日度報(bào)告——綜合晨報(bào)
(資料圖片僅供參考)
美聯(lián)儲(chǔ)官員重提升息 50 基點(diǎn)話題
報(bào)告日期：
2023-02-17
以下文章來源于東證衍生品研究院
1、 金融要聞及點(diǎn)評(píng)
1.1、外匯期貨（美元指數(shù)）
英國央行就放慢升息速度發(fā)出明確信號(hào) (來源：Bloomberg)
英國央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Pill 暗示，決策者已做好放慢加息步伐的準(zhǔn)備，如果維持過去幾個(gè)月的升息速度不變，可能面臨“過度緊縮”風(fēng)險(xiǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)官員重提升息 50 基點(diǎn)話題 (來源：Bloomberg)
兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，有必要進(jìn)一步加息，以確保通脹逐步回到美聯(lián)儲(chǔ) 2%的目標(biāo)?？死蛱m聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長 Loretta Mester 周四稱，她認(rèn)為本月早些時(shí)候再次加息 50 個(gè)基點(diǎn)的理由很充分。她還表示，利率需要繼續(xù)向限制性水平邁進(jìn)以遏制物價(jià)壓力，這種觀點(diǎn)得到了圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行長 James Bullard 的應(yīng)和。Bullard 在另一次活動(dòng)上表示，“即使經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長且勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)，加息可以通過將通脹預(yù)期維持在低水平，進(jìn)而幫助確立 2023 年通脹率下滑趨勢(shì)”。
美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)高于預(yù)期 (來源：Bloomberg)
美國勞工統(tǒng)計(jì)局周四公布的數(shù)據(jù)顯示，在能源成本上升推動(dòng)下，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）上月環(huán)比躍升 0.7%，為 6 月份以來最大漲幅，同比上漲 6%。
點(diǎn)評(píng)：美國 1 月 PPI 環(huán)比增速遠(yuǎn)超預(yù)期，上升幅度為 22 年 6 月以來最高，這表明了 1 月份
美國物價(jià)壓力較大，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員對(duì)于 3 月加息 50 個(gè)基點(diǎn)的表態(tài)繼續(xù)對(duì)于市場(chǎng)形成壓力。最新的美國 1 月 PPI 數(shù)據(jù)超預(yù)期，環(huán)比上升 0.7%，為 22 年 6 月以來最高水平，同比 6%。這表明了 1 月份高企的物價(jià)壓力，結(jié)合 CPI 和非農(nóng)以及零售數(shù)據(jù)的壓力，對(duì)于目前的政策制定者而言，物價(jià)上升的壓力依舊很高，因此強(qiáng)勢(shì)預(yù)期引導(dǎo)將持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員的表態(tài)使得市場(chǎng)對(duì)于 3 月利率會(huì)議加息 50 個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期明顯上升，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)承壓， 美元走強(qiáng)。
投資建議：美元指數(shù)短期繼續(xù)走強(qiáng)。
1.2、股指期貨（滬深 300/中證 500/中證 1000）
財(cái)政部：防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，遏增量、化存量 (來源：wind)
財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)人于《求是》發(fā)表署名文章指出，今年財(cái)政收入將恢復(fù)性增長，增幅不會(huì)太高， 財(cái)政收支形勢(shì)依然嚴(yán)峻；防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持“開正門、堵旁門”，遏增量、 化存量。完善常態(tài)化協(xié)同監(jiān)管，堅(jiān)決禁止變相舉債、虛假化債行為；加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司治理，逐步剝離政府融資功能，推動(dòng)分類轉(zhuǎn)型發(fā)展，防范地方國有企事業(yè)單位“平臺(tái)化”。
春運(yùn)收官，營業(yè)性客運(yùn)量恢復(fù)至 2019 年的 53.5% (來源：wind)
交通運(yùn)輸部：2023 年春運(yùn)圓滿收官，根據(jù)初步匯總測(cè)算，2023 年春運(yùn) 40 天全社會(huì)人員流動(dòng)量約 47.33 億人次，其中，營業(yè)性客運(yùn)量約 15.95 億人次，比 2022 年同期增長 50.5%，恢復(fù)至 2019 年同期的 53.5%，鐵路、公路、水路、民航分別發(fā)送旅客 3.48 億、11.69 億、2245.2 萬和 5521.4 萬人次，分別恢復(fù)至 2019 年同期的 85.5%、47.5%、55.1%和 75.8%。
1 月份 70 大中城市中有 36 城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲 (來源：wind)
