2023.03.10 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周四指數(shù)下探回升，尾盤(pán)小幅回落，個(gè)股漲跌參半，兩市成交額 7567 億元。在當(dāng)前存量資金博 弈下，新的市場(chǎng)主線(xiàn)尚未形成，市場(chǎng)情緒可能偏謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有待驗(yàn)證，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮邏輯尚未松 動(dòng)，指數(shù)或維持區(qū)間震蕩，建議暫時(shí)保持觀望。
黑色系板塊 : 關(guān)注需求
(資料圖)
螺卷:美聯(lián)儲(chǔ)釋放在昨日商品普跌的背景下，螺紋熱卷表現(xiàn)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)螺紋表需環(huán)比大幅回
升，保持較好的去庫(kù)節(jié)奏。目前基本面仍支持向上，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于海外加息超預(yù)期，做多情緒有所回落，操作上建議短期觀望，逢回調(diào)再做多。
鐵礦。鐵礦石價(jià)格高位窄幅震蕩，目前的供需下，鐵礦將會(huì)保持去庫(kù)，鋼材需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，也給了鐵礦價(jià)
格繼續(xù)走強(qiáng)的信心。不過(guò)美國(guó)超預(yù)期加息升溫，對(duì)商品價(jià)格還是有些影響，操作上建議觀望，等待回調(diào)再做多。
雙焦。昨日鋼聯(lián)發(fā)布的鋼材周度表需數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，后市需求仍有期待，雙焦價(jià)格受此影響出現(xiàn)回升。短期在需求無(wú)法證偽且礦山安全檢查增多的情況下，雙焦價(jià)格不會(huì)大幅下跌。但當(dāng)前價(jià)格已行至較高位，近期盤(pán)面將維持高位區(qū)間震蕩，建議逢回調(diào)做多。
鐵合金。上周 PMI 數(shù)據(jù)推動(dòng)黑色盤(pán)面，本周市場(chǎng)整體情緒有消退緩和的跡象，前期的階段性上調(diào)進(jìn)入尾聲。 基本面來(lái)看，雙硅供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求，需求端有已過(guò)拐點(diǎn)反彈，但下游訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，期現(xiàn)商拿貨意愿平平， 基本面偏松，策略上可以做空，或考慮做多硅錳 - 硅鐵價(jià)差。
玻璃純堿。2 月 PMI 數(shù)據(jù)超預(yù)期提升市場(chǎng)信心，純堿開(kāi)工拉滿(mǎn)，需求端光伏頂住浮法的頹勢(shì)，整體庫(kù)存低位 震蕩，多地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，受其影響貿(mào)易商大多觀望，視情況逢低買(mǎi)入。國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)多地報(bào)漲 1-2 元。 主 產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)沙河廠(chǎng)家?guī)齑姹壬现軠p少 84 萬(wàn)重量箱，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存環(huán)比減少 24 萬(wàn)重量箱，整體處于高位去庫(kù)的狀態(tài)，下 游轉(zhuǎn)好，策略上建議多單繼續(xù)持有，可以逢低買(mǎi)入。
能源化工:隔夜油價(jià)重挫，注意低開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)
原油。昨日延續(xù)跌勢(shì)，隨著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐漸深化，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退及石油剛性需求的損失擔(dān)憂(yōu)加重， 前晚美國(guó)小非農(nóng)與職位空缺數(shù)數(shù)據(jù)指向就業(yè)市場(chǎng)火爆，助推鷹派情緒并加大了宏觀壓力。今天美國(guó)將公布大非農(nóng) 和失業(yè)率數(shù)據(jù)，關(guān)注可能對(duì)市場(chǎng)形成的沖擊，我們認(rèn)為布倫特總體仍維持 77-90 美元區(qū)間震蕩，建議等待低位附 近再擇機(jī)做多。
