2023.03.15 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周二市場(chǎng)放量下跌，盤(pán)中指數(shù)跌幅較大，午后有所回升。個(gè)股超 4000 家下跌，賺錢(qián)效應(yīng)較差。 整體來(lái)看，近期受硅谷銀行事件影響，海外波動(dòng)增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇斜率仍有待觀察，指數(shù)或維持 區(qū)間震蕩，建議暫時(shí)保持觀望。
黑色系板塊 : 延續(xù)上漲
(資料圖片僅供參考)
螺卷:螺紋盤(pán)面低開(kāi)高走，短期核心關(guān)注點(diǎn)依然是當(dāng)下基本面的情況，關(guān)注需求。上周表需超預(yù)期，本周來(lái)看不會(huì)比上周差，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議順勢(shì)做多。
鐵礦。鐵礦日盤(pán)沖高回落，夜盤(pán)繼續(xù)上漲。短期雖然各種消息擾動(dòng)，但當(dāng)下鐵礦供需還是比較好的階段，港
口去庫(kù)確定性強(qiáng)，操作上建議順勢(shì)做多。
雙焦。兩會(huì)結(jié)束，部分煤礦開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但同時(shí)部分地區(qū)露天煤礦安全檢查仍在繼續(xù)，焦煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)較兩
會(huì)時(shí)有所回升，但回升空間有限。而鋼材成交和表需數(shù)據(jù)均較好，雙焦后市需求仍有期待，價(jià)格將維持高位。操
作上建議區(qū)間操作為主。
鐵合金。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖帶動(dòng)鋼材需求大幅回升，粗鋼日熔量環(huán)比上漲 17 萬(wàn)噸，非鋼需求來(lái)看，鎂錠有所回 升，整體鐵合金下游需求緩慢修復(fù)，但依舊跟不上供給產(chǎn)出，整體庫(kù)存還是緩慢累積。目前市場(chǎng)情緒較為悲觀， 3 月鋼招價(jià)格不及預(yù)期，短期來(lái)看雖有邊際拉動(dòng)，但中長(zhǎng)期寬松的格局難以反制，雙硅預(yù)期跟隨黑色情緒震蕩。
玻璃純堿。純堿連續(xù)多日下跌，主要是受到燒堿替代效應(yīng)的影響，單就基本面來(lái)看的話依舊偏強(qiáng)，下游貿(mào)易 商均處于觀望心態(tài)，基本按需拿貨，策略上建議低位買(mǎi)入。本周玻璃庫(kù)存高位去庫(kù) 348.7 萬(wàn)重量箱，沙河主產(chǎn)銷(xiāo) 區(qū)拿貨快，貿(mào)易商囤貨，帶動(dòng)華東華中等地產(chǎn)銷(xiāo)，下游轉(zhuǎn)好，策略上建議多單繼續(xù)持有，可以逢低買(mǎi)入。
能源化工:成本端持續(xù)下行
原油。隔夜油價(jià)進(jìn)一步下跌，美油布油價(jià)格均已一定程度跌破我們此前給出區(qū)間。美國(guó)的通脹報(bào)告以及銀行 倒閉事件引發(fā)了對(duì)新的金融危機(jī)的擔(dān)憂，對(duì)油價(jià)造成了非基本面驅(qū)動(dòng)的沖擊。隨著市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有約 7 成概 率在 3 月加息 25 個(gè) BP，結(jié)合市場(chǎng)已經(jīng)暴露的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，基本面支撐或難抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)醞釀。不過(guò)拉 長(zhǎng)時(shí)間周期看，當(dāng)市場(chǎng)得以度過(guò)當(dāng)前流動(dòng)性危機(jī)以后，基本面底仍將生效，美油 72、布油 77 下方存在一定低多 機(jī)會(huì)，但入場(chǎng)時(shí)機(jī)上建議右側(cè)交易為主。