中國 1 月 70 大中城市中有 36 城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，去年 12 月為 15 城；環(huán)比看， 合肥、上海均漲 0.7%領(lǐng)跑，北京、廣州、深圳分別漲 0.4%、跌 0.2%、跌 0.2%。國家統(tǒng)計(jì)局表示，1 月份，一線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲、二三線城市環(huán)比降勢(shì)趨緩，一線城市商品住宅銷售價(jià)格同比上漲、二三線城市同比下降。
發(fā)改委：深入實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)深度融合 (來源：wind)
國家發(fā)改委在《求是》發(fā)表文章指出，要深入實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程，支持專精特新企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。鞏固新能源汽車等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位， 壯大人工智能、生物制造、綠色低碳等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)同先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)深度融合。加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快實(shí)施“東數(shù)西算”等重大工程，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合發(fā)展。
點(diǎn)評(píng)：2 月 16 日 A 股放量成交 1.19 萬億，但市場(chǎng)出現(xiàn)明顯恐慌，在市場(chǎng)無明顯利空時(shí)出現(xiàn)跳水行情。我們認(rèn)為該事件影響不大，基本面與盈利修復(fù)筑底反彈的趨勢(shì)不改，在反彈到當(dāng)前水平時(shí)，萬得全 A 估值仍僅有 18x 左右，仍舊偏低，股指缺乏持續(xù)回調(diào)的動(dòng)機(jī)。
投資建議：短期股指進(jìn)入橫盤波動(dòng)階段，情緒面恐慌難改基本面向上趨勢(shì)，中期視角依舊看多股指。
1.3、國債期貨（10 年期國債）
央行開展 4870 億元 7 天期逆回購操作，中標(biāo)利率 2.0% (來源：中國人民銀行)
央行 2 月 16 日開展 4870 億元 7 天期逆回購操作，中標(biāo)利率 2.0%。當(dāng)日有 4530 億元逆回購
到期，因此凈投放 340 億元。
1 月份，新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市數(shù)量增加 (來源：國家統(tǒng)計(jì)局)
中國 1 月份樓市顯著回暖。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1 月份，70 個(gè)大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市分別有 36 個(gè)和 13 個(gè)，比上月分別增加 21 個(gè)和 6 個(gè)。一線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲、二三線城市環(huán)比降勢(shì)趨緩。其中，上海、合肥新建住宅環(huán)比漲 0.7%，漲幅并列第一；北京二手房環(huán)比漲幅領(lǐng)跑全國，漲幅達(dá) 0.9%。專家表示，隨著各地政府對(duì)房地產(chǎn)銷售政策支持效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心有望逐步恢復(fù)，未來房地產(chǎn)的銷售可能開始好轉(zhuǎn)。
劉昆：高度警惕產(chǎn)業(yè)、金融等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)向財(cái)政轉(zhuǎn)移集聚 (來源：財(cái)政部)
財(cái)政部部長劉昆在《求是》撰文指出，今年要適度加大財(cái)政政策擴(kuò)張力度，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，并在專項(xiàng)債投資拉動(dòng)上加力。要強(qiáng)化 2022 年與 2023 年減稅降費(fèi)政策銜接，加大對(duì)民營企業(yè)、中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶支持力度。要強(qiáng)化政府投資對(duì)全社會(huì)投資的引導(dǎo)帶動(dòng)，促進(jìn)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高度警惕產(chǎn)業(yè)、金融等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)向財(cái)政轉(zhuǎn)移集聚。
點(diǎn)評(píng)：由于稅期走款因素，雖然央行增加了逆回購?fù)斗乓?guī)模，但市場(chǎng)資金面仍然相對(duì)緊張。 近期受信貸投放情況較好，機(jī)構(gòu)預(yù)防性資金需求提升等影響，資金面波動(dòng)加大，但央行呵護(hù)資金面合理充裕的態(tài)度比較明確，前日 MLF 續(xù)作規(guī)模基本符合市場(chǎng)預(yù)期，為市場(chǎng)補(bǔ)充了中長期資金，也起到了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用。預(yù)計(jì)當(dāng)資金利率高于政策利率時(shí)，央行或?qū)⒃黾油斗乓?guī)模，引導(dǎo) DR007 逐漸回歸 2.0%這一中樞。近期市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，但預(yù)計(jì)債市走強(qiáng)的空間或較為有限，一者繼續(xù)上漲缺乏降息配合，二者中長期來看，政策刺激內(nèi)需的邏輯未發(fā)生變化，強(qiáng)預(yù)期或逐漸轉(zhuǎn)化為強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。建議逢高布局國債期貨中線空單。
