東吳期貨研究所投資策略早參2023.3.29
宏觀金融衍生品: 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周二指數(shù)有所調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指跌超 1%跌幅較大，藍(lán)籌板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。 數(shù)字經(jīng)濟(jì)短期存在交易過熱的風(fēng)險(xiǎn)，板塊波動(dòng)加劇。綜合來看，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回暖， 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)，操作上建議高拋低吸為主。
(相關(guān)資料圖)
黑色系板塊:開啟反彈
螺卷:螺螺紋鋼盤面小幅反彈，上周五開始鋼材成交明顯好轉(zhuǎn)，雖然焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)弱， 但鐵礦出現(xiàn)比較明顯反彈，成本繼續(xù)抬升，因此在成本和需求回升背景下，螺紋鋼價(jià)格 有望延續(xù)反彈。
鐵礦。螺紋鋼盤面小幅反彈，上周五開始鋼材成交明顯好轉(zhuǎn)，雖然焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)弱， 但鐵礦出現(xiàn)比較明顯反彈，成本繼續(xù)抬升，因此在成本和需求回升背景下，螺紋鋼價(jià)格 有望延續(xù)反彈。
雙焦。澳煤遠(yuǎn)期指數(shù)急跌 14.75 美元，澳煤進(jìn)口理算存在利潤(rùn)，進(jìn)口增量預(yù)期足，疊 加國(guó)內(nèi)煤礦保供增產(chǎn)，焦煤供應(yīng)壓力大。需求方面，鐵水產(chǎn)量逐步見頂，焦企利潤(rùn)不足， 雙焦后續(xù)需求都不樂觀，供需將逐步寬松，仍以逢高做空 09 合約為主。
鐵合金。雙硅庫(kù)存上周均突破新高，硅鐵庫(kù)存增幅 31%，硅錳庫(kù)存增幅 13%，貿(mào)易商 期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn) 以及數(shù)量較低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期，主力合約大幅上行。總的來看，短期硅鐵有邊際拉動(dòng)，可以輕倉(cāng)試多，但長(zhǎng)期雙硅持續(xù) 走弱的趨勢(shì)不會(huì)改變。
玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大 家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫(kù)明顯。近期純堿移倉(cāng)換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的擾 動(dòng)，09 短期較為波動(dòng)。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，下 游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗(yàn)證，偏樂觀看待， 策略依然是買入看多。
能源化工:聚酯紡織延續(xù)強(qiáng)勢(shì)
原油。隨著硅谷銀行被成功收購(gòu)，對(duì)銀行業(yè)憂慮得到緩解，疊加伊拉克庫(kù)爾德石油出 口受阻，短期油價(jià)推漲。今晨美國(guó)能源部改口稱會(huì)在稍晚進(jìn)行收儲(chǔ)，這意味著美油 72 美元、布油 77 美元一線支撐重新成立，在不進(jìn)一步發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)事件的前提下為油價(jià) 提供支撐。建議看漲期權(quán)持有，布油 80 美元附近可酌情布局看跌期權(quán)。
瀝青。3 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大增，不過出貨量也有所反彈，廠庫(kù) 維持平穩(wěn)但社庫(kù)庫(kù)存上行節(jié)奏明顯放緩。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)較前期略微偏空但依然樂觀。隔 夜油價(jià)反彈，預(yù)計(jì)對(duì)短期瀝青有所帶動(dòng)，遠(yuǎn)月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當(dāng)前 LPG 自身驅(qū)動(dòng)有限，基本面處于弱勢(shì)中尋求平衡的階段。利好因素主要來 自于下游 PDH 需求的修復(fù)。隨著外盤丙烷走弱，國(guó)內(nèi) PDH 裝置利潤(rùn)得到改善，開工率已 在回升，帶動(dòng)原料需求反彈。但在需求端修復(fù)同時(shí)供應(yīng)也有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，在中東地區(qū) 發(fā)貨量逐步恢復(fù)、進(jìn)口窗口打開的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)到港量后續(xù)將出現(xiàn)增加。市場(chǎng)反彈動(dòng)力 有限，操作以輕倉(cāng)短多思路對(duì)待。
PTA。PTA 周一并未受到原油價(jià)格提振，上午盤面增倉(cāng)上行，午后減倉(cāng)跳水，多空博 弈劇烈，夜盤震蕩上行，近兩日 TA 振幅較大，59 價(jià)差上漲乏力，基差下滑?；久鎭?看，PX 和 PTA 仍然驅(qū)動(dòng)向上，寧波大榭 160 萬噸 PX 裝置，聽聞已經(jīng)投料，月底產(chǎn)出合 格品，4 月份即將計(jì)入有效產(chǎn)能，對(duì)沖一部分檢修縮量。策略建議:多單持續(xù)持有，成 本與供需雙驅(qū)動(dòng)，5-9 正套繼續(xù)持有。
