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(資料圖)
鐵礦石：寬松格局難改，礦價仍將承壓
要點：
2023年預(yù)估鐵礦進(jìn)口增量約1900萬噸，國產(chǎn)礦增300萬噸
供應(yīng)端， 從全球主要礦山供應(yīng)預(yù)估來看，澳洲巴西礦山的產(chǎn)量同比增長量預(yù)估在1489萬噸，其中四大礦山同比增加1200萬噸。進(jìn)口量方面，澳洲和巴西由于成本優(yōu)勢，在當(dāng)前礦價水平，供應(yīng)整體以維持穩(wěn)定為主，預(yù)估從澳洲進(jìn)口量同比增加1000萬噸，從巴西進(jìn)口量同比增加500萬噸。但非主流礦進(jìn)口量存在較大不確定性，在當(dāng)前礦價水平下，樂觀預(yù)估2023年非主流國家進(jìn)口量小幅增加400萬噸（從印度進(jìn)口量同比增加760萬噸，從烏克蘭進(jìn)口量同比下降375萬噸）。預(yù)估2023年中國鐵礦石進(jìn)口量同比增1900萬噸。在“基石計劃”的推動下，國產(chǎn)礦的產(chǎn)量將逐年有所增加，但增長節(jié)奏受制于需求、疫情等因素影響，預(yù)計2023年國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量同比增加300萬噸。
2023年預(yù)估國內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比下降500萬噸，海外需求維持低位水平
需求端，海外經(jīng)濟(jì)形勢依舊嚴(yán)峻，預(yù)計短期需求難以有明顯回升，或?qū)⒈３值臀凰?。預(yù)計2023年全球除中國外鐵水產(chǎn)量4億噸，同比下降1400萬噸（-3.5%）。2023年房地產(chǎn)壓力仍存，當(dāng)前地產(chǎn)寬松的政策更多集中在融資、保交樓方面，短期這些政策不足以改變房地產(chǎn)磨底的現(xiàn)狀，預(yù)估銷售、新開工明年上半年仍在低位水平，對于螺紋需求仍有壓制。在基建托底的背景下，基建發(fā)力仍可期待，但力度有待觀察。由于海外經(jīng)濟(jì)下行，制造業(yè)出口量或?qū)⒂兴禄?。預(yù)計粗鋼需求預(yù)計繼續(xù)下滑。隨著疫情的緩解、物流的恢復(fù)，預(yù)計2023年廢鋼的供應(yīng)將會有所回升。在需求繼續(xù)弱勢、廢鋼供應(yīng)有所恢復(fù)、鐵鋼比將會有所下滑的情況下，預(yù)計2023年中國鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，為8.6億噸，同比下降500萬噸。
2023年鐵礦石寬松格局難改，礦價仍將承壓
綜合來看，供應(yīng)端呈現(xiàn)小幅增加的態(tài)勢，供應(yīng)節(jié)奏或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高的態(tài)勢。上半年仍受季節(jié)性因素的影響，下半年穩(wěn)步增加。需求端，海內(nèi)外總需求繼續(xù)下滑。海外需求持續(xù)維持低位，國內(nèi)需求中，上半年的房地產(chǎn)磨底的狀態(tài)對于螺紋鋼的需求仍有壓制，下半年的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)可能會有所改善。預(yù)計2023年鐵礦石供需寬松格局難改，所以價格重心向下的趨勢不變，但需要關(guān)注70-80美元左右的成本支撐，若價格進(jìn)一步下跌，中小型礦山的供給將會有所收縮。
一、2022年行情回顧
1、2022年行情回顧：
2022年鐵礦石價格呈現(xiàn)前高后低的格局，上半年價格強于下半年。驅(qū)動價格上漲的重要因素是國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長預(yù)期、需求修復(fù)時的補庫預(yù)期。驅(qū)動價格下跌的重要因素是下游需求疲弱，一方面是疫情反復(fù)對于下游需求的影響，另一方面是鋼廠面臨虧損，鋼廠檢修增多，原料端跟隨鋼廠復(fù)產(chǎn)、減產(chǎn)節(jié)奏變化，多次面臨負(fù)反饋的影響。截止12月15日，DCE鐵礦石主力收盤價收盤于830元/噸，較年初上漲20%，同比上漲28%；SGX62%鐵礦石主力合約結(jié)算價為111.5美元/噸，較年初下跌8.8%，同比上漲3%；普氏指數(shù)為113.15美元/噸，較年初下跌8%，同比上漲3%，年均價120.45美元/噸。
