2023.02.15 宏觀金融衍生品 : 短期缺乏驅(qū)動因素
股指期貨。周二指數(shù)走勢分化，創(chuàng)業(yè)板指弱勢震蕩，滬指小幅上行。個股跌多漲少，北向資金小幅流入 5.99 億元。1 月美國 CPI 同比 6.4%，預(yù)期 6.2%，環(huán)比 0.5%，預(yù)期 0.5%，整體來看略超預(yù)期，支持進(jìn)一步加 息，但此次通脹數(shù)據(jù)涉及統(tǒng)計口徑調(diào)整，隔夜美股表現(xiàn)震蕩。A 股方面，短期市場缺乏驅(qū)動因素，美聯(lián)儲加息預(yù) 期糾正，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度有待數(shù)據(jù)驗證。外資趨緩后內(nèi)資尚未發(fā)力，短期指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢，建議高拋低吸為主。
(相關(guān)資料圖)
黑色系板塊 : 等待需求驗證
螺卷。美國 1 月 cpi 從 6.5 下降到 6.4，略低于市場預(yù)期，下降速度放緩，不過也屬于靴子落地。昨日盤面 有所反彈，但總體還是震蕩的走勢，等待新的驅(qū)動出現(xiàn)，操作上建議觀望為主，或者螺紋 4000 附近少量做多。
鐵礦。本期鐵礦發(fā)運明顯回落，加上鐵水有望在本周回升到 230 萬噸以上，港口或開始去庫，階段性礦價 支撐仍在，操作上建議多單持續(xù)，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。雙焦基本面偏弱，后市對下游需求及終端需求恢復(fù)情況的情緒也處在反反復(fù)復(fù)重，目前雙焦仍無趨勢 性行情，僅在弱基本面及需求恢復(fù)預(yù)期中博弈，雙焦近期將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，焦煤震蕩區(qū)間預(yù)計在 1750- 1950，焦炭震蕩區(qū)間預(yù)計在 2650-2900。
能源化工:液化氣走勢偏弱
原油。隔夜油價震蕩稍弱。美國 CPI 數(shù)據(jù)略高于預(yù)期，美聯(lián)儲官員發(fā)布大量偏鷹言論，不過由于本次 CPI 計 算方法有所調(diào)整，市場原本就預(yù)計數(shù)據(jù)會偏高，因此在商品市場反響不大。凌晨美國 API 庫存數(shù)據(jù)進(jìn)一步增加， 疊加拜登政府計劃從戰(zhàn)略石油儲備中再出售 2600 萬桶原油，近期原油反彈勢頭或減弱，預(yù)計油價總體保持 77- 90 美元震蕩，關(guān)注今晚 EIA 周度報告。
瀝青。2 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量在節(jié)后均大幅回升，出貨量回升力度與往年相仿， 雙庫均有增加，符合節(jié)后復(fù)蘇特征。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲放量，市場價格底部得到確認(rèn)，不過近期現(xiàn)貨市場 逐漸從上行轉(zhuǎn)向調(diào)整。瀝青總體自有支撐，但向上驅(qū)動不足，風(fēng)險方面關(guān)注瀝青裝置開工率和原油價格波動。
