2023.03.16 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周三滬指表現(xiàn)較好，創(chuàng)業(yè)板指高開(kāi)低走。個(gè)股超 3000 家上漲，賺錢(qián)效應(yīng)較好。整體來(lái)看，近期 受海外銀行暴雷影響，海外波動(dòng)增加，避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，但復(fù)蘇斜率仍有待觀察，指數(shù)或 維持區(qū)間震蕩，建議暫時(shí)保持觀望。
(資料圖)
黑色系板塊 : 高位回落
螺卷:1-2 月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)比較明顯的回暖，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積下降了 3.6%，新開(kāi)工面積同比下降 9.6%， 降幅都大幅收窄。鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)也不錯(cuò)，不過(guò)盤(pán)面沖高回落，有澳洲煤炭進(jìn)口進(jìn)一步放開(kāi)消息擾動(dòng)，也有瑞信引 發(fā)的歐洲銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)。目前看基本面仍不錯(cuò)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，短期多單可部分止盈，等待企穩(wěn)再做多。
鐵礦。鐵礦盤(pán)面沖高回落，近幾日鋼廠(chǎng)限產(chǎn)消息不斷，同時(shí)也有對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂(yōu)。目前來(lái)看，限產(chǎn)短
期沒(méi)有辦法證實(shí)，海外風(fēng)險(xiǎn)還在發(fā)酵，操作上建議多單適當(dāng)減磅。
雙焦。澳煤進(jìn)口將全面放開(kāi)及鋼廠(chǎng)或有限產(chǎn)致雙焦大幅下跌。但澳煤短期仍難貢獻(xiàn)增量。此外，鋼廠(chǎng)即使壓 產(chǎn)，主要也會(huì)在下半年進(jìn)行?；久鎭?lái)看，焦煤實(shí)際供需仍略微偏緊，但越往后會(huì)逐步寬松，操作上建議企穩(wěn)后 5-9 正套。
鐵合金。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖帶動(dòng)鋼材需求大幅回升，粗鋼日熔量環(huán)比上漲 17 萬(wàn)噸，非鋼需求來(lái)看，鎂錠有所回 升，整體鐵合金下游需求緩慢修復(fù)，但依舊跟不上供給產(chǎn)出，整體庫(kù)存還是緩慢累積。目前市場(chǎng)情緒較為悲觀， 3 月鋼招價(jià)格不及預(yù)期，短期來(lái)看雖有邊際拉動(dòng)，但中長(zhǎng)期寬松的格局難以反制，雙硅預(yù)期跟隨黑色情緒震蕩。
玻璃純堿。純堿連續(xù)多日下跌，主要是受到燒堿替代效應(yīng)的影響，單就基本面來(lái)看的話(huà)依舊偏強(qiáng)，下游貿(mào)易 商均處于觀望心態(tài)，基本按需拿貨，策略上建議低位買(mǎi)入。本周玻璃庫(kù)存高位去庫(kù) 348.7 萬(wàn)重量箱，沙河主產(chǎn)銷(xiāo) 區(qū)拿貨快，貿(mào)易商囤貨，帶動(dòng)華東華中等地產(chǎn)銷(xiāo)，下游轉(zhuǎn)好，策略上建議多單繼續(xù)持有，可以逢低買(mǎi)入。
能源化工:雷聲不止跌跌不休
原油。原油延續(xù)大跌，美國(guó)收儲(chǔ)區(qū)間未能提供任何保護(hù)。下跌原因主要來(lái)自于銀行業(yè)頻繁暴雷這樣的非基本
面驅(qū)動(dòng)，油價(jià)進(jìn)入低估值區(qū)域，但無(wú)法確認(rèn)雷聲何時(shí)停止。我們認(rèn)為單邊不確定性較大，建議根據(jù)自身承受能力
