[有色金屬]
(資料圖片僅供參考)
銅：內外庫存去化支撐，加息路徑和危機隱憂有所壓制
【現貨】3月30日SMM1#電解銅均價69605元/噸，環(huán)比+5元/噸；基差30元/噸，環(huán)比+5元/噸。廣東1#電解銅均價69600元/噸，環(huán)比-40元/噸；基差35元/噸，環(huán)比+20元/噸。
【供應】礦端干擾有所緩解，進口銅精礦指數小幅回落。進口銅精礦現貨TC 76.29美元/噸，周環(huán)比下滑1.35美元/噸。據SMM，2月SMM中國電解銅產量為90.78萬噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%。預計3月國內電解銅產量為94.95萬噸，環(huán)比上升4.17萬噸上升4.59%，同比上升11.9%。進口維持虧損，比價呈現修復態(tài)勢。
【需求】精銅桿開工率75.28%，周環(huán)比下降0.08個百分點；再生銅桿開工率61.64%，周環(huán)比上升3.12個百分點。精廢價差大幅走闊，對精銅消費產生抑制。終端來看，加工和下游企業(yè)逐步恢復生產，電線電纜和漆包線訂單增加。
【庫存】3月24日SMM境內電解銅社會庫存20萬噸，周環(huán)比減少2.62萬噸；保稅區(qū)庫存19.18萬噸，周環(huán)比減少0.88萬噸；LME銅庫存7.27萬噸，周環(huán)比減少0.20萬噸。3月23日COMEX銅庫存1.46萬短噸，周環(huán)比減少0.05萬短噸。全球顯性庫存47.77萬噸，周環(huán)比減少3.75萬噸。
【邏輯】美聯儲如期加息25bp，市場解讀鮑威爾發(fā)言偏鴿派，疊加外圍銀行流動性危機擔憂減弱，宏觀情緒回暖。國內經濟主線是復蘇，但修復力度尚需觀察。傳統消費旺季來臨，內外庫存表現較強，短期銅價區(qū)間震蕩，短線多單減持或止盈，關注美國PCE數據，加息路徑和危機隱憂對銅價上方有所壓制，主力參考68000~71000元/噸。
【操作建議】短線多單逢高止盈
【短期觀點】中性
鋅：下游需求弱復蘇，主力關注23000壓力
【現貨】：3月30日，SMM0#鋅22820元/噸，環(huán)比+60元/噸，對主力平水，環(huán)比持平。
【供應】：2023年2月SMM中國精煉鋅產量為50.14萬噸，環(huán)比減少0.98萬噸，同比增加4.3萬噸或9.39%。預計3月國內精煉鋅產量環(huán)比增加5.9萬噸至56.04萬噸，同比增加13%。
【需求】：下游節(jié)后陸續(xù)復工，需關注需求的持續(xù)性。3月24日當周，鍍鋅開工率68.43%，環(huán)比-11.3個百分點；壓鑄鋅合金開工率56.84%，環(huán)比-2.5個百分點；氧化鋅開工率63.8%，環(huán)比-2.4個百分點。
【庫存】：3月27日，國內鋅錠社會庫存15.24萬噸，周環(huán)比-1.3萬噸；3月30日，LME鋅庫存約3.9萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：美聯儲如預期加息25個基點，鮑威爾表態(tài)偏鴿派，但耶倫的表態(tài)否認了美國政府考慮將保險擴大到所有存款這一消息，海外風險猶存。產業(yè)上，海外冶煉廠復工。國內原料供應寬裕，加工費高位，4月鋅精礦加工費4900元/噸，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升，據了解云南部分煉廠或小幅恢復。需求端，小五金出口收縮、國內汽配類訂單疲軟，終端消費平淡。短期鋅價關注23000壓力。
【操作建議】：主力關注23000壓力
【觀點】：中性
鋁：庫存小幅下滑，短期關注19000壓力
【現貨】：3月30日，SMMA00鋁現貨均價18580元/噸，環(huán)比-10元/噸，對主力-60元/噸，環(huán)比-10元/噸。
【供應】：SMM數據顯示，2月國內電解鋁產量309.2萬噸，同比增長4.9%。2023年1-2月份國內電解鋁累計產量約651萬噸，同比增長5.8%。2月底云南地區(qū)電解鋁集中減產，企業(yè)集中抽鋁水鑄錠，行業(yè)產量并未跟隨運行產能回落快速下降。預計3月產量339萬噸。
【需求】：下游開工小幅回升，3月23日當周，鋁型材開工率64%，周環(huán)比+0.5個百分點；鋁板帶開工率78.8%，周環(huán)比持平；鋁箔開工率81.1%，周環(huán)比持平。地產數據邊際轉暖，鋁錠庫存下滑。
【庫存】：3月30日，中國電解鋁社會庫存108.8萬噸，較上周一-2萬噸。3月30日，LME鋁庫存52.5萬噸，環(huán)比-0.4萬噸。