投資建議：建議逢高布局國債期貨中線空單。
2、 商品要聞及點(diǎn)評(píng)
、貴金屬（黃金）
美聯(lián)儲(chǔ)布拉德：不排除支持 3 月加息 50 個(gè)基點(diǎn)的可能 (來源：wind)
美聯(lián)儲(chǔ)布拉德：不排除支持 3 月加息 50 個(gè)基點(diǎn)的可能性；傾向于盡快達(dá)到 5.375%的政策利
率峰值；曾在 2 月的會(huì)議主張加息 50 個(gè)基點(diǎn)；懷疑勞動(dòng)力市場(chǎng)是否會(huì)像一些人預(yù)期的那樣降溫，但通脹仍可能下降，因?yàn)樯虡I(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度和預(yù)期仍然很低。
美國 1 月新屋開工年化總數(shù) 130.9 萬戶 (來源：wind)
美國 1 月新屋開工年化總數(shù) 130.9 萬戶，預(yù)期 136 萬戶，前值 138.2 萬戶修正為 137.1 萬戶；
1 月營建許可總數(shù) 133.9 萬戶，預(yù)期 135 萬戶，前值 133 萬戶修正為 133.7 萬戶。美國 2 月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-24.3 (來源：wind)
美國 2 月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為-24.3，創(chuàng) 2020 年 5 月來新低，預(yù)期-7.4，前值-8.9。美國 1 月 PPI 同比升 6.0% (來源：wind)
美國 1 月 PPI 同比升 6.0%，預(yù)期升 5.4%，前值升 6.2%修正為升 6.5%；環(huán)比升 0.7%，預(yù)期升 0.4%，前值降 0.5%修正為降 0.4%。
點(diǎn)評(píng)：昨日金價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，一月美國 PPI 回升幅度超過預(yù)期，顯示通脹向目標(biāo)值回落的速度緩慢，并且不確定性較高，未來的利率路徑也比較曲折，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期不斷修正，美聯(lián)儲(chǔ)票委講話也偏鷹派。基本面和延續(xù)承壓狀態(tài)，二月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)下新低不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)在高利率的打壓下需求和供給均降溫，但市場(chǎng)需要更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)去判斷經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)年初季調(diào)因素和技術(shù)修正因素減少后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)走弱。
投資建議：金價(jià)短期震蕩。
、黑色金屬（螺紋鋼/熱軋卷板）
多家大型房企 1 月銷售額同比增長 (來源：中國證券報(bào))
近日，上市房企陸續(xù)披露 2023 年 1 月銷售業(yè)績。以保利發(fā)展、招商蛇口為代表的大型房企銷售金額同比實(shí)現(xiàn)增長。值得注意的是，從房企融資動(dòng)作看，近期不少房企融資較積極， 萬科、保利等多家頭部房企發(fā)布定增方案。業(yè)內(nèi)人士表示，加大融資力度有利于房企解決
“交房難”等問題，進(jìn)一步對(duì)銷售產(chǎn)生利好。
2023 年 1 月份一線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲 (來源：國家統(tǒng)計(jì)局)
1 月份，70 個(gè)大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市分別有 36 個(gè)和
13 個(gè)，比上月分別增加 21 個(gè)和 6 個(gè)。一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲 0.2%；二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比由上月下降 0.5%轉(zhuǎn)為上漲 0.4%。二線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比由上月下降 0.3%轉(zhuǎn)為上漲 0.1%；二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。三線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降 0.1%，降幅比上月收窄 0.2 個(gè)百分點(diǎn)；二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降 0.4%，降幅與上月相同。
截至 2 月 16 日五大品種鋼材庫存增加 33.96 萬噸 (來源：Mysteel)
截至 2 月 16 日，國內(nèi)五大品種鋼材庫存環(huán)比增加 33.96 萬噸至 2386.51 萬噸。其中，螺紋鋼
庫存環(huán)比增加 41.58 噸至 1264.75 萬噸，線材庫存環(huán)比增加 11.73 萬噸至 316.70 萬噸，熱軋
庫存環(huán)比減少 10.52 萬噸至 394.40 萬噸，冷軋庫存環(huán)比減少 3.18 萬噸至 185 萬噸，中厚板庫