一季度：1月鐵礦石價格在復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響下表現(xiàn)強勢。但春節(jié)前后，國家相關(guān)部門針對鐵礦石價格情況多次發(fā)聲、約談有關(guān)資訊企業(yè)、開展監(jiān)管調(diào)研等，期現(xiàn)貨面臨的監(jiān)管力度加碼，市場情緒受到一定影響，價格弱勢運行。但2月下旬海外俄烏沖突升級，疊加國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期影響下，大宗商品價格表現(xiàn)較為強勢，鐵礦石價格也大幅上漲。進(jìn)入3月，市場更是對于中旬后的復(fù)產(chǎn)預(yù)期更為強烈，支撐價格持續(xù)保持強勢。
二季度：4月上旬在鐵水產(chǎn)量不斷增加和港口加速去庫的背景下，價格延續(xù)高位震蕩走勢。但下旬開始受到疫情等因素的影響，下游終端需求持續(xù)疲軟，且鐵礦石基本面處于強現(xiàn)實弱預(yù)期，走勢反復(fù)震蕩。但進(jìn)入6月，遲遲不兌現(xiàn)的需求疊加鋼廠由于成材庫存壓力和低利潤下檢修增多，疊加海外美聯(lián)儲加息海外經(jīng)濟(jì)下行，鐵礦石開啟負(fù)反饋的跌勢。
三季度：7月上中旬鋼材需求預(yù)期悲觀，鋼廠檢修增多，原料的負(fù)反饋延續(xù)，礦價大幅下跌至630元/噸附近。但下旬開始宏觀情緒有所修復(fù)，鋼廠利潤逐步轉(zhuǎn)正，復(fù)產(chǎn)和補庫預(yù)期，使得價格強勢反彈。8、9月，雖然鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，但礦價一直受制于下游需求疲軟、終端需求旺季不旺、需求預(yù)期較差的情況，尤其是市場對于房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期仍較悲觀，疊加海外美聯(lián)儲加息預(yù)期加劇，海外經(jīng)濟(jì)悲觀，鐵礦石價格呈現(xiàn)反復(fù)震蕩走勢。
四季度：10月鋼廠高爐鐵水產(chǎn)量中旬開始止增轉(zhuǎn)降，由于鋼廠利潤壓縮，檢修增多，下游終端需求遲遲未見好轉(zhuǎn)，原料端再次受到負(fù)反饋影響，價格再創(chuàng)新低，在10月末普式指數(shù)已經(jīng)跌破90美元。由于成本支撐和11月以來宏觀情緒持續(xù)修復(fù)，如地產(chǎn)政策持續(xù)利好，美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期放緩。市場信心也有所恢復(fù)，價格有所反彈。
2、基差
今年鐵礦石的低品礦基差由弱轉(zhuǎn)強再轉(zhuǎn)弱，中品礦基差持續(xù)收窄，當(dāng)前低利潤下，低品資源如超特粉的價格更為堅挺一些，所以當(dāng)前的中品資源的基差小于低品。目前截止12月16日，I2305主力合約PB粉基差收窄至54元/噸，超特粉基差為69元/噸，金布巴粉基差為47元/噸。
3、合約價差
4、現(xiàn)貨價格
現(xiàn)貨分品種來看，各品種漲跌不一。截止12月15日，青島港（601298）低品資源超特粉價格為677元/噸，較年初上漲近37%。中品資源來看，金布巴粉價格也較年初上漲19%至791元/噸。而PB粉價格上漲3%至832元/噸。高品卡粉價格下跌了6%至916元/噸。巴混（BRBF）價格較年初下跌2%至845元/噸。PB塊礦價格較年初下跌4%至940元/噸，國產(chǎn)礦淄博鐵精粉價格較年初上漲2%至1023元/噸。
5、品種價差
今年品種間價差波動也較為劇烈，塊粉價差年初在鋼廠復(fù)產(chǎn)的影響下迅速走擴，3月左右達(dá)到近400元/噸的高位，之后價差持續(xù)收窄。尤其是下半年鋼廠利潤低，塊礦需求持續(xù)下降，11月底塊粉價差持續(xù)收窄至100元/噸左右。高中品價差今年也持續(xù)收窄，尤其是今年受到利潤低的影響下，鋼廠較偏好于中、低品資源。截止12月16號，高中品如卡粉-PB粉已收窄至88元/噸；中低品間價差如PB粉-超特粉價差目前為151元/噸。