【邏輯】：海外銀行爆雷，鋁價下行，刺激下游備貨,庫存大幅下滑，關注需求持續(xù)性。同時地產數據邊際轉暖，國內宏觀刺激不斷，2月社融延續(xù)好轉。成本上，原料供應緊張，氧化鋁企業(yè)利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。海外風險猶存，俄鋁或更多流入中國，短期關注19000壓力。
【操作建議】：關注19000壓力
【觀點】：中性
鎳：LME推出I級鎳產品進入市場的“快通道”，緩解低庫存擔憂，偏弱震蕩
【現貨】3月30日，SMM1#電解鎳均價188800元/噸，環(huán)比+1800元/噸。進口鎳均價報187600元/噸，環(huán)比+2450元/噸；基差2700元/噸，環(huán)比-50元/噸。
【供應】據SMM，2月全國精煉鎳產量共計1.73萬噸，環(huán)比上調5.49%，同比上升33.9%。預計3月全國精煉鎳產量1.75萬噸。此前進口窗口持續(xù)關閉，疊加鎳價大幅下跌，貿易商拿貨意愿降低，市場資源略有收緊。
【需求】市場成交疲軟。三元前驅體企業(yè)對硫酸鎳價格接受度下滑，硫酸鎳價格下跌，開啟負反饋通道。不銹鋼庫存高企，利潤虧損，鋼廠檢修減產。合金和電鍍企業(yè)逢低采購，但訂單不及預期。
【庫存】內外小幅累庫。3月24日，LME鎳庫存44454噸，周環(huán)比減少204噸；SMM國內六地社會庫存5670噸，周環(huán)比減少380噸；SHFE鎳庫存2146噸，周環(huán)比減少840噸；保稅區(qū)鎳庫存4600噸，周環(huán)比減少300噸。全球顯性庫存54724噸，周環(huán)比減少884噸。
【邏輯】消息面上，LME發(fā)布官方文件將粗鎳粉末作為可交付的I級鎳形式，推出I級鎳產品進入市場的“快通道”，允許亞洲新的I級鎳在經過三個月定期樣本檢測后進入市場，并計劃推出II級鎳現貨發(fā)行等，進一步緩解市場對低庫存擔憂?；久嫔希坡少e和印尼鎳礦價格松動，鎳鐵庫存高企遭拋售，硫酸鎳訂單尚未恢復，鎳鐵和硫酸鎳價格持續(xù)走弱。臨近月底換月精煉鎳上游出貨心態(tài)增強，現貨升水跌幅較大，需求尚未回暖，市場成交疲軟。精煉鎳內外庫存去化，對鎳價形成支撐。操作上，鎳價尚在下跌通道中，逢高空。
【操作建議】逢高空
【短期觀點】謹慎偏空
不銹鋼：產業(yè)持續(xù)內卷，主力下破15000關口，繼續(xù)向下尋求支撐，偏弱震蕩
【現貨】據Mysteel，3月30日無錫宏旺304冷軋價格15300元/噸，環(huán)比-250元/噸；基差635元/噸，環(huán)比-5元/噸。
【供應】3月300系月初排產157.49萬噸，月環(huán)比增加6.2%，同比增加2.8%。不過，近期多家頭部企業(yè)陸續(xù)宣布檢修減產，產量會明顯低于月初排產。
【需求】需求弱復蘇，貿易環(huán)節(jié)傳導至終端不暢。
【庫存】3月30日無錫+佛山300系社會庫存65.47萬噸，周環(huán)比減少0.70萬噸。
【邏輯】需求弱復蘇，庫存高位緩慢去化，但原料快速降價經常性導致鋼廠利潤小幅修復，頭部鋼廠減產可兌現性存疑。當前產業(yè)鏈處于內卷中，鋼價弱勢震蕩，破局需要看到鎳鐵廠大面積減產，原料止跌后，鋼廠減產消化庫存。目前階段，成本仍有下移空間：菲律賓和印尼鎳礦走弱，帶動鎳鐵成本下移；青山4月高碳鉻鐵鋼招跌600元，后市預期小幅走弱。理性情況下，參考前期印尼鎳鐵成本1000~1200元/鎳，取鎳鐵價格1100元/鎳，此時國內鎳鐵企業(yè)全線喪失利潤，對應盤面14500元/噸有支撐；非理性情況下，產業(yè)惡性競爭加劇，自下而上負反饋持續(xù)，成本支撐層層坍塌，假設鎳鐵價格為1000元/鎳，此時印尼鎳鐵處于盈虧平衡附近，對應底部支撐約為14000元/噸。短期仍在弱勢震蕩，中期等待原料底部確認后做多機會。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點】謹慎偏空
錫：美元指數回落，半導體需求預期提振錫價
【現貨】3月30日，SMM 1# 錫204750元/噸，環(huán)比下跌3000元/噸；現貨升水275元/噸，環(huán)比下跌100元/噸。客戶詢價意愿較弱，現貨市場成交保持平淡。