MEG。乙二醇昨日減倉(cāng)上行，領(lǐng)漲聚酯鏈，漲幅超 2.5%，受原油價(jià)格大漲情緒提振， 恒力一套 90 萬噸乙二醇裝置計(jì)劃 4 月 1 日開始停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù) 26 天。另外一套 90 萬噸目前開工 8 成。另外有多套裝置檢修重啟推遲，供應(yīng)縮量明顯，港口庫(kù)存小幅去化， 短期聚酯開工負(fù)荷保持高位。策略建議:布油價(jià)格在 75 美元以上時(shí)，可逢低多 09 合約。
PVC。昨日化工板塊氛圍改善，PVC 偏強(qiáng)運(yùn)行，夜盤持續(xù)反彈，短期供需改善，去庫(kù) 拐點(diǎn)已現(xiàn)，交易邏輯轉(zhuǎn)為多頭邏輯，需要關(guān)注去庫(kù)幅度和持續(xù)性，電石價(jià)格本周開始有 所企穩(wěn)。策略建議:09 合約估值在 6000-6100 左右提供做多的安全邊際。
甲醇。寧夏寶豐三期 240 萬噸/年煤制甲醇新裝置昨日已點(diǎn)火，目前產(chǎn)量偏低。現(xiàn)階 段存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端的利空密集釋放，而中原大 化、南京誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ?MTO 裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明 顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。春檢兌現(xiàn)、庫(kù)存低位、MTO 利潤(rùn)擴(kuò)張以及基差偏高等因素對(duì)甲醇仍有支撐，逢低短多仍有機(jī)會(huì)但向上空間受限，單邊操作需謹(jǐn)慎，仍需 關(guān)注成本端下移的風(fēng)險(xiǎn)。而 4 月供需預(yù)計(jì)偏寬松，臨近交割月交割邏輯凸顯，基差回歸 更有利于 05-09 反套。
棉花棉紗。4 月播種季即將來臨，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng) 公布 3 月種植意向調(diào)查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅 4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再 度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建 議逢低布局 09 合約多單。
有色金屬:美元走弱，有色延續(xù)收漲
銅。宏觀與基本面矛盾均不突出，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周二倫銅收跌 0.36%，滬銅主力合 約日盤收漲 0.22%，夜盤收漲 0.14%。宏觀面，法國(guó)金融檢察官以稅務(wù)欺詐為由搜查了 巴黎的 5 家銀行，短期信心難以恢復(fù)到正常水平，美國(guó)多位聯(lián)儲(chǔ)官員再度放話重視通脹， 本周公布的美國(guó) PCE 數(shù)據(jù)將對(duì) 5 月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期形成擾動(dòng)，現(xiàn)階段宏觀陷入僵持。基 本面，銅價(jià)反彈抑制下游消費(fèi)，出現(xiàn)訂單透支情況，新增訂單有限，且廢銅對(duì)精銅的替 代效應(yīng)增加。目前現(xiàn)貨依然較好，社庫(kù)尚在去庫(kù)周期，周一較上周五社庫(kù)下降 0.77 萬 噸，跨期正套仍可關(guān)注。絕對(duì)價(jià)格方面需警惕市場(chǎng)情緒反復(fù)，基本面對(duì)價(jià)格存在支撐但 是上驅(qū)動(dòng)力有限。
鋁。庫(kù)存延續(xù)去化，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩。周二倫鋁收漲 0.74%，滬鋁主力合約日盤收漲 1.27%，夜盤收漲 0.46%。基本面，周一 SMM 鋁錠庫(kù)存較上周四下降 1.8 萬噸，同時(shí)鋁棒 較上周四下降 0.87 萬噸，庫(kù)存去化趨緩，供應(yīng)小幅恢復(fù)，而需求持續(xù)回暖。此前進(jìn)口 窗口短暫開口，需關(guān)注海外貨源對(duì)國(guó)內(nèi)的施壓，今年受俄鋁影響全年進(jìn)口可能超預(yù)期。 總體看，消費(fèi)改善，下方支撐走強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)形成提振，但宏觀面與進(jìn)口預(yù)期將限制上方 空間。
農(nóng)產(chǎn)品:油脂有望延續(xù)反彈
油脂。昨日油脂延續(xù)反彈走勢(shì)，一方面受原油上漲帶動(dòng)，另一方面是對(duì)此前的持續(xù)下 跌后，存在超跌的技術(shù)性修正。此外，面臨月底即將公布的 USDA 種植面積意向報(bào)告和 季度庫(kù)存報(bào)告，投資者在報(bào)告公布前進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整。預(yù)計(jì)在月底報(bào)告公布前，油脂有望 延續(xù)反彈勢(shì)頭。
豆粕/菜粕。巴西新季大豆豐產(chǎn)已板上定釘，巴西大豆升貼水已經(jīng)出現(xiàn)-22 美元/噸的 報(bào)價(jià)，并且持續(xù)了一周，帶動(dòng)阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體走弱，國(guó)內(nèi)大豆到港成本價(jià) 較兩周前下降 500 元/噸左右，基差快速走縮。且由于后續(xù)大豆到港量充足，養(yǎng)殖利潤(rùn) 持續(xù)虧損，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面較為寬松，預(yù)計(jì)短期或有技術(shù)性反彈，但 整體還是偏弱的走勢(shì)。
生豬。昨日 2305 合約上漲 0.19%?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，散戶惜售情緒較濃，出 欄積極性減弱。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游 端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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