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和不久后主板將面臨的改革相類似的是，在2019年、2020年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板同樣經(jīng)歷過一次發(fā)行制度從核準(zhǔn)制向注冊制的切換。
2019年6月27日至7月12日，首批25只科創(chuàng)板新股啟動發(fā)行。這25只新股中除了大盤股中國通號外，其余24只新股的發(fā)行市盈率區(qū)間為34.12～148.8倍，平均值高達52.5倍，估值中樞較之前明顯放大。
2020年8月最早的幾批注冊制創(chuàng)業(yè)板新股啟動發(fā)行。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在當(dāng)年8月完成發(fā)行的23只創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行市盈率區(qū)間為18.4～59.74倍；其中有多達19只新股的首發(fā)市盈率超過了23倍，有5只新股的首發(fā)市盈率超過了40倍，3只新股的首發(fā)市盈率超過了50倍。不過，這23只注冊制創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率平均值為35.6倍，較首批科創(chuàng)板新股低了不少。
總體來看，在注冊制試點落地之后，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股首發(fā)市盈率超過23倍紅線成為常態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，2020年8月以來，有411只注冊制創(chuàng)業(yè)板新股完成發(fā)行，其中首發(fā)市盈率超過23倍的新股占比近75%，其中有8只創(chuàng)業(yè)板新股的首發(fā)市盈率甚至過百倍?？苿?chuàng)板高估值新股的數(shù)量則更多。
那么，隨著主板注冊制的落地，尤其在落地初期，市場對主板注冊制新股的定價是否可能會出現(xiàn)偏高的情況呢？
對此，張宗新認為，應(yīng)該不必過多擔(dān)憂，“在這方面，由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板有比較成功的經(jīng)驗，在科創(chuàng)板注冊制試點初期，的確存在過一段時間新股定價偏高。但是隨著市場對注冊制改革認識的深化，投資者行為逐漸的理性化，通過近三年的注冊制試點，新股定價已經(jīng)逐漸趨于合理和理性，所以說不必過度的擔(dān)憂這個問題?！?/p>
某券商投行人士今日接受記者采訪表示，“初期，主板注冊制新股的定價可能會有窗口指導(dǎo)，尤其是前幾批，監(jiān)管的慣性思維是一定要開個好頭，所以前期的估計也不是完全市場化?！?/p>
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