2023.03.03
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宏觀金融衍生品:指數(shù)偏強(qiáng)震蕩
股指期貨。周四市場(chǎng)震蕩調(diào)整，受新能源板塊的拖累，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱。海外加 息預(yù)期升溫，美元指數(shù)偏強(qiáng)震蕩。1 月制造業(yè) PMI 超預(yù)期回升，反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快修 復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。短期指數(shù)或維持偏強(qiáng)震蕩格局，建議逢低進(jìn)行布局。
黑色系板塊:品種分化
螺卷:鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，螺紋供應(yīng)和需求都延續(xù)回升，連續(xù)兩周去庫，熱卷產(chǎn)量基本持 平，需求環(huán)比回升，連續(xù)三周去庫，螺紋熱卷庫存壓力都不大。本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升 明顯放緩，基本持平，這也會(huì)一定程度緩解鋼材供應(yīng)壓力，操作上建議逢低做多。
鐵礦。鐵水產(chǎn)量回升速度放緩，但同比依然保持增量，鋼口開始去庫，鐵礦價(jià)格延 續(xù)上漲操作上建議多單繼續(xù)持有，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。山西、內(nèi)蒙古、陜西多地已展開安全檢查行動(dòng)，焦煤供應(yīng)短期偏緊，兩會(huì)前 煤價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)維持高位，焦炭受成本影響短期也難以大幅下跌，雙焦價(jià)格將繼續(xù)高位震 蕩。
鐵合金。PMI 數(shù)據(jù)推動(dòng)黑色盤面，雙硅情緒較為穩(wěn)定，盤面隨黑色波動(dòng)。蘭炭?jī)r(jià)格 回升 115 元/噸后持穩(wěn)，錳礦價(jià)格回落。雙硅基本面都偏弱，供給高位，需求雖有回升 但整體較低，建議空硅鐵多硅錳。
玻璃純堿。純堿開工拉滿，需求端光伏頂住浮法的頹勢(shì)，整體庫存低位震蕩，現(xiàn)貨 報(bào)價(jià)華北地區(qū)上調(diào) 150 元/噸，其余各地均有不同程度的上漲，視作一個(gè)良好信號(hào)，純
堿有望突破 3200 點(diǎn)，多單考慮持有，視情況逢低買入。玻璃基本面偏弱，庫存處在歷 史高位(超 8000 萬重量箱)，下游地產(chǎn)需求窗口尚未完全打開，回暖跡象出現(xiàn)但不明 朗，市場(chǎng)情緒偏觀望，不過價(jià)格 1500 元支撐位穩(wěn)定，建議逢低買入。
能源化工:瀝青棉花盤中大漲
原油。原油在宏觀壓力和下方收儲(chǔ)價(jià)之間運(yùn)行，美原油在 72-85 美元，布倫特在 77-90 美元震蕩。我國原油需求增加憧憬短期抵消宏觀面帶來的壓力，昨日油價(jià)總體原地震蕩。 建議區(qū)間下沿附近擇機(jī)做多為主，另需關(guān)注 3 月 10 日和 14 日的就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)。
瀝青。3 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行，出貨量略有下降，庫存持續(xù) 上行但社庫增速較往年稍慢。瀝青昨日大漲，去年冬儲(chǔ)以來下游備貨情緒一直比較樂觀， 累庫主要發(fā)生在社庫，廠庫平穩(wěn)，顯示傳統(tǒng)淡季煉廠出貨順暢以及貿(mào)易商看好后市。此 外成本端美原油接近下方重要收儲(chǔ)支撐位以及港口稀釋瀝青港口庫存低位也對(duì)瀝青形 成支撐，瀝青大方向維持向上觀點(diǎn)。
LPG。3 月沙特阿美出口官價(jià)出臺(tái)，跌幅較先前預(yù)期收窄。近期美國貨供應(yīng)相對(duì)充裕， 填補(bǔ)部分中東檢修形成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)動(dòng)了國際市場(chǎng)進(jìn)行再平衡。由于前 期盤面回調(diào)基本消化 CP 利空，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注 PDH 裝置利潤(rùn)修復(fù)及對(duì)石腦油的裂解替代 情況。若 PDH 利潤(rùn)修復(fù)至平衡點(diǎn)區(qū)間，可擇機(jī)短多;反之維持低位震蕩思路。
