2023.3.24
宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周四指數(shù)低開高走，創(chuàng)業(yè)板指漲近 1%，熱點(diǎn)仍集中于數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊。個(gè)股表現(xiàn) 不佳，超 2800 家下跌。整體來看，在當(dāng)前的存量博弈下，結(jié)構(gòu)性行情明顯，市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩 走勢(shì)，操作上建議高拋低吸為主。
(相關(guān)資料圖)
黑色系板塊:表需延續(xù)回落
螺卷。螺紋需求下滑的比較明顯，只有 322 萬噸，需求的下降是行情走弱的主要因素，本 輪行情想要止跌需要看到需求的好轉(zhuǎn)，操作上仍以逢高做空思路對(duì)待。
鐵礦。鐵礦延續(xù)回落，鐵水產(chǎn)量已經(jīng)回升到 239 萬噸，短期應(yīng)該還看不到鐵水產(chǎn)量下降， 但全年看處于偏高的水平，加上下半年鐵礦供應(yīng)增加預(yù)期，操作上建議 5-9 正套繼續(xù)持有。
鐵合金。雙硅庫(kù)存本周均突破新高，硅鐵庫(kù)存增幅 31%，硅錳庫(kù)存增幅 13%，貿(mào)易商期現(xiàn) 商拿貨意愿一般，基本面趨弱?？次磥眍A(yù)計(jì)需求很難得到進(jìn)一步釋放，庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化， 寧夏地區(qū)停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，但總的來看，雙硅持續(xù)走弱的趨勢(shì)不 會(huì)改變。操作上可以輕倉(cāng)做空，或空硅鐵多硅錳價(jià)差套利。
玻璃純堿。期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望 態(tài)度，堿廠庫(kù)存還是偏低。策略上 05 看多，5-9 正套在縮，回到 350-400 的話可以再進(jìn)。玻璃 延續(xù)去庫(kù)，多地上調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格，地產(chǎn)端近期銷售延續(xù)好轉(zhuǎn)，支撐玻璃需求，行情依然可以偏樂觀看待，建議回調(diào)做多。
能源化工:美國(guó)放緩收儲(chǔ)
原油。隔夜油價(jià)后半夜出現(xiàn)回落，因美國(guó)能源部長(zhǎng)稱不急于收儲(chǔ)，去年美國(guó)能源部成功說服 國(guó)會(huì)取消其授權(quán)的 1.4 億桶石油銷售，不過仍有 2600 萬桶 SPR 將在今年二季度交付，能源部 長(zhǎng)稱 SPR4 個(gè)儲(chǔ)備存放點(diǎn)中 2 個(gè)的銷售和維護(hù)使得今年很難回購(gòu)原油。我們認(rèn)為油價(jià)短期受此沖 擊氛圍偏弱，長(zhǎng)期基于估值和基本面仍然偏多，但仍需密切關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
瀝青。3 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大增，不過出貨量也有所反彈，廠庫(kù)維持平 穩(wěn)但社庫(kù)庫(kù)存上行節(jié)奏明顯放緩。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)較前期略微偏空但依然樂觀。隔夜油價(jià)走弱，短 期關(guān)注下跌風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當(dāng)前 LPG 自身驅(qū)動(dòng)有限，基本面處于弱勢(shì)中尋求平衡的階段。利好因素主要來自于 下游 PDH 需求的修復(fù)。隨著外盤丙烷價(jià)格的持續(xù)走弱，國(guó)內(nèi) PDH 裝置利潤(rùn)得到明顯改善，裝 置開工率已在緩慢回升，帶動(dòng)裝置開工負(fù)荷和原料需求反彈。但需求端修復(fù)預(yù)期的同時(shí)供應(yīng)有望 進(jìn)一步增長(zhǎng)，在中東地區(qū)發(fā)貨量逐步恢復(fù)、進(jìn)口窗口打開的環(huán)境下，我國(guó) LPG 到港量預(yù)計(jì)將顯 著增加。因此短期來看，LPG 市場(chǎng)反彈的動(dòng)力相對(duì)有限。
PTA。昨日日盤震蕩持續(xù)減倉(cāng)下行，59 價(jià)差回落，夜盤增倉(cāng)反彈，原油價(jià)格艱難反彈至 75 美元/桶，短期 TA 和 PX 短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)仍然向上，PX 延續(xù)上漲趨勢(shì)，但是需要警惕近期部分聚酯 廠傳出減產(chǎn)計(jì)劃以及旺季即將結(jié)束進(jìn)入尾聲，終端訂單開始回落。策略建議:回調(diào)后逢低做多思 路不變，59 正套可部分止盈離場(chǎng)。
MEG。EG 昨日依舊偏弱震蕩，市場(chǎng)傳出部分裝置存在減產(chǎn)消息，但同時(shí)聚酯端也同樣因效 益問題而有減產(chǎn)意向，下游紡織終端頂單本周開始回落，旺季進(jìn)入中后期尾聲。策略建議:短期 建議規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)保持觀望，中長(zhǎng)期可嘗試逢低做多 09 合約，反彈高度可能受制于庫(kù)存壓力以及 05 合約。
