2023.03.13 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周五指數(shù)走勢分化，滬指跌超 1%，創(chuàng)業(yè)板指走勢略強，兩市成交額 8095.52 億元。美國 2 月非 農(nóng)數(shù)據(jù)使得加息預(yù)期降溫，硅谷銀行事件影響市場風(fēng)險偏好。隨著海外波動增加，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍有待驗證，指 數(shù)或維持區(qū)間震蕩，建議暫時保持觀望。
黑色系板塊 : 再創(chuàng)新高
(資料圖片僅供參考)
螺卷:2 月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，各分項數(shù)據(jù)都延續(xù)修復(fù)。高頻數(shù)據(jù)水泥，混泥土，瀝青來看都能支持鋼材需求 好轉(zhuǎn)，鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋表需也超預(yù)期，因此在需求仍值得期待的情況下，價格仍有望保持上行趨勢。
鐵礦。鐵礦上周高位震蕩，目前鋼材需求還是有超預(yù)期的表現(xiàn)，給了鐵水繼續(xù)增加的空間，港口有望延續(xù)去
庫，基本面仍支持價格上漲，操作上建議逢回調(diào)做多。
雙焦。受各地礦山安全檢查增多的影響，焦煤產(chǎn)量小幅走弱，焦煤庫存上周由累庫轉(zhuǎn)為小幅去庫。此外，對
后市需求仍有期待，雙焦價格不會大幅下跌。但當(dāng)前價格已行至較高位，近期盤面將維持高位區(qū)間震蕩，建議逢
回調(diào)做多。
鐵合金。本周市場整體情緒有消退緩和的跡象，前期的階段性上調(diào)進入尾聲。基本面來看，雙硅供應(yīng)遠大于
需求，需求端有已過拐點反彈，但下游訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，期現(xiàn)商拿貨意愿平平，基本面偏松，策略上可以做
空，此外三月鋼招價格不及預(yù)期，但仍然對盤面存在邊際拉動。
玻璃純堿。純堿開工高位，需求端光伏頂住浮法的頹勢，整體庫存低位震蕩，多地現(xiàn)貨報價上調(diào)，受其影響 貿(mào)易商大多觀望，視情況逢低買入。國內(nèi)浮法玻璃市場多地報漲 1-2 元。 主產(chǎn)銷區(qū)沙河廠家?guī)齑姹壬现軠p少 84 萬重量箱，經(jīng)銷商庫存環(huán)比減少 24 萬重量箱，整體處于高位去庫的狀態(tài)，下游轉(zhuǎn)好，策略上建議多單繼續(xù)持 有，可以逢低買入。
能源化工:宏觀壓力略有放松
原油。周五美國一系列就業(yè)數(shù)據(jù)不及周三火爆，疊加硅谷銀行事件使得利率市場大幅降低對終端利率的預(yù) 期，油價得以從宏觀壓力中暫緩，加息前還有 14 日美國通脹數(shù)據(jù)，當(dāng)前仍不能確定企穩(wěn)。總體維持布油 77- 90、美油 72-85 觀點不變。
瀝青。3 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行緩慢，出貨量有一定反彈，社庫庫存持續(xù)上行。瀝青冬 儲以來煉廠淡季出貨順暢，貿(mào)易商看好后市，在本輪油價回調(diào)期間走勢較為堅挺，上方關(guān)注 4000 一線壓力，風(fēng) 險方面關(guān)注排產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
LPG。近期美國貨供應(yīng)相對充裕，填補部分中東檢修形成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)動了國際市場進行再 平衡。目前 3 月上旬，PDH 開工率或正在見底，這意味著 LPG 價格下跌的空間相對有限，價格持續(xù)上漲的動能 取決于利潤修復(fù)的速度和力度。近日原油市場大幅回落使得 PG 盤面短期壓力增強，價格回調(diào)后或提供合適買點。
PTA。TA 下半周有所回調(diào)，目前成本端支撐偏強，PXN 較為堅挺維持在 340 美元 / 噸附近，由于石腦油跟隨 原油價格回撤，PTA 加工費搶占更多利潤，目前保持在 400+ 元 / 噸的高位。聚酯負荷持續(xù)高位，但利潤表現(xiàn)不 佳，上周庫存重返累庫格局，江浙織機開機率上漲至 75% 以上，訂單情況延續(xù)。策略建議:多單繼續(xù)持有，風(fēng) 險偏好低者可部分止盈，59 正套可部分或全部止盈，TA-EG 價差做闊可部分止盈。
MEG。乙二醇上周表現(xiàn)仍然較弱，周五夜盤出現(xiàn)止跌，根據(jù)成本來看 4100 左右支撐偏強，下方空間不大， 目前估值已經(jīng)較低，后續(xù)可逢低做多，59 反套可部分止盈離場。
PVC。上周整體維持震蕩走勢，振幅較大。成本和自身供需驅(qū)動相互博弈，上周總庫存出現(xiàn)去庫，近 5 萬噸 左右，進入 3 月之后，累庫和去庫交替出現(xiàn)，去庫拐點降至，目前 05 合約并未見到足夠的驅(qū)動力。策略建議: 短期保持觀望，前期 05 空單可部分止盈，等待 09 合約做多的安全邊際。