二、鐵礦石供應(yīng)端
1、供應(yīng)端：發(fā)運減量主要來自于巴西和非主流國家，進(jìn)口量、國產(chǎn)礦產(chǎn)量同比下降
（1）發(fā)運量：全球發(fā)運量周均同比下降3.1%，減量主要來自于巴西和非主流國家
截止12月10日，全球發(fā)運總量14.16億噸，周均發(fā)運量2891萬噸，同比下降3.1%。分國別來看，澳洲發(fā)運總量微增，為8.72億噸，周均發(fā)運量1780萬噸，同比增加1.6%；巴西發(fā)運總量環(huán)比有所下降，為3.2億噸，周均發(fā)運量654萬噸，同比下降3.7%；非主流發(fā)運量大幅下降，發(fā)運總量2.24億噸，周均發(fā)運量458萬噸，同比下降17%。
今年主流礦山整體發(fā)運較為平穩(wěn)，非主流礦山的減量較大。其中上半年巴西受到降雨天氣的影響，VALE上半年產(chǎn)銷不及預(yù)期，也在二季度季報中下調(diào)了其產(chǎn)量目標(biāo)，下半年發(fā)運量季節(jié)性回升，全年生產(chǎn)基本可完成目標(biāo)下限。澳洲方面，力拓今年的表現(xiàn)不及預(yù)期，由于產(chǎn)能替換項目、疫情導(dǎo)致的勞動力問題，生產(chǎn)受到部分影響，全年預(yù)計也完成發(fā)運目標(biāo)下限。今年BHP和FMG表現(xiàn)較好，其中FMG調(diào)高其2023年產(chǎn)量目標(biāo)至1.87-1.92萬噸。BHP南坡項目順利投產(chǎn)后，其產(chǎn)量也是穩(wěn)步增加，順利完成其年度目標(biāo)。但今年下半年由于礦價的下跌，非主流礦的生產(chǎn)積極性受到影響，又受到俄烏沖突等地緣政治的因素影響，除澳巴外其他國家鐵礦石發(fā)運量遠(yuǎn)低于去年同期水平。
（2）中國鐵礦石進(jìn)口量：2022年1-11月中國鐵礦石進(jìn)口量同比下降2147萬噸，非主流國家進(jìn)口量減量較大
2022年1-11月，中國鐵礦石進(jìn)口總量累計值為101689萬噸，同比降2147萬噸，降幅為2%。1-10月，中國從澳大利亞進(jìn)口鐵礦石6.05億噸，同比增加2935萬噸（5%），中國從巴西進(jìn)口鐵礦石1.85億噸，同比下降502萬噸（-2.6%）。其中1-10月，中國從其他國家進(jìn)口鐵礦石1.28億噸，同比下降3968萬噸（-2.4%），減量較大。中國從南非進(jìn)口鐵礦石量為3281萬噸，同比下降184萬噸（-5.3%）。中國從印度進(jìn)口鐵礦石量為989萬噸，同比減少2287萬噸（-70%）。1-9月中國從烏克蘭進(jìn)口鐵礦石量555萬噸，同比下降898萬噸（-62%）。
（3）國產(chǎn)礦：受到安全檢查、疫情等影響，鐵精粉產(chǎn)量同比負(fù)增長
2022年1-10月全國332家鐵礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量為21834萬噸，同比下降2%。預(yù)計全年鐵精粉產(chǎn)量2.57億噸，同比下降662萬噸。2022年國內(nèi)礦山產(chǎn)量有所下降，主要受到疫情、環(huán)保限產(chǎn)等因素的影響，尤其是下半年部分地區(qū)個別礦山發(fā)生安全事故，導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)礦山的停產(chǎn)，所以產(chǎn)量下滑明顯。另外疫情影響也增加了部分的不確定性。截止12月16日，全國126家礦山企業(yè)（266座礦山）產(chǎn)能利用率56.79%，礦山鐵精粉日均產(chǎn)量35.83萬噸，礦山鐵精粉庫存232.42萬噸。
