生豬玉米：我們的觀點(diǎn)：當(dāng)前偏低的“豬糧比”導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)大面積虧損，難以持續(xù)，推薦“多生豬、空玉米”的組合策略。
(資料圖)
我們的邏輯：從生豬端看：當(dāng)前生豬由于前期集體壓欄、疫情集中發(fā)展帶來消費(fèi)驟降等因素導(dǎo)致階段性過剩，非瘟疫情以來，生豬養(yǎng)殖成本隨著防疫成本、飼料成本、人工費(fèi)用支出增加而較此前大幅提高，當(dāng)前生豬行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大面積虧損狀態(tài)。隨著國內(nèi)疫情的穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，階段性供需壓力將得到消化，生豬養(yǎng)殖利潤有望恢復(fù)至盈虧線以上。
從玉米端看：玉米價(jià)格處于歷史高位，利潤良好；2022/23年度玉米產(chǎn)量穩(wěn)定但品質(zhì)較此前兩年有明顯提升，“有效供給”增加，我們預(yù)計(jì)玉米價(jià)格中樞可能下移，種植利潤轉(zhuǎn)弱。
焦煤焦炭：進(jìn)口情緒擾動(dòng)疊加需求疲憊，偏弱運(yùn)行。受到澳洲焦煤將在2月發(fā)運(yùn)到港的影響，供應(yīng)增量預(yù)期導(dǎo)致盤面呈現(xiàn)下行壓力，但從到港絕對(duì)數(shù)值以及發(fā)運(yùn)頻率暫未提升的角度來看，澳煤的進(jìn)口主要還是停留在情緒層面的擾動(dòng)，反而蒙煤對(duì)國內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)的貢獻(xiàn)度較為突出。需求發(fā)力同樣有限，雖然2月計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的高爐數(shù)量遠(yuǎn)超新增檢修的數(shù)量，但市場(chǎng)成交對(duì)年后鋼材漲價(jià)的反映普遍偏弱，表現(xiàn)出有價(jià)無市的局面，因此在真實(shí)需求啟動(dòng)前，焦鋼博弈狀態(tài)的僵持可能會(huì)制約對(duì)于原料的采購積極性，低庫存的格局仍然會(huì)延續(xù)。短期煤焦受市場(chǎng)消息影響波動(dòng)的概率較大，或具備一定的下行壓力，以偏弱運(yùn)行對(duì)待。
尿素：庫存壓力逐漸傳導(dǎo)，中期或震蕩偏弱。進(jìn)入2月，尿素行業(yè)整體主要矛盾或?qū)⒅饾u從產(chǎn)銷分離導(dǎo)致的現(xiàn)貨偏緊轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存增量對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力增加。企業(yè)庫存方面，新疆貨源在節(jié)前已經(jīng)可以順利出疆，預(yù)計(jì)逐漸會(huì)對(duì)銷區(qū)市場(chǎng)帶來沖擊。社會(huì)庫存方面，2023年春季拋儲(chǔ)大概率會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。今年在疫情放開之后，各地區(qū)發(fā)改委對(duì)國儲(chǔ)倉庫存貨將進(jìn)行有效地檢查。在監(jiān)管更加嚴(yán)格，國儲(chǔ)條例更加明晰的背景下，整體國儲(chǔ)實(shí)際承儲(chǔ)量將高于往年，因此工廠將被動(dòng)讓渡部分定價(jià)權(quán)到農(nóng)資貿(mào)易商手中。港口庫存方面，當(dāng)前海外尿素價(jià)格已經(jīng)低于國內(nèi)主流市場(chǎng)價(jià)，出口利潤減少，整體外貿(mào)的儲(chǔ)備貨源已經(jīng)開始回流銷區(qū)。整體而言，尿素在庫存壓力增強(qiáng)，需求因出口受阻不及預(yù)期格局之下或?qū)⒊尸F(xiàn)中期震蕩偏弱的走勢(shì)。