存環(huán)比減少 5.65 萬噸至 225.66 萬噸。
點(diǎn)評(píng)：本周五大品種累庫明顯放緩，卷板出現(xiàn)去庫，螺紋表需的環(huán)比提升幅度也比較超預(yù)期，達(dá)到 221.77 萬噸水平，超過去年農(nóng)歷同期。產(chǎn)量方面，五大品種材整體有較大增幅， 但主要增加在螺紋產(chǎn)量上，預(yù)計(jì)鐵水增量有限，以電爐復(fù)產(chǎn)為主。從節(jié)后表需看，下游項(xiàng)目復(fù)工速度較快，同時(shí)制造業(yè)加工環(huán)節(jié)的需求以及外需相對(duì)較好，基本面較為健康，支撐鋼價(jià)延續(xù)反彈的態(tài)勢(shì)。不過終端需求的強(qiáng)度依然需要檢驗(yàn)，預(yù)計(jì)鐵水仍難以給出太高的復(fù)產(chǎn)空間。
投資建議：預(yù)計(jì)鋼材期價(jià)短期偏強(qiáng)，但仍需檢驗(yàn)需求高度。
、黑色金屬（焦煤/焦炭）
山西市場(chǎng)冶金焦價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行 (來源：Mysteel)
山西市場(chǎng)冶金焦價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。隨著原料端煉焦煤價(jià)格回落，焦企成本下移，利潤進(jìn)一步修復(fù)，區(qū)域內(nèi)開工多維持正常水平；終端成材虧損加之鋼廠焦炭庫存多處中高位水平，對(duì)焦炭采購偏謹(jǐn)慎，多控制焦炭到貨節(jié)奏，焦鋼企業(yè)博弈仍無結(jié)果，市場(chǎng)觀望情緒不減，預(yù)計(jì)短期內(nèi)山西市場(chǎng)冶金焦價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。
山西臨汾地區(qū)高硫焦煤 1665 成交 (來源：Mysteel)
山西臨汾地區(qū)高硫焦煤（S3.3 A10.5 G85）競(jìng)拍，起拍價(jià) 1500 元/噸，競(jìng)拍量 1 萬噸，最終以 1665-1670 元/噸全部成交；上期（2 月 1 日）起拍價(jià)格 1500 元/噸，成交價(jià)格 1660-1665 元/噸，全部成交。
內(nèi)蒙古某大型焦企招標(biāo) (來源：Mysteel)
內(nèi)蒙古某大型焦企招標(biāo)蒙 5#原煤，中標(biāo)均價(jià)一票到廠含稅 1599 元/噸，招標(biāo)數(shù)量 1 萬噸全
部成交，折合口岸貨場(chǎng)提貨價(jià)較上期 2 月 4 日持平。
點(diǎn)評(píng)：焦煤下游焦化企業(yè)消耗庫存為主，按需補(bǔ)庫，仍未開啟節(jié)后集中性補(bǔ)庫，部分煤礦因其前期價(jià)格偏高出貨不暢，為消耗庫存報(bào)價(jià)繼續(xù)調(diào)整。但整體焦煤補(bǔ)庫預(yù)期仍在。進(jìn)口方面，甘其毛都口岸通關(guān)車輛維持高位，日通關(guān)約 1000 車左右，蒙煤發(fā)山西流向明顯增多， 貿(mào)易商情緒較為活躍。蒙方開始競(jìng)拍在甘其毛都口岸進(jìn)行煉焦煤線上競(jìng)拍。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)，港口焦炭現(xiàn)貨平穩(wěn)運(yùn)行。港口交投氛圍冷清，市場(chǎng)成交表現(xiàn)低迷。焦煤價(jià)格下跌后焦化利潤恢復(fù)，焦化利潤小幅增加，支撐部分焦企開工企穩(wěn)回升。目前下游需求暫仍未明顯增加，同時(shí)鐵水產(chǎn)量增加后下游承接力有限，短期震蕩走勢(shì)為主。
投資建議：供應(yīng)恢復(fù)，但鐵水產(chǎn)量增加后下游承接力有限，短期震蕩走勢(shì)為主。
、有色金屬（銅）
Teck：與 PolyMet 合作推進(jìn) Minnesota (來源：上海金屬網(wǎng))
外媒 2 月 15 日消息，Teck 和 PolyMet 成立 NewRange 銅鎳合資企業(yè)，共同開發(fā)位于美國明尼蘇達(dá)州東北部的 NorthMet 和 Mesaba 銅、鎳、鈷和鉑族金屬礦床。NorthMet 和 Mesaba 的實(shí)測(cè)和指示資源分別為 6.37 億噸和 20 億噸，以及額外的推斷資源分別為 4 億噸和 13 億噸。總的來說，這兩個(gè)資產(chǎn)約占明尼蘇達(dá)州東北部已知的 72.5 億噸 Duluth Complex 資源的一半。
LME 發(fā)布第一期庫存金屬來源報(bào)告 (來源：上海金屬網(wǎng))
LME 的庫存月度報(bào)告顯示，截至 1 月 31 日，俄羅斯鋁占總量的 41%，為 93,750 噸，而銅為 94%，為 54,950 噸，鎳為 16%，為 42,774 噸。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，LME 認(rèn)為俄羅斯金屬在世界金屬市場(chǎng)的消費(fèi)的確仍在持續(xù)。根據(jù) LME 之前的調(diào)查，亞洲受訪者多半傾向于保持俄羅斯金屬繼續(xù)交易。從倫鎳庫存分布來看，多半庫存位于亞洲倉庫。
巴里克 2022 年黃金產(chǎn)量同比降 7% (來源：上海金屬網(wǎng))
2 月 15 日消息，巴里克黃金報(bào)告顯示，2022 年黃金產(chǎn)量為 414.1 萬盎司，同比下降 7%。黃
金銷量為 414.1 萬盎司，同比下降 7%。銅產(chǎn)量為 4.4 億磅，同比增長 6%;銅銷量為 4.45 億磅，
同比增長 5%。巴里克黃金預(yù)計(jì) 2023 年全年黃金產(chǎn)量在 420-460 萬盎司，預(yù)計(jì)每盎司銷售成
本在 1170 - 1250 美元之間;預(yù)計(jì)全年銅產(chǎn)量在 4.2-4.7 億磅之間，預(yù)計(jì)每磅銷售成本在 2.6 - 2.9
美元之間。巴里克黃金預(yù)計(jì) 2023 年黃金價(jià)格將為 1550 至 1750 美元/盎司之間，銅價(jià)格將為