整體在“基石計劃”（計劃在2025年實現(xiàn)國產(chǎn)礦產(chǎn)量3.7億噸的目標(biāo)）的推動下，國產(chǎn)礦的產(chǎn)量將逐年有所增加，但增長節(jié)奏受制于需求、疫情等因素影響，預(yù)計2023年國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量同比增加300萬噸。2023年生產(chǎn)節(jié)奏來看，一季度由于受到炸藥管控等因素的影響，產(chǎn)量將會有所下降。二、三季度國產(chǎn)礦山會逐步恢復(fù)生產(chǎn)。到了四季度，國產(chǎn)礦產(chǎn)量可能會受到天氣和限產(chǎn)的限制有所下降。
2、2023年海外鐵礦石供應(yīng)展望
（1）四大礦山：主流礦山供應(yīng)預(yù)計小幅增加，四大礦山以穩(wěn)產(chǎn)為主，同比增1200萬噸
淡水河谷：預(yù)計2023年穩(wěn)產(chǎn)為主，產(chǎn)量目標(biāo)為3.1-3.2億噸，預(yù)計完成3.15億噸，同比增加500萬噸。淡水河谷隨著北部系統(tǒng)S11D礦區(qū)破碎機安裝、設(shè)備升級完成，預(yù)計產(chǎn)量持穩(wěn)。東南部隨著Itbira礦區(qū)的礦區(qū)提升工程完成、Minas Centrais的Torto尾礦壩建設(shè)完成，產(chǎn)量將會有所提升。南部系統(tǒng)Vargem Grande礦區(qū)因加強了采礦以及礦石處理等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，升級后產(chǎn)量穩(wěn)定。但由于近幾年產(chǎn)銷表現(xiàn)不如預(yù)期，VALE將產(chǎn)能恢復(fù)的總目標(biāo)調(diào)低。其2026年目標(biāo)為產(chǎn)能恢復(fù)至3.4-3.6億噸，2030年恢復(fù)至3.6億噸以上，此前的產(chǎn)能恢復(fù)總目標(biāo)為4億噸。所以其2023年預(yù)計穩(wěn)產(chǎn)為主，同比小幅增加500萬噸。
力拓：預(yù)計2023年產(chǎn)量為3.23億噸，同比增加300萬噸。Gudai-Darri 項目已按計劃順利投產(chǎn)。2022年二、三季度已經(jīng)看到明顯的產(chǎn)量增量尤其是PB粉塊的增量。預(yù)計該項目將于2023年全面達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能為 4300 萬噸。隨著Gudai-Darri項目穩(wěn)產(chǎn)有部分增量以及Mesa A濕法選廠正常運行，預(yù)計2023年財年目標(biāo)保持3.2-3.35 億噸不變。2023年達(dá)到中值3.23億噸左右。
必和必拓：預(yù)計2023年產(chǎn)量為2.87億噸，同比增加200萬噸。其中South Flank礦區(qū)正常生產(chǎn)，礦石的品位會逐步穩(wěn)定，支撐后續(xù)平穩(wěn)供應(yīng)。2023 財年（2022 年 7 月至 2023 年 6 月）鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量為 2.78-2.9 億噸(上限上調(diào)200萬噸)。
FMG：預(yù)計2023年產(chǎn)量為1.92億噸，同比增加200萬噸。FMG 2023財年目標(biāo)為1.87-1.92億噸。由于勞動力問題，Iron Bridge鐵橋項目推遲至2023年一季度投產(chǎn)，該項目生產(chǎn)品位為 67%的鐵精粉，產(chǎn)能達(dá)到 2200 萬噸左右。項目投產(chǎn)后逐步帶來增量。整體來看FMG產(chǎn)能接近2億噸，但發(fā)運能力1.9億噸左右。
（2）非主流礦山：中小型礦山產(chǎn)銷存在不確定性，從印度進(jìn)口鐵礦石量將有所增加
目前礦價跌至100美元，若重心繼續(xù)下移，或接近部分小型礦山的成本線。成本尚可的中型礦山基本以穩(wěn)產(chǎn)為主，未見明顯擴產(chǎn)。小礦山可能會隨著礦價的波動，來進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)整。
