在外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)上漲的背景下、國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期下，開(kāi)工第一天，鄭糖領(lǐng)漲農(nóng)產(chǎn)品，跳開(kāi)百余點(diǎn)，03 合約最高沖至 5878 元/噸，最后收于 5856 元/噸， 漲幅達(dá) 3.19%，市場(chǎng)情緒有所回暖，現(xiàn)貨跟隨期貨上調(diào)；但后半周鄭糖上行動(dòng)力似有減退，一方面在經(jīng)歷了跳開(kāi)上漲之后，市場(chǎng)多了一份回補(bǔ)缺口的擔(dān)憂(yōu)，一方面國(guó)內(nèi)即將進(jìn)入消費(fèi)淡季和庫(kù)存高峰，上方的空間受制于供需基本面。
(相關(guān)資料圖)
國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)由印度定價(jià)，榨季初期強(qiáng)烈的增產(chǎn)預(yù)期或被推翻，ISMA在本周下調(diào)對(duì)印度22/23年度預(yù)估，由初期的3650萬(wàn)噸下調(diào)至3400萬(wàn)噸；產(chǎn)量的下調(diào)最終將導(dǎo)致印度第二批食糖出口不足預(yù)期，意味著全球貿(mào)易流緊張的“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”繼續(xù)發(fā)酵。
關(guān)注焦點(diǎn)：
1、 隨著印度產(chǎn)量超預(yù)期的下調(diào)，全球食糖貿(mào)易流緊張的格局延續(xù)，反映在走縮的紐糖3-5價(jià)差上。
2、 巴西未入場(chǎng)之前，原糖預(yù)計(jì)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，遠(yuǎn)月進(jìn)口利潤(rùn)再次關(guān)閉，短期將為鄭糖提供支撐，但上方空間受到國(guó)內(nèi)基本面抑制。
印度增產(chǎn)的預(yù)期不斷被質(zhì)疑，雙周產(chǎn)量第一次出現(xiàn)下降初步驗(yàn)證減產(chǎn)的可能性
此前由于市場(chǎng)對(duì)于22/23年度印度和泰國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期極為一致，不少機(jī)構(gòu)也因此將22/23年度全球食糖的供需調(diào)至過(guò)剩，因此外盤(pán)呈現(xiàn)出明顯的back結(jié)構(gòu)；但近期印度增產(chǎn)的預(yù)期不斷被質(zhì)疑，預(yù)期差和緊張的貿(mào)易流驅(qū)動(dòng)原糖不斷創(chuàng)新高。
本周印度糖業(yè)協(xié)會(huì)大幅下調(diào)了對(duì)22/23榨季印度食糖的預(yù)估，由第一次預(yù)估的3650萬(wàn)噸下調(diào)至3400萬(wàn)噸，產(chǎn)量從較21/22榨季增加70萬(wàn)噸轉(zhuǎn)變?yōu)闇p少180萬(wàn)噸；其中產(chǎn)量下調(diào)最明顯的為馬邦，據(jù)悉，占比印度總產(chǎn)糖量1/3的馬邦因降雨提前收榨45-60天，最終產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1210萬(wàn)噸，低于此前預(yù)計(jì)的1380萬(wàn)噸；印度產(chǎn)量的下調(diào)，印度整體的產(chǎn)量也面臨下修，意味著第二批食糖出口配額或不足100萬(wàn)噸，甚至有可能沒(méi)有第二批食糖出口配額發(fā)放；貿(mào)易流緊張的問(wèn)題再度成為原糖定價(jià)的核心，在印度定價(jià)的時(shí)間窗口內(nèi)，預(yù)計(jì)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，直到巴西開(kāi)榨集中供應(yīng)原糖之后。
印度最新的雙周報(bào)顯示，截至1月31日糖產(chǎn)量累計(jì)同比增加3.4%，雙周產(chǎn)量為367萬(wàn)噸，同比增加約4萬(wàn)噸；22/23榨季截至2023年1月31日，共計(jì)520家糖廠開(kāi)榨，其中4家糖廠已收榨，去年同期共510家糖廠開(kāi)榨，1家收榨。整體的產(chǎn)量雖然沒(méi)有問(wèn)題，但馬邦減產(chǎn)的可能性已經(jīng)初步在這次的生產(chǎn)數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)，1月下半周馬邦共計(jì)生產(chǎn)135萬(wàn)噸，低于去年的144萬(wàn)噸。雙周馬邦產(chǎn)量第一次出現(xiàn)同比下降，初步驗(yàn)證減產(chǎn)的可能性。