【供應】據SMM統計，國內錫礦12月生產7605.33噸，累計生產80196.19噸，同比增加5.19%。1、2月份錫礦累計進口33573噸，同比減少43.8%，其中緬甸共進口24130.6噸，同比減少53.27%。1、2月國內精錫累計進口2581噸，較12月減少768噸。受錫礦偏緊影響，2月產量小幅回升但不及預期，國內產量12892噸，環(huán)比增加7.52%，同比增加5.98%，企業(yè)開工率54.67%，環(huán)比上升3.82%，同比上升1.2%，產量及開工率同比增加的主要原因是去年2月為春節(jié)假期，基數相對較低。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)2月開工率 80.1%，月環(huán)比上升26.6%，但仍未恢復至節(jié)前水平。從企業(yè)規(guī)模來看，大、中型企業(yè)受益于光伏焊帶需求向好訂單穩(wěn)定，開工率回升明顯，小型企業(yè)訂單較少，開工率恢復緩慢。截止3月30日，LME庫存2480噸，環(huán)比不變；倉單庫存持續(xù)減少，上期所倉單庫存7463噸，環(huán)比減少52噸；精錫社會庫存10207噸，環(huán)比減少188噸；2月企業(yè)庫存3015噸，環(huán)比減少810噸。
【邏輯】上周美聯儲如期加息25bp，同時美聯儲聲明中不在包括“繼續(xù)加息”可能是合適的這樣的措辭，美元指數回落?；久娣矫?，國內冶煉廠加工費維持低位運行，錫礦供應緊張，供應端邊際收縮，庫存延續(xù)去庫，但去庫速度放緩。下游方面，據我們了解，終端訂單情況依舊不佳，需求未有明顯復蘇，但市場普遍預期半導體行業(yè)將在下半年迎來行業(yè)周期性回暖。綜上所述，受宏觀及預期影響短期錫價有所上行，不過仍需擔憂銀行業(yè)風險，同時弱現實仍未明顯改善，錫價上方壓力較大，短期主力關注20-21萬元/噸一線壓力。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性
[黑色金屬]
鋼材：臨近交割月，盤面修復基差維持反彈走勢
【現貨和基差】
唐山鋼坯維穩(wěn)至3880元每噸。華東螺紋+10至4250元每噸，主力基差83元每噸,10月合約基差123元；熱軋+10至4330元每噸，基差56元每噸，10月合約113元。
【利潤】
近期鐵礦石漲幅大于鋼廠，利潤有所收斂，富寶江蘇螺紋轉爐和電爐利潤分別為107和51元。電爐和高爐利潤依然為正。
【供給】
產量環(huán)比上升，鋼廠延續(xù)復產。鐵水產量環(huán)比增加3萬噸至243萬噸。五大品種產量上升14.2至974萬噸。螺紋+2至302.2萬噸；熱軋+11.4萬噸至317萬噸。
【需求】
表需低位環(huán)比走強。本周螺紋鋼表需+11；熱軋表需+9.7；五大品種表需+24至1024.本周表需環(huán)比有所改善。
【庫存】
庫存季節(jié)性降庫，3-4月都是降庫斜率高的月份。五大品種庫存環(huán)比-50萬噸至2067萬噸。其中螺紋環(huán)比-31萬噸；熱軋環(huán)比-5萬噸。
【觀點】
本周表需低位修復，旺季需求有一定韌性，關注是否有增量。目前鋼廠利潤尚可，維持復產，鋼材庫存同比和環(huán)比去庫，短期難以形成對原料負反饋。主力合約即將移倉至10月，10月合約短期將跟隨5月修基差，預計鋼價將維持反彈走勢。關注前高4300-4400一線壓力。
鐵礦石：需求季節(jié)性上行格局未改，盤面受監(jiān)管壓力影響有回調風險
【現貨】
青島港口PB粉環(huán)比+9元/噸至917元/噸，超特粉環(huán)比+7元/噸至784元/噸。
【基差】
當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為991.5元/噸與975.2元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為66.2元/噸和6.79%。
【需求】
需求端日均鐵水+3.53萬噸至243.35萬噸。節(jié)后第九周，鋼廠補庫仍未兌現，進口礦日耗環(huán)比+1.1%，鋼廠進口礦庫存環(huán)比-0.2%，庫消比環(huán)比-0.42%。2月生鐵產量14426萬噸，同比增長1212.9萬噸（+9.2%）；2月粗鋼產量16870，同比增長1074.2萬噸（+6.8%）。
【供給】
鐵礦石供應寬松格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發(fā)布季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環(huán)比上升。全年（自然年）產量來看，淡水河谷全年產量（含球團）同比下降520.6萬噸（-1.5%）至3.40億噸，力拓（含球團礦與精粉）同比上升542萬噸（+1.6%）至3.42億噸，必和必拓同比上升77.9萬噸（+0.3%）至2.85億噸，FMG同比下降1090萬噸（-4.6%）至2.26億噸。非主流礦山來看，澳大利亞礦產資源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山鐵礦公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大礦業(yè)公司冠軍鐵（Champion Iron）四季度產量分別環(huán)比上升13%、9.8%與3.6%。2月鐵礦石進口累計量為19419.6萬噸，同比上升1311.6萬噸。
