原油：美國1月份PPI反彈幅度超預(yù)期，OPEC計(jì)劃打算在整個(gè)2023年保持配額不變，油價(jià)延續(xù)小幅下跌。
【原油收盤】截至2月16日收盤：2023年WTI跌0.1報(bào)78.49美元/桶，跌幅0.1%；2023年布倫特跌0.24報(bào)85.14美元/桶，跌幅0.3%。中國原油期貨SC主力2304收漲3.2元/桶，至563.7元/桶。
【市場動(dòng)態(tài)】從消息層面來看，一是，美國勞工統(tǒng)計(jì)局周四公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源成本上漲提振，美國1月PPI環(huán)比增長0.7%，為2022年6月以來最大增幅。美國1月份PPI反彈幅度超預(yù)期，突顯出持續(xù)的通脹壓力，這可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月進(jìn)一步加息。二是，沙特阿拉伯能源部長表示，歐佩克 聯(lián)盟計(jì)劃在今年剩余時(shí)間內(nèi)堅(jiān)持2022年底達(dá)成一項(xiàng)石油協(xié)議。2022年10月，歐佩克及其合作伙伴為未來一整年設(shè)定了固定的產(chǎn)量目標(biāo)。一些重要官員表示，他們打算在整個(gè)2023年保持配額不變。三是，美國原油庫存增加1,628.3萬桶至4.71394億桶，觸及2021年6月以來的高點(diǎn)。上周美國汽油庫存增加231.6萬桶至2.41922億桶，餾份油庫存減少128.5萬桶至1.19237億桶。上周美國煉油廠開工率為86.5%，低于前一周的87.9%。
(資料圖片僅供參考)
【核心邏輯】當(dāng)前主導(dǎo)油價(jià)的主邏輯依然是美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下的經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期VS 全球原油供給缺乏邊際增量、中國需求復(fù)蘇和俄烏沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
【策略觀點(diǎn)】本周美國需求依舊低迷，原油和成品油庫存繼續(xù)上漲，美國通脹低于預(yù)期，加息延續(xù)，預(yù)期加息終點(diǎn)延長，宏觀風(fēng)險(xiǎn)增大，油價(jià)偏空運(yùn)行。
燃料油：高硫延續(xù)強(qiáng)勢，低硫維持低迷
【盤面回顧】截止到昨日夜盤，F(xiàn)U05報(bào)2925元/噸，升水新加坡4月紙貨19.9美元/噸，LU04報(bào)4141元/噸，升水新加坡3月紙貨9.9美元/噸
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫存20726kb，減少513kb，新加坡高硫浮倉庫存下降40萬噸，至159萬噸。
【核心邏輯】國際航運(yùn)市場低迷，運(yùn)價(jià)指數(shù)連續(xù)下跌，需求端對(duì)船燃提振有限。國內(nèi)成品油出口增加，對(duì)國外成品油裂解形成壓制該邏輯長期存在，國內(nèi)低硫出口配額增加，國內(nèi)低硫市場朝著自給自足的方向發(fā)展，內(nèi)外價(jià)差收縮。新加坡高硫燃料油浮倉庫存下降、俄羅斯高硫出口下降，重油資源緊張?zhí)嵴窀吡騺砹霞庸ば枨筇嵴瘛?/p>
【策略觀點(diǎn)】多FU05空LU05頭寸繼續(xù)持有
瀝青：現(xiàn)貨暫穩(wěn)，盤面區(qū)間波動(dòng)
【盤面回顧】截止到夜盤，BU03報(bào)3895。