3.25 至 3.75 美元/磅之間。
巴里克黃金四季度營收不及預(yù)期 (來源：上海金屬網(wǎng))
2 月 15 日消息，巴里克黃金公布 2022 年第四季度以及全年財(cái)務(wù)業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，巴里克黃金 Q4 營收為 27.74 億美元，環(huán)比下降 10%，較市場(chǎng)預(yù)期低 2000 萬美元;凈虧損為 7.35 億美元，上一季度為凈利潤 2.41 億美元;調(diào)整后基本和攤薄后每股虧損為 0.42 美元，上一季度為
每股盈利 0.14 美元。第四季度銅產(chǎn)量為 9600 萬磅，環(huán)比下降 22%;銅銷量為 9900 萬磅，環(huán)比下降 18%;銷售價(jià)格為每磅 3.81 美元，環(huán)比增長 18%。
點(diǎn)評(píng)：市場(chǎng)短期繼續(xù)受到宏觀預(yù)期波動(dòng)的影響，除了美國就業(yè)數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏再度存疑之外，近期，中美關(guān)系的不確定性及擔(dān)憂也對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了一定抑制，基本面角度，元宵節(jié)之后國內(nèi)下游需求逐步復(fù)蘇，國內(nèi)庫存累積的壓力階段性減弱，從而在基本面上對(duì)銅價(jià)抑制有所減弱，總體上看，考慮到宏觀與基本面短期預(yù)期差修復(fù)，我們認(rèn)為銅價(jià)將繼續(xù)高位震蕩。
投資建議：短期宏觀預(yù)期反復(fù)，且中美關(guān)系擔(dān)憂對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生新的抑制，全球銅顯性庫存累積節(jié)奏有所放緩，這將一定程度釋放銅價(jià)階段下行的壓力，總體上看，我們認(rèn)為銅價(jià)短期圍繞 68000 一線高位震蕩的可能性更大，策略角度，如果短線美元顯著轉(zhuǎn)強(qiáng)而銅價(jià)回落， 可以逢低逐步布局多單。
、有色金屬（鋁）
SMM 統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存 121.6 萬噸 (來源：SMM)
2023 年 2 月 16 日，SMM 統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存 121.6 萬噸，較上周四庫存增加增加 2.6
萬噸，較本上周一庫存量減少 0.2 萬噸。較去年 2 月份歷史同期庫存增加 17.7 萬噸。較春節(jié)
前 1.19 號(hào)庫存累計(jì)增加 47.2 萬噸。
周內(nèi)鋁加工各板塊開工均有回升 (來源：SMM)
本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲 1.7 個(gè)百分點(diǎn)至 61.5%。
2 月 15 日 LME 鋁庫存止增轉(zhuǎn)降 (來源：LME)
2 月 16 日，LME 鋁庫存數(shù)據(jù)更新，止增轉(zhuǎn)降，共減少 4325 噸，其中巴生貢獻(xiàn)主要降量，
減少 4275 噸。此外，底特律有少量減少。其他倉庫暫無數(shù)據(jù)波動(dòng)。
點(diǎn)評(píng)：昨日鋁價(jià)探底回升。鋁錠庫存意外去化，或與短期下游逢低補(bǔ)庫有關(guān)，下周庫存尤為重要，如果持續(xù)去化則今年庫存拐點(diǎn)將早于市場(chǎng)預(yù)期。本周下游國內(nèi)鋁材企業(yè)開工率繼續(xù)上升，下游消費(fèi)仍在緩慢恢復(fù)。云南減產(chǎn)基本確定，但仍需等待一些時(shí)間才能實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。
投資建議：維持逢低買入的判斷。
、有色金屬（鋰）
中礦資源擬出資 2000 萬美元收購蒙古一鋰礦 51%權(quán)益 (來源：Wind)
中礦資源發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步加強(qiáng)鋰礦礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備，保障鋰鹽業(yè)務(wù)原料多渠道供應(yīng)，
公司與世紀(jì)鋰業(yè)及蒙古國籍自然人 Tsogbat Manj 等簽署投資性《框架協(xié)議》。中礦資源擬出資合計(jì) 2000 萬美元通過收購和增資取得 URT 鋰礦項(xiàng)目 51%權(quán)益。
特斯拉兩個(gè)月內(nèi)第四次調(diào)整美國車輛價(jià)格 (來源：SMM)
據(jù)報(bào)道，特斯拉再次調(diào)整了 Model 3 和 Model Y 各一個(gè)版本在美國的售價(jià)，這是該公司自今年年初以來第四次在美國調(diào)整價(jià)格。特斯拉美國官網(wǎng)顯示，Model Y 高性能版的價(jià)格上漲了1000 美元，至 58,990 美元；Model 3 后輪驅(qū)動(dòng)版的價(jià)格下調(diào)了 500 美元，至 42,990 美元。Model 3 和 Model Y 另外兩個(gè)版本在美國的價(jià)格沒有變化。
宜賓萬鵬年產(chǎn) 10 萬噸磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目正式投料試車 (來源：SMM) 2 月 16 日，宜賓萬鵬磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目正式投料試車，公司將爭(zhēng)取在最短的時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)處
合格產(chǎn)品。公司此前對(duì)未來產(chǎn)能做出規(guī)劃，爭(zhēng)取到 2023 年年底，新建成 3 萬噸磷酸鐵鋰裝