【庫存】
港口庫存13461.2萬噸，環(huán)比周二-4.6萬噸，環(huán)比上周四-143.42萬噸；鋼廠進口礦庫存環(huán)比-22.64萬噸至9128.87萬噸。
【觀點】
需求季節(jié)性上行格局未改，盤面受監(jiān)管壓力影響有回調風險?；久嫔希屑竟?jié)性修復預期，需求端日均鐵水產量環(huán)比上升，鋼廠庫存水平偏低，港口庫存去庫幅度逐漸縮小。供應來看，本周到港量環(huán)比下降，但發(fā)運量基本持平，兩者均值均高于季節(jié)性。需求端日均鐵水產量與日耗均環(huán)比上升。市場傳聞全年粗鋼壓減2.5%，對需求端形成抑制作用，5-9價差明顯走闊，但消息未經官方證實，后續(xù)有待持續(xù)跟蹤。節(jié)后第九周，鋼廠補庫仍未兌現，進口礦日耗環(huán)比+1.1%，鋼廠進口礦庫存環(huán)比-0.2%，庫消比環(huán)比-0.42%。展望后市，供需錯配逐步緩解，鋼廠維持謹慎補庫，港口庫存有累庫預期。供應來看，澳巴發(fā)運已筑底修復，近期到港量或將到達底部；需求來看，鋼材需求正處驗證期，關注需求頂點的到來。操作上，5-9正套繼續(xù)持有。
焦炭：關注后市需求，建議暫且觀望
【期現】
截至3月30日，主力合約收盤價2680元，環(huán)比上漲10元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2460元，環(huán)比持平，CCI日照準一級冶金焦報2550元，環(huán)比持平，日照港倉單2797元，期貨貼水117元。成本支撐繼續(xù)下移，市場看降情緒濃厚
【利潤】
截至3月30日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利55元/噸，利潤周環(huán)比回升6元，山西準一級焦平均盈利99元/噸，山東準一級焦平均盈利43元/噸，內蒙二級焦平均盈利52元/噸，河北準一級焦平均盈利70元/噸。
【供給】
截至3月30日，247家鋼廠焦炭日均產量47.4萬噸，環(huán)比上漲0.4萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67萬噸，環(huán)比上漲0.5萬噸。焦炭利潤持續(xù)修復，焦企生產積極性明顯增加，產地開工保持回升態(tài)勢。
【需求】
截至3月30日，247家鋼廠日均鐵水243.35萬噸，環(huán)比增加3.53噸，受前期利潤好轉影響，鋼廠鐵水繼續(xù)上行。
【庫存】
截至3月30日，全樣本焦化廠焦炭庫存103.4萬噸，環(huán)比下降0.9萬噸，247家鋼廠焦炭庫存653.9萬噸，環(huán)比增加9.2萬噸，247家鋼廠焦炭可用天數為12.5天，環(huán)比上周增加0.3天。下游鋼廠采購積極性有所下降，影響部分焦企出貨節(jié)奏放緩，部分焦企開始有累庫壓力。
【觀點】
煤炭供給寬松，成本支撐有所走弱，利潤好轉下生產速度進一步加快，短期鐵水繼續(xù)增長，后市需求較為關鍵。隨著焦炭基本面走向寬松，焦企出貨節(jié)奏有所放緩，下游鋼廠開始逐步控制到貨節(jié)奏，投機需求離場，提降預期漸起。關注下游實際需求變化以及現貨提降動向，建議暫且觀望。
焦煤：關注后市需求，建議暫且觀望
【期現】
截至3月30日，主力合約收盤價報1834元，環(huán)比上漲1元，主焦煤（介休）沙河驛報2085元，環(huán)比持平，期貨貼水251元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1935元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報2034元，環(huán)比持平，期貨貼水（蒙3）101元。下游謹慎采購，煤礦庫存壓力偏大，價格持續(xù)下行。
【供給】
煤礦繼續(xù)復產，供應端繼續(xù)穩(wěn)步增量，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環(huán)比增加10.87萬噸至933.58萬噸，產能利用率周環(huán)比上升1.08%至92.72%。
【需求】
截至3月30日，247家鋼廠焦炭日均產量47.4萬噸，環(huán)比上漲0.4萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67萬噸，環(huán)比上漲0.5萬噸。焦炭利潤持續(xù)修復，焦企生產積極性明顯增加，產地開工保持回升態(tài)勢。
【庫存】