除了四大礦山外，澳洲巴西的中型礦山中，其中英美資源2022財年表現(xiàn)不及預(yù)期，近期也下調(diào)其財年目標(biāo)至5900萬噸，較先前下調(diào)500萬噸。預(yù)計2023財年鐵礦石產(chǎn)量5700-6100萬噸，預(yù)估其Minas-rio產(chǎn)量小幅增加50萬噸左右。RoyHill、CSN、Mineral Resource基本以穩(wěn)產(chǎn)為主。其他國家，俄羅斯、美國礦山很多是鋼廠自有礦山為主，生產(chǎn)也較為穩(wěn)定。南非的kumba礦山今年表現(xiàn)不佳完成目標(biāo)下限，預(yù)計以穩(wěn)產(chǎn)為主，產(chǎn)量同比增加50萬噸左右。小型礦山中，澳洲方面， Mount Gibson庫蘭島的運營取得了重大進(jìn)展，這促進(jìn)了其高品位產(chǎn)量有所增加，預(yù)估明年增30萬噸。另外Champion Iron的項目二期投產(chǎn)帶來約100萬噸的增量。樂觀預(yù)估下，中小礦山不擴產(chǎn)也不減產(chǎn)。但需要關(guān)注目前成本較高的礦山的生產(chǎn)情況。如澳洲的低品礦山Strike Resource、GWR等礦山，不排除其調(diào)整生產(chǎn)計劃的可能。
印度礦是一個較大的供應(yīng)變量，預(yù)計2023年從印度進(jìn)口鐵礦量同比增加760萬噸。今年印度二次調(diào)整鐵礦石出口關(guān)稅，第一次是5月22日為了緩解印度國內(nèi)居高不下的通脹水平以及保證國內(nèi)礦石供應(yīng)，調(diào)高其鐵礦石的出口關(guān)稅。在印度調(diào)高出口關(guān)稅后，但面臨國內(nèi)鋼鐵需求低迷，疊加海外市場鋼材價格下跌的困境，產(chǎn)生了鐵礦石資源尤其是低于58%品位的資源供應(yīng)過剩的情況。11月18日印度財政部又下調(diào)了鐵礦石出口關(guān)稅。其中鐵品位58%以上礦石關(guān)稅由50%下調(diào)到30%，58%及以下礦石、球團(tuán)恢復(fù)0%關(guān)稅，關(guān)稅水平恢復(fù)至2022年 5月份前。印度是世界上重要的鐵礦石生產(chǎn)國之一。2020年印度鐵礦石儲量與產(chǎn)量分別為55億噸與2.038億噸，分別占比全球的4%與9%。同時，印度礦作為除澳礦、巴西礦外的主要非主流礦，是我國鐵礦石進(jìn)口的主要補充。2021年中國鐵礦石進(jìn)口量為11.2億噸，從印度進(jìn)口的數(shù)量為3341.93萬噸，占比3%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2022年1-10月中國進(jìn)口印度鐵礦石量989萬噸，同比減少2287萬噸。其中自5月提高關(guān)稅之后，進(jìn)口量大幅下滑，其中9月中國從印度進(jìn)口量僅32萬噸（8月20萬噸，7月28萬噸），去年同期水平均達(dá)到100-200萬噸左右。印度下調(diào)鐵礦石關(guān)稅之后，預(yù)計將會對鐵礦石后續(xù)的供應(yīng)提供部分增量，補充了非主流礦的供應(yīng)，尤其是會增加低品礦的供應(yīng)，海外低品礦的折扣將有所增加。預(yù)計2023年印度鐵礦進(jìn)口量將會有所提升，月均進(jìn)口量約150萬噸左右，年進(jìn)口總量同比增加760萬噸。
烏克蘭方面，受俄烏戰(zhàn)爭影響，烏克蘭出口量不斷下滑，可以看到8、9月的從烏克蘭進(jìn)口量低于10萬噸，預(yù)估今年整體的進(jìn)口量約為575萬噸。戰(zhàn)爭的影響仍在繼續(xù)，預(yù)估2023年從烏克蘭進(jìn)口量保持低位水平，同比下降約375萬噸。
（3）2023年供應(yīng)展望：預(yù)估2023年中國進(jìn)口量同比增1900萬噸，國產(chǎn)礦增300萬噸，非主流礦存在不確定性
從全球主要礦山供應(yīng)預(yù)估來看，澳洲巴西礦山的產(chǎn)量同比增長量預(yù)估在1489萬噸，其中四大礦山同比增加1200萬噸（力拓同比增300萬噸，BHP同比增200萬噸，F(xiàn)MG同比增200萬噸，VALE同比增500萬噸）。