LPG。期貨盤面延續(xù)弱勢，基本面供增需弱之下結(jié)構(gòu)有所寬松，國內(nèi)液化氣商品量總為 56.92 萬噸左右，周 環(huán)比增加了 1.85 萬噸;船期到港量為 44.19 萬噸。深加工方面，MTBE 裝置有外銷工廠產(chǎn)能利用率錄得 60.99%，環(huán)比持平;烷基油全國外銷工廠產(chǎn)能利用率在 47.81%，環(huán)比上漲 0.22%;低 PDH 利潤對開工率和丙 烷價格負(fù)反饋正在持續(xù)，利潤進(jìn)一步走弱至 -1600 元 / 噸一線，多套 PDH 裝置被迫降低負(fù)荷和檢修，周度開工 率錄得 66.9%，環(huán)比下降 5.98%;預(yù)期整個 2 月開工率將持續(xù)下滑，3 月倉單集中注銷逐步臨近，倉單量成為市 場關(guān)注焦點。上周倉單增 977 張至 7190 張，已高于 2021 年同期。市場傳言后期仍將有倉單注冊，持續(xù)關(guān)注最 新動態(tài)。若有新增倉單且數(shù)量超預(yù)期，則對 03 合約繼續(xù)形成利空。
PTA。周二 TA05 合約收盤價 5466 元 / 噸，較上一個交易下跌 8 元 / 噸，夜盤維持盤整。原油價格較為堅 挺，反彈至 85 美元 / 桶附近，石腦油跟隨原油價格，周內(nèi)仍偏強(qiáng)，PX 價格高位回落，PTA- 原油價差跌破 400 元 / 噸，PTA 加工費從盈虧平衡點轉(zhuǎn)為虧損，目前已經(jīng)跌至歷史低位，繼續(xù)壓縮的空間有限。新裝置動態(tài):東營 威聯(lián) PTA 總產(chǎn)能 250 萬噸 / 年，新裝置已投產(chǎn)出料，整體負(fù)荷 7 成運行。越南 NghiSonPX70 萬噸 PX 裝置目前 運行負(fù)荷 7-8 成，原計劃 3 月檢修 45 天，目前推遲到 8 月份。按照估值模型來看，目前盤面價格虧損嚴(yán)重，存 在被低估的情況，按照加工費 200-300 元 / 噸計算，目前價格底部支撐較強(qiáng)，策略建議:此點位可做多，安全邊 際較高
MEG。周二 EG05 合約收盤價 4211 元 / 噸，較上一交易日上漲 43 元 / 噸，夜盤震蕩。乙二醇終結(jié)八個交易 日的連續(xù)陰跌后，昨日日盤終于止跌，小幅反彈，原油價格提振化工品，領(lǐng)漲聚酯鏈。裝置動態(tài):貴州黔西 30 萬噸乙二醇裝置計劃 3 月中上旬停車檢修，預(yù)計持續(xù) 25 天左右，目前工廠開工基本維持穩(wěn)定。新疆天盈 15 萬噸乙二醇裝置近期升溫重啟中，預(yù)計本月 20 日左右出料，該裝置自 2022 年 8 月份開始停車檢修至今。策略建議: 乙二醇目前價格較低，已經(jīng)跌至估值區(qū)間底部，05 合約空單可以基本止盈，59 反套可以繼續(xù)持有。
PVC。周二 V05 合約收盤價 6267 元 / 噸，較上一交易日上漲 81 元 / 噸，漲幅 1.31%，夜盤下幅回撤。油價 支撐增強(qiáng)，昨日日盤，原油價格低開高走，午后漲勢加速，提振油化工，塑化鏈?zhǔn)苷裾鹗幧蠐P，PVC 漲幅居前， 然而由于自身累庫壓力，需求沒有明顯利好的情況下，上方仍存壓力。美國俄亥俄州 VCM 泄露事件，對 VCM 整 體供給影響較少，美國 VCM 年供應(yīng)量 800 多萬噸，年出口量近 60 萬噸，把本次泄露體量占比較小。策略建 議:中短期逢高做空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套的機(jī)會。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 0.54%，報收 2565 元 / 噸。夜盤低開平走，報收 2560 元 / 噸。消息面 上，伊朗 ZPC 一套 165 萬噸 / 年裝置維持低負(fù)荷運行，另外一套 165 萬噸 / 年裝置原計劃 2 月中旬開車，現(xiàn)已推 遲重啟。煤價持續(xù)下跌后下游詢貨增多，北港煤報價重回 1000 元 / 噸以上，有企穩(wěn)跡象。此外，煤礦安全檢查 持續(xù)升級，坑口煤亦開始變相抵抗煤價的持續(xù)下跌。近端供應(yīng)恢復(fù)依舊偏慢、外盤裝置重啟不及預(yù)期導(dǎo)致進(jìn)口延 續(xù)縮量以及元宵節(jié)后傳統(tǒng)需求恢復(fù)尚可等支撐因素仍在，05 合約當(dāng)下的基本面并不悲觀。前期因兌現(xiàn)煤價下行而 表現(xiàn)偏弱是有一定的情緒性超跌溢價在里面的，還是持前期逢低做多 05 合約的觀點，關(guān)注近期寧波富德 60 萬 噸 / 年 MTO 裝置檢修的兌現(xiàn)情況。