截至3月30日，全樣本獨立焦企焦煤庫存940萬噸，環(huán)比減少26.4萬噸，247家鋼廠焦煤庫存837.7萬噸，環(huán)比增加11萬噸。下游采購積極性下降，焦企多按需采購為主，而中間環(huán)節(jié)的貿易商及洗煤廠持觀望態(tài)度，采購趨于謹慎。
【觀點】
焦煤國內供給平穩(wěn)增長，進口煤維持平穩(wěn)，下游開啟提降預期，焦企有意控制到貨情況，中間投機需求多持觀望態(tài)度，影響部分煤礦出貨不暢，價格繼續(xù)向下調整。但當前下游需求尚未證偽，或有反復，關注下游需求變化以及二季度蒙煤長協價變化，短期建議觀望。
動力煤：產地補跌，港口煤價趨于穩(wěn)定
【現貨】
產地煤價穩(wěn)弱運行，內蒙5500大卡報價840元/噸，環(huán)比持平；山西5500大卡報價為870元/噸，環(huán)比下跌10元；陜西5500大卡報價為817元/噸，環(huán)比持平。港口5500報價1080-1100元，報價環(huán)比持平。
【供給】
據汾渭產運銷數據顯示，截至3月24日監(jiān)測“三西”地區(qū)100家煤礦產能利用率較上期增加0.19個百分點，其中山西地區(qū)產能利用率較上期下降0.03個百分點；陜西地區(qū)產能利用率較上期下降0.38個百分點，內蒙古地區(qū)產能利用率較上期增加0.67個百分點。總庫存較上期增加0.28個百分點。發(fā)煤利潤較上期下降3.71個百分點。整體來看，大部分煤礦生產正常，供應穩(wěn)定。
【需求】
截至3月24日，六大電廠日77.4萬噸，周環(huán)比增加0.32萬噸，電廠庫存1229.7萬噸，周環(huán)比增加3.7萬噸，可用天數周環(huán)比持平。下游實際需求疲軟，電廠日耗積極性回落，部分電廠機組進行檢修，疊加長協煤和進口煤補充，下游對市場煤采購需求較差，后市主要觀察非電力需求。
【觀點】
國內煤炭供給寬松，部分終端暫緩采購，站臺貿易商觀望為主，煤礦拉煤車不多，但是鑒于多數貿易商成本較高，發(fā)運虧損以及大秦線檢修在即，不愿低價出貨，市場成交僵持，后期走勢多關注大集團價格和下游實際需求情況。
[能源化工]
原油：短期供應趨緊，需求小幅增長，油價上漲
【行情回顧】
3月30日， NYMEX 原油期貨05合約74.37漲1.40美元/桶或1.92%；ICE布油期貨05合約79.27漲0.99美元/桶或1.26%。中國INE原油期貨主力合約2305漲0.9至524.4元/桶，夜盤漲4.1至528.5元/桶。
【重要資訊】
1. 截至3月29日當周，新加坡輕質餾分油庫存下降144.1萬桶，至1568.8萬桶的三周低位。新加坡燃油庫存下降47萬桶，至2257.8萬桶的兩周低點。新加坡中質餾分油庫存增加22.4萬桶，至985.1萬桶，為2021年10月以來的最高水平。
2. 當地時間周四，美國眾議院通過了一項共和黨法案，該法案旨在促進美國石油和天然氣生產，并削減民主黨的氣候倡議。眾議院將把這項立法提交到參議院，而參議院的民主黨高層此前已宣布這項立法“一到參議院就將夭折”。白宮也曾表示，如果該法案送抵美國總統拜登處，他將否決該法案。
3. 貿易消息人士：伊拉克庫爾德地區(qū)的石油停產導致價值60億美元的債務未能償還給交易商。
4. 市場消息：庫爾德政府表示官員將于下周返回巴格達進行石油談判，希望下周的歐佩克+會談能夠重啟該地區(qū)的石油供應。
5. 據五名歐佩克+代表：歐佩克+在下周一的會談中不太可能調整石油政策。
6. 國家發(fā)改委：2023年1—2月，全國成品油消費量5105萬噸，同比下降2.2%。其中，汽油2383.9萬噸，同比下降4.8%；柴油2252.3噸，同比下降2%；航空煤油469萬噸，同比增長12.5%。
【行情展望】
供應方面，從OPEC+表態(tài)來看，暫維持其穩(wěn)定原產量政策的預期不變。俄羅斯宣稱減產50萬桶/天至6月份，原油供應維持低彈性。需求方面，海內外需求短期均有支撐，原油下游仍存補庫需求，支撐原油需求的邊際改善預期，但短期需求增量或有限，昨晚EIA數據顯示原油去庫，汽油消費邊際增加，但餾分油消費顯著偏弱，釋放經濟放緩信號。整體而言，短期原油基本面仍有支撐，但短期需求增量有限，且美國高利率政策下流動性壓力仍存，油價上方壓力逐漸顯現，關注布油80美元/桶壓力。中長期，下游需求改善預期兌現，原油價格中樞或有望上移。短期震蕩思路為主，布油參考70-80美元/桶
瀝青：需求釋放不足，瀝青仍存累庫預期
【現貨方面】
3月30日，國內瀝青均價為3826元/噸，較上一工作日價格上調6元/噸，山東以及成都地區(qū)現貨價格小幅上調，其他地區(qū)持穩(wěn)為主，整體帶動國內瀝青現貨價格小幅上行。
【開工方面】
