東吳期貨研究所投資策略早參2023.3.30
宏觀金融衍生品: 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周三指數(shù)繼續(xù)震蕩，個(gè)股跌多漲少，半導(dǎo)體板塊領(lǐng)漲。短期數(shù)字經(jīng)濟(jì)擁擠 度提高，板塊波動(dòng)加劇，但從中長(zhǎng)期來看仍有望成為下一階段主線。整體來看，國(guó)內(nèi)經(jīng) 濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，海外風(fēng)險(xiǎn)未進(jìn)一步發(fā)酵，資金存量博弈，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)。臨近一季 報(bào)披露期，能夠得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證的板塊或成為短期交易重點(diǎn)。
(資料圖片)
黑色系板塊:品種分化
螺卷:近期分化嚴(yán)重，鐵礦底部明顯走強(qiáng)，雙焦基本沒有反彈，熱卷小幅走強(qiáng)，各品 種的供需決定行情走勢(shì)，鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)螺紋表需略有回升，熱卷有所回落，總的需求不溫 不火，鋼價(jià)依然依靠成本支撐，預(yù)計(jì)震蕩略偏強(qiáng)。
鐵礦。鐵礦盤面延續(xù)反彈，05 合約貼水現(xiàn)貨較多，同時(shí)鋼材需求近期有所回升，操 作上建議 05 多單可繼續(xù)持有，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。焦煤進(jìn)口增量預(yù)期足，疊加國(guó)內(nèi)煤礦保供增產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)壓力大。鐵水產(chǎn)量也 將逐步見頂，焦企利潤(rùn)不足，雙焦后續(xù)需求也不樂觀，下半年供需將逐步寬松。但短期 供應(yīng)不會(huì)那么快增加，需求也有一定支撐，價(jià)格繼續(xù)向下空間有限，短期盤面寬幅震蕩， 短線區(qū)間操作，中長(zhǎng)期逢高做空 09 合約。
鐵合金。雙硅庫(kù)存上周均突破新高，硅鐵庫(kù)存增幅 31%，硅錳庫(kù)存增幅 13%，貿(mào)易商 期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn) 以及數(shù)量較低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期。 昨日整體情緒回落，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤面回歸基本面邏輯，雙硅可適量布局 空單。
玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大 家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫(kù)明顯。近期純堿移倉(cāng)換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的擾 動(dòng)，09 短期較為波動(dòng)。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，下 游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗(yàn)證，偏樂觀看待， 策略依然是買入看多。
能源化工:PTA 刷新 8 個(gè)月新高
原油。盡管昨 EIA 數(shù)據(jù)利多，以及庫(kù)爾德出口受阻，昨天油價(jià)出現(xiàn)小幅下跌。因俄羅 斯減產(chǎn)力度不及預(yù)期以及市場(chǎng)等待銀行業(yè)危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)政策明朗化。我們維持謹(jǐn)慎樂觀 態(tài)度，建議看漲期權(quán)為主操作
瀝青。3 月第 5 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需雙增，相較于開工率，出貨量反彈力度 更大，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀。隔夜油價(jià)小幅回落， 短期對(duì)瀝青影響不大，遠(yuǎn)月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當(dāng)前 LPG 自身驅(qū)動(dòng)有限，基本面處于弱勢(shì)中尋求平衡的階段。利好因素主要來 自于下游 PDH 需求的修復(fù)。隨著外盤丙烷走弱，國(guó)內(nèi) PDH 裝置利潤(rùn)得到改善，開工率已 在回升，帶動(dòng)原料需求反彈。但在需求端修復(fù)同時(shí)供應(yīng)也有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，在中東地區(qū) 發(fā)貨量逐步恢復(fù)、進(jìn)口窗口打開的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)到港量后續(xù)將出現(xiàn)增加。市場(chǎng)反彈動(dòng)力 有限，操作以輕倉(cāng)短多思路對(duì)待。
PTA。PTA 昨日增倉(cāng)上行，屢創(chuàng)年內(nèi)新高，主力資金并不著急移倉(cāng)換月，夜盤持續(xù)增 倉(cāng)上漲。多空席位均出現(xiàn)巨量加倉(cāng)，表明短期雙方仍然激烈抗衡。儀征化纖總產(chǎn)能 100 萬噸/年，1#35 萬噸裝置正常運(yùn)轉(zhuǎn)，2#65 萬噸裝置早間停車，預(yù)計(jì)檢修 7 天附近。4-5 月份 PX 檢修量集中，汽油裂解價(jià)差偏高運(yùn)行也對(duì) PX 價(jià)格形成利多，PX 和 PTA 供需環(huán)節(jié) 格局較好，成本和供需雙驅(qū)動(dòng)，PTA 現(xiàn)貨流通持續(xù)偏緊。短期策略建議:多單持續(xù)持有， 成本與供需雙驅(qū)動(dòng)，5-9 正套繼續(xù)持有。
