2023.03.09 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周三市場呈震蕩走勢，尾盤指數(shù)小幅拉升，上證 50 跌近 1%。在當(dāng)前存量資金博弈下，新的市 場主線尚未形成，市場情緒可能偏謹(jǐn)慎。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有待驗證，同時美聯(lián)儲緊縮邏輯尚未松動，指數(shù)或維持 區(qū)間震蕩，建議暫時保持觀望。
【資料圖】
黑色系板塊 : 關(guān)注需求
螺卷:美聯(lián)儲釋放在昨日商品普跌的背景下，螺紋熱卷表現(xiàn)的相對強(qiáng)勢，鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)螺紋表需環(huán)比大幅回
升，保持較好的去庫節(jié)奏。目前基本面仍支持向上，風(fēng)險點在于海外加息超預(yù)期，做多情緒有所回落，操作上建議短期觀望，逢回調(diào)再做多。
鐵礦。鐵礦石價格高位窄幅震蕩，目前的供需下，鐵礦將會保持去庫，鋼材需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，也給了鐵礦價
格繼續(xù)走強(qiáng)的信心。不過美國超預(yù)期加息升溫，對商品價格還是有些影響，操作上建議觀望，等待回調(diào)再做多。
雙焦。盡管多地開展礦山安全檢查工作，但就周度數(shù)據(jù)來看，洗煤廠精煤日均產(chǎn)量未有明顯下跌，雙焦庫存
甚至繼續(xù)小幅累庫，價格將從高位回落。但下游需求仍有預(yù)期，底部空間不大，雙焦或表現(xiàn)為區(qū)間震蕩偏弱，建
議短期逢反彈輕倉做空。
鐵合金。上周 PMI 數(shù)據(jù)推動黑色盤面，本周市場整體情緒有消退緩和的跡象，前期的階段性上調(diào)進(jìn)入尾聲。 基本面來看，雙硅供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求，需求端有已過拐點反彈，但下游訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，期現(xiàn)商拿貨意愿平平， 基本面偏松，策略上可以做空，或考慮做多硅錳 - 硅鐵價差。
玻璃純堿。2 月 PMI 數(shù)據(jù)超預(yù)期提升市場信心，純堿開工拉滿，需求端光伏頂住浮法的頹勢，整體庫存低位 震蕩，多地現(xiàn)貨報價上調(diào)，受其影響貿(mào)易商大多觀望，視情況逢低買入。國內(nèi)浮法玻璃市場多地報漲 1-2 元。 主 產(chǎn)銷區(qū)沙河廠家?guī)齑姹壬现軠p少 84 萬重量箱，經(jīng)銷商庫存環(huán)比減少 24 萬重量箱，整體處于高位去庫的狀態(tài)，下 游轉(zhuǎn)好，策略上建議多單繼續(xù)持有，可以逢低買入。
能源化工:美國數(shù)據(jù)持續(xù)指向鷹派
原油。昨日延續(xù)跌勢，跌幅略有放緩，美國小非農(nóng)與職位空缺數(shù)指向就業(yè)市場火爆，助推鷹派情緒。其中 ADP 就業(yè)人數(shù)增加 24.2 萬人，強(qiáng)于 20 萬預(yù)期;職位空缺數(shù) 1082.4 萬個，同樣好于預(yù)期。此前鮑威爾證詞放 鷹，首次使用“不平坦”形容通脹前景，為更激進(jìn)的加息敞開大門，宏觀壓力加大。我們認(rèn)為布倫特總體仍維持 77-90 美元區(qū)間震蕩，建議等待低位附近再擇機(jī)做多。
瀝青。3 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行緩慢，出貨量有一定反彈，社庫庫存持續(xù)上行。瀝青冬 儲以來煉廠淡季出貨順暢，貿(mào)易商看好后市，在本輪油價回調(diào)期間走勢較為堅挺，上方關(guān)注 4000 一線壓力，風(fēng) 險方面關(guān)注排產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
LPG。近期美國貨供應(yīng)相對充裕，填補(bǔ)部分中東檢修形成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)動了國際市場進(jìn)行再 平衡。目前 3 月上旬，PDH 開工率或正在見底，這意味著 LPG 價格下跌的空間相對有限，價格持續(xù)上漲的動能 取決于利潤修復(fù)的速度和力度。近日原油市場大幅回落使得 PG 盤面短期壓力增強(qiáng)，價格回落或提供合適買點。
PTA。昨日 TA 日盤基本觸達(dá)前高位置，下午沖高失敗，開始回落，整體波動較大，價格維持在 5800 附近， 夜盤小幅回調(diào)，基差被拉漲，59 正套走出一波流暢行情。PTA-MEG 價差上漲至 1600 以上。成本方面，石腦油 跟隨原油價格開始有小幅回落。策略建議:多單繼續(xù)持有，風(fēng)險偏好低者可部分止盈，59 正套可部分或全部止 盈，TA-EG 價差做闊可部分止盈。
MEG。乙二醇依然在聚酯鏈中表現(xiàn)最弱，連跌 3 個交易日，昨日日盤再度下滑 1.87%。目前乙二醇供應(yīng)存在 增量預(yù)期。廣西華誼、中鹽紅四方、陽煤壽陽等煤制企業(yè)裝置存在重啟預(yù)期，預(yù)計對加劇目前乙二醇庫存壓力。 策略建議:前期多單可部分止盈，回撤后可逢低做多，59 反套可部分止盈。
