緒，本周預計窄幅震蕩。
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