【現(xiàn)貨表現(xiàn)】華北及山東地區(qū)多數(shù)煉廠執(zhí)行前期合同，帶動(dòng)煉廠出貨平穩(wěn)，利好區(qū)內(nèi)瀝青價(jià)格基本穩(wěn)定。另外，終端需求尚未恢復(fù)，中下游用戶對(duì)高價(jià)現(xiàn)貨接受度偏低，且部分前期高價(jià)訂單導(dǎo)致貿(mào)易商提貨積極性下降，部分煉廠庫存水平上升，短期利空區(qū)內(nèi)瀝青價(jià)格上漲。
【基本面情況】隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止到2月14日，國內(nèi)54家瀝青生產(chǎn)廠庫共計(jì)100.6萬噸，環(huán)比增長3.9萬噸，國內(nèi)70家貿(mào)易商庫存量共計(jì)87.7萬噸，環(huán)比增長5.4萬噸，廠庫加社庫總計(jì)，188.3萬噸，環(huán)比增長9.3萬噸。國內(nèi)79家樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為31.2%，環(huán)比增加8.6%，2月份排產(chǎn)計(jì)劃178萬噸，環(huán)比下降21.8萬噸。
【核心邏輯】供給端和需求端均在改善，不過顯然供給恢復(fù)的速度快于需求恢復(fù)的速度，下方受現(xiàn)貨貿(mào)易商樂觀情緒支撐，再加上稀釋瀝青資源緊張，短期瀝青06維持在3700-3900范圍內(nèi)保持小幅波動(dòng)
【策略觀點(diǎn)】觀望
LPG早評(píng)：持倉量快速下滑，PG2303空單可逐步離場
【原油市場】美國再次拋儲(chǔ)，美國就業(yè)通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)，油價(jià)上方壓力繼續(xù)增強(qiáng)。布油上方阻力89。
【外盤丙烷】3月FEI小幅回升至670美元/噸附近，PDH低利潤對(duì)開工率和價(jià)格的負(fù)反饋在持續(xù)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，至2月16日PDH開工率65.35%，環(huán)比-1.55%，約一半的PDH工廠選擇檢修或降負(fù)。預(yù)期整個(gè)2月開工率將持續(xù)下滑，LPG化工需求繼續(xù)面臨壓力。
【PG2303】3月倉單集中注銷逐步臨近，倉單量成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。昨日物產(chǎn)中大化工倉單降417，總倉單量至8036張。同時(shí)PG2303距離進(jìn)入交割月還有一周時(shí)間，持倉量快速下滑，目前為35000手?？紤]PG2303合約流動(dòng)性即將快速下滑，春節(jié)后PG2303的空單可逐步止盈離場。
【南華觀點(diǎn)】低PDH利潤對(duì)開工率和丙烷價(jià)格負(fù)反饋正在持續(xù)，考慮PG2303合約流動(dòng)性即將快速下滑，且短期倉單量下滑，春節(jié)后PG2303的空單可逐步止盈離場。
PVC：去庫略超預(yù)期
【盤面動(dòng)態(tài)】：周內(nèi)維持震蕩，化工橫向?qū)Ρ绕珡?qiáng)。
【現(xiàn)貨反饋】：本周PVC價(jià)格維持震蕩，成交尚可，但相對(duì)節(jié)前第一周有走弱，下游點(diǎn)價(jià)意愿集中在6000-6150附近，這個(gè)區(qū)間仍有一定支撐。
【庫存】：本周pvc華東去庫5000噸附近，上游去庫1.9萬噸，預(yù)售大幅增加15萬噸。華東出庫數(shù)據(jù)已經(jīng)基本恢復(fù)正常，需求反饋尚可，仍需繼續(xù)觀察。
【南華觀點(diǎn)】：