截至3月24日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為39.73%，較上周增加2.30%。百川預計，截至3月31日當周國內煉廠開工將環(huán)比增加7.47%至47.20%。
【庫存方面】
截至3月24日當周，最新煉廠庫存率環(huán)比+0.58% ，社會庫存率環(huán)比+2.30%
【行情展望】
在成本坍塌、煉廠利潤可觀的情況下，4月瀝青排產再度增加，位于同期較高水平，供應增加預期影響偏空。需求方面，短期受制于資金因素和天氣影響，下游需求恢復仍然不及預期，庫存多從煉廠轉移至社會庫，中游的囤貨持續(xù)性有待觀察。整體而言，供強需弱格局下，瀝青基本面預期轉弱，上周煉廠小幅累庫，社會庫繼續(xù)增加。單邊方向上，原油短期沖高動能不強的情況下，預計瀝青短期上方空間亦有限。單邊震蕩思路為主，06合約參考3550-3700元/噸區(qū)間；套利方面，瀝青裂解價差空單持有
PTA：下游負反饋有所加重，TA05繼續(xù)上漲空間受限
【現貨方面】
昨日PTA期貨上漲，現貨市場商談氣氛尚可，基差區(qū)間波動，貿易商商談為主。個別供應商夜盤有出貨。本周及下周初可提貨在05+150~160有成交，下周主港在05+40~145有成交，個別貨源略低在05+130有成交，成交價格區(qū)間在6380-6435附近，夜盤成交偏低端。4月中在05+140~155有成交。4月底在05+100。下周初倉單在05+140有成交。主港主流貨源基差在05+145。
【成本方面】
昨日亞洲PX上漲1美元/噸至1102美元/噸，PXN略擴大至440美元/噸附近；PTA現貨加工費擴大至660元/噸附近，TA05盤面加工費530元/噸。
【供需方面】
供應：虹港250萬噸重啟，儀征64萬噸、英力士125萬噸、亞東75萬噸停車檢修，海南逸盛、東營威聯降負，新材料負荷小幅提升，PTA負荷調整至79.8%附近（-0.3%）；
需求：本周聚酯整套裝置變動不多，江陰一短纖工廠減產600噸開始執(zhí)行，部分瓶片工廠計劃近期減產，聚酯綜合負荷至90.4%（-0.4%）。本周江浙終端開工率局部下降，清明有放假預期，加彈、織造、印染開工分別為84%（-3%）、71%（-3%）、81%（-1%）?？椩煨掠唵畏諊^續(xù)偏弱運行，偏好些的工廠訂單在半個月附近，偏弱的工廠訂單已經銜接困難，尤其是針織產品。
【行情展望】
盡管PX基本面利好因素較多，近期油價偏強、4-5月去庫預期等支撐PX價格，但因PX價格高位，且新裝置投產，成交略顯僵持，漲幅不及PTA。雖聚酯工廠減產增加，但短期PTA加工費偏高，需求支撐仍較強，預計PXN維持偏高水平。隨著PTA價格持續(xù)走強，下游負反饋有所加重，且終端訂單氛圍偏弱，織造負荷繼續(xù)下降，聚酯減產有所增加，PTA基差有所松動，預計PTA繼續(xù)上漲空間受限。但如果聚酯大廠不加入減產行列，PTA基差走弱幅度仍有限。關于TA05走勢，目前屬于資金博弈行情，TA05關注6300-6500壓力；TA5-9價差擴大至600附近，在主力移倉換月及下游負反饋下，TA5-9價差或有收斂。操作上，單邊觀望，TA5-9價差在600附近可輕倉嘗試反套。
乙二醇：存去庫預期但去庫幅度不大，MEG低位震蕩
【現貨方面】
昨日乙二醇價格重心弱勢下行，市場商談一般。早盤乙二醇價格重心弱勢下行，低位現貨成交至4040元/噸附近，午后現貨基差略有走強，商談多在05合約貼水25附近。美金方面，乙二醇外盤重心震蕩回落，近期船貨商談成交在498-502美元/噸水平，遠月船貨升水2-3美元/噸附近。
【供需方面】
供應：乙二醇整體負荷60.43%（+0.75%），其中煤制乙二醇負荷54.44%（+0.77%）。
需求：本周聚酯整套裝置變動不多，江陰一短纖工廠減產600噸開始執(zhí)行，部分瓶片工廠計劃近期減產，聚酯綜合負荷至90.4%（-0.4%）。本周江浙終端開工率局部下降，清明有放假預期，加彈、織造、印染開工分別為84%（-3%）、71%（-3%）、81%（-1%）?？椩煨掠唵畏諊^續(xù)偏弱運行，偏好些的工廠訂單在半個月附近，偏弱的工廠訂單已經銜接困難，尤其是針織產品。
【行情展望】
MEG整體開工率偏高，且進口預期增加，MEG社會庫存偏高。疊加PTA大漲導致下游負反饋加重，部分下游減產，對MEG利空明顯，價格承壓明顯。EG05關注4000附近支撐。策略上，EG05在4000附近逢低短多，4200附近減倉；中長線EG09低買為主。
短纖：供需偏弱格局下，短纖加工費維持低位，絕對價格仍跟隨原料波動
【現貨方面】
昨日原料維持強勢，直紡滌短期貨跟漲，現貨報價多上調50-150元/噸，成交重心逐步跟進，但下游觀望居多，滌紗方面盡管價格有所跟漲，但銷售一般，壓制采購需求，而目前現貨價格高于期貨，基差無優(yōu)勢，套保需求也清淡。工廠平均產銷在19%。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7550-7700元/噸，福建主流7600-7650元/噸附近，山東、河北主流7600-7700元/噸送到。
