本周受外圍宏觀層面因素影響，商品市場(chǎng)全線飄綠。隨著歐美銀行破產(chǎn)風(fēng)波的持續(xù)擾動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)連續(xù)下跌，WTI和Brent累計(jì)跌幅皆超10%。國(guó)內(nèi)SC原油大跌，原油系商品勢(shì)必在劫難逃，PTA本周跟隨大幅下挫。今日原油止跌企穩(wěn)，商品市場(chǎng)整體氛圍有所轉(zhuǎn)暖，PTA超跌反彈。夜盤(pán)在5500附近震蕩維持。今日開(kāi)盤(pán)TA05一路大幅拉漲，截止午后收盤(pán)，TA05主力收5710元/噸，漲幅3.14%，基本收復(fù)了本周前期的大部分跌幅。對(duì)于像PTA類(lèi)似的基本面相對(duì)穩(wěn)定的偏強(qiáng)品種，此類(lèi)受宏觀因素?cái)_動(dòng)的下跌一旦企穩(wěn)反彈，漲幅會(huì)比較可觀。近期TA自身供需格局良好，估值上修，這一輪下跌PTA比原油顯然更抗跌。
從估值方面來(lái)看，三月份以來(lái)PTA加工費(fèi)顯著修復(fù)。本月開(kāi)始主流裝置展開(kāi)了一輪密集的檢修，PTA負(fù)荷不斷下降，社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)向去庫(kù)階段，現(xiàn)貨供應(yīng)整體偏緊下PTA加工費(fèi)從先前的100-200元/噸向上修復(fù)至400-500元/噸附近?，F(xiàn)貨偏緊下基差走強(qiáng)，基差一度走擴(kuò)至110元附近。隨著PTA加工費(fèi)修復(fù)，近期有部分裝置開(kāi)始重啟，部分裝置開(kāi)始提負(fù)荷或推遲檢修計(jì)劃。截止3月17日，PTA負(fù)荷已經(jīng)提升至80.7%。隨著PTA供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，未?lái)關(guān)注兩方面，一是原料緊張是否是壓制PTA提負(fù)，二是加工費(fèi)是否有再次走弱被動(dòng)降負(fù)的可能。
【資料圖】
從需求支撐來(lái)看，目前聚酯環(huán)節(jié)和終端的負(fù)荷已經(jīng)提負(fù)至高位水平，截止3月17日，聚酯負(fù)荷89.7%，終端江浙織機(jī)和加彈開(kāi)機(jī)率分別為75%和89%，需求方面雖然不及預(yù)期但開(kāi)工情況良好。按目前的負(fù)荷判斷后續(xù)進(jìn)一步提負(fù)的空間很窄，預(yù)計(jì)維持為主。聚酯端目前加權(quán)庫(kù)存在18天左右，整體庫(kù)存壓力相比去年的高庫(kù)存尚處于可控范圍。終端目前整體訂單情況有所好轉(zhuǎn)，開(kāi)機(jī)率偏高，庫(kù)存有所去化。坯布庫(kù)存指數(shù)下降至26.2天。從內(nèi)外需來(lái)看，內(nèi)需有所好轉(zhuǎn)，但外貿(mào)依舊不佳，預(yù)計(jì)上半年出口延續(xù)弱勢(shì)。
從成本端來(lái)看，近期PX偏強(qiáng)，雖然原油本周跌幅較大，但原料端PX強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，PXN價(jià)差343美元附近季節(jié)性偏高。PX上半年整體為供應(yīng)偏緊的邏輯，Q2的調(diào)油邏輯仍在，PX裝置負(fù)荷走低，產(chǎn)量增量十分有限。近期隨著PTA的提負(fù)會(huì)加劇PX原料供應(yīng)緊張。因此預(yù)計(jì)PX近期仍然強(qiáng)支撐PTA。但由于近期油價(jià)波動(dòng)較大，PTA絕對(duì)價(jià)格主要仍跟隨油價(jià)波動(dòng)為主，但基于自身基本面良好疊加PX支撐，會(huì)表現(xiàn)出較好的抗跌性。
綜合來(lái)看，PTA目前有原料端PX偏強(qiáng)支撐，是本周能逆勢(shì)反轉(zhuǎn)的主要原因?；久鎭?lái)看疊加下游需求負(fù)荷高位運(yùn)行，雖然供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松但整體基本面格局良好。近期絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)主要跟隨成本端油價(jià)為主，基差、5-9價(jià)差表現(xiàn)皆強(qiáng)，建議多配思路對(duì)沖操作。
圖1 PTA加工費(fèi)季節(jié)性
數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF、國(guó)海良時(shí)期貨研究
圖2 PTA負(fù)荷指數(shù)
數(shù)據(jù)來(lái)源:CCF、國(guó)海良時(shí)期貨研究
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