近端PVC在下跌至6200附近后維持震蕩，化工板塊內(nèi)對(duì)比橫向偏強(qiáng)。下游情況來看整體節(jié)后需求恢復(fù)比較慢，訂單明顯不及預(yù)期。但是下游整體心態(tài)尚可，在6000-6150附近點(diǎn)價(jià)意愿比較強(qiáng)，在沒有大的利空下，這一區(qū)域會(huì)是比較明顯的支撐，且液氯價(jià)格大幅上行后PVC單環(huán)節(jié)利潤惡化較多，成本也會(huì)對(duì)當(dāng)下價(jià)格形成一定的支撐，雖然周末蘭炭跟隨煤炭下跌，但估值來看下方空間并不大。節(jié)后庫存表現(xiàn)略超預(yù)期，但節(jié)后出口走弱，但需求仍然有待觀察持續(xù)性，我們也不認(rèn)為上方存在很大的空間。因此目前價(jià)格的PVC定價(jià)確實(shí)暫時(shí)比較合理，多空均有一定的合理性，短期交易來看無論做多做空盈虧比均不占優(yōu)，建議暫時(shí)觀望。
甲醇：暫時(shí)觀望
【盤面動(dòng)態(tài)】：煤炭暫時(shí)企穩(wěn)，甲醇震蕩，月差走強(qiáng)。
【現(xiàn)貨反饋】：伊朗倒春寒裝置恢復(fù)推遲，紙貨繼續(xù)大幅走強(qiáng)，基差走強(qiáng)至150
【庫存】：內(nèi)地復(fù)蘇情況不錯(cuò)，山東下游基本都已正常開工，港口由于伊朗遲遲仍未開車，同時(shí)氣溫仍然較低，裝船預(yù)期比較低，因此且2-3月上仍有一定的去庫預(yù)期。
【南華觀點(diǎn)】：本周甲醇下跌主要驅(qū)動(dòng)有二，第一是節(jié)后各家調(diào)研，化工下游整體復(fù)蘇不及預(yù)期，訂單普遍較差，因此板塊出現(xiàn)了集體性的下跌，甲醇作為中間品跟跌。第二則是煤炭大幅崩塌，市場交易估值，提前交易上游利潤修復(fù)后的供應(yīng)提升預(yù)期，短期來看邏輯仍然延續(xù)，但是同時(shí)也存在一些不確定性，第一是近端甲醇下跌，單體走強(qiáng)，mto利潤出現(xiàn)了明顯修復(fù)，同時(shí)本周進(jìn)口倒掛擴(kuò)大，港口庫存不高的背景下估值錨定煤制成本線過度打壓并不是很合理。同時(shí)伊朗近日氣溫再度明顯下降，且低溫還會(huì)維持一段時(shí)間，雖然發(fā)貨尚可，但是對(duì)裝置恢復(fù)時(shí)間仍然有比較強(qiáng)的擔(dān)憂，月差仍然很強(qiáng)，也會(huì)對(duì)下跌形成比較明顯的阻力。
近端市場煤炭暫時(shí)企穩(wěn)，月差持續(xù)走強(qiáng)，短期繼續(xù)下行阻力較大，建議平倉觀望，關(guān)注后期月差機(jī)會(huì)。
聚烯烴早評(píng)：開工率下滑，新增產(chǎn)能釋放
【期現(xiàn)價(jià)格】聚烯烴勉強(qiáng)稱得上偏強(qiáng)震蕩，PP收于7832，L收于8196?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨重心窄幅調(diào)整，成交平平。
【庫存表現(xiàn)】16日，兩油庫存顯示77萬噸，本周從周一合計(jì)去庫7萬噸。隆眾周度庫存顯示，油化工和煤化工均呈現(xiàn)，PP累庫，PE去庫。
【南華觀點(diǎn)】短期看，聚丙烯價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩，區(qū)間給到7600-8100。從調(diào)研反饋來看，如盤面跌至7700-7800后，下游補(bǔ)庫意愿提升；一是利潤對(duì)大部分下游合適；二是對(duì)預(yù)期仍存在期待；三是除去部分原料庫存屬實(shí)偏高的企業(yè)外，大多下游正常復(fù)工后開工基本正常，其補(bǔ)庫的需求依舊存在。但調(diào)研中我們同樣看到，下游手上的訂單是各自對(duì)于需求最直觀的感知，因此在訂單難有起色的情況下，價(jià)格走高后情緒預(yù)計(jì)明顯走弱。因此，聚烯烴價(jià)格在需求的影響下，處于上下兩難的震蕩局面。