2023.3.27
(資料圖)
宏觀金融衍生品: 指數區(qū)間震蕩
股指期貨。上周市場整體呈震蕩上行走勢，成交量有所放大。上周市場熱點集中于數 字經濟板塊，交易熱度較高。數字經濟和中特估仍有望成為下一階段主線。整體來看， 國內經濟復蘇繼續(xù)驗證，海外避險情緒有所回落，市場短期或延續(xù)震蕩偏強走勢，操作 上建議高拋低吸為主。
黑色系板塊: 止跌企穩(wěn)
螺卷:上周鋼材價格明顯走弱，一個是海外宏觀風險點發(fā)酵，另一個是受鐵礦價格大 幅回落和建筑鋼材需求走弱的影響。目前這些因素影響在減弱但沒有消失，價格企穩(wěn)反 彈要看到鋼材需求明顯的好轉，盤面大跌后靠近成本附近有一定支撐，操作上建議觀望， 關注鋼材需求表現。
鐵礦。鐵礦價格高位出現比較明顯回落，目前看供應同比保持增量，需求鐵水保持高 位但繼續(xù)上行空間在減弱，鐵礦短期還保持去庫，但中期供需寬松局面已經形成，短期 盤面大跌后技術上有反彈需求，不再建議追空，等待反彈空 09，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。宏觀避險情緒有所減弱，但并未消失，盤面將在基本面和宏觀情緒間來回反復。 再從基本面來看，短期雙焦仍處緊平衡狀態(tài)，但澳煤進口將全面放開，下半年供應壓力 大，供需將逐步趨于寬松，操作上建議等待宏觀情緒企穩(wěn)，逢高逢反彈做空雙焦 09 合約。
鐵合金。雙硅庫存上周均突破新高，硅鐵庫存增幅 31%，硅錳庫存增幅 13%，貿易商 期現商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來預計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產 以及數量較低的倉單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產的消息推動硅鐵成本線預期， 主力合約大幅上行?？偟膩砜?，短期硅鐵有邊際拉動，可以輕倉試多，但長期雙硅持續(xù) 走弱的趨勢不會改變。
玻璃純堿。純堿期現商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大 家都偏觀望態(tài)度，重質堿去庫明顯。上周五純堿 09 大漲，主要歸咎于移倉換月和貼水 修復，09 短期看反彈。玻璃盤面表現上佳，沙河地區(qū)產銷依舊亮眼，現貨價格上漲，下 游地產市場表現企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數據一般，未來持續(xù)性有待驗證，偏樂觀看待， 策略依然是買入看多。
能源化工:油價又驚魂，PTA 一騎絕塵
原油。由于德意志銀行 CDS 再創(chuàng)新高，市場擔憂其成為下一個瑞信，歐洲銀行業(yè)危機 呈現蔓延之勢，原油無愧當前最佳做空標的，當宏觀風險發(fā)生時再度領跌市場，不過后 半夜跌幅有所收窄。我們認為油價長期基于估值和基本面仍然偏多，但短期易受外界因 素干擾，仍需密切關注銀行業(yè)風險。
瀝青。3 月第 4 周瀝青產業(yè)數據顯示煉廠開工率大增，不過出貨量也有所反彈，廠庫 維持平穩(wěn)但社庫庫存上行節(jié)奏明顯放緩。周度產業(yè)數據較前期略微偏空但依然樂觀。隔 夜油價走弱，短期關注下跌風險，遠月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當前 LPG 自身驅動有限，基本面處于弱勢中尋求平衡的階段。利好因素主要來 自于下游 PDH 需求的修復。隨著外盤丙烷走弱，國內 PDH 裝置利潤得到改善，開工率已 在緩慢回升，帶動裝置開工負荷和原料需求反彈。但需求端修復預期的同時供應有望進 一步增長，在中東地區(qū)發(fā)貨量逐步恢復、進口窗口打開的環(huán)境下，我國 LPG 到港量預計 將顯著增加。因此短期來看，LPG 市場反彈的動力相對有限。
PTA。周五再度增倉大漲，年內新高。PX 和 PTA 繼續(xù)共振保持基本面驅動上行，周內 調油經濟性因汽油價格上漲以及利潤擴張有所修復。PX 即將迎來 4-5 月集中檢修周期， 預計大幅去庫，PTA 估值合理，連續(xù)去庫，聚酯開工保持高位。策略建議:多單持續(xù)持 有，成本與供需雙驅動，5-9 正套繼續(xù)持有，未來仍有上漲空間。
