一月份央行的數(shù)據(jù)如期而至，之所以引發(fā)人們更多的關注是因為這是我國社會和經(jīng)濟秩序恢復以來的開始，同時也對我國經(jīng)濟的修復和未來的發(fā)展充滿著更大的期許。更重要的是，無論是投資經(jīng)營者還普通百姓，誰不希望未來經(jīng)濟越來越好、百姓收入越來越高、人們生活越來越旺呢？
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從一月份央行的數(shù)據(jù)我們能得出什么樣的結論呢？當然是仁者見仁、智者見智，有的人看到了經(jīng)濟的修復潛力，也有人看到了經(jīng)濟活力仍然不足。但知識麒博士卻認為，從央行的數(shù)據(jù)可以看出，我國目前存在明顯的“三喜三憂”結論：
一喜是實體經(jīng)濟資金需求修復明顯，一憂是民眾資金需求仍然處于待激活狀態(tài)
經(jīng)濟修復和恢復程度如何？主要看實體經(jīng)濟對融資增長的需求是否呈現(xiàn)出較大的增長，如果對融資特別是對信貸的需求沒有較大的增長，難以說經(jīng)濟修復和復蘇呈現(xiàn)出有力的態(tài)勢。
從央行的數(shù)據(jù)顯示出的結果看，2023年開年以來，我國經(jīng)濟修復態(tài)勢明顯，1月份我國實現(xiàn)的社會融資規(guī)模增量5.98萬億元，雖然比上年同期還少增1959億元，但對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加了4.93萬億元，比上年同期多增加了7308億元，新增的增量創(chuàng)下單月歷史新高。更值得關注的是，在新增的對實體經(jīng)濟增加的人民幣貸款增量4.93萬億中，企業(yè)中長期貸款新增3.5萬億元，企業(yè)中長期貸款增量占比達到74.8%，是1月份人民幣貸款高增量的主要貢獻項。這說明我國的實體經(jīng)濟對信貸融資的需求激活效應明顯。
社融是經(jīng)濟增長的領先指標，企業(yè)中長期貸款增速自2022年5月開始回升；在結構性貨幣政策刺激下，2022年年底出臺了一系列穩(wěn)增長政策，這些政策對相關領域的信貸支撐力度較大，加之2023年是中國經(jīng)濟疫后恢復的關鍵時段，銀行信貸積極投放將助力我國經(jīng)濟的快速恢復。因此，整體而言，我國一月份的融資數(shù)據(jù)體現(xiàn)出可喜的書面。
但值得憂患的是，在整個社會融資規(guī)模增加、特別是實體經(jīng)濟信貸融資需求較快增長的大背景下，居民信貸需求卻沒有體現(xiàn)出強勢的反彈，相反居民中長期信貸仍然延續(xù)出增量減弱的趨勢，因此被專家們認為目前是企業(yè)加杠桿、居民降杠桿。1月份我國居民貸款只增加2572億元，其中我國居民短期貸款341億元，同比少增665億；而我國居民中長期貸款只增加2231億元，與去年同期相比少增5193億元。居民短期貸款和中長期貸款雙雙偏弱的低迷態(tài)勢，說明我國居民的經(jīng)濟投資和經(jīng)營主體功能仍然沒有得到有效修復，特別是中長期貸款中集中出現(xiàn)的提前還貸潮對居民中長期貸款增長直到了非常大的抑制效應。
因此，雖然我國經(jīng)濟的主要經(jīng)濟體企業(yè)融資需求呈現(xiàn)加杠桿的良好態(tài)勢，但對于居民的投資和消費信心修復還有一段時間，從政策上仍然需求對居民投資主體和消費主體進行休養(yǎng)生息、放水養(yǎng)魚，才能逐步增強我國經(jīng)濟的強大內生動能。
二喜是產(chǎn)需兩端景氣回暖信貸需求回升；二憂是居民信貸需求仍然低迷特別是住房投資仍然處于低迷狀態(tài)
三年疫情對經(jīng)濟的影響是巨大的，更巨大的影響是后續(xù)的修復難度。可喜的是，從1月份的金融數(shù)據(jù)看，我國疫情影響消退后企業(yè)預期產(chǎn)需兩端景氣度得到顯著改善，從而表明我國經(jīng)濟處于強勢的修復能力和經(jīng)濟發(fā)展韌性。
從1月份央行的數(shù)據(jù)看，1月份我國企事業(yè)單位短期貸款增量15100億元，與上年同期相比多增5000億元；同期我國企事業(yè)單位中長期貸款增量35000億元，與去年同期相比多增14000億元。數(shù)據(jù)表明在穩(wěn)增長政策的主導下，我國企業(yè)的短期和中長期增長預期明顯，企事業(yè)單位的中長期貸款得到較大支撐，則預示著我國經(jīng)濟發(fā)展的長期動能強勁。說明我國一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策特別是支持制造業(yè)和基建發(fā)揮了重要的作用，包括政策性開發(fā)性金融工具6000億元、專項債結存限額5000多億元、設備更新改造專項貸款2000億元、農業(yè)農村基建投資3000億元、保交樓專項資金上萬億元等各類政策，在推動2023年信貸實現(xiàn)“開門紅”的同時，實際上對失去經(jīng)濟增長直到了積極的資金保障。數(shù)據(jù)顯示1月制造業(yè)PMI大幅擴張，高于榮枯線，信貸需求回暖理所應當。
