國(guó)內(nèi)棉花估值正在經(jīng)歷大幅修復(fù)：
1、內(nèi)外棉花價(jià)差的大幅修復(fù)，該價(jià)差已經(jīng)回到新疆法案生效以來(lái)的波動(dòng)區(qū)間高位；
(資料圖片)
2、USDA對(duì)22/23年度中國(guó)棉花消費(fèi)量的逆勢(shì)預(yù)增，2月月報(bào)中，全球棉花消費(fèi)量延續(xù)下修趨勢(shì)，從22年2月首次預(yù)估的2757.7萬(wàn)噸已經(jīng)調(diào)降至2409.4萬(wàn)噸，主要原因在于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速下行的背景下紡織服裝消費(fèi)正在經(jīng)歷驟降，反觀USDA對(duì)中國(guó)棉花消費(fèi)的預(yù)估，自12月防疫政策優(yōu)化以來(lái)首次上調(diào)10.9萬(wàn)噸至783.8萬(wàn)噸。
復(fù)蘇預(yù)期面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)
國(guó)內(nèi)紡織服裝需求復(fù)蘇預(yù)期的炒作正在以棉紡織成品提價(jià)的失敗而告一段落。價(jià)格的試探性上漲并沒(méi)有得到市場(chǎng)回應(yīng)，棉紗、坯布實(shí)際成交逐漸走淡，主要原因在前期信心驅(qū)動(dòng)下的原料補(bǔ)庫(kù)并沒(méi)有等到訂單的落地，產(chǎn)業(yè)端心態(tài)開(kāi)始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
弱現(xiàn)實(shí)暴露真實(shí)消費(fèi)傾向
盡管春節(jié)期間服裝零售的表現(xiàn)確實(shí)激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于服裝復(fù)蘇預(yù)期的認(rèn)可，但國(guó)內(nèi)服裝零售消費(fèi)的高點(diǎn)，仍定格在2017年，而在此后，服裝社零數(shù)據(jù)一直沒(méi)有突破2017年的天花板水平。這或許說(shuō)明，對(duì)于服裝內(nèi)需的增長(zhǎng)趨勢(shì)分析上，我們應(yīng)該淡化防疫政策優(yōu)化帶來(lái)的利好。所以受制于天花板效應(yīng)的存在，國(guó)內(nèi)服裝零售大概率依然是以平穩(wěn)復(fù)蘇的節(jié)奏為主。
亮點(diǎn)有限的市場(chǎng)年度
1、本年度新疆棉增產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步兌現(xiàn)。節(jié)后皮棉加工、公檢進(jìn)度繼續(xù)追趕。而根據(jù)一線調(diào)研，南疆軋花廠尚有部分籽棉待加工。截至2月17日，22/23年度新疆皮棉公檢517.54萬(wàn)噸，較20/21年度（新疆皮棉產(chǎn)量歷史峰值）同期落后4.86%，且目前每日公檢進(jìn)度保持在3萬(wàn)噸的速度以上。
2、就紡織服裝外貿(mào)形勢(shì)而言，市場(chǎng)蛋糕繼續(xù)縮小，且份額呈現(xiàn)較為不均的分配。海外經(jīng)濟(jì)的衰退，伴隨著中美兩大經(jīng)濟(jì)體的巨大博弈沖突，以新疆棉為交易、需求主體的中國(guó)棉紡產(chǎn)業(yè)深陷其中。在外貿(mào)形勢(shì)改善之前，僅靠溫和復(fù)蘇的國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)難以逆轉(zhuǎn)本年度國(guó)內(nèi)供大于求的棉花市場(chǎng)格局。
當(dāng)前美國(guó)批發(fā)商服裝市場(chǎng)處于主動(dòng)去庫(kù)周期，盡管庫(kù)存增速正在進(jìn)一步放緩，但目前庫(kù)存量維持高位，主動(dòng)去庫(kù)的動(dòng)力還將延續(xù)，進(jìn)一步遏制美國(guó)服裝批發(fā)商進(jìn)口需求的增長(zhǎng)。
反轉(zhuǎn)動(dòng)力來(lái)自供給收縮
本年度全球棉農(nóng)種植收益呈現(xiàn)普遍性的下降。為下一年度市場(chǎng)供給收縮埋下伏筆，這是目前市場(chǎng)中確定性較高的邏輯。相關(guān)機(jī)構(gòu)均對(duì)下一年度的棉花種植意愿給出下滑的判斷。
思考&結(jié)論&策略
新疆棉呈現(xiàn)供應(yīng)寬松、消費(fèi)復(fù)蘇乏力的事實(shí)，但目前的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)適合貿(mào)易商接貨，且紡織行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)偏健康，適當(dāng)下跌刺激拿貨意愿，且在今年商品市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀的情形下， 投機(jī)勢(shì)力的做多力量偏強(qiáng)。若宏觀、疫情沒(méi)有利空出現(xiàn)，短期下跌空間有限，價(jià)格在中短期內(nèi)處于震蕩區(qū)間徘徊。
偏弱的現(xiàn)實(shí)背景下，鄭棉只能憑借更超預(yù)期的國(guó)內(nèi)消費(fèi)去突破前高。而多頭的期待可能落腳在下一年度的供需上，全球棉農(nóng)種植收益下降、種植面積收縮、產(chǎn)量下降是一條較為確定的行情發(fā)展線路。
策略：區(qū)間波動(dòng)對(duì)待，逢高沽空近月05合約，逢低布局01合約多單。
文章為轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。
