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去年6月，美國通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)造了40年的新高，美聯(lián)儲加大加息力度，同時釋放了縮表的強烈信號。受此影響，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲持續(xù)的緊縮貨幣政策將帶來貨幣流動性的收緊，進而引發(fā)全球的經(jīng)濟衰退。因此，在該預(yù)期的邏輯壓力下，原油價格從高位120美元/桶開始下跌，前期跌幅同樣較大，配合著股市、匯市等風(fēng)險資產(chǎn)同步下跌。整個風(fēng)險資產(chǎn)市場，呈現(xiàn)無差異化普跌行情。
全球經(jīng)濟衰退預(yù)期能否成為現(xiàn)實，成了去年第四季度的主要分歧。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，歐美的經(jīng)濟依然帶有韌性，而中國的經(jīng)濟政策明顯暖風(fēng)為主。因此，隨著通脹的走低，美聯(lián)儲也在放緩自己的加息節(jié)奏，全球經(jīng)濟衰退證偽，原油也呈現(xiàn)筑底行情。
從去年12月以來，近4個月的時間，原油價格都在呈現(xiàn)底部寬幅震蕩的行情，多次觸及70美元/桶關(guān)口后支撐性有效。在此期間，市場靜待油市的方向選擇。從預(yù)期的角度來看，上行的風(fēng)險顯然大于下行的風(fēng)險。但是這一切，被銀行風(fēng)險改變。
美聯(lián)儲3月再次希望激進加息，美國銀行風(fēng)險蔓延至歐洲銀行，系統(tǒng)性風(fēng)險確實已經(jīng)呈現(xiàn)現(xiàn)實。在全球經(jīng)濟衰退的現(xiàn)實壓力下，原油快速破位下跌。
從市場本身來看，在宏觀為主邏輯的背景下，往往表現(xiàn)出無差異化下跌，投資者一股腦進行拋售，進行現(xiàn)金回流。這樣的市場是感性的，因為從風(fēng)險的角度來看，大家趨于一致，就是厭惡風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險。畢竟原油這個市場，歷史性負油價都可以成為現(xiàn)實，恐慌是可以理解的。
但是，從理性分析的角度看，其實又有所期望。一方面，對于宏觀最為敏感的銅，跌幅明顯低于原油，這點是市場所忽略的；另一方面，國內(nèi)的螺紋和鐵礦，依然堅挺，絲毫沒有受到全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險的擾動。如果說外盤的銅對應(yīng)全球經(jīng)濟，那么內(nèi)盤的螺紋則對應(yīng)中國經(jīng)濟。無差異化普跌行情沒有同步出現(xiàn)，說明風(fēng)險依然可控，這是理性分析后的結(jié)果。當(dāng)然，至于后續(xù)美國風(fēng)險外溢至歐洲，是否進一步外溢至中國，需要時刻跟蹤。
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