置并投產(chǎn)，生產(chǎn)磷酸鐵鋰產(chǎn)品；到 2024 年年底，新建成 5 萬噸磷酸鐵鋰裝置并投產(chǎn)。產(chǎn)品為磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰。
點(diǎn)評(píng)：近期鋰鹽價(jià)格走弱的核心驅(qū)動(dòng)仍在于需求端，或者更確切的說，在于需求預(yù)期。我們近期持續(xù)強(qiáng)調(diào)，即便在地方政策刺激和車企降價(jià)的雙重提振下，終端產(chǎn)銷有望迎來環(huán)比修復(fù)，但終端消費(fèi)向上游傳導(dǎo)仍然需要時(shí)間，且向上傳導(dǎo)的效率很大程度上取決于產(chǎn)業(yè)鏈下游的信心。據(jù)我們近期與產(chǎn)業(yè)客戶的交流，下游各環(huán)節(jié)對(duì)需求多仍持觀望態(tài)度，備貨心態(tài)較為謹(jǐn)慎。
投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈備貨量的放大可能需要更強(qiáng)有力的利多信號(hào)刺激，表需的回暖尚需等待， 短期內(nèi)鋰鹽供需仍偏過剩，價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行。
、有色金屬（工業(yè)硅）
春節(jié)后迎來有機(jī)硅傳統(tǒng)旺季，有機(jī)硅單體企業(yè)開工率不斷走高 (來源：SMM)
截至目前，SMM 統(tǒng)計(jì)國內(nèi) 13 家單體企業(yè)開工率為 80.21％，開工已為自 2022 年下半旬以來最高。據(jù) SMM 測(cè)算，元宵節(jié)后有機(jī)硅周度產(chǎn)量不斷走高，節(jié)后第一周有機(jī)硅 DMC 周度產(chǎn)量約為 3.8 萬噸左右，較前一周增長 0.1 萬噸，增長主導(dǎo)因素依然為節(jié)后房地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工對(duì)
有機(jī)硅下游產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)好，尤其是 107 膠及其下游，本周價(jià)格以穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行為主，價(jià)格漲幅不會(huì)較大，原因是由于前期價(jià)格拉漲較快，部分下游企業(yè)對(duì)目前的價(jià)格處于謹(jǐn)慎態(tài)度，雖市面上采購量增多，但實(shí)際終端需求增長增速較緩，待實(shí)際需求落地，價(jià)格或?qū)⒃俣壬蠞q。
去年我國光伏產(chǎn)品出口額突破 500 億美元 (來源：solarzoom)
中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長王勃華在 2 月 16 日舉行的光伏行業(yè)論壇上介紹，2022 年我國
光伏產(chǎn)品（硅片、電池片、組件）出口總額突破 500 億美元，創(chuàng)歷史新高。去年光伏產(chǎn)品出口到各大洲市場(chǎng)均有不同程度增長，其中歐洲市場(chǎng)增幅最大，同比增長 114.9%，約占出口總額的 46%，占比繼續(xù)提高。
CPIA：光伏四個(gè)制造端去年同比增長均在 55%以上 (來源：財(cái)聯(lián)社)
在今日進(jìn)行的中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì) 2023 年形勢(shì)展望研討會(huì)上，協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長王勃華表示，
2022 年中國光伏行業(yè)再創(chuàng)佳績，四個(gè)主要制造端同比增長均在 55%以上。其中，多晶硅產(chǎn)量 82.7 萬噸，同比增長 63.4%，硅片產(chǎn)量 357gw，同比增長 57.5%，電池片產(chǎn)量 318GW，同比增長 60.7%，組件產(chǎn)量 288.7GW，同比增長 58.8%。集中度方面，硅片和組件環(huán)節(jié)出現(xiàn)CR5 占比降低，但 5GW 規(guī)模以上企業(yè)增加的情況。
點(diǎn)評(píng)：短期內(nèi)，工業(yè)硅基本面持續(xù)向好，疊加大廠的推漲策略，預(yù)計(jì)硅價(jià)會(huì)出現(xiàn)小幅度的反彈，但庫存水平會(huì)對(duì)反彈空間形成限制。供給方面，新疆大廠的項(xiàng)目仍在爬產(chǎn)當(dāng)中，預(yù)計(jì)會(huì)帶來供給的小幅增加；云南、四川地區(qū)的綜合成本已基本接近市場(chǎng)成交價(jià)，廠商減產(chǎn)動(dòng)力依然在，但硅價(jià)企穩(wěn)反彈后續(xù)減量或較為有限，預(yù)計(jì)工業(yè)硅總產(chǎn)量小幅減少，邊際減量逐漸走弱。需求方面，預(yù)計(jì)多晶硅依然強(qiáng)勢(shì)，有機(jī)硅市場(chǎng)繼續(xù)反彈，地產(chǎn)復(fù)工繼續(xù)帶動(dòng)有機(jī)硅下游回暖 DMC 行業(yè)開工率和產(chǎn)量繼續(xù)提升，鋁合金則由于汽車產(chǎn)銷的低迷而短期內(nèi)難以迎來復(fù)蘇。
投資建議：短期內(nèi)，工業(yè)硅下游需求持續(xù)向好，大廠趁機(jī)推漲但收效甚微，市場(chǎng)交易重心由強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)向高庫存與弱現(xiàn)實(shí)，短期內(nèi) SI2308 價(jià)格大幅走高可能性不大。
、能源化工（LLDPE/PP）
華南地區(qū)兩套 PP 裝置即將投產(chǎn) (來源：卓創(chuàng)資訊)
中石油廣東石化產(chǎn)能為 50 萬噸/年 PP 裝置 2 月 13 日開車成功，計(jì)劃產(chǎn) L5E89，暫未出合格品；海南煉化二期產(chǎn)能分別為 20 和 30 萬噸/年 PP 裝置 2 月 15 日投料。