進(jìn)口量方面，澳洲和巴西由于成本優(yōu)勢，在當(dāng)前礦價水平，供應(yīng)整體以維持穩(wěn)定為主，預(yù)估從澳洲進(jìn)口量同比增加1000萬噸，從巴西進(jìn)口量同比增加500萬噸。但非主流礦進(jìn)口量存在較大不確定性，在當(dāng)前礦價水平下，樂觀預(yù)估2023年非主流國家進(jìn)口量小幅增加400萬噸。若礦價進(jìn)一步下跌，非主流礦進(jìn)口量預(yù)估會同比轉(zhuǎn)負(fù)。預(yù)估2023年中國鐵礦石進(jìn)口量同比增1900萬噸。整體在“基石計劃”的推動下，國產(chǎn)礦的產(chǎn)量將逐年有所增加，但增長節(jié)奏受制于需求、疫情等因素影響，預(yù)計2023年國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量同比增加300萬噸。
三、鐵礦石需求
1、需求端：海外需求持續(xù)疲軟，國內(nèi)下游終端需求疲軟、鋼廠利潤低影響鋼廠生產(chǎn)積極性
（1）海外需求：粗鋼、生鐵產(chǎn)量同比降幅持續(xù)擴大
2022年1-10月，全球除中國外粗鋼產(chǎn)量6.92億噸，同比下降5.8%。除中國外其他國家高爐生鐵產(chǎn)量3.49億噸，同比下降8.5%。下半年以來，月度生鐵產(chǎn)量同比降幅已經(jīng)超過10%。目前10月日均生鐵產(chǎn)量108萬噸，環(huán)比下降0.4%，同比下降11.5%。受到海外高通脹下多次加息、地緣政治等因素的影響下，海外需求疲軟，全球制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)下滑。在海外需求持續(xù)走弱的情況下，短期內(nèi)海外鐵水產(chǎn)量預(yù)估保持低位水平，全球的原料需求端難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
（2）國內(nèi)需求：2022年行政壓產(chǎn)政策減少，下游終端需求疲軟、鋼廠利潤低影響鋼廠生產(chǎn)積極性
2021年在“碳達(dá)峰、碳中和”的影響下，各地行政性壓產(chǎn)政策實行，全國的鐵水產(chǎn)量有明顯下滑。進(jìn)入2022年年初鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，尤其是二季度鋼廠保持高強度生產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到260萬噸的高位水平。但是今年受到疫情影響，下游終端需求持續(xù)疲軟，鋼廠利潤也持續(xù)壓縮，遲遲不兌現(xiàn)的需求疊加鋼廠由于成材庫存壓力和低利潤下影響，鋼廠主動檢修增多，鐵水產(chǎn)量高位回落。進(jìn)入7月下旬開始宏觀情緒有所修復(fù)，鋼廠利潤逐步轉(zhuǎn)正，8、9月鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量也明顯回升至高位水平。但10月中旬以來，由于鋼廠利潤壓縮，檢修增多，下游終端需求遲遲未見好轉(zhuǎn)，原料端再次受到負(fù)反饋影響，高爐鐵水產(chǎn)量有所下降。截止目前，247家鋼廠的鐵水產(chǎn)量為222.88萬噸，同比增23.77萬噸。
據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-11月份，中國生鐵產(chǎn)量79506萬噸，同比下降0.1%；11月生鐵產(chǎn)量6799萬噸，生鐵日均產(chǎn)量226.63萬噸。預(yù)估2022年生鐵產(chǎn)量同比下降350萬噸至8.65億噸。
（3）入爐配比
今年塊礦、球團(tuán)的整體需求不及去年，入爐配比低于去年同期水平。主要還是由于今天受到疫情等因素的影響，下游終端需求持續(xù)疲軟，鋼廠更偏愛于性價比更高的品種。燒結(jié)礦入爐平日比今年整體高于前兩年，分品種來看，今年鋼廠的利潤水平較低，鋼廠比較偏愛低品礦資源，燒結(jié)礦的入爐品位遠(yuǎn)低于前兩年的水平。
（4）替代品廢鋼供應(yīng)分析