【供需方面】
供應：短纖負荷略降至88.5%。隨著加工費持續(xù)壓縮，短纖減產預期增加，江陰某直紡滌短工廠計劃4月份起減產400噸/天，為期一個月左右。
需求：純滌紗繼續(xù)跟漲，下游剛需采購，庫存依舊處于累加狀態(tài)。
【行情展望】
原料PTA現貨流通偏緊及下游聚酯虧損壓力下，部分聚酯減產增加，成本端漲幅或將受壓制。雖短纖虧損幅度較大，加工差壓縮至700偏下，但短纖工廠減產計劃偏少。后期如果短纖減產幅度擴大，供需或有改善，預計加工費會有所修復，但短纖整體供需偏弱，加工費修復空間有限。短纖絕對價格仍跟隨原料波動，供需偏弱格局下短纖基差偏弱，且漲勢乏力。策略上，單邊PF06在7600以上輕倉試空；關注PF05-TA05價差擴大機會。
苯乙烯：成本端偏強但部分下游減產，苯乙烯反彈乏力
【現貨方面】
昨日華東市場苯乙烯震蕩走弱，盡管港口庫存下滑，帶動現貨價格升水，但由于下游需求表現低迷，逢高現貨賣盤較多，承壓市場交投情緒。至收盤現貨8490-8550，4月下8520-8570，5月下8490-8540，6月下8430-8490，單位：元/噸。美金市場小幅整理，在國內價格走高帶動下，內外盤價差保持順掛，美金船貨資源報盤增多，下游逢低買盤為主，4月到船貨賣盤1140 LC90，5月紙貨1060對1090，單位：美元/噸。
【成本方面】
昨日純苯市場價格持穩(wěn)運行。國內下游工廠加工差不佳，個別工廠意向停車，港口去庫緩慢，純苯高位上行受阻，但進口純苯依舊挺價運行，以及江蘇主港倉儲費下降，持貨商挺價銷售，截止收盤江蘇港口3月下商談在 7270/7300元/噸，4月下商談7350/7400元/噸，5月下商談 7340/7370元/噸，FOB韓國5月960美元/噸成交。
【供需方面】
供應：苯乙烯負荷回升至65%。
需求：下游利潤表現低迷，訂單消化庫存為主，聽聞部分EPS/PS工廠負荷下調，ABS主流大廠庫存壓至1個月偏上。
【行情展望】
3月苯乙烯去庫幅度樂觀，港口庫存回落明顯；但浙江石化和旭陽裝置出合格品，遠端苯乙烯供需預期偏弱，且終端需求未有明顯的改善，聽聞部分下游EPS/PS工廠減產，后續(xù)港口去庫放緩，苯乙烯反彈驅動偏弱。但因非一體化苯乙烯裝置持續(xù)虧損，部分非一體化裝置停車，加上原料純苯和油價偏強，苯乙烯短期仍存支撐。策略上，EB05多單8500附近減倉。
PVC：需求予以一定支撐，關注后續(xù)春檢下庫存能否順暢去化
【PVC現貨】
國內PVC市場現貨價格略偏弱整理，貿易商偏高報盤難成交，部分實單小幅商談，一口價與點價成交并存，下游采購積極性不高，市場整體成交氣氛偏淡。5型電石料，華東主流現匯自提6130-6200元/噸，華南主流現匯自提6200-6260元/噸，河北現匯送到6070-6090元/噸，山東現匯送到6070-6100元/噸。
【電石】
電石市場價格穩(wěn)定，市場觀望氣氛濃厚。電石企業(yè)出貨狀況不一，部分略顯不穩(wěn)定，心態(tài)開始謹慎。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價格為：山東主流接收價3570-3730元/噸；山西榆社陜西自提3100元/噸；陜西北元烏海府谷貨源到廠價3200元/噸。
【PVC開工、庫存】
開工：截至3月30日，PVC整體開工負荷率75.83%，環(huán)比下降1.31個百分點；其中電石法PVC開工負荷率73.02%，乙烯法PVC開工負荷率85.42%。
庫存：截至3月26日，國內PVC社會庫存在52.52萬噸，環(huán)比減少1.98%，同比增加45.99%；其中華東地區(qū)在38.82萬噸，華南地區(qū)在13.70萬噸。
【行情展望】
當前PVC主要壓力仍來源于高庫存。供應端進入4月供應端有春檢預期；需求方面海外偏差，據悉印度庫存高企，觀望情緒重，亞洲市場價格下滑、內需根據貿易商了解訂單有所起色但有限，在成品及原料庫存偏高下采購謹慎，逢低購買；內需有所支撐，向上驅動不足。綜上，盤面或震蕩運行為主，關注后續(xù)供應縮量能否帶動庫存順暢去化，激進者可逢低試多09合約，前期多單謹慎持有。
甲醇：預期邊際趨弱，甲醇承壓運行
【甲醇現貨】
內蒙古甲醇主流意向價格在2170-2270元/噸，生產企業(yè)出貨為主，下游按需采購為主，價格弱勢整理。山東地區(qū)今日主流意向在2420-2480元/噸，僵持整理。廣東市場價格弱勢下跌，主流商談在2600-2610元/噸，貿易商隨行就市出貨。太倉甲醇市場穩(wěn)中整理，價格在2520-2540元/噸。
