2023.2.21
宏觀金融衍生品: 指數(shù)集體反彈 市場情緒修復(fù)
【資料圖】
股指期貨。周一市場呈反彈走勢，滬指、深證成指漲超 2%，市場情緒明顯修復(fù)。北 向資金凈流入 60.03 億元，兩市成交額 9497.8 億元。個股近 4000 家上漲，受基建、地 產(chǎn)復(fù)蘇帶動，工程機(jī)械、家居用品、家電等板塊領(lǐng)漲。全面注冊制實(shí)施首個交易日，券 商板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。在食品飲料、大金融板塊的帶動下，上證 50 指數(shù)大漲 2.73%，價值風(fēng) 格占優(yōu)。在存量博弈的環(huán)境下，預(yù)計指數(shù)延續(xù)震蕩走勢，板塊或繼續(xù)輪動。中長期來看， 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和海外通脹回落趨勢不變，A 股上行趨勢延續(xù)。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗 證情況、兩會政策預(yù)期。
黑色系板塊: 延續(xù)上漲
螺卷。盤面延續(xù)上漲，需求的改善給了價格繼續(xù)上漲的驅(qū)動，建筑鋼材日成交突破 20 萬噸，旺季依然可期待，預(yù)計盤面震蕩偏強(qiáng)走勢維持，多單可繼續(xù)持有。
鐵礦。鐵礦價格繼續(xù)創(chuàng)階段性新高，目前除了本身港口有望開始去庫外，鋼材需求也 逐步改善，操作上建議多單繼續(xù)持有，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。鋼廠在復(fù)產(chǎn)階段，旺季仍有預(yù)期，對雙焦有補(bǔ)庫需求，且鋼廠雙焦庫存低位， 對雙焦價格支撐強(qiáng)，雙焦價格處在階段性反彈中。但動力煤價格下跌，部分電煤將回流 至焦煤端生產(chǎn)，在一定程度上會緩解焦煤供需偏緊的問題，建議前期多單止盈或減倉， 前期未入場者，不建議追高。
能源化工:化工夜盤普漲
原油。隔夜油價小幅收高，來自中國的樂觀前景略微提振了油市情緒。此外近期印度 的原油進(jìn)口量也保持上行，顯示印度需求旺盛，我們預(yù)計油價總體保持 77-90 美元震蕩。 內(nèi)盤方面，隨著中國在春節(jié)過后增加采購力度，建議嘗試正套。
瀝青。2 月第 3 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅回落，出貨量持續(xù)恢復(fù)，廠庫減 社庫增，是冬儲銷售良好的體現(xiàn)。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲放量，市場價格底部得到確 認(rèn)，不過近期現(xiàn)貨市場逐漸從上行轉(zhuǎn)向調(diào)整。瀝青總體自有支撐，但煉廠 3 月排產(chǎn)較多， 短期對瀝青價格形成打壓，風(fēng)險方面關(guān)注瀝青裝置開工率和原油價格波動。
LPG。近期在中東地區(qū)供應(yīng)由于檢修邊際收縮的背景下，美國出口存在明顯攀升，或 填補(bǔ)來自中東的缺口。參考船期數(shù)據(jù)，美國 2 月份 LPG 發(fā)貨量預(yù)計在 483 萬噸，環(huán)比 1 月份增加 13 萬噸。而從更高頻的周度數(shù)據(jù)來看，美國下周預(yù)計發(fā)貨量或達(dá)到 154 萬噸， 如果兌現(xiàn)則是近兩年以來最高的單周出口量。整體而言，隨著美國供應(yīng)增加、國內(nèi) PDH 需求負(fù)反饋，東亞 LPG 市場供應(yīng)緊張的預(yù)期邊際緩解，市場情緒也顯著降溫。往前看， 我們認(rèn)為盤面回調(diào)后或逐漸企穩(wěn)(尤其是 03 之后的合約)，等待市場再平衡后出現(xiàn)新 的機(jī)會。當(dāng)前 PDH 裝置開工率偏低，MTBE 和烷基化裝置開工率較為穩(wěn)定，期價缺乏持續(xù) 性上行驅(qū)動。近期倉單大幅增加，而 PG03 合約面臨倉單注銷的壓力，盤面依舊承壓。