資金層面，風(fēng)險(xiǎn)則是在觀察一周需求后，對(duì)大宗整體的需求預(yù)期的重新估值，出現(xiàn)集體回落，而不僅僅是聚烯烴。長期看，行情關(guān)鍵在于需求。以當(dāng)前視角，高投產(chǎn)+高開工導(dǎo)致PP長期的供需格局面臨較大壓力。解決方法，一是通過需求增量解決，二是通過供應(yīng)減量，而當(dāng)前行情驅(qū)動(dòng)點(diǎn)則更多是需求分歧。未來突破短期震蕩區(qū)間的途徑演繹，一是需求好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)價(jià)格反彈，配合現(xiàn)貨走出正反饋，中游庫存能夠有效去庫；二是需求弱勢，供需趨于過剩，聚烯烴回歸成本定價(jià)的邏輯，在成本基礎(chǔ)上去壓縮利潤從而減少供應(yīng)。因此，預(yù)計(jì)今年行情很大程度會(huì)依賴于對(duì)于需求的感知，“疫情之后需求真的好了嗎”將是反復(fù)燃起預(yù)期然后通過訂單、庫存等數(shù)據(jù)去驗(yàn)證的過程。短期，聚烯烴開工下滑較為明顯，揭陽和海南的產(chǎn)能釋放但是基本預(yù)期內(nèi)，價(jià)格當(dāng)前7700-7800區(qū)間支撐較強(qiáng)，而問題則是需求驅(qū)動(dòng)有限，多單靜待驅(qū)動(dòng)。
PTA:加工費(fèi)持續(xù)走低，短期觀望
【盤面動(dòng)態(tài)】震蕩反彈至5498
【庫存】社會(huì)庫存大幅累庫-215w，環(huán)比上周累庫11萬噸
【裝置】PX:烏魯木齊石化（100）一套芳烴裝置重啟中，浙江石化（900）負(fù)荷小幅下降，山東東營威聯(lián)（100）一條線重啟中，出光（日本88）本周重啟低負(fù)荷運(yùn)行，Reliance（印度435）負(fù)荷小幅提升。新裝置：廣東揭陽（260）預(yù)計(jì)下周出料，大榭石化（160）預(yù)計(jì)4月投產(chǎn). TA:三房巷一套120萬噸裝置計(jì)劃外2月檢修15天，中泰120萬噸裝置推遲重啟時(shí)間.
【觀點(diǎn)】供需較為錯(cuò)配，一季度TA檢修計(jì)劃較少，需求端有所分歧，聚酯負(fù)荷提升較快，減輕了一季度累庫壓力，PX方面，2月PX仍處于偏緊的狀況，3月關(guān)注一體化檢修變動(dòng)，3月后供應(yīng)逐步寬松。目前評(píng)估，2月累庫30萬噸，3月累庫10萬噸。近端芳烴矛盾偏強(qiáng)，需求不及預(yù)期，短期觀望。
MEG：多單持有
【盤面動(dòng)態(tài)】夜盤震蕩至4249
【庫存】華東港口庫存至104.7萬噸-
【裝置】油制：恒力一套線4月停車檢修一個(gè)月，中科煉化（50）周內(nèi)短停，預(yù)期下周重啟：富德能源（50）計(jì)劃2/19檢修10天，浙石化（265）裝置降負(fù)，計(jì)劃后續(xù)6-7成負(fù)荷，計(jì)劃2月中乙烯裝置檢修20天左右，關(guān)注EG開停狀態(tài)，衛(wèi)星石化（90）一線重啟中。煤制：新航能源（40）一線更換催化劑預(yù)計(jì)10天，黔希煤化工（30）計(jì)劃2月底檢修一個(gè)月，天盈（15）重啟未出料，內(nèi)蒙古兗礦（40）計(jì)劃3月檢修一個(gè)月，陜西榆林（180）降負(fù)至6成，預(yù)計(jì)10天。海外：南亞1（40）停車，計(jì)劃4月重啟，南亞2、3（72）計(jì)劃4月檢修，yansab（91）停車，計(jì)劃3月上重啟，陶氏1（53）計(jì)劃3月檢修3周，南亞美國（36）短停重啟中，MEGlobal（75）重啟，IOC（40）近日有開車計(jì)劃，BCCO（45）目前已穩(wěn)定。
