3月16日晚，在“基金服務(wù)萬里行之建行·中證報金牛基金巡講”線上直播活動中，信達澳亞基金是星濤、宋冬旭圍繞“市場逐浪上行，如何捕捉消費價值機遇”展開精彩對話，金句頻現(xiàn)。
是星濤認(rèn)為，近期的市場回調(diào)或是暫時現(xiàn)象，隨著后續(xù)政策落地，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)財報陸續(xù)披露，市場將建立新的共識，A股將從板塊快速輪動回到結(jié)構(gòu)性行情，繼續(xù)看好消費板塊的投資機會。宋冬旭認(rèn)為，當(dāng)行業(yè)輪動程度達到極致后，市場接下來大概率進入結(jié)構(gòu)性行情，需要增量資金打破存量博弈。
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市場回調(diào)或是暫時現(xiàn)象
近日，A股市場有所回調(diào)，硅谷銀行破產(chǎn)事件引發(fā)多方關(guān)注，三大指數(shù)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。對此，信達澳亞基金是星濤認(rèn)為，這種調(diào)整應(yīng)該是暫時現(xiàn)象，近期A股的調(diào)整或與國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化有關(guān)。
他說，從海外市場來看，美元指數(shù)反彈，全球股指普遍震蕩。1月美國通脹數(shù)據(jù)出爐后，投資者對美聯(lián)儲的加息路徑預(yù)期繼續(xù)調(diào)整，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)反彈，導(dǎo)致全球權(quán)益市場波動率上升。
從國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境來看，年初以來居民消費快速恢復(fù)，出行、服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅回升，部分熱點城市房地產(chǎn)市場回暖，政策寬松預(yù)期出現(xiàn)一定反復(fù)。
是星濤認(rèn)為，隨著后續(xù)政策落地，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)財報的陸續(xù)披露，市場將建立新的共識，A股將回到結(jié)構(gòu)性行情。在此情況下，階段性調(diào)整反而是布局的良機。美國經(jīng)濟增速將放緩，美元指數(shù)上行空間或有限，國內(nèi)貨幣政策還沒有到收緊的階段。
宋冬旭認(rèn)為，今年以來我國經(jīng)濟逐步恢復(fù)，市場經(jīng)歷外資和內(nèi)資接力，主要指數(shù)漲幅明顯。展望今年二季度及全年，經(jīng)濟恢復(fù)仍將持續(xù)，政策預(yù)期仍會上調(diào)，海外流動性和地緣局勢因素已提前反映在市場定價中，后續(xù)邊際影響將開始減弱，預(yù)計增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復(fù)的第二波行情即將開啟。他說，參考過往經(jīng)驗，當(dāng)行業(yè)輪動達到極致后，市場接下來大多會進入結(jié)構(gòu)性行情。不過，極致輪動行情的結(jié)束通常需要增量資金打破存量博弈。隨著市場行情修復(fù)、風(fēng)險偏好改善，內(nèi)資機構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉位后續(xù)有望逐步回升，市場或?qū)⒂瓉砀嘣隽抠Y金。
消費板塊存在新機遇
談及自身投資框架，是星濤表示，他主要擅長利用自上而下的ERP系統(tǒng)進行大類資產(chǎn)配置擇時，利用自下而上的PB-ROE系統(tǒng)進行價值投資，以均衡的方式深度挖掘價值。他對自身組合的配置要求是“下行風(fēng)險有限，上行有彈性”，把PB-ROE當(dāng)成反轉(zhuǎn)性投資工具，傾向于在低PB、低ROE區(qū)域進行配置。他解釋說，這是因為在低PB、低ROE區(qū)域，基本面及估值分位通常都處于底部，市場關(guān)注度不高，后續(xù)如果有利空因素或景氣度持續(xù)下行，下行空間有限。而其組合中進攻的彈性，則來自主動研究團隊協(xié)作篩選出的未來具有較大向上幾率的標(biāo)的。
自去年年底以來，消費板塊走出亮眼的反彈行情。是星濤說，消費是他關(guān)注的重要方向。他認(rèn)為，在政策推動、消費場景恢復(fù)的趨勢下，消費板塊的復(fù)蘇預(yù)期呈現(xiàn)出樂觀態(tài)勢。經(jīng)濟復(fù)蘇后，消費者收入提升、投資信心改善，超額儲蓄可能會轉(zhuǎn)變成體驗性消費。
此外，是星濤表示，地產(chǎn)領(lǐng)域也值得關(guān)注。2021年下半年以來，一二線城市地產(chǎn)受到壓制，考慮到信心修復(fù)，看好今年一二線城市房地產(chǎn)表現(xiàn)，房產(chǎn)交易量會提升。他認(rèn)為，目前來看，房地產(chǎn)下行風(fēng)險已經(jīng)充分釋放，上行空間較大。在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，銀行和家電板塊更具有進攻性。
他認(rèn)為，食品飲料板塊是市場具有普遍共識的方向所在。外賣、連鎖餐飲等過去并不特別受到關(guān)注的行業(yè)，也涌現(xiàn)出比較好的標(biāo)的，其成長性優(yōu)于傳統(tǒng)消費品行業(yè)，且滲透率額外增長，在短期的壓制因素消除之后，預(yù)計未來成長性較大。此外，免稅等細(xì)分領(lǐng)域，未來仍有政策放松空間。
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