MEG。EG 昨日先抑后揚(yáng)，整體走勢(shì)震蕩， 揚(yáng)子石化 30 萬噸乙二醇裝置計(jì)劃 4 月 14 日左右重啟，該裝置于 2022 年 12 月份停車檢修。重啟之后以 EO 為主 EG 產(chǎn)量壓縮，供 應(yīng)縮量明顯，港口庫(kù)存小幅去化，短期聚酯開工負(fù)荷保持高位。策略建議:布油價(jià)格在 75 美元以上時(shí)，可逢低多 09 合約。
PVC。短期 PVC 走勢(shì)震蕩為主，供需小幅改善，去庫(kù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，交易邏輯轉(zhuǎn)為多頭邏 輯，需要關(guān)注去庫(kù)幅度和持續(xù)性，電石價(jià)格本周開始有所企穩(wěn)。策略建議:09 合約估值 在 6000-6100 左右提供做多的安全邊際。
甲醇。到港增量開始兌現(xiàn)，港口寬幅累庫(kù)。春檢規(guī)模偏小，內(nèi)地庫(kù)存小幅上漲?，F(xiàn)階 段存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端的利空密集釋放，而中原大 化、南京誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ?MTO 裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明 顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，同時(shí)也要關(guān)注成本端的下移風(fēng)險(xiǎn)。春檢兌現(xiàn)、庫(kù) 存低位、MTO 利潤(rùn)擴(kuò)張以及基差偏高等因素對(duì)甲醇雖有支撐，但若跌破前低則有破位下 行風(fēng)險(xiǎn)，低多搏反彈的操作需謹(jǐn)慎。而 4 月供需預(yù)計(jì)偏寬松，臨近交割月交割邏輯凸顯， 基差回歸更有利于 05-09 反套。
棉花棉紗。4 月播種季即將來臨，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng) 公布 3 月種植意向調(diào)查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅 4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再 度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建 議逢低布局 09 合約多單。
有色金屬:有色多數(shù)收漲
銅。宏觀與基本面矛盾均不突出，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周三倫銅收漲 0.26%，滬銅主力合 約日盤收跌 0.22%，夜盤收漲 0.27%。宏觀面，美國(guó)多位聯(lián)儲(chǔ)官員再度放話重視通脹， 本周公布的美國(guó) PCE 數(shù)據(jù)將對(duì) 5 月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期形成擾動(dòng)，現(xiàn)階段宏觀陷入僵持?；?本面，銅價(jià)反彈抑制下游消費(fèi)，出現(xiàn)訂單透支情況，新增訂單有限，且廢銅對(duì)精銅的替 代效應(yīng)增加。目前現(xiàn)貨依然較好，社庫(kù)尚在去庫(kù)周期，周一較上周五社庫(kù)下降 0.77 萬 噸，進(jìn)口窗口延續(xù)關(guān)閉狀態(tài)，進(jìn)口銅流入有限，跨期正套仍可關(guān)注。絕對(duì)價(jià)格方面需警 惕市場(chǎng)情緒反復(fù)，基本面對(duì)價(jià)格存在支撐但是上驅(qū)動(dòng)力有限。
鋁。庫(kù)存延續(xù)去化，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩。周三倫鋁收漲 0.02%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.38%，夜盤收漲 0.13%?；久?，周一 SMM 鋁錠庫(kù)存較上周四下降 1.8 萬噸，同時(shí)鋁棒 較上周四下降 0.87 萬噸，庫(kù)存去化趨緩。此前進(jìn)口窗口短暫開口，消息稱華南有印度 鋁將流入，市場(chǎng)短期對(duì)流通貨源增加存在一定預(yù)期，現(xiàn)貨升水承壓明顯?？傮w看，消費(fèi) 改善，下方支撐走強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)形成提振，但宏觀面與進(jìn)口預(yù)期限制上方空間。
農(nóng)產(chǎn)品:等待 USDA 種植面積意向報(bào)告公布
油脂。昨日延續(xù)反彈勢(shì)頭，但反彈幅度明顯減弱。本輪油脂的上漲我們就是定義為技 術(shù)性反彈，基本面并沒有明顯利多因素，主要還是對(duì)此前的過度下跌的技術(shù)性修正。目 前重點(diǎn)關(guān)注周五晚間將要公布的 USDA 種植面積意向報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告，操作上建議 在報(bào)告公布后再進(jìn)行方向選擇。
豆粕/菜粕。巴西新季大豆豐產(chǎn)已板上定釘，巴西大豆升貼水已經(jīng)出現(xiàn)-22 美元/噸的 報(bào)價(jià)，并且持續(xù)了一周，帶動(dòng)阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體走弱，國(guó)內(nèi)大豆到港成本價(jià) 較兩周前下降 500 元/噸左右，基差快速走縮。且由于后續(xù)大豆到港量充足，養(yǎng)殖利潤(rùn) 持續(xù)虧損，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面較為寬松，預(yù)計(jì)短期或有技術(shù)性反彈，但 整體還是偏弱的走勢(shì)。
生豬。昨日 2305 合約下跌 1.91%?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，集團(tuán)場(chǎng)未有明顯縮量行 為，散戶出欄積極性尚可。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加，部分屠宰場(chǎng)有凍品入
庫(kù)。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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