宏觀分析
國(guó)內(nèi)：3月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得50，較2月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，落在榮枯線上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體與上月持平，回暖勢(shì)頭放緩。央行一季度問卷調(diào)查報(bào)告則顯示企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為33.8%，比上季上升10.3個(gè)百分點(diǎn)；銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為40.2%，比上季上升22.8個(gè)百分點(diǎn)；貸款總體需求指數(shù)為78.4%，比上季上升19.0個(gè)百分點(diǎn)。此外，央行4月3日開展20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2550億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠2530億元。
國(guó)際：歐美央行或持續(xù)收緊貨幣政策以對(duì)抗通脹。美聯(lián)儲(chǔ)布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)采取貨幣政策對(duì)抗通脹。預(yù)計(jì)通脹將更具粘性，而勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，利率需要高于5%。歐洲央行管委霍爾茨曼表示，如果沖擊全球銀行體系的動(dòng)蕩沒有惡化，利率“仍有可能”再提高50個(gè)基點(diǎn)。此外，美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI為46.3，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，預(yù)期47.5，前值47.7。美國(guó)3月Markit制造業(yè)PMI終值為49.2，預(yù)期49.3，初值49.3，2月終值47.3。
(相關(guān)資料圖)
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬外盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.78%報(bào)2001.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.21%報(bào)24.105美元/盎司。當(dāng)前貴金屬的政策利空出盡，且市場(chǎng)仍對(duì)銀行業(yè)危機(jī)保持了一定的擔(dān)憂，短期內(nèi)美元走弱以及避險(xiǎn)情緒對(duì)貴金屬價(jià)格仍有支撐，但力度有所減弱，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格維持高位震蕩，但考慮到當(dāng)前美國(guó)通脹壓力依舊嚴(yán)峻，且OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)帶來(lái)了能源價(jià)格反彈，需警惕美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期偏鷹的風(fēng)險(xiǎn)。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1900,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【22.7，25】美元/盎司克。
投資策略：短期投機(jī)多頭頭寸謹(jǐn)慎追高，中長(zhǎng)期多頭配置可以繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、俄烏沖突升級(jí)。
銅
LME銅跌0.97%，報(bào)8906.5美元/噸。上海升水105，廣東升水45。宏觀方面，歐美銀行業(yè)危機(jī)暫未進(jìn)一步擴(kuò)散，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，并且核心通脹壓力依舊嚴(yán)峻，美元回落或不夠流暢，未來(lái)對(duì)銅價(jià)仍構(gòu)成壓力；國(guó)內(nèi)方面則是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩，宏觀整體并無(wú)強(qiáng)支撐。現(xiàn)貨端在銅價(jià)格有所修復(fù)后消費(fèi)環(huán)比再度走弱，預(yù)計(jì)二季度難有超季節(jié)性表現(xiàn)。若現(xiàn)實(shí)情況始終不及預(yù)期，銅價(jià)或仍有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。雖存在潛在不利因素，但短期銅價(jià)尚需驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)LME銅核心價(jià)格區(qū)間【8600，9200】美元/噸，滬銅核心價(jià)格區(qū)間【67000，70000】元/噸。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫(kù)存儲(chǔ)備暫不建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME收2397.5，日跌15.5或0.64%。供應(yīng)方面云南暫無(wú)進(jìn)一步減產(chǎn)消息，但復(fù)產(chǎn)仍存不確定性；整體復(fù)產(chǎn)緩慢，供應(yīng)小幅增加。需求方面實(shí)際消費(fèi)有所改善，中游開工仍有好轉(zhuǎn)。庫(kù)存方面維持去庫(kù)走勢(shì)，預(yù)期4月仍能見到明顯去庫(kù)?，F(xiàn)貨方面到貨少疊加庫(kù)存去化，市場(chǎng)流通偏緊，現(xiàn)貨升貼水上提；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)。成本方面電煤價(jià)格維持弱穩(wěn)運(yùn)行，炭塊價(jià)格繼續(xù)下跌，氧化鋁價(jià)格也小幅下滑，整體成本有所下移。海外歐洲天然氣價(jià)格繼續(xù)上漲，電價(jià)也跟隨上漲。海外歐洲現(xiàn)貨升水暫時(shí)持穩(wěn)；美國(guó)升水下滑，大概率仍是前期過度回補(bǔ)后的修復(fù)；亞洲升水繼續(xù)上漲，但結(jié)構(gòu)依舊呈現(xiàn)深度con，警惕日韓排斥俄羅斯貨物的風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：單邊多頭建議離場(chǎng)，19000附近繼續(xù)持有多頭的盈虧比較差，上旬可以關(guān)注18500以下的買入機(jī)會(huì)；關(guān)注內(nèi)外正套頭寸，可考慮底倉(cāng)持有，下半年有趨勢(shì)性回歸的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.28%至2112.5美元，滬鉛上漲0.03%至15220元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)持貨平水，持貨商出貨積極性不高。當(dāng)前倫鉛現(xiàn)貨升水從16.25美元回至3美元，預(yù)期出口利潤(rùn)也將縮窄。4月國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱，再生利潤(rùn)邊際改善下供應(yīng)回升預(yù)期較高，需求方面或面臨淡季制約，國(guó)內(nèi)或開始累庫(kù)，這將令鉛價(jià)波動(dòng)重心小幅下移，滬鉛波動(dòng)區(qū)間14900-15400元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間2030-2180美元/噸。