【甲醇開工、庫存】
開工率：截至3月30日，國內甲醇整體裝置開工負荷為69.71%，較上周下跌0.15個百分點，較去年同期下跌2.53個百分點。
庫存：截至3月30日，沿海地區(qū)甲醇庫存在76.7萬噸，環(huán)比上漲3.04萬噸，漲幅為4.13%，同比下降4.96%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估26.1萬噸附近。
【行情展望】
煤價仍處于弱勢，煤制甲醇利潤回升至盈虧線邊緣，MTO仍承壓運行，故甲醇估值看中性。供應端部分裝置陸續(xù)公布春檢計劃；新投產方面寶豐240萬噸裝置點火，據悉當前負荷偏低短期供應增量有限。需求端，傳統下游加權開工處于中等水平，MTO需求支撐尚存。港口本周期累庫約3萬噸；關注后續(xù)累庫延續(xù)性。整體看甲醇基本面邊際轉弱，預計甲醇承壓運行為主，結合當前點位觀望為宜，暫看2450支撐。
尿素:市場利空消息疊加 ，預計盤面偏弱運行為主
UR2305
【當前邏輯】
1.供需面看，今年尿素開工以及供應日產在2月底3月初時達到新高后，雖有回調，但整體仍處于相對較高水平，且隨著3月底4月初部分裝置檢修企業(yè)的恢復，供應方面仍有增量預期。目前國內大部分區(qū)域的農業(yè)方面需求正處于空檔期，東北內蒙等地開始農業(yè)采肥階段，在前面專門介紹東北市場的幾篇文章中也有詳細分析，對于今年東北開春的集中采購期出現機會是較小的，加之近期東北區(qū)域內大部分復合肥工廠的高塔多以進入降負荷、停車狀態(tài)，對于原料尿素的采購幾乎進入停滯狀態(tài)，也就是說，東北方面目前的需求量預期將以農業(yè)為主，而在前期部分終端已提前采入少量貨源，對于當前備肥多處于謹慎觀望狀態(tài)；
2.煤炭市場方面，產地觀望依舊，煤價穩(wěn)中有跌。榆林區(qū)域需求偏弱，煤礦調價以跌為主，個別煤礦競價出現流拍。鄂爾多斯區(qū)域弱穩(wěn)運行，周邊化工企業(yè)維持采購，貿易煤需求低迷。晉北區(qū)域需求一般，煤礦雖然庫存壓力尚可，但是為刺激銷售也多小幅降價。
【觀點與策略】
綜合來看，當前供應壓力逐漸增加下，下游拿貨力度一般，情緒也多看空，盤面價格仍偏弱運行為主。操作策略方面，建議單邊以波段操作思路對待，短期波動空間[2350,2550]；UR05-09與MA-UR階段性行情結束，建議離場觀望為主，僅供參考。
LLDPE：系統性風險依然存在，盤面情緒仍然偏弱沖高受限
L2305
【基本面情況】
1.供需面看，因為市場價格推漲謹慎，下游采購較積極，投機交易也開始活躍，成交連續(xù)尚可，庫存繼續(xù)消化。生產企業(yè)庫存下跌、社會倉庫庫存下跌，庫存順利向下傳導；其次因為下游開工穩(wěn)定在5成左右，價格推漲情況下，存在一定的備貨行為；成交來看，本周成交情況來看有由周五45.8下降至39.9%，成交情況有所下降；需求方面，僅從包裝與管材行業(yè)來看， PE管材下游需求逐漸回升，主要是基于傳統小旺季的提振，規(guī)模企業(yè)訂單較好，中小型企業(yè)訂單尚不穩(wěn)定；進入四月，下游制品訂單較前期略有放緩，終端市場交易偏淡，膜企采買積極性較差，多剛需采購補庫為主，膜企對原料所持心態(tài)仍看穩(wěn)者居多；
【觀點和策略】
綜合來看，臨近月底，下游交投氣氛改善不大。操作策略上，LL單邊建議波段操作為主，底部區(qū)間預計在[7950，8050]；L-P價差中長期擴大趨勢不變，但目前因為PP基本面好轉，短期內LP價差呈現縮窄趨勢，建議收縮后繼續(xù)做闊為主，波動區(qū)間[350,600]，僅供參考。
PP：宏觀轉暖成本端反彈，但短期盤面持續(xù)向上幅度不大
PP2305
【基本面情況】
1.供需面情況看，供應端新擴能裝置產地來看，壓力集中給到了華北及華南地區(qū)，華東華中及西南地區(qū)壓力不甚明顯。從分地區(qū)產量對比來看，華東及華南地區(qū)產量較去年同期增長最快，華東地區(qū)因浙石化3PP及4PP于去年年初投產，其渠道多已搭建完畢，貨源消化能力較強，供應端壓力體現不明顯；而華南地區(qū)由于廣東石化及海南乙烯新落地，新產品需要一定的產品適應周期，短時間內供應的大幅增量使得華南地區(qū)供應端承壓明顯。華北地區(qū)因弘潤石化及京博聚烯烴于一季度末投產，產量方面暫未有體現。
【觀點和策略】
總體看，目前塑編成品庫存偏高，BOPP接單不暢，下游消費整體疲軟，對價格端支撐有限。因此操作策略方面，單邊建議波段思路為主，短期波動范圍[7400，7800]，甲醇供需矛盾不大，基本面看優(yōu)于PP情況，因此PP-3MA價差建議逢高空思路不變，僅供參考。
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