【觀點(diǎn)】2-3月檢修計(jì)劃較多，煤價(jià)松動(dòng)，然而乙烯價(jià)格卻穩(wěn)定上漲，關(guān)注乙烯邊際轉(zhuǎn)產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)有壓縮預(yù)期，海外裝置一季度檢修以及裝置意外較多，預(yù)計(jì)進(jìn)口繼續(xù)壓縮，目前評(píng)估，2月略有累庫，3月乙二醇去庫10萬噸。目前價(jià)格泡沫較低，在中期環(huán)比改善的預(yù)期下，中期價(jià)格中心上移，可以逢低多配。
苯乙烯：需求仍無法完全啟動(dòng)
【盤面動(dòng)態(tài)】周四苯乙整體表現(xiàn)寬幅震蕩，夜盤收于8429點(diǎn)。
【現(xiàn)貨反饋】周五苯乙烯現(xiàn)貨8410/8430（↑120），基差03-30；純苯現(xiàn)貨6980/ 7030（+50/+50），EB-BZ價(jià)差在1430。
【庫存】本期苯乙烯港口庫存22wt，較上期增加1wt；企業(yè)庫存16.48wt，較上期增加0.76wt。
【裝置變動(dòng)】浙石化120wt裝置2月5日停車；利華益72wt裝置預(yù)計(jì)2月15日左右停車。
【南華觀點(diǎn)】苯乙烯目前可以看到，一直維持在8300-8400震蕩，該價(jià)格有所支撐來自于兩點(diǎn)，一方面，這個(gè)價(jià)格下，貿(mào)易商及下游愿意詢盤買貨的意愿較多；另一方面，在當(dāng)前純苯較弱的情況下，苯乙烯利潤不會(huì)再給到-500以上這么極端的位置，那么當(dāng)前的估值還是已經(jīng)壓的比較合理了，往下空間有限。后續(xù)來看，從供應(yīng)端，一方面，在大型裝置都有計(jì)劃檢修的情況下，短期苯乙烯裝置向上供應(yīng)彈性不大，那么要考慮的是20多萬噸的庫存如何去化的問題，從華東價(jià)格來看，相較于低于華南和華北，短期區(qū)域間物流向華東流向的可能性較低。從需求端看，下游的情況并不是很好，終端訂單偏少，且下游類似PS貿(mào)易商囤貨較多，隱性庫存偏高，短時(shí)間還是要以去化隱性庫存為主，但是在下游季節(jié)性開工回歸，與苯乙烯開工短期劈叉的情況下，還是有一定恢復(fù)空間，就要看時(shí)間上能否給予機(jī)會(huì)。策略上，風(fēng)險(xiǎn)保守者可選擇觀望，風(fēng)險(xiǎn)偏好者可選擇輕倉試多，等待驅(qū)動(dòng)。
尿素：成交轉(zhuǎn)好，強(qiáng)勢反彈
【盤面動(dòng)態(tài)】周四，尿素盤面繼續(xù)反彈走高，收盤價(jià)2493點(diǎn)。
【現(xiàn)貨反饋】2月16日，各地報(bào)價(jià)有所反彈，山東地區(qū)中小顆粒上調(diào)10-20元，目前2660-2700；河南地區(qū)中小顆粒主流報(bào)價(jià)上調(diào)10元，2650-2690元。
【庫存】本期尿素企業(yè)庫存94.94wt，較上期減少5.64wt。
【南華觀點(diǎn)】昨日尿素盤面繼續(xù)反彈，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場價(jià)格也有所上調(diào)，但是我們判斷，這三天盤面屬于減倉上行，以空頭獲利平倉來上漲，現(xiàn)貨市場價(jià)格雖有反彈，但壓力仍在，昨天現(xiàn)貨市場成交轉(zhuǎn)好，也是價(jià)格支撐的因素之一。目前基差已經(jīng)從300上方收窄到200左右，后面判斷盤面短期震蕩為主，后面等到需求啟動(dòng)的驅(qū)動(dòng)后以盤面上漲來修復(fù)基差。
橡膠：震蕩調(diào)整
【盤面動(dòng)態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤12565（15），漲幅0.12%，開盤12505，最高12655，最低12505。5-9價(jià)差較上一交易日收窄-45（10）。
