硅谷銀行事件解讀及后繼展望
美國時間3月10日，硅谷銀行（SVB）在客戶擠兌不堪重負的情況下正式宣布倒閉后被聯(lián)邦儲備保險公司（FDIC）接管，該銀行也成為繼2008年后最大的銀行崩潰事件。而在本周日，美聯(lián)儲、美國財政部及FDIC發(fā)表聯(lián)合聲明表示將保證SVB及Signature Bank儲戶提取他們的存款，同時美聯(lián)儲也宣布將推出一項名為Bank Term Funding Program(BTFP)的銀行融資計劃來加強銀行的流動性。至此硅谷銀行暴雷事件在美聯(lián)儲出手后暫時告一段落，然而本次事件也使美聯(lián)儲加息或引發(fā)的潛在風險得到了進一步的重視。
一、事件始末
(資料圖片)
硅谷銀行是一家主要服務于初創(chuàng)及科技企業(yè)公司客戶的銀行，在疫情期間，美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟將基準利率降至0附近，同時開啟大規(guī)模量化寬松，過剩的流動性也隨之涌入了美國的科技及初創(chuàng)公司中，而擁有龐大對應公司客戶群體的硅谷銀行存款儲蓄總額由2019年的610億美元激增至2022年的1730億美元。在坐擁大量的資金后，由于市場上貸款需求較低，硅谷銀行選擇將大量存款儲蓄投資于美國國債及MBS債券，其債券資產(chǎn)組合總額由2020年一季度的270億美元一度上漲至2021年的1280億美元。然而在美聯(lián)儲開啟加息周期后，利率不斷上漲使債券價格承壓下行，在最新的硅谷銀行2022年的年報中，其持有的債券浮虧高達151億美元，整體債券盤面價值虧損引起了市場的注意。
而在去年美聯(lián)儲開啟緊縮貨幣政策后，眾多初創(chuàng)及科技公司營收在經(jīng)濟萎靡的影響下受到重創(chuàng)，因此資金需求在此期間也持續(xù)上升，硅谷銀行的存款總額在2022年一季度約為2000億美元，而在2022年年底便已下降至1730億美元。美國時間3月8日，硅谷銀行宣稱為應對流動性不足的情況將售賣210億美元的債券資產(chǎn)，而其所出售的債券在稅后總虧損額高達18億美元；除此之外，硅谷銀行也宣布將通過售賣股權(quán)及可轉(zhuǎn)換債募資22.5億美元。在硅谷銀行公告發(fā)出后，市場的恐慌情緒上升，硅谷銀行股價大幅下跌導致其募資難度增加，同時各大風投及初創(chuàng)公司皆開始取款。在隔天3月9日的單日取款額請求便高達420億美元，約為硅谷銀行四分之一的儲蓄存款總額，硅谷銀行也不堪重負于周五被聯(lián)邦儲備保險公司正式接管。
二、美聯(lián)儲及時干預救市，流動性風險外溢影響有限
從行業(yè)整體來看， 2020年疫情以來，美國美國銀行普遍存款大幅上升，但貸款需求不足，加劇銀行資產(chǎn)負債表的債券期限錯配，同時銀行流動性水平快速下降。2022年以來美國各類銀行的貸存比較2021年以來有所上升，但整體仍均低于疫情前水平。此外，2022年底美聯(lián)儲一級貸款規(guī)模顯著增加，并達到2022年初水平，美聯(lián)儲持續(xù)加息期間，當銀行需要從美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口獲取借款時或意味著部分美國銀行在年底已面臨較大的流動性壓力。尤其是久期嚴重錯配以及負債成本較高的美國部分中小銀行，也有與硅谷銀行類似的困境，可能存在步硅谷銀行后塵的風險。從資產(chǎn)端來看，美國商業(yè)銀行所持有的債券因美國的持續(xù)加息而存在大量的“未實現(xiàn)損失”，當中小銀行面臨流動性風險時，會傾向于拋售持有的債券來應對取款需求以實現(xiàn)“未實現(xiàn)損失”，將進一步引發(fā)銀行的信用風險。不可否認的是，金融風險具有一定傳染性，未來美國流動性風險或?qū)⒓性谛⌒豌y行身上，但由于美國大型金融機構(gòu)受波及的可能性較小，美國經(jīng)濟受顯著負面沖擊的概率也不高，美國通脹與美聯(lián)儲貨幣政策路徑可能并不會受到明顯的影響。
