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美元近期再次震蕩上行，施壓有色價格，宏觀方面美聯(lián)儲及其他主要央行加息在即，預計美聯(lián)儲本周將加息25個基點，市場情緒表現(xiàn)較為謹慎，錫基本面依舊呈現(xiàn)出供需雙弱的情況，國內(nèi)庫存壓力仍然較大，目前價格已經(jīng)兌現(xiàn)市場對于經(jīng)濟復蘇的樂觀預期，向上突破的阻力較大，建議多頭逐步止盈。
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟利好兌現(xiàn)，錫價修復上行。從2022年12月，國內(nèi)疫情管控采取優(yōu)化措施后，迎來了疫情感染率的高峰，但進入一月后，感染人數(shù)快速下降，在疫情快速過峰的背景下，我國經(jīng)濟也加快了修復的進程，中國1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)公布，為50.1，高于經(jīng)濟榮枯線并且優(yōu)于預期49.8，前值為47，經(jīng)濟快速修復預期兌現(xiàn)也助推了錫價的修復，錫價再次站上230000元/噸的關口，月度漲幅超過9%。但海外方面美聯(lián)儲及其他主要央行加息在即，各大機構普遍預計美聯(lián)儲本周將加息25個基點，當前市場情緒表現(xiàn)較為謹慎。
從基本面來看，錫的供需面改善并不明顯，疊加庫存高位對價格有一定程度的施壓，目前價格已經(jīng)反應此前市場對于經(jīng)濟修復的樂觀預期，詳細分析如下：
海外礦端再生擾動，國內(nèi)供應平穩(wěn)。國產(chǎn)礦方面，11月錫礦產(chǎn)量為7556.25金屬噸，環(huán)比增加10.7%，同比增加4.05%，1-11月錫礦累計產(chǎn)量為73381.59金屬噸，同比減少6.2%；海外方面，秘魯?shù)V業(yè)公司Minsur（明蘇礦山）表示，暫停全球最大的錫礦圣拉斐爾錫礦的運營進口礦方面，本次停產(chǎn)或將帶來原料供給偏緊的預期，而實際影響則需關注停產(chǎn)持續(xù)時間以及原料至成品的傳導結果。11月我國錫礦進口為26552噸，環(huán)比大幅增加135.31%，同比增長30.08%，其中緬甸進口21996噸，環(huán)比大增125%、其他主要錫精礦進口國中，剛果（金）進口量環(huán)比劇增已恢復至年內(nèi)月均水平。澳大利亞進口礦大幅增加，環(huán)比上月增幅超5成。而其他國家進口量整體維持平穩(wěn)，保持穩(wěn)中有增的狀態(tài)。從總體來看，國內(nèi)礦產(chǎn)方面供應仍舊維持穩(wěn)定。
煉廠生產(chǎn)小幅下降，近期加工費低位運行，但煉廠仍舊保持平穩(wěn)生產(chǎn)，目前40%錫精礦目前主流加工費報價在15000元/噸，60%錫精礦加工費報價在11000元/噸，據(jù)SMM統(tǒng)計，11月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量12175噸，同比增加2.8%。12月精錫企業(yè)開工率71.2%，環(huán)比減少1.25%，同比增加5.91%, 主產(chǎn)地區(qū)云南多數(shù)煉廠反饋春假并未減產(chǎn)，而江西地區(qū)復產(chǎn)時間集中在2月，其余地區(qū)多停產(chǎn)檢修，錫錠產(chǎn)量預計小幅下降。
進入淡季，消費端恢復情況仍需觀察。據(jù)SMM統(tǒng)計，焊錫企業(yè)1月開工率46.8%，環(huán)比減少35.4%，開工率較前幾個月有所下行，從終端電子消費來看需求環(huán)比改善，12月集成電路產(chǎn)量為2840000萬塊，同比下降7.1%，光伏消費增速放緩，12月光伏累計新增裝機量為8741萬千瓦，較去年累計同比增長59.13%，總體來看下游需求萎靡，且在價格處于高位情況下，下游普遍存在畏高心理。海外消費情況依舊保持疲軟，歐美國家制造業(yè)PMI均出現(xiàn)不同程度的下滑，截至12月，美國供應管理協(xié)會(ISM)公布的制造業(yè)PMI為48.4，低于榮枯線，11月全球半導體銷售金額為454.8億美元，同比持續(xù)為負，電子產(chǎn)品的庫存也已經(jīng)達到歷史最高值，均顯示全球消費電子行業(yè)仍處于下行周期中，對于原材料錫的消費或失去補庫周期支撐。綜合來看消費情況難言樂觀，節(jié)后雖然市場對于消費恢復有一定預期，但具體恢復情況還需時間觀察。
截至1月20日，全球顯性庫存99773噸，環(huán)比前一周累庫52噸，較去年年底增6493噸，與去年同期相比增5980噸。其中境外庫存2930噸，境內(nèi)庫存6843噸，境內(nèi)外庫存比回落至0.43左右。目前海內(nèi)外庫存均處于高位，對價格上方形成壓力，后續(xù)需關注節(jié)后開工下游訂單情況。
綜上，從錫的基本面來看，礦端擾動不斷，秘魯?shù)V占全球礦供給比例大約在10%—20%的范圍，若持續(xù)停產(chǎn)，可能會造成錫礦供應緊缺，但目前庫存處于相對高位，且消費恢復情況還有待考證，遠期的緊缺無法扭轉近期的過剩，預計上行空間相對有限，建議多頭獲利逐步平倉。
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