印度減產(chǎn)最終的結(jié)果是流入市場(chǎng)的糖減少，最差的情況是等不來(lái)印度的第二批食糖出口配額，那么意味著全球貿(mào)易流緊張的格局仍然延續(xù)；此外近期包括嘉利高和Alvean均提出對(duì)于下個(gè)榨季巴西食糖出口或面臨物流瓶頸，巴西食糖貿(mào)易商Alvean首席執(zhí)行官Paulo de Souza本周三表示，23/24榨季巴西將迎來(lái)糧食的豐產(chǎn)，同時(shí)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將上升，但這可能會(huì)增加向港口和消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)送食糖的競(jìng)爭(zhēng)和成本，最終導(dǎo)致巴西出口速度或減慢；在印度減產(chǎn)的消息以及巴西下個(gè)榨季物流的擔(dān)憂(yōu)下，全球食糖貿(mào)易流恢復(fù)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或再度后移，這一點(diǎn)也在回落的3-5價(jià)差上得到體現(xiàn)，紐糖03和05合約的價(jià)差已經(jīng)由最高1.5美分/磅降至1.2美分/磅的水平。
強(qiáng)勢(shì)的原糖和亮眼的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)助推鄭糖，但隨后將面臨傳統(tǒng)消費(fèi)淡季和供應(yīng)壓力
截至1月31日，廣西和云南銷(xiāo)售情況良好。其中廣西累計(jì)銷(xiāo)糖159.66萬(wàn)噸，同比增加26.78萬(wàn)噸；產(chǎn)銷(xiāo)率44.65%，同比提高8.21個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)庫(kù)存197.89萬(wàn)噸，同比減少33.87萬(wàn)噸；其中1月份單月產(chǎn)糖168.54萬(wàn)噸，同比減少18.62萬(wàn)噸；銷(xiāo)糖57.36萬(wàn)噸，同比增加5.19萬(wàn)噸。云南省累計(jì)銷(xiāo)售新糖25.33萬(wàn)噸，同比增加約10.98萬(wàn)噸；其中，1月單月銷(xiāo)量11.14萬(wàn)噸，同比增加1.37萬(wàn)噸，產(chǎn)量43.29萬(wàn)噸，同比減少4.85萬(wàn)噸；1月底累計(jì)庫(kù)存40.8萬(wàn)噸，同比增加7.01萬(wàn)噸。此外在原糖強(qiáng)勢(shì)的上漲中，市場(chǎng)情緒有一定好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨上調(diào)。
春節(jié)之后國(guó)內(nèi)將進(jìn)入消費(fèi)淡季，供應(yīng)壓力和庫(kù)存壓力客觀存在，從巴西 12 月對(duì)中國(guó)的出口量可以初步推導(dǎo)我國(guó) 1 月的進(jìn)口量，2022 年 12 月巴西對(duì)我國(guó)的出口量 40 萬(wàn)噸，高于 2021 年 12 月的 23 萬(wàn)噸，因此預(yù)計(jì) 1 月的進(jìn)口量較 12 月會(huì)出現(xiàn)減少，但是同比仍然偏高，因此供應(yīng)壓力不能忽視。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)缺乏有效話(huà)題，預(yù)計(jì)跟隨原糖波動(dòng)，而原糖在印度定價(jià)的窗口內(nèi)，預(yù)計(jì)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，直到巴西開(kāi)榨集中供應(yīng)原糖之后;在原糖持續(xù)處于高位波動(dòng)的背景下，遠(yuǎn)月的進(jìn)口利潤(rùn)均被關(guān)閉，將為鄭糖提供一定程度的支撐，但國(guó)內(nèi)將進(jìn)入消費(fèi)淡季和庫(kù)存高峰，關(guān)注5950-6000元/噸壓力，謹(jǐn)慎追高。
文章為轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。
