(資料圖)
觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：中性偏多上周四上午起瀝青期貨強(qiáng)勢(shì)上漲，漲幅近160元/噸。盤(pán)面可能在交易對(duì)于原料緊張的預(yù)期，最終緊張與否還是要體現(xiàn)到煉廠開(kāi)工率和產(chǎn)量上面來(lái)。目前來(lái)看2月原料到港量尚可，后續(xù)情況待觀察。盤(pán)面博弈角度來(lái)看，8萬(wàn)手的增倉(cāng)預(yù)計(jì)不會(huì)輕易離場(chǎng)，周五夜盤(pán)原油反彈也帶來(lái)了支撐。在原料交易結(jié)束前，持中性偏多觀點(diǎn)，關(guān)注盤(pán)面減倉(cāng)的情況。
成本：中性俄羅斯3月將減產(chǎn)50萬(wàn)桶日，扭轉(zhuǎn)1季度緊平衡轉(zhuǎn)為去庫(kù)，供應(yīng)沖擊下，需求持續(xù)修復(fù)，近端現(xiàn)貨收緊，推薦sc近1-近2/近2-近3正套策略繼續(xù)持有。 本周中國(guó)公布2月制造業(yè)PMI錄得52.6，為疫情以來(lái)最高值，數(shù)據(jù)的超預(yù)期大幅提振了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求持續(xù)修復(fù)的信心，油價(jià)隨之回升。我們認(rèn)為這可能只是驗(yàn)證中國(guó)需求數(shù)據(jù)的一個(gè)良好開(kāi)端，市場(chǎng)可以對(duì)2季度以及后續(xù)中國(guó)需求繼續(xù)保持快速修復(fù)的持續(xù)性持有更為樂(lè)觀的態(tài)度。關(guān)注本周末兩會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的定調(diào)，若有超預(yù)期聲明，短期關(guān)注油價(jià)上破區(qū)間可能性；若低于預(yù)期，則關(guān)注需求預(yù)期落空配合美國(guó)通脹反復(fù)所帶來(lái)的的下行壓力。 邊際變化來(lái)看，目前美國(guó)處在高位檢修期，進(jìn)料損失月環(huán)比增量約40萬(wàn)桶日，季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)有預(yù)期；國(guó)內(nèi)也將逐步進(jìn)入春檢階段，盡管?chē)?guó)內(nèi)春檢量級(jí)可能并不會(huì)太大，但由于油品庫(kù)存中性、春檢期間供需仍存在節(jié)奏性錯(cuò)配問(wèn)題，且出口利潤(rùn)暫低迷的情況下，國(guó)內(nèi)大幅削減了3月油品出口的計(jì)劃。 節(jié)奏上看，2季度中國(guó)需求修復(fù)同比增量在100萬(wàn)桶日以上，禁運(yùn)背景下俄羅斯上游被迫減產(chǎn)量級(jí)在50-70萬(wàn)桶日，拐點(diǎn)出現(xiàn)在3月。整體來(lái)看，原油仍處于brt75-95震蕩區(qū)間，75底部測(cè)試較為牢固，俄油的被動(dòng)減產(chǎn)和后續(xù)中國(guó)的需求修復(fù)兌現(xiàn)是主要的上行驅(qū)動(dòng)。
開(kāi)工率：中性偏空開(kāi)工率周度整體-0.5%，絕對(duì)值仍在低位，不過(guò)根據(jù)檢修信息預(yù)計(jì)將回升。
投機(jī)需求：偏多社會(huì)庫(kù)存整體+2.32%，社會(huì)庫(kù)繼續(xù)入庫(kù)不過(guò)入庫(kù)速度略有放緩。
剛性需求：偏多瀝青剛需回升。
原料：委內(nèi)瑞拉原油到亞洲發(fā)貨量未恢復(fù)，燃料油到中國(guó)量增
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