2022年以來廢鋼供應(yīng)量一直處于緊張狀態(tài)。廢鋼供應(yīng)端主要來源分為自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼、折舊廢鋼和進(jìn)口廢鋼。自產(chǎn)廢鋼主要來源于粗鋼生產(chǎn)，在成材率穩(wěn)步提升和粗鋼產(chǎn)量下降的趨勢下，自產(chǎn)廢鋼的產(chǎn)量減量較為明顯。來自社會面的廢鋼主要分為兩部分，為加工廢鋼和折舊廢鋼。加工廢鋼與鋼材的下游各行業(yè)的消費量相關(guān)。今年在疫情的影響下，下游需求疲弱，行業(yè)不景氣旺季不旺，下游消費的減少也導(dǎo)致加工廢鋼量明顯減少。折舊廢鋼是最主要的廢鋼供給來源，占廢鋼總量的50%-60%，是指各種金屬制品（如汽車、飛機、輪船等）、各種設(shè)備、建筑結(jié)構(gòu)等使用一定年限后報廢形成的廢鋼。折舊廢鋼量取決于鋼鐵長周期產(chǎn)生量、回收周期等。今年受到疫情影響，消費者延期購買汽車、電器等消費品，部分建筑行業(yè)也延期、暫停部分工程。另外，疫情對很多地區(qū)的物流產(chǎn)生了較大的影響，影響了廢鋼回收過程中的流通。另外，進(jìn)口廢鋼的量非常小。
從富寶數(shù)據(jù)來看，109家鋼廠廢鋼到貨量今年遠(yuǎn)低于往年水平，電弧爐開工率也下降至較低水平，遠(yuǎn)低于往年同期水平。隨著疫情的緩解，預(yù)計2023年廢鋼的供應(yīng)將會有所恢復(fù)，電弧爐的粗鋼產(chǎn)量同比繼續(xù)向下的空間有限。廢鋼供應(yīng)的回升也會對鐵礦需求形成一定替代。
2、2023年鐵礦需求展望：海外鐵水產(chǎn)量同比降3.5%，國內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比下降500萬噸
（1）海外需求展望：需求難以修復(fù)，鐵水產(chǎn)量同比降3.5%
海外經(jīng)濟(jì)形勢依舊嚴(yán)峻，預(yù)計短期需求難以有明顯回升，或?qū)⒈３值臀凰健ｎA(yù)計2023年全球除中國外鐵水產(chǎn)量4億噸，同比下降1400萬噸，降幅為3.5%。
（2）國內(nèi)需求展望：需求延續(xù)弱勢，鐵水產(chǎn)量預(yù)估同比下降500萬噸
2022年國內(nèi)需求在房地產(chǎn)行業(yè)下滑、疫情發(fā)展的影響下，市場情緒悲觀。2023年來看，當(dāng)前房地產(chǎn)壓力仍存。但近期“保交樓”、房地產(chǎn)企業(yè)融資等政策頻出和加碼也給予了市場一定的信心，但房地產(chǎn)的改善仍需要時間。當(dāng)前地產(chǎn)寬松的政策更多集中在融資、保交樓方面，短期這些政策不足以改變房地產(chǎn)磨底的現(xiàn)狀。政策的傳導(dǎo)至銷售、拿地、新開工需要時間，仍需等待確定房地產(chǎn)是否轉(zhuǎn)勢。預(yù)估銷售、新開工明年上半年仍在低位水平，對于螺紋需求仍有壓制。基建方面，在基建托底的背景下，基建發(fā)力仍可期待，但力度有待觀察。制造業(yè)方面，由于海外經(jīng)濟(jì)下行，出口量或?qū)⒂兴禄?，制造業(yè)預(yù)計延續(xù)弱勢。
展望2023年，粗鋼需求預(yù)計繼續(xù)下滑。隨著疫情的緩解2023年廢鋼的供應(yīng)將會有所恢復(fù)，電弧爐的粗鋼產(chǎn)量同比繼續(xù)向下的空間有限。在需求繼續(xù)弱勢、廢鋼供應(yīng)有所恢復(fù)、鐵鋼比將會有所下滑的情況下，預(yù)計2023年中國鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，為8.6億噸，同比下降500萬噸。
四、鐵礦石庫存
1、港口庫存：
港口庫存上半年持續(xù)去庫，一季度海外供應(yīng)不及預(yù)期，但國內(nèi)復(fù)產(chǎn)鐵水產(chǎn)量不斷增加，港口庫存持續(xù)去化至1.25億噸。下半年供應(yīng)端增量逐步體現(xiàn)，鋼材需求預(yù)期悲觀，鋼廠檢修增多，鐵水產(chǎn)量有所下降，庫存止降轉(zhuǎn)增至8月底，累庫至1.4億噸左右。8、9月鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，港口庫存又有所去庫，10月底市場需求預(yù)期全面轉(zhuǎn)弱，需求也逐步進(jìn)入淡季，庫存小幅累庫，截止12月16日，45港港口庫存13399萬噸，較年初去庫2206萬噸。
截止12月16日，45港澳洲礦庫存6263萬噸，較年初去庫964萬噸；45港巴西礦庫存4857萬噸，較年初去庫687萬噸。