瀝青。3 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率上行緩慢，出貨量有一定反彈，社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行。瀝青冬 儲(chǔ)以來(lái)煉廠淡季出貨順暢，貿(mào)易商看好后市，在本輪油價(jià)回調(diào)期間走勢(shì)較為堅(jiān)挺，上方關(guān)注 4000 一線壓力，風(fēng) 險(xiǎn)方面關(guān)注排產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
LPG。近期美國(guó)貨源供應(yīng)相對(duì)充裕，填補(bǔ)部分中東檢修形成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)當(dāng)前 PDH 開(kāi)工率或 正在見(jiàn)底，疊加調(diào)油路線剛性支撐，深加工需求托底下 PG 價(jià)格下跌空間相對(duì)有限，能否持續(xù)上漲的動(dòng)能則取決 于利潤(rùn)修復(fù)的速度和力度。近日原油市場(chǎng)大幅回落使得盤(pán)面短期壓力增強(qiáng)，價(jià)格回調(diào)后或提供合適買(mǎi)點(diǎn)。
PTA。SVB 破產(chǎn)事件在金融市場(chǎng)上進(jìn)一步發(fā)酵，原油價(jià)格迅速暴跌，PTA 成本支撐減弱，跟隨油價(jià)日盤(pán)跌幅 逾 3%，在成本驅(qū)動(dòng)下 TA 多頭減倉(cāng)大跌，領(lǐng)跌聚酯鏈。目前聚酯負(fù)荷仍舊處于頂峰，直接需求正反饋仍在持續(xù)， 3 月 TA 仍處于去庫(kù)周期中，PX 預(yù)計(jì) 4 月也迎來(lái)去庫(kù)月，PTA 下方支撐明顯，成本端大跌帶來(lái)逢低做多空間。策 略建議:前期多單止盈離場(chǎng)后可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)選擇觀望，空倉(cāng)可擇機(jī)逢低做多，TA-EG 價(jià)差做闊套利可止盈離場(chǎng)。
MEG。乙二醇昨日較聚酯鏈抗跌，2022 年以來(lái)油價(jià)變無(wú)法支撐乙二醇估值，因此周二原油價(jià)格暴跌對(duì)乙二 醇成本影響不如 TA，TA-EG 有回撤趨勢(shì)。目前 EG05 合約估值較低，底部較為明確，但是自身供給驅(qū)動(dòng)不足，策略建議:目前點(diǎn)位可輕倉(cāng)試多，59 反套止盈離場(chǎng)。
PVC。PVC 目前多數(shù)下游企業(yè)延續(xù)逢低補(bǔ)貨，價(jià)格走高后成交一般，采購(gòu)積極性有所放緩，盤(pán)面延續(xù)震蕩整 理走勢(shì)，供需基本面沒(méi)有過(guò)多驅(qū)動(dòng)，矛盾不明顯。策略建議:短期保持觀望，前期 05 空單可部分止盈，等待 09 合約做多的安全邊際。
甲醇。據(jù)悉，中原大化 20 萬(wàn)噸 / 年 MTO 裝置計(jì)劃近期重啟恢復(fù);寧夏寶豐三期 240 萬(wàn) / 年噸煤制甲醇裝置 預(yù)計(jì) 3 月中旬點(diǎn)火，產(chǎn)能月底釋放，配套 MTO 預(yù)計(jì) 4 季度投產(chǎn)。內(nèi)地和港口庫(kù)存壓力不大，3 月甲醇供需預(yù)期雙 增。近期基差有所走弱，但依舊維持近年高位，在高基差支撐下，期價(jià)的下跌空間有限。建議 05 合約前期持有 多單者逢高止盈，未持有者可進(jìn)場(chǎng)逢低做多。4 月開(kāi)始隨著到港量和供應(yīng)的增加基本面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，05-09 逢高 反套。
棉花棉紗。短期無(wú)法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，疊加宏觀因素?cái)_動(dòng)，驅(qū)動(dòng)鄭棉下行。同時(shí)，下游紡企運(yùn)行穩(wěn)定，開(kāi)機(jī)