在經(jīng)濟供需兩端融資需求回升的同時，居民信貸需求仍然低迷特別是住房投資仍然處于低迷狀態(tài)。我國居民信貸需求中值得關注的是房貸需求，2023年突如其來的房貸提前還貸潮讓所有的銀行措手不及，而銀行也采取各種辦法延遲提前還貸，有的預約提前還貸期限已經(jīng)到了下半年。雖然我國重申了房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房貸利率也已經(jīng)進入了“3”時代，有重點20多個城市的房貸利率都下降到了4%以內，消費信貸利率也降低到了“3”時代，但房地產(chǎn)市場仍然沒有企穩(wěn)跡象，根據(jù)相關數(shù)據(jù)，1月份我國38個城市新房成交面積1055.5萬平，環(huán)比下降34.6%，同比下降41.7%，更重要的是，一、二、三線城市新房成交面積環(huán)比增速分別為下降20.2%、下降43.7%、下降31.2%，與上年同期相比分別下降31.4%、下降44.5%和下降21.9%。很多人疑惑：到底是投資者成熟了還是房地產(chǎn)趨勢發(fā)生了根本性的變化。
買房貸款是我國居民信貸需求的主要方面，特別是居民中長期貸款的重要內容，如今面對仍然繼續(xù)下行的房地產(chǎn)態(tài)勢，居民信貸需求的啟動可能仍然有很長的路要走，而下一步的政策預期如何轉變至關重要。
三喜雖然經(jīng)濟恢復需要時間但市場預期持續(xù)得到顯著改善，憂是居民儲蓄存款大量增加仍然成為未來的謎團
面對一月份社會融資增長以及貨幣供應量的整體擴張，一些專業(yè)和非專業(yè)的人士有各種說法。
有一個段子是這樣說的：
1月份M2增加了近30萬億，這些錢都去哪里了？
大家都看銀行，銀行說：我都貸款出去了，特別是貸款給企業(yè)了。
大家都看股市，股市說：我沒有收到增量資金，因為股指沒有上漲。
大家看向債市，債市說：不要看我，我不清楚，債市是下降的。
大家無奈看向樓市，樓市說：根本不可能，因為樓市還在下跌。
這時大企業(yè)說：我有錢，我不需要那么多錢。
小企業(yè)說：我需要錢，但是我貸不到錢。
個人則說：我想想要但不敢要錢，因為我不知道拿到錢做什么。
雖然有一點夸張，但也陳述了一種現(xiàn)實，即目前的經(jīng)濟預期確實需要修復?？上驳氖牵覈慕?jīng)濟預期已經(jīng)得到顯著改善。
從2022年4月以來我國社融擴張速度持續(xù)弱于貨幣擴張速度，市場資金流動性持續(xù)充裕，這為經(jīng)濟的修復提供了良好的資金保障。目前市場預期已經(jīng)得到顯著改善，之所以沒有得到實體經(jīng)濟的反饋因為經(jīng)濟恢復需要一定的時間才能得到體現(xiàn)，而在目前偏寬松的貨幣政策基調下，相應的融資需求恢復時間可能會更長。但1月份的融資數(shù)據(jù) 和信貸投放數(shù)據(jù)已經(jīng)明確市場預期的顯著改善，二季度我國的經(jīng)濟增長仍然值得期待。
目前難以解決的仍然是居民儲蓄的快速增長難題，2023年1月人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元；而其中，我國居民儲蓄存款增加6.2萬億元，居民儲蓄存款增量占整個人民幣存款增量的90%以上，這說明1月份的人民幣存款增量主要是因居民儲蓄存款增量引發(fā)。聯(lián)想到2022年居民儲蓄存款的天量增量18萬億，無論是增量還是增速都創(chuàng)下歷史最好水平，說明我國居民戶的預防性儲蓄行為得到加固，而民間投資不振、消費修復慢、理財收益下降都導致居民的資金流向了儲蓄存款。
這就存在一個非常大的難題：市場的恢復和經(jīng)濟的復蘇需要居民的儲蓄存款資金流向投資和消費，但現(xiàn)實經(jīng)濟景氣提高的同時居民的資金卻仍然向儲蓄存款積聚；而居民投資和消費的延遲反過來會延緩經(jīng)濟增長的步伐以及就業(yè)和居民收入的回升，從而反過來加劇居民的被動儲蓄的增加。
在啟動居民消費的政策措施上，我國各地已經(jīng)采取了非常多的政策措施，也有一些經(jīng)濟專家提出各種各樣的政策建議：如居民三分之一的存款買房、50萬元以上的家庭存款征收利息稅，但都沒有一定的可行性。從政策上，我們更應該從社會保障提高、消費場景的修復、提升社會經(jīng)濟活力、擴大就業(yè)和生產(chǎn)流通能力，讓居民投資有信心、消費有底氣。
1月份央行數(shù)據(jù)畢竟給了我們一個開門紅的好開頭，雖然有三喜三憂特別是居民儲蓄的繼續(xù)大量增長陷入一個怪圈和謎團，但整體來看，我國的經(jīng)濟景氣已經(jīng)回升、經(jīng)濟發(fā)展前景值得期待。
關鍵詞： 實體經(jīng)濟 我國經(jīng)濟 顯著改善