本周聚烯烴下游開工率多有提升 (來源：卓創(chuàng)資訊)
本周PE 下游開工部分提升。農(nóng)膜開工上漲 5 個(gè)百分點(diǎn)至 38%，單絲上漲 2 個(gè)百分點(diǎn)至 42%，中空開工上漲 6 個(gè)百分點(diǎn)至 45%，管材開工上漲 4 個(gè)百分點(diǎn)至 42%，目前下游各行業(yè)主流開工在 38%-60%。本周聚丙烯主要下游開工繼續(xù)提升。從卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)來看，塑編樣本企業(yè)開工負(fù)荷 50%，較上周提升 3 個(gè)百分點(diǎn)，大廠開工均達(dá)到 6-7 成，個(gè)別 8 成。本周 BOPP 樣本企業(yè)開工負(fù)荷已提升至 62%，較上周提升 8 個(gè)百分點(diǎn)。本周注塑樣本企業(yè)開工負(fù)荷 48%，較上周（修正值）提升 2 個(gè)百分點(diǎn)。
華南地區(qū)兩套聚乙烯裝置即將投產(chǎn) (來源：隆眾資訊)
海南煉化、廣東石化投產(chǎn)日期集中于 2 月中下旬，目前廣東石化 HDPE 裝置開車負(fù)荷在 9 成左右，目前產(chǎn)品仍在化驗(yàn)中，開車產(chǎn) 7260，預(yù)計(jì)未來生產(chǎn)產(chǎn)品 7750、5331H、23050、5531B 等；FDPE 裝置方面預(yù)計(jì)未來生產(chǎn) 7042、7047、7050、8320、6200、6095 等。海南煉化方面， 海南煉化 15 日下午乙烯裂解順利投料開車，兩天后乙烯、聚乙烯和聚丙烯有望投產(chǎn)，產(chǎn)出
合格產(chǎn)品。海南煉化 2 月 14 日乙二醇和環(huán)氧乙烷投產(chǎn)，目前已產(chǎn)出合格品。環(huán)氧乙烷裝置
等下游配套裝置奧克投用后，計(jì)劃 3 月底投產(chǎn)?？傮w生產(chǎn)負(fù)荷 6 成運(yùn)行。
點(diǎn)評(píng)：昨日聚烯烴期價(jià)整體企穩(wěn)回升，現(xiàn)貨基差變動(dòng)不大，L 基差維持在 05-50 到-80 之間， PP 基差 05-100，漲價(jià)尚未帶動(dòng)現(xiàn)貨情緒，詢盤和成交繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。雖然廣東石化和海南煉化投產(chǎn)在即，但 3 月存量裝置供應(yīng)的季節(jié)性下滑、出口的縮量以及金三銀四的地膜旺季預(yù)期或?qū)⑹沟霉┬杳苷w不大。目前再度走低的油制利潤以及外采丙烯制 PP 的利潤也對(duì)盤面給予一定支撐。
投資建議：2-3 月聚烯烴供需整體矛盾不大，需求季節(jié)性回升，海外供應(yīng)整體偏弱，但投產(chǎn)壓力依舊較大，聚烯烴價(jià)格或呈上有頂下有底的震蕩格局。
、能源化工（PTA）
江浙織造樣本企業(yè)開工率周數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) (來源：隆眾資訊)
截至 2 月 16 日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為 45.77%，較上周開工上升 8.93%。2 月中旬過后多數(shù)外來工人返崗，織造行業(yè)整體開機(jī)率有所提升，然目前國內(nèi)外新單情況不及預(yù)期，且內(nèi)貿(mào)春夏季訂單新單下達(dá)時(shí)間預(yù)計(jì)在月底或下月初附近，因此近期廠內(nèi)生產(chǎn)積極性偏弱。據(jù)悉，少量春夏季樣單陸續(xù)下達(dá)，然利潤微薄，企業(yè)接單意愿不強(qiáng)。隨著織造廠商開工率的提高，但實(shí)際市場(chǎng)走貨情況一般，那么工廠內(nèi)常規(guī)款坯布庫存隨之增加，且目前上游原料價(jià)格處于下行通道，廠商多計(jì)劃抄底原料，因此 2 月底存再次補(bǔ)倉預(yù)期，屆時(shí)也將時(shí)刻關(guān)注國內(nèi)外新單下達(dá)情況并進(jìn)一步落實(shí)。
中國直紡滌綸長絲行業(yè)樣本庫存周數(shù)據(jù)分析 (來源：隆眾資訊)
隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至本周四，POY 工廠庫存在 25.1 天，較上周+6.36%；FDY 工廠庫存在
29.2 天，較上周+4.29%；DTY 庫存在 30.8 天，較上周+4.41%。滌綸長絲工廠產(chǎn)銷依舊表現(xiàn)一般，滌綸長絲工廠逐步累庫。
廣東石化 PX 裝置動(dòng)態(tài) (來源：隆眾資訊)
隆眾資訊 2 月 16 日?qǐng)?bào)道：廣東石化 260 萬噸 PX 裝置昨日產(chǎn)出合格品，目前低負(fù)荷運(yùn)行。
點(diǎn)評(píng)：由于年前需求預(yù)期的利好加上 PX 長協(xié)談判，PX 價(jià)格和利潤均維持高位，隨新裝置的投產(chǎn)，PX 產(chǎn)量將逐步提升，供給端將由緊轉(zhuǎn)松。由于亞美 PX 套利空間收窄，2 月韓國暫無向美國出口 PX，預(yù)計(jì)進(jìn)口端對(duì)中國 PX 供應(yīng)的擾動(dòng)有限。目前 PXN 價(jià)差大約 300 美元
/噸，隨 PX 新裝置的逐步放量，或有進(jìn)一步下降空間，對(duì) PTA 的絕對(duì)價(jià)格支撐環(huán)比減弱。年后由于需求恢復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期，且 1 月大量 PTA 裝置重啟，導(dǎo)致 PTA 供給端開工率的回升早于需求端，PTA 自身環(huán)節(jié)累庫壓力較大，加工費(fèi)降至 100-200 元/噸。目前聚酯企業(yè)逐步提負(fù)，但由于終端需求尚未出現(xiàn)，聚酯企業(yè)同樣面臨再度累庫的壓力，后續(xù)對(duì)原材料補(bǔ)庫意愿或保持謹(jǐn)慎。
