2023.03.01
宏觀金融衍生品:指數(shù)延續(xù)震蕩走勢
【資料圖】
股指期貨。周二指數(shù) V 型反轉，創(chuàng)業(yè)板指漲近 1%，兩市成交額維持 7500 億元水平。 受到美聯(lián)儲加息預期升溫的影響，北向資金持續(xù)流出。臨近兩會，政策預期即將兌現(xiàn)， 市場觀望情緒加重。指數(shù)預計延續(xù)震蕩走勢，兩會后主線有望進一步明朗。
黑色系板塊:高位震蕩
螺卷:當下成本端的支撐依然比較強，但繼續(xù)上行需要鋼材利潤超預期表現(xiàn)，目前 看還比較難，預計盤面延續(xù)震蕩。
鐵礦。受到港下降，疏港回升影響，本周港口鐵礦開始去庫。鐵礦階段性基本面仍 較好，單邊上 05 仍建議逢低做多，下半年供需基本面轉向寬松，套利建議 5-9 正套。
雙焦。應急管理部要求嚴抓嚴管礦山安全，立即開展礦山重大安全隱患專項整治， 山西、內蒙古、陜西多地已展開檢查行動，焦煤供應短期仍有收縮預期，兩會前煤價預 計繼續(xù)維持高位，焦炭受成本影響短期也難以大幅下跌，雙焦價格將維持高位震蕩。
鐵合金。雙硅情緒較為穩(wěn)定，盤面隨黑色波動。內蒙坍塌事故拉高雙焦價格，對能 源依賴程度較高的硅鐵影響較大，蘭炭價格回升 115 元/噸，錳礦價格回落。雙硅基本 面都偏弱，供給高位，需求雖有回升但整體較低，建議空硅鐵多硅錳。
玻璃純堿。純堿開工拉滿，需求端光伏頂住浮法的頹勢，整體庫存低位震蕩，現(xiàn)貨 報價華北地區(qū)上調 150 元/噸，其余各地均有不同程度的上漲，視作一個良好信號，純 堿有望突破 3200 點，多單考慮持有，視情況逢低買入。玻璃基本面偏弱，庫存處在歷史高位(超 8000 萬重量箱)，下游地產需求窗口尚未完全打開，回暖跡象出現(xiàn)但不明 朗，市場情緒偏觀望，不過價格 1500 元支撐位穩(wěn)定，建議逢低買入。
能源化工:PVC 走勢稍弱
原油。原油在宏觀壓力和下方收儲價之間運行，美原油在 72-85 美元，布倫特在 77-90 美元震蕩。俄羅斯 3 月即將減產以及我國原油需求增加或使原油短期抵消宏觀面帶來的 壓力，隔夜油價小幅反彈，建議區(qū)間下沿附近擇機做多。另需關注 3 月 10 日和 14 日的 就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)。
瀝青。2 月第 4 周瀝青產業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率變化不大，出貨量持續(xù)恢復，庫存 繼續(xù)由廠庫轉向社庫，是冬儲銷售良好的體現(xiàn)。近期現(xiàn)貨市場逐漸從上行轉向調整，且 煉廠 3 月排產較多，短期對瀝青價格形成打壓，關注 3700 支撐表現(xiàn)及排產兌現(xiàn)情況。
LPG。3 月沙特 CP 預期下調，丙丁烷預期跌幅均超 70 美元每噸，進口成本有望高位 回落。供應端中東地區(qū)的階段性收緊前期對 LPG 近端市場結構起到一定支撐，但美國貨 源出口提升有望填補部分中東短期缺口。國內深加工項目增加檢修安排，推動需求收縮 強化市場看跌預期。國內現(xiàn)貨價格因煉廠氣增供而承壓加劇。倉單高位下盤面維持深度 貼水，整體來看，當下市場驅動有限，PG 盤面在主力合約切換到 2304 后倉單壓力消退， 關注 PDH 利潤的修復情況。
PTA。昨日 TA 領漲聚酯鏈，按照目前 PTA 的估值水平來看，庫存水平中性偏上疊加 存在 05 合約去庫的拐點，目前盈虧平衡略虧損的估值仍是偏低。錨定布油 82-85 美元/ 桶對應 TA 下方 5200-5400 元/噸存在支撐。下游聚酯開工率反彈至 83%附近，TA 開工率 上升至 76%左右，供需雙增。策略建議:此點位做多安全邊際較高，多單繼續(xù)持有。
MEG。EG 本輪反彈尚未結束，顯性庫存輕微去庫，但是隱性庫存持續(xù)累庫，從另一 角度可以證明下游終端正反饋持續(xù)和投機性補庫仍存在，需求端存在一定支撐，預計乙 二醇整體供需平衡要到 4 月份以后才會存在月度去庫的格局，但是江蘇一套 90 萬噸裝 置于上周末開始投料，上方反彈空間收到壓制。策略建議:本周可輕倉嘗試做多，上周 多單可持續(xù)持有。
PVC。目前短期電石原料價格止跌上漲，燒堿價格還在下跌，產業(yè)盈利預期承壓。目 前內需恢復成色一般，出口方面印度季節(jié)性補庫已見頂回落，05 合約在目前高供給、高 庫存的供需矛盾下，還是需要依靠壓低利潤，倒逼企業(yè)減產來緩解。成本和供需劈叉， 盤面維持成本邏輯定價持續(xù)性不足，策略建議:05 合約 6300 以上偏空對待，前期空單 持續(xù)持有，59 反套持續(xù)持有。重點關注:兩會和春檢力度。