瀝青。3 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠(chǎng)開(kāi)工率上行緩慢，出貨量有一定反彈，社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行。瀝青冬 儲(chǔ)以來(lái)煉廠(chǎng)淡季出貨順暢，貿(mào)易商看好后市，在本輪油價(jià)回調(diào)期間走勢(shì)較為堅(jiān)挺，上方關(guān)注 4000 一線(xiàn)壓力，風(fēng) 險(xiǎn)方面關(guān)注排產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
LPG。近期美國(guó)貨供應(yīng)相對(duì)充裕，填補(bǔ)部分中東檢修形成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)動(dòng)了國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行再 平衡。目前 3 月上旬，PDH 開(kāi)工率或正在見(jiàn)底，這意味著 LPG 價(jià)格下跌的空間相對(duì)有限，價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)能 取決于利潤(rùn)修復(fù)的速度和力度。近日原油市場(chǎng)大幅回落使得 PG 盤(pán)面短期壓力增強(qiáng)，價(jià)格回調(diào)后或提供合適買(mǎi) 點(diǎn)。
PTA。昨日 TA 日盤(pán)小幅回撤后，夜盤(pán)拉漲，拿回全部跌幅，59 價(jià)差小幅走弱，TA-EG 價(jià)差持續(xù)上揚(yáng)。石腦 油和 PX 跟隨原油價(jià)格開(kāi)始回調(diào)，市場(chǎng)加息預(yù)期升溫，TA 加工費(fèi)開(kāi)始擴(kuò)張，不過(guò)目前成本端支撐仍然偏強(qiáng)。策略 建議:多單繼續(xù)持有，風(fēng)險(xiǎn)偏好低者可部分止盈，59 正套可部分或全部止盈，TA-EG 價(jià)差做闊可部分止盈。
MEG。乙二醇依然在聚酯鏈中表現(xiàn)最弱，連跌 4 個(gè)交易日后昨日夜盤(pán)稍顯止跌。目前乙二醇供應(yīng)存在增量預(yù) 期。廣西華誼、中鹽紅四方、陽(yáng)煤壽陽(yáng)等煤制企業(yè)裝置存在重啟預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)加劇目前乙二醇庫(kù)存壓力，總體來(lái) 看向下空間不大但同樣上方空間受高庫(kù)存壓制，并不會(huì)走的太高。策略建議:短期保持觀望。
PVC。PVC 昨日跌幅較大，PVC 目前還是成本較低與供需較弱相互博弈，庫(kù)存壓力特別大，開(kāi)工率居高不 下，依靠壓縮利潤(rùn)倒閉企業(yè)減產(chǎn)解決矛盾還是比靠需求大復(fù)蘇來(lái)的靠譜一些，現(xiàn)在下游開(kāi)工和地產(chǎn)基本上仍然是 屬于弱復(fù)蘇的格局，雖然現(xiàn)在氯堿企業(yè)虧損嚴(yán)重，在成本上利好 PVC，不過(guò)現(xiàn)在 05 合約實(shí)現(xiàn)去庫(kù)比較難，整體 偏空思路來(lái)看待。策略建議:短期保持觀望，前期空單持續(xù)持有。
棉花棉紗。鄭棉寬幅震蕩走弱，主力合約報(bào)收 14485 元 / 噸(-180)。新疆棉花加工仍維持高位，USDA3 月 上調(diào)國(guó)內(nèi) 22/23 年度產(chǎn)量 21.78 萬(wàn)噸，棉花商業(yè)庫(kù)存同比減幅縮窄，供需寬松，短期將維持區(qū)間震蕩。市場(chǎng)關(guān)注 點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼政策和新年度棉花種植。風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀環(huán)境;補(bǔ)貼政策
有色金屬:短線(xiàn)陷入僵持，關(guān)注周五晚美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)
銅。銅價(jià)震蕩運(yùn)行，關(guān)注美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)。周四倫銅收跌 0.31%，滬銅主力合約日盤(pán)收漲 0.49%，夜盤(pán)收漲 0.07%。上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)小幅反彈，3 月美聯(lián)儲(chǔ)加息 50bp 概率下滑，美元小幅走弱;中國(guó) 2 月 CPI 同 比上漲 1%，PPI 同比下降 1.4%，弱于預(yù)期，強(qiáng)復(fù)蘇信心受到打壓。短期基本面并無(wú)明顯矛盾，難以對(duì)價(jià)格構(gòu)成 驅(qū)動(dòng)。周三巴拿馬政府與第一量子達(dá)成最終協(xié)議，預(yù)計(jì)未來(lái)幾天將恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，銅精礦供應(yīng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步改善。 SMM 發(fā)布 2 月電解銅產(chǎn)量為 90.78 萬(wàn)噸，同比增加 6.49%，供應(yīng)相對(duì)寬松。下游實(shí)際消費(fèi)恢復(fù)偏慢，開(kāi)工環(huán)比 改善但低于往年水平。周一社會(huì)庫(kù)存較上周五去庫(kù) 0.1 萬(wàn)噸，或暗示庫(kù)存見(jiàn)頂，旺季預(yù)期尚難證偽。宏觀面陷入 僵持，同時(shí)基本面缺乏指引，銅價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行，關(guān)注周五晚美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