PTA。昨日日盤 TA 高位震蕩，夜盤維持盤整。3 月多套大廠裝置爆出春季檢修計(jì)劃 (其中包括英力士珠海 125 萬噸裝置，恒力石化 1#220 萬噸裝置，港虹石化 250 萬噸裝 置等)，供應(yīng)增幅低于預(yù)期，PTA 去庫拐點(diǎn)基本已經(jīng)被證實(shí)會(huì)發(fā)生在 3 月，預(yù)計(jì)整體 3 月份去庫幅度將超過 20 萬噸左右。需求方面來看，聚酯負(fù)荷恢復(fù)至 8 成以上、江浙織 機(jī)開工率 7-8 成和產(chǎn)銷情況來看，整體內(nèi)需環(huán)比改善，終端正反饋仍在持續(xù)中，但持續(xù) 性仍值得關(guān)注。策略建議:多單繼續(xù)持有。
MEG。EG 主力合約昨日日盤震蕩下行，整體表現(xiàn)在聚酯鏈中偏弱，夜盤持續(xù)下跌， 港口庫存較上一統(tǒng)計(jì)周期有所累庫，累庫幅度 3 萬噸偏上，高庫存壓制價(jià)格反彈。策略 建議:前期多單可部分止盈，回撤后可逢低做多。
PVC。本周 V05 合約在上半周回撤后，維持震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)多空對(duì)峙，觀望情緒較濃， 關(guān)注兩會(huì)及春檢裝置狀態(tài)。目前短期電石原料價(jià)格止跌上漲，燒堿價(jià)格還在下跌，產(chǎn)業(yè) 盈利預(yù)期承壓。目前內(nèi)需恢復(fù)成色一般，出口方面印度季節(jié)性補(bǔ)庫已見頂回落，05 合約 在目前高供給、高庫存的供需矛盾下，還是需要依靠壓低利潤(rùn)，倒逼企業(yè)減產(chǎn)來緩解。 成本和供需劈叉，盤面維持成本邏輯定價(jià)持續(xù)性不足，策略建議:05 合約 6300 以上偏 空對(duì)待，前期空單持續(xù)持有，59 反套持續(xù)持有。
甲醇。隨著內(nèi)地和港口庫存近兩周內(nèi)的連續(xù)去化，甲醇的社會(huì)庫存同步高位回落至 113.54 萬噸的歷年最低位。庫存壓力不大的背景下，3 月甲醇供需預(yù)期雙增。在高基差 支撐下，期價(jià)的下跌空間有限。仍建議 05 合約前期多單繼續(xù)持有或者逢低做多，需關(guān) 注新增產(chǎn)能投放、MTO 裝置恢復(fù)不及預(yù)期以及煤價(jià)下行等風(fēng)險(xiǎn)因素的擾動(dòng)。
棉花棉紗。鄭棉強(qiáng)勢(shì)上漲(+2.12%)，主要驅(qū)動(dòng)力:1. PMI 數(shù)據(jù)走強(qiáng)，提振消費(fèi)預(yù) 期;2.與棉花替代性、關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的 PTA 漲幅超過 2%，比價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn);3. “金三銀四” 消費(fèi)旺季來臨，需求向好期待有所加強(qiáng)。鄭棉能否出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，需關(guān)注下游訂單的 實(shí)際情況以及相關(guān)政策的出臺(tái)。
有色金屬:美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，有色承壓下行
銅。美元?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，銅價(jià)承壓。周四倫銅收漲 0.16%，滬銅主力合約日 盤收漲 1.96%，夜盤收跌 0.80%。隔夜公布的美國當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)再次下降，就業(yè) 市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，美國進(jìn)一步加息預(yù)期上升，美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。