負(fù)荷環(huán)比提升，成品庫(kù)存環(huán)比去化，終端需求的實(shí)質(zhì)性改善對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐。因此，不宜過(guò)份看空棉價(jià)，短期區(qū)
間操作為主。
有色金屬:美國(guó) CPI 符合預(yù)期，有色漲跌互現(xiàn)
銅。美國(guó) 2 月 CPI 符合預(yù)期，銅價(jià)小幅回調(diào)。周二倫銅收跌 1.13%，滬銅主力合約日盤(pán)收跌 0.61%，夜盤(pán)收 漲 0.44%。美國(guó) 2 月 CPI 同比 6%，環(huán)比 0.4%，均符合預(yù)期，市場(chǎng)恐慌情緒暫時(shí)緩和，美聯(lián)儲(chǔ) 3 月加息 25bp 的 概率穩(wěn)定在 80% 左右。短期基本面無(wú)明顯矛盾，電解銅進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉，前期出口鎖價(jià)仍有部分貨源持續(xù)流 向保稅區(qū)，交割前流通貨源相對(duì)偏緊。消費(fèi)端繼續(xù)修復(fù)，但離旺季仍有距離，進(jìn)入三月普遍反映訂單改善，下游 開(kāi)工仍有進(jìn)一步抬升空間。周一 SMM 社會(huì)庫(kù)存較上周五下降 0.87 萬(wàn)噸，庫(kù)存拐點(diǎn)基本可以確認(rèn)，后續(xù)關(guān)注去庫(kù) 的速度和持續(xù)性，建議適當(dāng)關(guān)注跨期正套，絕對(duì)價(jià)格方面驅(qū)動(dòng)暫不顯著。
鋁。去庫(kù)速度或加快，鋁價(jià)筑底企穩(wěn)。周二倫鋁收漲 1.38%，滬鋁主力合約日盤(pán)收漲 0.05%，夜盤(pán)收漲 0.27%。周一 SMM 電解鋁較上周四去庫(kù) 2.1 萬(wàn)噸，鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)或已到來(lái)。鋁棒庫(kù)存較上周四增加 0.44 萬(wàn)噸， 目前鋁棒加工費(fèi)處于高位，整體需求依然向好，預(yù)計(jì)累庫(kù)缺乏持續(xù)性。據(jù)愛(ài)擇調(diào)研，當(dāng)前鋁水比例已經(jīng)提高至七 成以上，隨著下游開(kāi)工的回升，鋁水外賣(mài)量明顯增加，預(yù)計(jì)后續(xù)去庫(kù)會(huì)加快。策略上維持低多思路對(duì)待，關(guān)注庫(kù) 存變化。
工業(yè)硅。周二主力微跌 0.38%。現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，當(dāng)前去庫(kù)情況一般，供應(yīng)端本月預(yù)期產(chǎn)量較上月有一定 增量，需求端硅料、DMC、107 膠價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，有機(jī)硅方面下游企業(yè)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，多晶硅、鋁合金維持按 需補(bǔ)庫(kù)為主。高庫(kù)存壓力下價(jià)格難以大幅上漲，建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品 : 宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所消退，但基本面仍偏空
油脂。昨日夜盤(pán)國(guó)內(nèi)油脂和 CBOT 豆類(lèi)市場(chǎng)普遍反彈，因此前美國(guó)銀行業(yè)暴雷導(dǎo)致的恐慌情緒有所消退。不
過(guò)油脂基本面利空的格局并沒(méi)有改變，因此短期反彈之后仍可能再度下跌。建議可逢高做空。
豆粕 / 菜粕。受宏觀擾動(dòng)影響，豆粕反彈高度有限。國(guó)內(nèi)方面，3 月大豆預(yù)計(jì)到港量相對(duì)較低，但 4 月到港量 則開(kāi)始逐漸回升，整體供應(yīng)寬松。短期跟隨美豆偏弱震蕩，建議逢高做空。
蘋(píng)果。 生豬。
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