棉花棉紗。2 月 14 日，鄭棉寬幅震蕩，收報 14310/ 噸，跌勢收斂。主要因素:1. 春節(jié)前后主要的運行邏輯 是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后疫情時代需求回暖，但節(jié)后下游紡織企業(yè)的訂單數(shù)略顯不足，強(qiáng)預(yù)期的落地仍等待確認(rèn);2. 受美聯(lián) 儲加息政策影響，美元指數(shù)走強(qiáng)，國內(nèi)大宗商品整體下跌，包括棉花的替代品滌綸短纖等;3. 棉花供應(yīng)端壓力上 升。截止 2 月 13 日，新疆棉花累計加工量 538.7 萬噸，同比增加 2.9%，且仍有增長空間。中國棉花信息網(wǎng)和 USDA 在最新的預(yù)測報告中都上調(diào) 22/23 年度中國棉花產(chǎn)量，分別上調(diào) 17 和 10.9 萬噸。因此，在現(xiàn)實需求被驗 證之前，盤面預(yù)估保持偏弱震蕩走勢。
有色金屬:美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期美元走強(qiáng)，基本金屬承壓
銅。銅礦供應(yīng)趨緊，銅價延續(xù)反彈。周二倫銅收漲 0.65%，滬銅 03 合約日盤收漲 0.78%，夜盤收漲 0.17%。因上周六的強(qiáng)降雨在印尼引發(fā)洪水、泥石流和山體滑坡，印尼全球第二大銅礦 Grasberg 暫停采礦，銅 供應(yīng)再受打擊。該礦有望在 2 月底之前部分重啟。此前，拉美地區(qū)頻傳干擾銅供應(yīng)的壞消息，第二大產(chǎn)銅國秘魯 的第三大銅礦今年初暫停運輸銅精礦，該國約 30% 的銅供應(yīng)面臨風(fēng)險。SMM 進(jìn)口銅精礦指數(shù)十連降，降至 80 美元 / 噸下方。美國 1 月 CPI 同比上升 6.4%，超預(yù)期的通脹，或許暗示美聯(lián)儲加息之路還未結(jié)束。對需求的擔(dān)憂 以及美元從兩周低點回升，抑制銅價漲幅。
鋁。庫存快速攀升，鋁價承壓下行。周二倫鋁收跌 0.76%，滬鋁 03 合約日盤收漲 0.24%，夜盤收跌 0.30%。2 月 14 日，LME 鋁庫存再度增加 24825 噸，主因亞洲倉庫庫存大幅增加。一周內(nèi) LME 總庫存激增 54% 至 60.2 萬噸，緩解了市場對供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。周一 SMM 統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存 121.8 萬噸，較上周 四庫存增加 2.8 萬噸，較去年同期增加 22.4 萬噸。預(yù)計后期電解鋁累庫速度繼續(xù)放緩，逐漸轉(zhuǎn)為去庫。美國 1月 CPI 同比上升 6.4%，通脹放緩速度不及預(yù)期，美元走強(qiáng)施壓基本金屬期價。云南省新一輪減產(chǎn)遲遲沒有落 地，同時需求或不如市場之前樂觀預(yù)期，鋁價走勢偏弱。