圖表1：美國銀行存貸比
數(shù)據(jù)來源：RISKMARCO，瑞達期貨研究院
圖表2：貼現(xiàn)窗口貸款規(guī)模在2022年大幅上升（百萬美元）
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院
圖表3：美國商業(yè)銀行存在較大規(guī)?！拔磳崿F(xiàn)損失”
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院
目前來看硅谷銀行破產(chǎn)事件影響或可控，但持續(xù)緊縮政策帶來的高利率環(huán)境下的流動性壓力或已有所顯現(xiàn)。從金融監(jiān)管角度來看，2008年金融危機以后，美國加強金融監(jiān)管，硅谷銀行破產(chǎn)事件后，3月10日，F(xiàn)DIC緊接著接管了硅谷銀行，為其流動性周轉(zhuǎn)爭取時間，放緩硅谷銀行擠兌問題。3月13日，美聯(lián)儲已出手干預硅谷銀行事件，美國財政部、美聯(lián)儲與FDIC發(fā)表的聯(lián)合聲明，宣布新的緊急銀行定期融資計劃，硅谷銀行的儲戶周一將可以支取所有資金，并準備應對任何可能出現(xiàn)的流動性壓力，此舉措將較大提振市場信心。若后續(xù)流動性危機加劇，美聯(lián)儲大概率會給予流動性支持，以避免銀行被迫出售可出售投資（AFS）和持有至到期投資（HTM）造成虧損。
三、后繼展望
往后看，2023年海外經(jīng)濟體經(jīng)濟或整體趨于下行，近期歐美經(jīng)濟體持續(xù)加息，英國養(yǎng)老金危機、美國硅谷銀行破產(chǎn)等風險事件頻發(fā)，一定程度反映全球經(jīng)濟體部分金融機構(gòu)流動性已承壓。然而在事件發(fā)酵后，市場對美國聯(lián)邦基金利率峰值預期大幅下降，美國10年期國債收益率及美元指數(shù)接連回落，而黃金價格在避險情緒高漲的推動下也走出了一段上漲行情。然而往后看，在美聯(lián)儲公開聲明干預后，市場風險偏好有所回升，美國三大股指期貨集體上漲，表明市場對銀行流動性風險的擔憂有所減小，然而投資者仍需關(guān)注周二即將公布的美國二月CPI通脹數(shù)據(jù)來防范加息幅度預期上升的風險。
對中國而言，美國硅谷銀行破產(chǎn)的外因是美聯(lián)儲持續(xù)加息下暴露的流動性風險，而我國貨幣政策寬松穩(wěn)健，且當前經(jīng)濟處于企穩(wěn)復蘇階段，預計中國國債利率上行幅度有限，銀行表內(nèi)金融投資出現(xiàn)大幅度浮虧的可能性極低內(nèi)因是無視利率風險導致資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)期限嚴重錯配，而我國中小銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)合理。因此海外個案風險不影響我國銀行業(yè)基本面向好趨勢，但仍需警惕金融市場系統(tǒng)行風險的外溢。此外，從美國硅谷銀行的商業(yè)模式來看，破產(chǎn)事件對于科技公司和風險投資行業(yè)影響較大，短期內(nèi)中國的初創(chuàng)型企業(yè)想在美國尋找銀行與投資者籌集資金將有一定難度。
瑞達期貨：許方莉
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