買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)。
瀝青。3 月第 3 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠(chǎng)開(kāi)工率下降，不過(guò)出貨量也出現(xiàn)回落，社庫(kù)庫(kù)存上行節(jié)奏明顯放 緩。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)較前期略微偏空，不過(guò)導(dǎo)致瀝青價(jià)格下跌的最主要因素來(lái)源于在成本端原油暴跌期間前期多頭 集中離場(chǎng)，當(dāng)前宏觀面風(fēng)險(xiǎn)前景未知，期現(xiàn)氛圍偏空，激進(jìn)者可少量逢高沽空操作。
LPG。近期美國(guó)貨源供應(yīng)相對(duì)充裕，填補(bǔ)部分中東檢修形成的短期缺口。當(dāng)前 PDH 開(kāi)工率或正在見(jiàn)底，疊加 調(diào)油路線(xiàn)剛性支撐，深加工需求托底下 PG 價(jià)格下跌空間相對(duì)有限，能否持續(xù)上漲的動(dòng)能則取決于利潤(rùn)修復(fù)的速 度和力度。近日原油市場(chǎng)大幅回落使得盤(pán)面短期壓力增強(qiáng)，價(jià)格回調(diào)后等待合適買(mǎi)點(diǎn)。
PTA。隔夜國(guó)際油價(jià)繼續(xù)跳水，PTA 和短纖延續(xù)跌勢(shì)，由于原油價(jià)格走弱，帶動(dòng)石腦油和 PX 價(jià)格跌幅較大， 石腦油已經(jīng)跌破 670 美元 / 噸，PXN 大幅走強(qiáng)，TA 加工費(fèi)快速擴(kuò)張至近 350 元 / 噸水平，供需方面，PTA 負(fù)荷 上提 4.72% 至 75.37%，聚酯、江浙織機(jī)以及紡織企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷提升空間十分有限，目前成本及外圍不確定因素 較多。策略建議:前期多單止盈離場(chǎng)后可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)選擇觀望，空倉(cāng)可擇機(jī)逢低做多，TA-EG 價(jià)差做闊套利可止盈 離場(chǎng)。
MEG。聚酯鏈走勢(shì)分化，乙二醇昨日日盤(pán)減倉(cāng)上漲，領(lǐng)漲聚酯鏈，夜盤(pán)跟隨宏觀不安情緒擾動(dòng)轉(zhuǎn)為下跌，回 吐日盤(pán)全部漲幅。策略建議:目前點(diǎn)位可輕倉(cāng)試多，昨日多單可持有，59 反套止盈離場(chǎng)。
PVC。PVC 昨日日盤(pán)開(kāi)始跌幅 1.67%，市場(chǎng)不安情緒蔓延，原油價(jià)格走弱，短期來(lái)看 PVC 跟隨成本和市場(chǎng) 情緒波動(dòng)，供需基本面缺乏指引，走勢(shì)與玻璃、螺紋等建材相關(guān)產(chǎn)品劈叉加劇，V 近期成交減弱，然去庫(kù)拐點(diǎn)預(yù) 期仍未改變。策略建議:短期保持觀望，前期 05 空單可部分止盈，等待 09 合約做多的安全邊際。
甲醇。內(nèi)地企業(yè)總庫(kù)存在 37.47 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 6.00%。訂單量在 29.08 萬(wàn)噸，環(huán)比大幅上漲 21.08%，下 游需求有所改善。在低庫(kù)存和煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)的支撐下，甲醇底部較為夯實(shí)，疊加基差延續(xù)高位，下方空間無(wú)多。 供應(yīng)恢復(fù)偏緩和需求環(huán)比改善的情況下，05 合約 3 月仍可逢低做多，但需注意新裝置投產(chǎn)和宏觀方面引發(fā)的超跌 風(fēng)險(xiǎn)。隨著到港和供應(yīng)量的增加，4 月開(kāi)始基本面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，05-09 可逢高反套。