MEG。EG 港口庫存去庫不持續(xù)，上周又反彈至 103 萬噸左右，近期市場不斷提及減產 消息，消息面利好與高庫存相互博弈，上周基本以弱勢震蕩為主，但是接近 4 月份檢修 計劃實施臨近。策略建議:布油價格在 75 美元以上時，可逢低多 09 合約。
PVC。燒堿價格已經基本企穩(wěn)，但是電石價格仍在加速下跌，電石生產利潤虧損加劇， 開始出現減產跡象。本周 PVC 企業(yè)陸續(xù)開始檢修，開工率下行，未來仍然有下行空間。 庫存連續(xù)去庫，下游投機性補庫對去庫有一定支撐，重點關注去庫的持續(xù)性。策略建議: 09 合約估值在 6000-6100 左右提供做多的安全邊際。
甲醇。春檢兌現、庫存低位、MTO 利潤擴張以及基差偏高等利多因素尚存，宏觀情緒 企穩(wěn)的情況下甲醇仍有反彈動力，可輕倉逢低短多。但北港和坑口煤價格近期開始陰跌，在煤制現金流有利潤的前提下，需關注成本端下移所帶來的風險。隨著存量裝置恢復、 新產能投放以及到港量的增加，4 月供需預計偏寬松，05-09 可考慮逢高反套。
棉花棉紗。國內短期無法扭轉供需寬松格局，新疆棉加工量已突破 600 萬噸，邊際供 應壓力不斷增大，而需求復蘇平緩，市場樂觀情緒逐漸消退。關注宏觀環(huán)境變化和補貼 政策。
有色金屬:德銀擾動市場情緒
銅。德銀帶動避險情緒升溫，銅價承壓。周五倫銅收跌 0.49%，滬銅主力合約日盤收 漲 1.84%，夜盤收跌 0.06%。宏觀面，德銀 CDS 大幅上升，再度帶動避險情緒升溫，銅 價承壓明顯?；久妫~價反彈抑制下游消費，出現訂單透支情況，新增訂單有限，且 廢銅對精銅的替代效應增加。進口虧損擴大，后續(xù)進口銅流入缺乏持續(xù)性。目前現貨依 然較好，社庫尚在去庫周期，跨期正套仍可關注。絕對價格方面需警惕市場情緒反復， 基本面對價格存在支撐但是上驅動力有限。
鋁。風險偏好下降，鋁價震蕩運行。周五倫鋁收漲 0.77%，滬鋁主力合約日盤收漲 1.21%，夜盤收漲 0.30%。宏觀面，德銀 CDS 大幅上升，帶動避險情緒升溫，鋁價略有承 壓。基本面，周四 SMM 鋁錠庫存較周一下降 4.7 萬噸，同時鋁棒庫存轉為去庫，較周一 下降 0.94 萬噸，庫存去化加速主要受西南減產、鋁水轉化率抬升等因素的影響。此前 進口窗口短暫開口，需關注海外貨源對國內的施壓，今年受俄鋁影響全年進口可能超預 期。總體看，消費改善，下方支撐走強，但是進口疊加宏觀持續(xù)施壓，預計鋁價維持震 蕩運行。
農產品: 豆類油脂技術性反彈
油脂。從上周五下午開始，商品市場整體氛圍回暖，油脂也跟隨反彈。但我們認為油 脂的反彈更多是持續(xù)下跌后的技術性反彈，暫時并沒有明顯的基本面利多因素出現，因 此本輪反彈的持續(xù)性可能并不強，中長線仍然看空。操作上，建議此前空單可適當減倉， 等待逢高繼續(xù)加空的機會。
豆粕/菜粕。巴西新季大豆豐產已板上定釘，巴西大豆升貼水已經出現-22 美元/噸的 報價，并且持續(xù)了一周，帶動阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體走弱，國內大豆到港成本價 較兩周前下降 500 元/噸左右，基差快速走縮。且由于后續(xù)大豆到港量充足，養(yǎng)殖利潤 持續(xù)虧損，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面較為寬松，預計短期或有技術性反彈，但 整體還是偏弱的走勢。
生豬。上周 2305 合約呈震蕩走勢?，F貨豬價整體維穩(wěn)偏弱，養(yǎng)殖端整體出欄積極性 尚可，屠企收購相對順暢。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加。目前供應相對穩(wěn)定較
免責聲明:
本報告由東吳期貨制作及發(fā)布。報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息 撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，所表述的意見并不構成對任何人 的投資建議，投資者需自行承擔風險。未經本公司事先書面授權，不得對本報告進行任 何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。
本報告在編寫時融入了分析師個人的觀點、見解以及分析方法，本報告所載的觀點 并不代表東吳期貨的立場，所以請謹慎參考。我公司不承擔因根據本報告所進行期貨買賣操作而導致的任何形式的損失。
期市有風險，投資需謹慎!
關鍵詞：