鋅。2 月 14 日滬鋅主力漲 0.72%，報 23180 元 / 噸，夜盤漲 0.24%，報 23110 元 / 噸，倫鋅跌 0.64%，報 3097.5 美元 / 噸。昨夜美 CPI 數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但是仍處于回落狀態(tài)，顯示出美國通脹仍有韌性但尚在控制范圍 內(nèi)，進(jìn)一步加息的預(yù)期下降，同時遠(yuǎn)月降息的預(yù)期也在下降，多空陷入僵持，市場影響有限。現(xiàn)貨市場成交平 平，買賣雙方處于觀望狀態(tài)。需求端，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，基建訂單較為樂觀，但是地產(chǎn)相關(guān)則恢復(fù)暫時不及預(yù)期。 預(yù)期向現(xiàn)實回歸，若后續(xù)無法看到需求端的進(jìn)一步修復(fù)，鋅價將持續(xù)承壓，關(guān)注庫存變化。
鉛。2 月 14 日滬鉛主力漲 0.20%，報 15270 元 / 噸，夜盤跌 0.23%，報 15230 元 / 噸，倫鉛跌 0.31%，報 2108.0 美元 / 噸。現(xiàn)貨方面，鉛價下跌，下游逢低補(bǔ)庫，市場交投有所改善。由于臨近交割，鉛錠從廠庫向社庫 轉(zhuǎn)移，昨日 SHFE 庫存增加 20702 噸，鉛價上方持續(xù)承壓，另外再生端利潤繼續(xù)改善，再生冶煉開工修復(fù)，供 應(yīng)壓力增加，短期反彈空間有限，低位震蕩為主。
工業(yè)硅。2 月 14 日主力報收 17945 元 / 噸，跌 0.14%?，F(xiàn)貨方面，近期現(xiàn)貨價格維持下跌走勢，主要因為 下游需求疲軟庫存高企，下游鋁合金、有機(jī)硅、出口多板塊需求較弱，目前 1 月中下旬硅料價格出現(xiàn)反彈，正月 十五過后有機(jī)硅全線產(chǎn)品價格上漲，下游需求有向好趨勢。期貨方面，后續(xù)來看，需求恢復(fù)力度有待驗證，本周 持續(xù)上漲仍有阻力，逢低布局多單。
農(nóng)產(chǎn)品 : 蘋果強(qiáng)勢反彈
油脂。昨日油脂繼續(xù)維持區(qū)間震蕩走勢?；久嫦?，昨日公布美國 1 月份 CPI 為同比上漲 6.4%，去年 12 月為上漲 6.5%，但高于市場預(yù)期的上漲 6.2%，1 月 CPI 環(huán)比上漲 0.5%，為三個月來最高。數(shù)據(jù)公布后，原油 和 CBOT 豆油均先跌后反彈。另外，咨詢機(jī)構(gòu) agroconsult 預(yù)計本年度巴西大豆產(chǎn)量為 1.53 億噸，略低于此前 預(yù)估的 1.534 億噸?？傮w來說，目前油脂市場仍然處于多空交織的格局，短期難以擺脫區(qū)間震蕩的走勢。
豆粕 / 菜粕。USDA2 月供需報告公布后，資金獲利離場，豆粕跟隨 CBOT 震蕩偏弱。但由于目前油料巴?新 季大豆收割慢于同期，現(xiàn)階段降雨延緩收割進(jìn)度 ; 阿根廷還處于種植的關(guān)鍵期，因此下方存有支撐。截至 2 月 9 日當(dāng)周，美豆周度出口檢測 182.98 萬噸，符合市場 65-192 萬噸的預(yù)期。22/23 年度累計檢測 3954 萬噸，進(jìn) 度 73.01%。短期建議逢低做多
蘋果。昨日蘋果 305 合約上漲 2.53%，全國庫存下降 2.52%。近期客商采購趨于謹(jǐn)慎，產(chǎn)地果農(nóng)、冷庫惜售 情緒較高。產(chǎn)地部分報價虛高貨源恢復(fù)正常，銷區(qū)出貨速度緩慢價格有下降趨勢，產(chǎn)銷區(qū)整體成交量小速度緩 慢，行情基本不變。操作上，短期建議逢高做空為主。
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關(guān)鍵詞： 現(xiàn)貨市場 產(chǎn)能利用率 繼續(xù)維持