PVC。昨日 PVC 跟隨塑化鏈全線回調(diào)，跌幅近 1.6%，燒堿價格仍在下跌，尚未見到燒堿價格企穩(wěn)的跡象， 氯堿綜合利潤持續(xù)走低，對于 PVC 是一個利多的支撐點，燒堿開工率目前仍維持高位，還沒有看到氯堿企業(yè)因利 潤虧損而開始減產(chǎn)降負(fù)，其主要原因在于氯價堅挺，呈現(xiàn)以氯補(bǔ)堿。策略建議:短期保持觀望，前期空單持續(xù)持 有。
棉花棉紗。鄭棉昨日震蕩運行，報收 14665 元 / 噸(+0)。新疆棉花加工仍維持高位，棉花商業(yè)庫存同比減 幅縮窄，消費平穩(wěn)復(fù)蘇，供需寬松，無趨勢性驅(qū)動力，短期將維持區(qū)間震蕩。市場關(guān)注點逐漸轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼政策進(jìn)和 新年度棉花種植意向。風(fēng)險提示:宏觀環(huán)境;補(bǔ)貼政策
有色金屬:隔夜參議院證詞增量信息有限，有色小幅回調(diào)
銅。銅價小幅回調(diào)，后續(xù)關(guān)注美國非農(nóng)數(shù)據(jù)。周三倫銅收漲 1.45%，滬銅主力合約日盤收跌 0.98%，夜盤收 漲 0.96%。第二日鮑威爾參議院證詞無太多增量信息，銅價小幅回調(diào)。短期基本面并無明顯矛盾，難以對價格構(gòu) 成驅(qū)動。進(jìn)口比價修復(fù)仍未有大量貨源流入內(nèi)貿(mào)市場，但不排除后續(xù)進(jìn)口流入可能。下游實際消費恢復(fù)偏慢，開 工環(huán)比改善但低于往年水平。周一社會庫存較上周五去庫 0.1 萬噸，或暗示庫存見頂，旺季預(yù)期尚難證偽。鷹派 證詞背后可能暗示本周繼續(xù)超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)，美元仍有反彈壓力，銅價預(yù)計仍將承壓，關(guān)注周五美國非農(nóng)就業(yè) 數(shù)據(jù)。
鋁。鋁價震蕩運行，等待庫存拐點。周三倫鋁收漲 0.51%，滬鋁主力合約日盤收跌 0.54%，夜盤收漲 0.14%。隔夜鮑威爾參議院證詞總體沒有太多增量信息，此前市場 3 月加息 50bp 預(yù)期基本打滿，對市場影響有 限。供應(yīng)方面，云南鋁廠均已完成此次減產(chǎn)工作，且四川貴州復(fù)產(chǎn)偏慢，西南各省降水依然偏少。需求方面，下 游開工環(huán)比繼續(xù)改善，但仍處于歷年偏低水平。周一 SMM 社會庫存為 126.9 萬噸，較上周四持平，去庫節(jié)點較 往年延后。另外，保供壓力下煤價回調(diào)，支撐減弱，目前對應(yīng)成本在萬七附近。預(yù)計在消費難以充分改善的情況 下，鋁價向上突破壓力較大，短期或維持震蕩運行，關(guān)注庫存變化。
工業(yè)硅。周三主力漲 0.26%?，F(xiàn)貨方面上周庫存抬升，當(dāng)前庫存處于歷史同期高位，需求端硅料、DMC、 107 膠價格出現(xiàn)松動，部分單體企業(yè) 3 月中下旬檢修 DMC 產(chǎn)量預(yù)計下降，多晶硅、鋁合金維持按需補(bǔ)庫為主。 累庫壓力下價格難以大幅上漲，建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品 :USDA 月度報告偏利多
油脂。昨日油脂連續(xù)第三日下跌。今天凌晨 USDA 公布 3 月供需報告，其中阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度遠(yuǎn)超市 場預(yù)期，導(dǎo)致全球大豆產(chǎn)量及期末庫存均出現(xiàn)下調(diào)，因此本次報告對油脂影響偏利多。預(yù)計今日油脂或出現(xiàn)反 彈，但油脂中長線下跌趨勢已經(jīng)形成，短線的反彈反而是逢高做空的機(jī)會。
豆粕 / 菜粕。USDA3 月供需報告顯示，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估 3300 萬噸，預(yù)期 3665 萬噸，前值 4100 萬 噸;阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)估 4000 萬噸，市場預(yù)期 4341 萬噸，前值 4700 萬噸。庫存方面，美國下調(diào)大豆庫存 0.15 億蒲式耳，上調(diào)玉米庫存 0.75 億蒲式耳至 13.42 億蒲式耳。此次報告對大豆中性偏多，對玉米中性偏空。
蘋果。全國庫存較上周下降 1.78%。果農(nóng)惜售情緒增強(qiáng)，個別副產(chǎn)區(qū)行情趨弱。市場整體行情比較清淡，暫 無貨源積壓 , 客商態(tài)度逐漸趨于謹(jǐn)慎，行情基本不變。多數(shù)客商備貨可供應(yīng)至清明節(jié)。隨著氣溫的回升，批發(fā)市 場的到貨量比之前稍有增加 . 操作上，建議觀望為主。
生豬。昨日 2305 合約下跌 1.19%。現(xiàn)貨豬價整體偏弱，養(yǎng)殖端出欄積極性稍強(qiáng)。目前處于一個供應(yīng)偏松， 下游端走貨一般，二育觀望的局面。屠企日度屠宰量連續(xù)下降，多消耗庫存為主。在三月份可能會存在供需的博 弈，預(yù)計近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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