甲醇。煤炭止?jié)q回落，甲醇順勢回調。近期煤頭和氣頭裝置集中重啟以及寧夏寶豐 三期 240 萬噸/年甲醇新裝置 3 月的投產預期給市場帶來了一定利空。伊朗甲醇裝置亦 開始陸續(xù)重啟，預計 3 月底開始甲醇進口量將大幅增加。但隨著春檢計劃陸續(xù)出具，近 端仍維持供應恢復偏緩的狀態(tài)。傳統(tǒng)需求步入“金三銀四”，寧波富德預計于近日重啟， 中原大化及江蘇斯爾邦 3 月均有重啟預期，需求仍有期待。甲醇供需預期雙增，在高基 差支撐下，期價下跌空間有限，建議 05 合約前期多單繼續(xù)持有或者逢回調做多。
棉花棉紗。供需寬松，新疆棉花累計加工量已超去年同期水平，日加工量維持高位， 增產已成定局，需求雖有改善但不及預期，下游紡織企業(yè)訂單仍較少，原料庫存處于較 高水平，紡企主動補庫意愿不強，使得棉價上方承壓。但下方受成本支撐，不宜過份看 空棉價。
有色金屬:美元高位運行，有色漲跌互現(xiàn)
銅。海外再度押注中國消費，銅價走強。周二倫銅收漲 1.65%，滬銅主力合約日盤 收漲 0.49%，夜盤收漲 1.50%。歐洲通脹數(shù)據(jù)再超預期，歐洲央行很有可能會在下個月 的會議上推進加息 50 個基點的意向。美聯(lián)儲貼現(xiàn)利率會議紀要顯示克利夫蘭聯(lián)儲、圣 路易斯聯(lián)儲和明尼阿波利斯聯(lián)儲的董事會成員投票支持將貼現(xiàn)率提高 50 個基點。歐美 加息路徑預期整體上抬。海外經濟壓力進一步擴大，隔夜美歐股市均收跌，市場或再度 押注中國強復蘇，銅價承壓上漲，但美元仍有繼續(xù)反彈可能，價格上方存在較大壓力。 基本面，Grasberg 銅礦恢復運營，預計原料端趨緊的態(tài)勢將逐步改善。現(xiàn)貨市場，銅價 下跌成交環(huán)比改善，但下游消費恢復偏慢，訂單不及預期。周一 SMM 社庫較上周五持平， 或暗示庫存見頂，旺季預期尚難證偽。預計短期銅價高位震蕩為主。
鋁。鋁價止跌企穩(wěn)，靜待庫存拐點。周二倫鋁收跌 0.19%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.24%，夜盤收跌 0.24%。LME 發(fā)布公告稱立即暫停任何新的俄羅斯原鋁、銅、鉛、鎳或 鋁合金的 LME 注冊倉單，該規(guī)定適用于存儲在美國的 LME 上市倉庫，目前儲存于 LME 美 國倉庫的俄鋁為 400 噸。該消息總體偏中性，對供需影響較小，但是結構上會使得海外 鋁相對偏緊，需要更高的現(xiàn)貨溢價來打開國內出口窗口。鋁本身短期基本面矛盾仍不突 出，周一 SMM 社會庫存較上周四增加 2 萬噸至 126.8 萬噸，庫存較往年處于偏高水平， 而消費端恢復偏慢。目前高位成本在萬八附近，下方存在一定支撐。中長期依然看好國 內消費，預計二季度去庫較為流暢，策略上關注低多機會，等待庫存拐點到來。
工業(yè)硅。周二主力漲 0.23%?，F(xiàn)貨方面 1 月產量減量，上周開始小幅去庫，需求端 多晶硅產量持續(xù)釋放對工業(yè)硅需求量保持增長，觀望 3 月招標情況，有機硅利潤由負轉 正對原材料采購呈現(xiàn)恢復趨勢，鋁合金方面行業(yè)維持按需補庫為主。建議波段操作。
農產品:美豆破位下跌，下游油強粕弱
油脂。昨日油脂走勢，近期呈現(xiàn)拐頭向下的走勢。一方面因為美聯(lián)儲進一步加息預 期加強，商品普遍承壓;另一方面隨著巴西大豆進入收割期，出口逐漸轉向南美，美豆 的出口數(shù)據(jù)下滑。不過豆粕大跌，在油粕套利方面對油脂有一定的支撐，預計近期油脂 將出現(xiàn)回調，但空間不會太大。
豆粕/菜粕。本周 USDA 出口檢驗數(shù)據(jù)不及預期，不及前一周的一半。且后續(xù)南美的 天氣逐漸轉好，天氣炒作基本結束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最終產量，市場 大豆需求開始陸續(xù)轉至巴西。國內豆粕需求不佳，庫存持續(xù)累庫，供需雙弱。短期豆粕 跟隨 CBOT 大豆跌破區(qū)間下沿，建議順勢做空。
蘋果。全國庫存下降 1.64%。近幾日產地整體成交量明顯不及之前，發(fā)市場不多。 果農惜售情緒較高。近段時間山西地區(qū)冷庫出貨積極性比較高。產地蘋果整體交易量下
降，市場行情較差，批發(fā)市場到貨少出貨慢，暫無貨源積壓,行情基本不變。近期寒潮 降溫來襲，將影響市場到車量。操作上，建議觀望為主。
生豬。昨日 2305 合約較上周五下跌 2.48%。主要因收儲消息面帶來的利好已經得到 兌現(xiàn)，盤面逐漸回歸基本面。目前處于一個供應偏松，價格階段性觸頂，沒有支撐價格 繼續(xù)上漲的局面。因此在三月份可能會存在供需的博弈，預計盤面震蕩下行。
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期市有風險，投資需謹慎!