PVC。燒堿價(jià)格基本全面企穩(wěn)，PVC 春檢周期到來，企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)的消息增多，內(nèi)需補(bǔ)庫(kù) 韌性會(huì)支撐庫(kù)存去化，建材板塊需求增速較高，PVC 逐步轉(zhuǎn)為多頭邏輯。但是短期受美聯(lián)儲(chǔ)加 息等宏觀影響，昨日夜盤再次走弱，主要關(guān)注 PVC 去庫(kù)的持續(xù)性。策略建議:前期空單可以止 盈離場(chǎng)，估值給出低位，09 合約估值在 6000 左右提供做多的安全邊際。
甲醇。春檢兌現(xiàn)、庫(kù)存低位、MTO 利潤(rùn)擴(kuò)張以及基差偏高等利多因素尚存，宏觀情緒企穩(wěn) 的情況下甲醇仍有反彈動(dòng)力，可輕倉(cāng)逢低短多。但北港和坑口煤價(jià)格近期開始陰跌，在煤制現(xiàn)金 流有利潤(rùn)的前提下，需關(guān)注成本端下移所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著到港和新產(chǎn)能投放后供應(yīng)量的增加， 4 月供需預(yù)計(jì)偏寬松，05-09 可考慮逢高反套。
棉花棉紗。國(guó)內(nèi)短期無法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，新疆棉加工量已突破 600 萬噸，邊際供應(yīng)壓 力不斷增大，而需求復(fù)蘇平緩，市場(chǎng)樂觀情緒逐漸消退。宏觀影響仍具有較大不確定性，建議保 持觀望。
有色金屬:宏觀面與基本面共振
滬銅。宏觀面與基本面共振，銅價(jià)持續(xù)反彈。周四倫銅收漲 0.68%，滬銅主力合約日盤收 漲 0.44%，夜盤收漲 0.91%。宏觀面，英國(guó)加息 25bp 符合市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連 續(xù)第二周意外下降，表明就業(yè)市場(chǎng)依然緊張，通脹壓力仍在。兩者表明歐美經(jīng)濟(jì)體韌性仍在，市 場(chǎng)情緒得到進(jìn)一步修復(fù)。基本面，電解銅進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口銅流入減少，現(xiàn)貨升水逐步企穩(wěn)， 后續(xù)月差是否能再次擴(kuò)大需要消費(fèi)端的持續(xù)改善。LME 注銷倉(cāng)單占比小幅下降至 45%，海外可 用庫(kù)存偏低，LME0-3 升水進(jìn)一步擴(kuò)大，需關(guān)注海外低倉(cāng)單對(duì)升水的擠壓。短期基本面支撐銅價(jià)， 市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)，但參與者對(duì)未來仍存憂慮，LME 以及 COMEX 投資凈多頭持續(xù)下滑，預(yù)計(jì) 反彈高度有限。
滬鋁。去庫(kù)加速，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周四倫鋁收漲 1.64%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.50%， 夜盤收漲 0.52%。宏觀面，隔夜英國(guó)加息 25bp 符合市場(chǎng)預(yù)期，歐美堅(jiān)定加息步伐彰顯經(jīng)濟(jì)韌 性，市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)。基本面，周四 SMM 鋁錠庫(kù)存較周一下降 4.7 萬噸，同時(shí)鋁棒庫(kù)存轉(zhuǎn)為 去庫(kù)，較周一下降 0.94 萬噸，庫(kù)存去化加速主要受西南減產(chǎn)、鋁水轉(zhuǎn)化率抬升等因素的影響。 兩者疊加，宏觀面與基本面共振，使得鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注庫(kù)存去化的持續(xù)性。
農(nóng)產(chǎn)品:美豆周度出口量大幅下降，豆類將延續(xù)跌勢(shì)
油脂。隔夜 cbot 豆類再度大跌，因昨日公布的美豆周度凈出口銷售量環(huán)比大降 77%。預(yù)計(jì) 今日油脂將延續(xù)跌勢(shì)。操作上建議空單繼續(xù)持有。
豆粕。隔夜 cbot 豆類再度大跌，因昨日公布的美豆周度凈出口銷售量環(huán)比大降 77%。預(yù)計(jì) 今日豆粕將延續(xù)跌勢(shì)。目前油粕比處于低位，意味著豆粕相比于豆油價(jià)格仍偏高，豆粕仍有下跌 空間，建議此前空單可繼續(xù)持有
生豬。昨日 2305 合約下跌 0.98%?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，養(yǎng)殖端整體出欄積極性尚可， 屠企收購(gòu)相對(duì)順暢。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白 條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤整，操作上建議觀望為主。
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