甲醇。內(nèi)地和港口庫存壓力不大，3 月甲醇供需預(yù)期雙增。近期基差有所走弱，但依舊維持近年高位，在高 基差支撐下，期價的下跌空間有限。仍建議 05 合約前期多單繼續(xù)持有或者逢低做多攤平成本。4 月開始隨著到港 量的增加基本面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，05-09 逢高反套。
棉花棉紗。鄭棉寬幅震蕩走弱，主力合約報收 14340 元 / 噸(-145)。短期內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，市場靜 待新的方向指引，關(guān)注焦點逐漸轉(zhuǎn)向補貼政策和新年度的棉花種植。但受軋花廠惜售挺價和成本端因素影響，不 宜過份看空棉價，短期區(qū)間操作為主。風(fēng)險提示:宏觀環(huán)境;補貼政策
有色金屬:關(guān)注旺季消費成色
銅。宏觀陷入僵持，銅價延續(xù)震蕩。上周五倫銅收跌 0.62%，滬銅主力合約日盤收跌 0.71%，夜盤收跌 0.17%。美國 2 月非農(nóng)就業(yè)人口 31.1 萬人，預(yù)期 20.5 萬人，前值修正為 50.4 萬人，較上月回落，但仍超出預(yù) 期，美國 2 月失業(yè)率 3.6%，預(yù)期 3.40%，前值 3.40%，疊加硅谷銀行破產(chǎn)，美聯(lián)儲緊急出手后，3 月加息 50BP 的幾率不足 10%。國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期但居民消費恢復(fù)依然偏慢?？傮w宏觀面陷入僵持，對價格驅(qū)動不明 顯。短期基本面同樣無明顯矛盾，進口虧損繼續(xù)收斂，不排除后續(xù)進口貨源流入可能，消費端繼續(xù)修復(fù)，但是較 旺季正常水平仍有距離，庫存拐點基本可以確認，但是短期基本面矛盾并不突出，后續(xù)消費恢復(fù)的成色較為關(guān) 鍵，預(yù)計銅價仍將維持震蕩運行。
鋁。庫存拐點未至，需求憂慮上升。上周五倫鋁收跌 0.58%，滬鋁主力合約日盤收跌 1.35%，夜盤收跌 0.60。上周庫存拐點遲遲未現(xiàn)，鋁棒庫存甚至轉(zhuǎn)向累庫，加深了對消費復(fù)蘇的憂慮，同時宏觀面壓力加大，使得 鋁價承壓明顯。供應(yīng)端的減產(chǎn)已經(jīng)落實，而消費端依然恢復(fù)緩慢，向上的驅(qū)動依舊由國內(nèi)消費給出，關(guān)注去庫拐 點何時到來。下方看向成本支撐。需注意宏觀面美聯(lián)儲加息預(yù)期搖擺帶來的風(fēng)險。
工業(yè)硅。周五主力跌 0.67%?，F(xiàn)貨方面當(dāng)前庫存處于歷史同期高位，云南地區(qū)工業(yè)硅汽運運費上漲預(yù)計持續(xù) 至 3 月底，需求端硅料、DMC、 107 膠價格出現(xiàn)松動，有機硅方面下游企業(yè)采購較為謹慎，部分單體企業(yè) 3 月 中下旬檢修 DMC 供應(yīng)量將減少，多晶硅、鋁合金維持按需補庫為主。累庫壓力下價格難以大幅上漲，建議波段 操作。
農(nóng)產(chǎn)品 : 整體偏弱
油脂。上周油脂市場整體大跌，主要因為市場預(yù)期后市供應(yīng)增加，而需求減弱，近期有望延續(xù)跌勢。供應(yīng)方 面，巴西大豆收割過半開始大量上市，棕櫚油從 3 月份開始進入季節(jié)性增產(chǎn)周期，國內(nèi)進口菜籽 3 月份大量到 港;需求方面，美豆出口量受巴西大豆上市擠壓大幅下降，棕櫚油的齋月備貨旺季即將結(jié)束。
豆粕 / 菜粕。USDA3 月供需報告顯示，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估 3300 萬噸，預(yù)期 3665 萬噸，前值 4100 萬 噸;阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)估 4000 萬噸，市場預(yù)期 4341 萬噸，前值 4700 萬噸。庫存方面，美國下調(diào)大豆庫存 0.15 億蒲式耳，上調(diào)玉米庫存 0.75 億蒲式耳至 13.42 億蒲式耳。此次報告對大豆中性偏多，對玉米中性偏空。
蘋果。上周五 2305 合約上漲 2.68%。全國庫存較上周下降 2.34%。目前處于供應(yīng)壓力不大同時需求較弱的 局面。市場整體行情比較清淡，暫無貨源積壓 , 客商態(tài)度逐漸趨于謹慎，行情基本不變。多數(shù)客商備貨可供應(yīng)至 清明節(jié)。隨著氣溫的回升，批發(fā)市場的到貨量比之前稍有增加 . 操作上，建議觀望為主。
生豬。上周五 2305 合約下跌 2.18%。現(xiàn)貨豬價整體偏弱，養(yǎng)殖端出欄積極性稍強。目前處于一個供應(yīng)偏 松，下游端走貨一般，二育觀望的局面。屠企日度屠宰量連續(xù)下降，多消耗庫存為主。在三月份可能會存在供需 的博弈，預(yù)計近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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期市有風(fēng)險，投資需謹慎!
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