投資建議：總體來看，短期內(nèi) PTA 基本面依然偏弱，且成本端或有繼續(xù)回調(diào)的空間。但由于內(nèi)需復(fù)蘇仍是市場(chǎng)反復(fù)交易的邏輯，整體估值中樞還是會(huì)高于前值。單邊建議波段操作為主，套利 5-9 反套繼續(xù)持有。
、能源化工（PVC）
2 月 16 日 PVC 現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲 (來源：卓創(chuàng)資訊)
今日國內(nèi)PVC 市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格小幅上行，PVC 期貨今日震蕩區(qū)間較昨日有所上移，貿(mào)易商一
口價(jià)報(bào)盤較昨日小幅上調(diào)，但實(shí)單部分有商談空間，基差報(bào)盤暫無優(yōu)勢(shì)，下游采購積極性不高，市場(chǎng)整體成交氣氛偏淡。5 型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提 6280-6350 元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提 6300-6380 元/噸，河北現(xiàn)匯送到 6170-6250 元/噸，山東現(xiàn)匯送到 6250-6320 元/ 噸。
陜西北元 PVC 價(jià)格上調(diào) (來源：卓創(chuàng)資訊)
陜西北元 PVC 裝置開工滿負(fù)荷，出貨好轉(zhuǎn)，價(jià)格上調(diào)，5 型出廠報(bào) 6000 元/噸，3/8 型高250 元/噸，承兌高 50 元/噸。
中國臺(tái)灣臺(tái)塑 3 月報(bào)價(jià)上調(diào) (來源：卓創(chuàng)資訊)
中國臺(tái)灣臺(tái)塑最新公布 2023 年 3 月份 PVC 船貨報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)上調(diào) 40 美元/噸，F(xiàn)OB 臺(tái)灣報(bào)880 美元/噸，CIF 中國報(bào) 925 美元/噸，CIF 印度報(bào) 970 美元/噸。
點(diǎn)評(píng)：據(jù)卓創(chuàng)資訊消息，中國臺(tái)灣臺(tái)塑最新公布 2023 年 3 月份 PVC 船貨報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)上調(diào)40 美元/噸，F(xiàn)OB 臺(tái)灣報(bào) 880 美元/噸，CIF 中國報(bào) 925 美元/噸，CIF 印度報(bào) 970 美元/噸。雖然臺(tái)塑新一輪報(bào)價(jià)上調(diào)幅度明顯，但本周外盤 PVC 價(jià)格卻漲幅非常有限。這或許表明外盤價(jià)格的上漲已接近尾聲。
投資建議：PVC 庫存似乎已出現(xiàn)拐點(diǎn)，但這可能與部分倉庫停裝有關(guān)，后續(xù)繼續(xù)保持關(guān)注。當(dāng)前PVC 估值較低，往下或空間有限，但上漲仍缺乏驅(qū)動(dòng)。此外還需關(guān)注動(dòng)力煤下行對(duì)成本的影響。整體行情較為復(fù)雜，觀望為宜。
、農(nóng)產(chǎn)品（玉米）
巴西二季玉米播種延遲 (來源： 黑龍江省玉米行業(yè)協(xié)會(huì))
巴西咨詢機(jī)構(gòu)稱，因中西部和東南部的潮濕天氣令第二季玉米播種遭遇延遲，迄今巴西二季玉米種植工作完成 25%，落后于去年同期的 42%。
玉米基層銷售穩(wěn)步推進(jìn) (來源：Mysteel)
Mysteel，本周東北地區(qū)玉米銷售進(jìn)度 59%，周環(huán)比推進(jìn) 5 個(gè)百分點(diǎn)，全國銷售進(jìn)度 61%， 周環(huán)比推進(jìn) 4 個(gè)百分點(diǎn)。
2022 年全國工業(yè)飼料產(chǎn)量突破 3 億噸 (來源：飼料工業(yè)協(xié)會(huì))
飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了 2022 年全國飼料工業(yè)發(fā)展概況，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量 30223.4 萬噸， 比上年增長 3.0%。其中，配合飼料產(chǎn)量 28021.2 萬噸，增長 3.7%。分品種看，豬飼料產(chǎn)量
13597.5 萬噸，增長 4.0%；蛋禽飼料產(chǎn)量 3210.9 萬噸，下降 0.6%；肉禽飼料產(chǎn)量 8925.4 萬噸，增長 0.2%。全國飼料生產(chǎn)企業(yè)的玉米用量比上年增加 30.1%，在配合飼料中的比例比上年提高 7.0 個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)：現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)過上周的下跌后，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格也較為穩(wěn)定，不過基層糧源仍有消化壓力，現(xiàn)價(jià)預(yù)計(jì)仍有下跌空間。期貨市場(chǎng)上，05 合約反彈結(jié)束，開始窄幅震蕩，或因市場(chǎng)預(yù)期 3 月開始定向稻谷投放或?qū)㈤_啟。我們認(rèn)為定向稻谷政策性投放并不會(huì)過度打壓玉米價(jià)格，加上巴西二季玉米播種延遲，或增加全球玉米供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，維持 05 合約基本面偏多觀點(diǎn)。
投資建議：05 合約 2700-2800 元/噸的成本支撐力強(qiáng)，推薦逢低做多。
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楊梟
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