投資策略：震蕩偏弱，維持區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)邊際走弱及冶煉復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的博弈。
鋅
昨日倫鋅震蕩下跌，最終收?qǐng)?bào)2886美元，跌幅0.76%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)04合約貼水10-升20。廣東市場(chǎng)對(duì)05合約升30～升60。品種方面，近期需求出現(xiàn)邊際有差的跡象，需求一再被質(zhì)疑，鋅價(jià)短期震蕩走低。預(yù)計(jì)滬鋅主力核心運(yùn)行區(qū)域22000-23000元/噸，可嘗試空頭入場(chǎng)。
投資策略：可嘗試空頭入場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩走低，收于22960美元/噸，跌665美元或下跌2.81%，滬鎳05合約夜盤下跌2360元/噸至175900元/噸或下跌1.32%。市場(chǎng)對(duì)宏觀需求前景存在分歧，純鎳低庫(kù)存下容易受資金情緒影響波動(dòng)較大，實(shí)際需求修復(fù)和產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)還有待驗(yàn)證?；久妫┙o端印尼新增二級(jí)鎳以及電積鎳在陸續(xù)投產(chǎn)，鎳礦方面菲律賓雨季結(jié)束供應(yīng)較大提升，需求端合金電鍍因?yàn)榧竟?jié)性淡季產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)量級(jí)有限，不銹鋼及新能源產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋演繹尚未結(jié)束庫(kù)存壓力仍大。鎳價(jià)邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給過剩轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期已處于下行通道，價(jià)格下跌后純鎳低庫(kù)存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本仍有支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸，滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)。
投資策略：短空跟蹤止盈。風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)走向，印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重大國(guó)際事件。
錫
LME錫收于25860美元/噸，跌60美元/噸或0.23%；滬錫夜盤收204830元/噸，跌590元/噸或0.29%。近期錫價(jià)連續(xù)反彈，市場(chǎng)或在交易庫(kù)存拐點(diǎn)。供應(yīng)端錫礦供應(yīng)回落、加工費(fèi)下移預(yù)計(jì)將逐步影響冶煉產(chǎn)出，消費(fèi)雖然受行業(yè)周期拖累，修復(fù)持續(xù)緩慢，但也難以繼續(xù)走差，因此大幅過剩壓力緩解，國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)或已出現(xiàn)。但是目前基本面尚未表現(xiàn)較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，近期連續(xù)反彈后或有階段性小幅回調(diào)，長(zhǎng)期角度仍建議以多頭看待。
投資策略：關(guān)注多頭機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周一日內(nèi)焦煤Jm2305收跌3.76%至1779.5元/噸，領(lǐng)跌黑色，夜盤收跌3.18%至1763.5元/噸，繼續(xù)領(lǐng)跌。我們認(rèn)為下跌驅(qū)動(dòng)有二：一是據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，杭州地區(qū)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存連續(xù)幾天壘積，周一壘庫(kù)幅度加大，導(dǎo)致螺紋鋼供大于求憂慮加劇，黑色負(fù)反饋邏輯走強(qiáng)；二是焦煤自身供應(yīng)增加令價(jià)格承壓，目前山西地區(qū)焦煤低價(jià)倉(cāng)單已跌至1465元/噸，沙河驛蒙煤倉(cāng)單跌至1765元/噸。預(yù)計(jì)短期焦煤基本面驅(qū)動(dòng)偏弱，價(jià)格偏空運(yùn)行。
投資策略：買05鐵礦空09焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期證偽，焦煤供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收15310元/噸，跌幅-2.48%，主力合約持倉(cāng)66447手，日增倉(cāng)+774手。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水抬升至690元/噸，421#（華東）貼水轉(zhuǎn)升水90元/噸。期貨盤面工業(yè)硅大幅低開，尾盤急劇收跌，持倉(cāng)量較昨日小幅增加，交易活躍度一般?，F(xiàn)貨方面硅價(jià)基本保持持平，但產(chǎn)業(yè)情緒偏弱，下游有機(jī)硅累庫(kù)，需求預(yù)期較弱，鋁合金需求低迷，硅價(jià)承壓較多。期貨盤面上受現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)需求低迷不振的影響以及豐水期交割成本下降的預(yù)期，昨日繼續(xù)下探尋底，若需求維持低迷狀態(tài)，未來(lái)可能探得去年最低成本線15000元/噸，建議謹(jǐn)慎參與。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆?dāng)U產(chǎn)超預(yù)期，下游需求復(fù)蘇不力。
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