鋁。消費(fèi)恢復(fù)漫漫，鋁價(jià)承壓運(yùn)行。周四倫鋁收跌 1.69%，滬鋁主力合約日盤(pán)收跌 0.08%，夜盤(pán)收跌 0.05%。供應(yīng)方面，云南鋁廠(chǎng)均已完成此次減產(chǎn)工作，且四川貴州復(fù)產(chǎn)偏慢，西南各省降水依然偏少。需求方 面，下游開(kāi)工環(huán)比繼續(xù)改善，但仍處于歷年偏低水平。周四 SMM 社會(huì)庫(kù)存為 126.7 萬(wàn)噸，較周一下降 0.2 萬(wàn) 噸，鋁棒庫(kù)存為 16.34 萬(wàn)噸，較上周增加 0.72 萬(wàn)噸，庫(kù)存拐點(diǎn)繼續(xù)延后，需求恢復(fù)之路漫漫。另外，保供壓力 下煤價(jià)回調(diào)，支撐減弱，目前對(duì)應(yīng)成本在萬(wàn)七附近。預(yù)計(jì)在消費(fèi)難以充分改善的情況下，鋁價(jià)向上突破壓力較 大，短期或維持震蕩運(yùn)行，關(guān)注庫(kù)存變化。
工業(yè)硅。周四主力跌 0.58%。現(xiàn)貨方面上周庫(kù)存抬升，當(dāng)前庫(kù)存處于歷史同期高位，云南地區(qū)工業(yè)硅汽運(yùn)運(yùn) 費(fèi)上漲預(yù)計(jì)持續(xù)至 3 月底，需求端硅料、DMC、 107 膠價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，部分單體企業(yè) 3 月中下旬檢修 DMC 產(chǎn)量 預(yù)計(jì)下降，多晶硅、鋁合金維持按需補(bǔ)庫(kù)為主。累庫(kù)壓力下價(jià)格難以大幅上漲，建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品 : 關(guān)注 MPOB 月度報(bào)告
油脂。受 USDA 報(bào)告利好影響，油脂昨日小幅反彈，但我們認(rèn)為難以改變下跌的趨勢(shì)。宏觀面 3 月份面臨美 聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力，基本面隨著 usda 報(bào)告的公布利多出盡，后市面臨南美大豆上市以及棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期增產(chǎn) 的壓力。今日中午 MPOB 將公布 2 月份供需報(bào)告。
豆粕 / 菜粕。USDA3 月供需報(bào)告顯示，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估 3300 萬(wàn)噸，預(yù)期 3665 萬(wàn)噸，前值 4100 萬(wàn) 噸;阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)估 4000 萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期 4341 萬(wàn)噸，前值 4700 萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，美國(guó)下調(diào)大豆庫(kù)存 0.15 億蒲式耳，上調(diào)玉米庫(kù)存 0.75 億蒲式耳至 13.42 億蒲式耳。此次報(bào)告對(duì)大豆中性偏多，對(duì)玉米中性偏空。
蘋(píng)果。昨日 2305 合約下跌 2.7%。全國(guó)庫(kù)存較上周下降 2.34%。目前處于供應(yīng)壓力不大同時(shí)需求較弱的局 面。市場(chǎng)整體行情比較清淡，暫無(wú)貨源積壓 , 客商態(tài)度逐漸趨于謹(jǐn)慎，行情基本不變。多數(shù)客商備貨可供應(yīng)至清 明節(jié)。隨著氣溫的回升，批發(fā)市場(chǎng)的到貨量比之前稍有增加 . 操作上，建議觀望為主。
生豬。昨日 2305 合約下跌 2.08%?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體偏弱，養(yǎng)殖端出欄積極性稍強(qiáng)。目前處于一個(gè)供應(yīng)偏松， 下游端走貨一般，二育觀望的局面。屠企日度屠宰量連續(xù)下降，多消耗庫(kù)存為主。在三月份可能會(huì)存在供需的博 弈，預(yù)計(jì)近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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