海外礦山事故不斷 Grasberg 銅礦恢復(fù)運(yùn)營，Mopani 發(fā)生事故致工人死亡后暫停一個(gè)礦井作業(yè)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)， 樂觀預(yù)期下成交尚可，冶煉廠看好出口機(jī)會(huì)，流通貨源較前幾日有所收緊。下游實(shí)際消 費(fèi)恢復(fù)偏慢，訂單不及預(yù)期。周一 SMM 社庫較上周五持平，或暗示庫存見頂，旺季預(yù)期 尚難證偽。后續(xù)預(yù)期逐步向現(xiàn)實(shí)靠攏，基本面定價(jià)權(quán)重將逐步增加，預(yù)期對(duì)價(jià)格的推動(dòng) 作用有限，短期銅價(jià)或維持高位震蕩。
鋁。累庫趨緩，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。周四倫鋁收跌 1.98%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.54%， 夜盤收跌 0.32%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)接貨方信心增強(qiáng)，成交較為活躍。周四 SMM 社會(huì)庫存較周一 增加0.1萬噸至126.9萬噸，累庫趨緩，關(guān)注下周去庫可能。目前高位成本在萬八附近， 下方存在一定支撐。中長(zhǎng)期依然看好國內(nèi)消費(fèi)，預(yù)計(jì)二季度去庫較為流暢，策略上關(guān)注 低多機(jī)會(huì)，等待庫存拐點(diǎn)到來。
工業(yè)硅。周四主力跌 0.09%。現(xiàn)貨方面上周開始小幅去庫，需求端消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱， 昨日硅料價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，DMC、107 膠價(jià)格較上周有所下降，多晶硅、鋁合金維持按需補(bǔ) 庫為主。建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品:棕櫚油創(chuàng)年內(nèi)新高
油脂。油脂昨日繼續(xù)上漲，其中棕櫚油價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高。除了之前齋月備貨旺季， 印尼限制出口等利好之外，近期印度取消葵花籽油進(jìn)口免稅額度，黑海協(xié)議續(xù)簽前景存 在不確定，以及東南亞遭遇暴雨影響產(chǎn)量也進(jìn)一步提振價(jià)格。預(yù)計(jì)在 3 月 10 日 mpob 報(bào) 告公布前棕櫚油將維持強(qiáng)勢(shì)。
豆粕/菜粕。本周 USDA 出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，不及前一周的一半。且后續(xù)南美的 天氣逐漸轉(zhuǎn)好，天氣炒作基本結(jié)束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最終產(chǎn)量，市場(chǎng) 大豆需求開始陸續(xù)轉(zhuǎn)至巴西。國內(nèi)豆粕需求不佳，庫存持續(xù)累庫，供需雙弱。短期豆粕 跟隨 CBOT 大豆跌破區(qū)間下沿，建議順勢(shì)做空。
蘋果。全國庫存較上周下降 1.64%。目前處于供應(yīng)壓力不大同時(shí)需求較弱的局面。 市場(chǎng)整體行情比較清淡，暫無貨源積壓,客商態(tài)度逐漸趨于謹(jǐn)慎，行情基本不變。多數(shù) 客商備貨可供應(yīng)至清明節(jié)。隨著氣溫的回升，批發(fā)市場(chǎng)的到貨量比之前稍有增加.操作 上，建議觀望為主。
生豬。昨日 2305 合約上漲 0.52%。樣本屠企日度屠宰量近兩日呈下降趨勢(shì)。散戶對(duì) 低價(jià)不認(rèn)可，出欄積極性不強(qiáng)。養(yǎng)殖公司縮量意欲提漲，效果未及預(yù)期。目前處于一個(gè)供應(yīng)偏松，價(jià)格階段性觸頂，下游端走貨不暢但集團(tuán)場(chǎng)或縮量、二育觀望的局面。在三 月份可能會(huì)存在供需的博弈，預(yù)計(jì)近期窄幅震蕩，操作上建議觀望為主。
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