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近期，歐美銀行系統(tǒng)頻繁暴雷，隨著市場恐慌情緒的蔓延，滬銅價(jià)格大幅走低，不但跌破1月12日以來的振蕩區(qū)間下沿，而且還跌破2022年7月15日以來的上行通道支撐線。目前來看，歐美通脹仍高，但流動性危機(jī)及衰退憂慮下，市場存在美聯(lián)儲暫停加息甚至年內(nèi)多次降息預(yù)期，在此背景下，銅價(jià)將如何演繹呢？
宏觀面因素壓制
海外市場，后期走勢主要受兩方面因素的影響：一是歐美銀行暴雷事件引發(fā)市場恐慌情緒，歐美衰退預(yù)期有所抬頭，使得市場降低美聯(lián)儲加息預(yù)期。但如果市場開始交易歐美衰退預(yù)期，則美聯(lián)儲加息放緩或降息帶來的利多難以對沖歐美經(jīng)濟(jì)衰退憂慮帶來的利空。二是如果銀行系統(tǒng)危機(jī)順利解決，投資者恐慌情緒緩解，市場將逐步回歸高通脹導(dǎo)致的緊縮路徑。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國2月CPI同比增加6%，核心CPI同比增加5.5%，整體維持下行趨勢。但核心CPI明顯存在韌性，CPI水平與美聯(lián)儲2%的目標(biāo)尚有明顯距離，且非農(nóng)及初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)凸顯勞動力市場緊張狀況，后續(xù)CPI將持續(xù)呈現(xiàn)黏性。在歐美無衰退壓力背景下，美聯(lián)儲恐難放緩加息步伐，緊縮環(huán)境將對銅價(jià)形成壓力。從當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，宏觀面整體偏空，將對銅價(jià)持續(xù)壓制。
供需面利好難覓
供應(yīng)方面，礦端干擾基本解除。2月底，印尼格拉斯伯格銅礦運(yùn)營恢復(fù)正常，隨著秘魯抗議活動放緩，3月13日五礦資源表示，Las Bambas礦山營運(yùn)正恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)。巴拿馬方面，第一量子Cobre Panamá銅礦也于3月9日啟動港口發(fā)運(yùn)，前期礦端利多因素逐漸消退。粗銅方面，疫情防控政策優(yōu)化后，國內(nèi)再生銅原料供給的周轉(zhuǎn)時(shí)間、運(yùn)輸成本以及拆解速度都出現(xiàn)明顯回升，廢產(chǎn)粗銅供給明顯放寬，2月國內(nèi)南方粗銅加工費(fèi)為1100元/噸，創(chuàng)下2022年下半年粗銅加工費(fèi)跌至低位以來的最大環(huán)比增幅，反映出粗銅偏緊格局持續(xù)緩解。
電解銅方面，2月我國電解銅產(chǎn)量同比、環(huán)比均有明顯增加且高于預(yù)期，3月有檢修計(jì)劃的冶煉廠陽極板庫存充足，預(yù)計(jì)產(chǎn)量并不受損，3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將上行至95萬噸高位。二季度冶煉廠將進(jìn)入集中檢修期，但目前電解銅加工費(fèi)處于高位，企業(yè)多提前準(zhǔn)備陽極板，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量相對有限，后續(xù)電解銅產(chǎn)量將延續(xù)高位。
需求方面，加工環(huán)節(jié)，近期開工率明顯回升。上周精銅桿開工率環(huán)比上升5.91個(gè)百分點(diǎn)至75.36%，再生銅桿開工率上升3.74個(gè)百分點(diǎn)至58.52%，但開工率回升主要在銅價(jià)大幅下跌之后，因此市場有透支未來消費(fèi)的擔(dān)憂，后續(xù)開工率能否延續(xù)上行仍需觀察。
終端消費(fèi)環(huán)節(jié)，電力電網(wǎng)方面，1—2月線纜開工數(shù)據(jù)一般，在國家電網(wǎng)年度投資預(yù)算再創(chuàng)新高背景下，預(yù)計(jì)后市將出現(xiàn)明顯抬升。地產(chǎn)方面，1—2月各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)絕對值仍處于近5年同期偏低水平，預(yù)計(jì)后市仍以環(huán)比弱勢改善為主。汽車市場方面，購置稅及新能源補(bǔ)貼退坡后，1月汽車銷量明顯回落，但2月環(huán)比已有所改善。近期政府廠商聯(lián)合補(bǔ)貼降價(jià)下，預(yù)計(jì)銷量將有所回升。終端消費(fèi)市場當(dāng)前整體表現(xiàn)一般，國內(nèi)穩(wěn)增長背景下，后續(xù)各板塊仍有期待，預(yù)計(jì)環(huán)比仍有所改善。
展望后市，受基本面、供需面雙重壓制，銅價(jià)中期宜偏空思路對待。
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