2、鋼廠庫存：鋼廠庫存遠(yuǎn)低于前兩年同期水平，補庫強度存在不確定性
2022年鋼廠庫存持續(xù)下降，鋼廠在低利潤和弱需求預(yù)期的影響下，基本維持低庫存管理。庫消比也處于歷史低位水平。年底市場交易的一大預(yù)期為低庫存下鋼廠的補庫預(yù)期。但其實2021年鋼廠受到不確定的限產(chǎn)政策的影響下，鋼廠庫存已經(jīng)整體下降。而今年面臨疫情、房地產(chǎn)等需求弱勢、鋼廠利潤低的因素影響下，低庫存管理已經(jīng)變成常態(tài)，所以預(yù)期的補庫強度也存在一定的不確定性。截止12月16日，247家樣本鋼廠進(jìn)口礦庫存為9239萬噸，較年初減少1822萬噸，庫銷比33.57。
五、鐵礦石國際運價、人民幣匯率
截止12月15日，巴西至青島為20.806美元/噸，較年初下跌1.399美元/噸；西澳至青島為8.655美元/噸，較年初下跌0.163美元/噸。人民幣匯率方面，截止12月16日美元兌人民幣即期匯率為6.9716，較年初上漲0.597。
六、鐵礦石平衡推演
七、結(jié)論
供應(yīng)端，從全球主要礦山供應(yīng)預(yù)估來看，澳洲巴西礦山的產(chǎn)量同比增長量預(yù)估在1489萬噸，其中四大礦山同比增加1200萬噸。進(jìn)口量方面，澳洲和巴西由于成本優(yōu)勢，在當(dāng)前礦價水平，供應(yīng)整體以維持穩(wěn)定為主，預(yù)估從澳洲進(jìn)口量同比增加1000萬噸，從巴西進(jìn)口量同比增加500萬噸。但非主流礦進(jìn)口量存在較大不確定性，在當(dāng)前礦價水平下，樂觀預(yù)估2023年非主流國家進(jìn)口量小幅增加400萬噸。若礦價進(jìn)一步下跌，非主流礦進(jìn)口量預(yù)估會同比轉(zhuǎn)負(fù)。預(yù)估2023年中國鐵礦石進(jìn)口量同比增1900萬噸。整體在“基石計劃”的推動下，國產(chǎn)礦的產(chǎn)量將逐年有所增加，但增長節(jié)奏受制于需求、疫情等因素影響，預(yù)計2023年國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量同比增加300萬噸。
需求端，海外經(jīng)濟(jì)形勢依舊嚴(yán)峻，預(yù)計短期需求難以有明顯回升，或?qū)⒈３值臀凰?。預(yù)計2023年全球除中國外鐵水產(chǎn)量4億噸，同比下降1400萬噸，降幅為3.5%。2023年房地產(chǎn)壓力仍存，當(dāng)前地產(chǎn)寬松的政策更多集中在融資、保交樓方面，短期這些政策不足以改變房地產(chǎn)磨底的現(xiàn)狀，預(yù)估銷售、新開工明年上半年仍在低位水平，對于螺紋需求仍有壓制。基建方面，在基建托底的背景下，基建發(fā)力仍可期待，但力度有待觀察。制造業(yè)方面，由于海外經(jīng)濟(jì)下行，出口量或?qū)⒂兴禄?，制造業(yè)預(yù)計延續(xù)弱勢。預(yù)計粗鋼需求預(yù)計繼續(xù)下滑。在需求繼續(xù)弱勢、廢鋼供應(yīng)有所恢復(fù)、鐵鋼比將會有所下滑的情況下，預(yù)計2023年中國鐵水產(chǎn)量將繼續(xù)下滑為8.6億噸，同比下降500萬噸。
綜合來看，供應(yīng)端呈現(xiàn)小幅增加的態(tài)勢，供應(yīng)節(jié)奏或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高的態(tài)勢。上半年仍受季節(jié)性因素的影響，下半年穩(wěn)步增加。需求端，海內(nèi)外總需求繼續(xù)下滑，國內(nèi)需求中上半年的房地產(chǎn)磨底的狀態(tài)對于螺紋鋼的需求仍有壓制，下半年的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)可能會有所改善，海外需求持續(xù)維持低位。預(yù)計2023年鐵礦石供需寬松格局難改，所以價格重心向下的趨勢不變，但需要關(guān)注70-80美元左右的成本支撐，若價格進(jìn)一步下跌，中小型礦山的供給將會有所收縮。
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