棉花：下游需求樂觀預(yù)期證偽之前，預(yù)計(jì)鄭棉偏強(qiáng)運(yùn)行。市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)的政策有所預(yù)期、對(duì)海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所減弱，以上兩個(gè)因素均有利于棉花需求的改善。紡織企業(yè)受市場(chǎng)樂觀情緒感染，信心有所加強(qiáng)，紗廠目前成品庫存低，開始嘗試性提價(jià)，如果下游訂單需求真實(shí)好轉(zhuǎn)，價(jià)格能往下傳導(dǎo)，則紗廠的原料補(bǔ)庫需求將繼續(xù)支持棉價(jià)上行。短期內(nèi)，這種樂觀預(yù)期還無法證偽，所以預(yù)計(jì)鄭棉將維持偏強(qiáng)勢(shì)頭。不過，據(jù)了解，紡織終端的服裝和家紡企業(yè)對(duì)需求前景仍然比較謹(jǐn)慎，一旦棉花現(xiàn)貨成交持續(xù)低迷，需要防范預(yù)期落空后，棉價(jià)的回落風(fēng)險(xiǎn)。操作上，前期多單可以繼續(xù)持有，但是不建議追多，棉企建議逢高逐漸加大套保力度。
期指：外盤馳援，但整固壓力仍在
期債：PMI 重回?cái)U(kuò)張，債市震蕩
黃金：震蕩態(tài)勢(shì)
白銀：繼續(xù)弱于黃金
銅：中國政策利好，支撐價(jià)格
鋁：不弱，關(guān)注庫存利空是否接近出盡
鋅：內(nèi)外低庫存，價(jià)格高位震蕩
鉛：成本支撐，鉛價(jià)企穩(wěn)
鎳：消息面擾動(dòng)，庫存低位支撐
不銹鋼：庫存高位施壓，下游有待復(fù)工
錫：高位回落
工業(yè)硅：現(xiàn)貨弱勢(shì)，期價(jià)繼續(xù)回落
鐵礦石：成材制約上方空間
螺紋鋼：高位反復(fù)
熱軋卷板：高位反復(fù)
硅鐵：市場(chǎng)觀望加劇，高位反復(fù)
錳硅：多空博弈明顯，寬幅震蕩
焦炭：焦鋼博弈維持僵持，偏弱運(yùn)行
焦煤：進(jìn)口情緒刺激，偏弱運(yùn)行
動(dòng)力煤：供需雙弱，企穩(wěn)運(yùn)行
玻璃：短期不追空 中期震蕩市
PTA：多PTA空乙二醇
MEG：反套操作
橡膠：低位震蕩
瀝青：供需平淡，小幅推漲
LLDPE：震蕩整理
PP：短期偏弱 中期震蕩市
紙漿：震蕩偏強(qiáng)
甲醇：高位震蕩 上方承壓
尿素：庫存壓力逐漸增強(qiáng)
苯乙烯：做縮利潤
純堿：高位震蕩 上方承壓
LPG：跟隨外盤下跌
短纖：做縮利潤
PVC：回調(diào)繼續(xù)，弱勢(shì)仍然延續(xù)
燃料油：定價(jià)仍然跟隨原油，季節(jié)性利好暫未到來
低硫燃料油：夜盤回彈，短期或難有持續(xù)回升
棕櫚油：短期缺乏明顯驅(qū)動(dòng)
豆油：關(guān)注美豆走勢(shì)和國內(nèi)庫存
豆粕：美豆微漲，高位震蕩
豆一：高位震蕩
玉米：高位回落
白糖：繼續(xù)跟隨上漲
棉花：關(guān)注現(xiàn)貨成交情況
雞蛋：區(qū)間震蕩
生豬：局部區(qū)域啟動(dòng)入庫，等待右側(cè)做多機(jī)會(huì)
原油：支撐較強(qiáng)，關(guān)注“多 SC 空 Brent”