棉花棉紗。短期無(wú)法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，疊加宏觀因素?cái)_動(dòng)，驅(qū)動(dòng)鄭棉下行。同時(shí)，下游紡企運(yùn)行穩(wěn)定，開(kāi)機(jī)
負(fù)荷環(huán)比提升，成品庫(kù)存環(huán)比去化，終端需求的實(shí)質(zhì)性改善對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐。因此，不宜過(guò)份看空棉價(jià)，短期區(qū)
間操作為主。
有色金屬:恐慌情緒再起，有色承壓下挫
銅。市場(chǎng)恐慌情緒再起，銅價(jià)小幅回調(diào)。周三倫銅收跌 2.89%，滬銅主力合約日盤(pán)收漲 0.57%，夜盤(pán)收跌 3.15%。宏觀面，瑞士信貸在財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，銅價(jià)承壓下挫。在硅谷銀行事件 后，流動(dòng)性正在被加速收緊，海外面臨更大的壓力。短期基本面無(wú)明顯矛盾，電解銅進(jìn)口窗口短暫開(kāi)啟后關(guān)閉， 對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)貨源補(bǔ)充有限。消費(fèi)端繼續(xù)修復(fù)，但離旺季仍有距離，進(jìn)入三月普遍反映訂單改善，下游開(kāi)工仍有進(jìn) 一步抬升空間。周一 SMM 社會(huì)庫(kù)存較上周五下降 0.87 萬(wàn)噸，庫(kù)存拐點(diǎn)基本可以確認(rèn)，后續(xù)關(guān)注去庫(kù)的速度和持 續(xù)性。建議適當(dāng)關(guān)注跨期正套，絕對(duì)價(jià)格仍受宏觀情緒影響較大，建議觀望。
鋁?？只徘榫w作用下，鋁價(jià)承壓下跌。周三倫鋁收跌 3.00%，滬鋁主力合約日盤(pán)收漲 0.46%，夜盤(pán)收跌 1.55%。宏觀面，瑞士信貸在財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，有色板塊集體承壓，鋁價(jià)下跌但較 其他有色品相對(duì)保持克制，基本面仍有支撐。美鋁波特蘭冶煉廠(chǎng)因運(yùn)營(yíng)不穩(wěn)定將減產(chǎn)至 75%。海外前期能源問(wèn)題 帶來(lái)的影響仍在持續(xù)，海外鋁冶煉廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)進(jìn)展仍需關(guān)注。周一 SMM 電解鋁較上周四去庫(kù) 2.1 萬(wàn)噸，鋁錠庫(kù)存拐 點(diǎn)或已到來(lái)。鋁棒庫(kù)存較上周四增加 0.44 萬(wàn)噸，目前鋁棒加工費(fèi)處于高位，整體需求依然向好，預(yù)計(jì)累庫(kù)缺乏 持續(xù)性。當(dāng)前鋁水比例已經(jīng)提高至七成以上，隨著下游開(kāi)工的回升，鋁水外賣(mài)量明顯增加，預(yù)計(jì)后續(xù)去庫(kù)會(huì)加 快。短期市場(chǎng)情緒消化完全前，建議觀望為主。
農(nóng)產(chǎn)品 : 歐美銀行業(yè)相機(jī)暴雷，豆類(lèi)油脂維持跌勢(shì) 油脂。宏觀面歐美銀行業(yè)相繼暴雷，基本面供應(yīng)增加需求減弱，油脂維持中長(zhǎng)線(xiàn)看跌的觀點(diǎn)。操作上此前空
單繼續(xù)持有，如尚未入場(chǎng)等待則等待反彈做空的機(jī)會(huì)。另外推薦棕櫚油 5-9 正套。
豆粕 / 菜粕。受宏觀擾動(dòng)影響，豆粕反彈高度有限。國(guó)內(nèi)方面，3 月大豆預(yù)計(jì)到港量相對(duì)較低，但 4 月到港量 則開(kāi)始逐漸回升，整體供應(yīng)寬松。短期跟隨美豆偏弱震蕩，建議逢高做空。
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