PTA。周一 TA05 合約收盤價 5466 元/噸，較上一交易日上漲 28 元/噸，夜盤持續(xù)大幅 走強(qiáng)。裝置動態(tài):東營威聯(lián) PTA 總產(chǎn)能 250 萬噸/年，整體負(fù)荷 7 成運(yùn)行，考慮設(shè)備故 障，計劃 23 日起短停至月底。需求方面，聚酯開工率已反彈至 83%附近，前期減產(chǎn)檢修 聚酯生產(chǎn)企業(yè)重啟繼續(xù)重啟，如恒科、新鳳鳴、桐昆等，市場整體供應(yīng)量繼續(xù)上漲，預(yù) 計本周會提升至 85%左右，屆時對 PTA 庫存壓力有一定緩解。PTA 加工費(fèi)下行空間不大， 目前估值較低。策略建議:按照目前 TA 的估值來看，此點(diǎn)位可做多，安全邊際較高。
MEG。周一 EG05 合約收盤價 4242 元/噸，較上一交易日上漲 46 元/噸，夜盤持續(xù)走強(qiáng)。 裝置動態(tài):武漢石化 28 萬噸/年的 MEG11 月份停車檢修，目前檢修結(jié)束，于 2 月 15 日 投料重啟，預(yù)計本周末左右見產(chǎn)品;富德能源 50 萬噸/年的 MEG2 月 19 日開始停車檢修， 預(yù)計持續(xù) 10 天左右。策略建議:本周可以繼續(xù)適當(dāng)短多，周內(nèi)多單可繼續(xù)持有。
PVC。周一 V05 合約收盤價 6404 元/噸，較上一交易日上漲 66 元/噸，漲幅 1.04%， 夜盤持續(xù)拉漲。油價止跌反彈，塑化鏈全線拉升，反彈至半月新高，PVC 漲幅靠前。電 石、燒堿價格持續(xù)走弱，但液氯價格穩(wěn)中有漲，PVC 單環(huán)節(jié)利潤虧損較為嚴(yán)重，重點(diǎn)關(guān) 注是否有企業(yè)因利潤虧損而主動降負(fù)外售液氯。PVC 市場需求剛需穩(wěn)定，并無過多亮點(diǎn)， 社庫、廠庫雙雙小幅去化，但是持續(xù)性仍需要驗證。策略建議:短期保持觀望。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 0.12%，報收 2569 元/噸。夜盤上漲 1.41%，報 收 2584 元/噸。消息面上，伊朗 ZPC 一套 165 萬噸/年裝置較低負(fù)荷運(yùn)行，另外一套 165 萬噸/年裝置維持停車，計劃本周重啟。寧夏寶豐 MTO 裝置本周無外采計劃，一期 150 萬噸/年甲醇裝置預(yù)計 2.24 日恢復(fù)生產(chǎn)。受煤價大幅下跌后上游生產(chǎn)利潤部分恢復(fù)影響， 春檢的提前啟動尚不及市場預(yù)期。且臨近月底，西北地區(qū)天然氣制甲醇裝置或?qū)⒅鸩郊?中恢復(fù)，疊加部分前期檢修的煤頭裝置恢復(fù)，供應(yīng)端壓力漸顯，需要密切關(guān)注甲醇裝置 實(shí)際的春檢計劃。寧波富德 60 萬噸/年 MTO 裝置檢修如期落地，預(yù)計停車 10 天左右，需求將有一定損失，但在前期的下跌中已有計價。目前來看，甲醇經(jīng)過震蕩筑底后已開 始企穩(wěn)反彈，短期情緒上會受供應(yīng)存恢復(fù)預(yù)期和需求損失的利空影響。然煤價止跌轉(zhuǎn)漲、 外盤裝置重啟仍然不及預(yù)期、元宵節(jié)后傳統(tǒng)需求恢復(fù)尚可以及港口庫存偏低等支撐因素 仍在，05 合約當(dāng)下的基本面仍有支撐。而且目前期現(xiàn)基差位于近 5 年最高位，甲醇下跌 空間亦將受限，疊加 3 月初重要會議招開前宏觀利好預(yù)期的助推，建議前期多單繼續(xù)持 有或逢低布局 05 合約多單。
棉花棉紗。2 月 20 日，鄭棉止跌反彈，報收 14370 元/噸(+200)，棉紗震蕩走強(qiáng)， 報收 21360 元/噸(+215)?，F(xiàn)貨方面，整體交投較淡，紡企棉花庫存已至常規(guī)水平， 紡企增量補(bǔ)庫意愿淡。從基本面上看，供應(yīng)端壓力上升，截至 2 月 20 日，新疆棉花累 計加工 555.45 萬噸，同比增加 28.84 萬噸，漲幅 5.7%。傳統(tǒng)旺季即將開始，強(qiáng)預(yù)期仍 需時間驗證。
有色金屬:強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期抬頭，有色板塊快速拉升