【現(xiàn)貨反饋】基本面未發(fā)生明顯變化。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割，云南、海南暫無報(bào)價(jià)。泰國東北部處于全年產(chǎn)量末期，南部過渡至減產(chǎn)期，昨日原料價(jià)格小幅上漲。越南產(chǎn)區(qū)全面停割。目前，全球供應(yīng)處于收縮階段，上游有囤積原料的意愿，下游工廠低價(jià)剛需補(bǔ)庫為主。山東地區(qū)半鋼胎、全鋼胎生產(chǎn)企業(yè)開工整體均超七成，半鋼胎廠開工率更高，輪胎廠內(nèi)外貿(mào)訂單交付情況較好，存在部分常規(guī)型號(hào)缺貨現(xiàn)象。門店因政策指引趁機(jī)補(bǔ)充，貨源充足，但終端需求一般。注意近期炭黑價(jià)格存在上調(diào)可能，成本面或?qū)⒊袎?，產(chǎn)品政策或存回收可能。
【庫存情況】截至2023年2月12日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量56.5（0.86）萬噸，環(huán)比增幅1.55%。保稅區(qū)庫存環(huán)比下降0.38%至10.33萬噸，一般貿(mào)易庫存環(huán)比增加1.99%至46.1萬噸。青島地區(qū)開始出現(xiàn)少量去庫現(xiàn)象。
【南華觀點(diǎn)】上一交易日滬膠主力小幅下跌，月差現(xiàn)已轉(zhuǎn)為C結(jié)構(gòu)。海外產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入停產(chǎn)季，供給端逐漸收緊，原料成本對(duì)膠價(jià)形成支撐。但目前國內(nèi)天膠庫存仍處于高位，青島地區(qū)開始出現(xiàn)少量去庫現(xiàn)象，或帶來利好信號(hào)。下游終端需求未見明顯起色。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不及預(yù)期，天膠基本面未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)短期膠價(jià)震蕩調(diào)整，可逢低做多。
紙漿:交投仍偏剛需
【庫存】據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本周紙漿主流港口樣本庫存量為216.8萬噸，環(huán)比上漲3.5%?！鞠掠伍_工】白卡紙環(huán)比+10.6%，雙膠紙環(huán)比+1.3%，銅版紙環(huán)比+6.3%，生活紙環(huán)比+30.8%。本周國際主流漿廠新增產(chǎn)能落地投放生產(chǎn)，業(yè)者心態(tài)受其影響，對(duì)紙漿市場支撐有限。國內(nèi)市場交投略顯清淡，市場貨源較上周相對(duì)充裕，交投競爭激烈，紙漿價(jià)格窄幅下探。下游原紙廠家近期需求延續(xù)清淡，原紙廠家產(chǎn)能利用率維持中低位水平，廠家采購情緒欠佳，對(duì)紙漿市場支撐有限。
紙漿外盤延續(xù)高位震蕩走勢，主流市場發(fā)運(yùn)中國數(shù)量環(huán)比下降，支撐紙漿價(jià)格走勢。而需求端原紙市場需求預(yù)期偏弱，原紙廠家產(chǎn)能利用率維穩(wěn)偏弱，實(shí)際需求量放量不足，對(duì)紙漿市場支撐有限
風(fēng)險(xiǎn)提示：在這里本人聲明一下，本文所有提到的任何一些觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的一個(gè)意見，并且以及所涉及到的標(biāo)的不作任何的一個(gè)推薦，并且據(jù)此買賣和買賣點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
關(guān)鍵詞： 環(huán)比增長 的情況下 青島地區(qū)