銅。寄望中國需求回暖，滬銅上漲。周一倫銅收漲 1.13%，滬銅 03 合約日盤收漲 0.75%， 夜盤收漲 0.79%。中國 1 月房價回暖，一線城市新房價格環(huán)比轉(zhuǎn)漲，二三線降勢趨緩。1 月大中城市房價繼續(xù)回升，釋放出更加清晰的地產(chǎn)回暖信號。在政府持續(xù)推出穩(wěn)增長措 施后，市場信心改善。1 月 M2 增速 12.6%，創(chuàng) 2016 年 5 月以來最高。周一 SMM 全國主 流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五增加 0.45 萬噸至 32.99 萬噸，雖然進(jìn)口銅到貨量仍不多，但 下游消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，庫存繼續(xù)上升。銅價上漲后，預(yù)計進(jìn)一步抑制現(xiàn)貨市場需求。關(guān)注歐美 時段公布的 2 月歐美制造業(yè) PMI 初值。
鋁。云南減產(chǎn)落地，鋁價上漲。上周五倫鋁收漲 3.01%，滬鋁 03 合約日盤收漲 1.32%， 夜盤收漲 0.59%。中國鋁主產(chǎn)地云南因電力供應(yīng)緊張，開始減產(chǎn)。此次要求壓減負(fù)荷量 約為 100 萬千瓦，理論影響產(chǎn)能近 74 萬噸/年。中國 1 月新房價格一年來首次上漲，另 有一項調(diào)查顯示，中國 16 個城市的房屋銷售連續(xù)第三周上漲，房地產(chǎn)市場回暖，在持 續(xù)的穩(wěn)增長措施下，市場信心改善。周一 SMM 鋁錠社會庫存 123.3 萬噸，較上周四庫存 增加 1.7 萬噸。隨著云南減產(chǎn)落地，供應(yīng)端縮減，而下游開工逐漸提升，預(yù)計季節(jié)性的 大幅累庫趨近尾聲。IAI:1 月全球原鋁產(chǎn)量同比增長 3.4%至 583.6 萬噸。
工業(yè)硅。2 月 20 日主力報收 17470 元/噸，漲 0.55%?，F(xiàn)貨方面，近期現(xiàn)貨價格上漲， 1 月中下旬硅料價格出現(xiàn)反彈，正月十五過后有機(jī)硅全線產(chǎn)品價格上漲，下游需求持續(xù) 修復(fù)，價格下方存在支撐。近期市場強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期抬頭，預(yù)計短期硅價將觸底反彈。
農(nóng)產(chǎn)品: 油脂延續(xù)強(qiáng)勢
油脂。昨日油脂延續(xù)漲勢，收出三連陽。一方面，目前市場對中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有較好 預(yù)期，因此大宗商品普遍有走強(qiáng)的跡象;另一方面隨著齋月備貨期的來臨，棕櫚油需求 好轉(zhuǎn)，根據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計 2 月 1-20 日馬棕出口量環(huán)比增加 33%;此外，南美大豆的天氣 炒作也仍在進(jìn)行，阿根廷和巴西大豆產(chǎn)量可能會進(jìn)一步下調(diào)。因此，預(yù)計近期油脂有望 延續(xù)強(qiáng)勢。
豆粕/菜粕。截至 2 月 17 日巴西大豆收割率為 17%，去年同期 24%，進(jìn)度較慢。阿根 廷還是處于天氣市場，且 USDA 對于阿根廷產(chǎn)量的預(yù)估，市場預(yù)測還有下調(diào)空間，短期 豆粕跟隨 CBOT 大豆區(qū)間震蕩。建議區(qū)間操作。
蘋果。全國庫存下降 1.69%。近期客商采購低價貨及小果較多，多數(shù)轉(zhuǎn)存為主，發(fā)市 場不多。近期有部分外貿(mào)客商尋中小果。果農(nóng)惜售情緒較高。產(chǎn)地蘋果整體交易量下降， 批發(fā)市場到貨少出貨慢，暫無貨源積壓,行情基本不變。近期寒潮降溫來襲，將影響市場到車量。操作上，建議觀望為主。
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