東吳期貨研究所策略早參 2023.4.6
宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩
(相關(guān)資料圖)
股指期貨。周二指數(shù)走勢分化，創(chuàng)業(yè)板指跌近 1%，滬指震蕩走高，個(gè)股跌多漲少。 美國勞動(dòng)力市場出現(xiàn)降溫跡象，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇走勢，指數(shù)層 面有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小的 IC 和 IM 相 對占優(yōu)。
黑色系板塊:延續(xù)弱勢
螺卷。美國 2 月份的職位空缺數(shù)量和 3 月 ADP 就業(yè)人數(shù)都低于預(yù)期，表明緊張的勞 動(dòng)力市場在緩解，對應(yīng)海外衰退預(yù)期升溫，宏觀環(huán)境不利于鋼價(jià)上漲。而當(dāng)下基本面來 看鋼材需求旺季表現(xiàn)的一般，隨著供應(yīng)壓力逐步提升，價(jià)格短期或仍表現(xiàn)的比較弱，主 要關(guān)注點(diǎn)還是在于需求。
鐵礦。鐵礦石面臨的主要問題在于需求高位將逐步下行的壓力，包括國內(nèi)和國外， 同時(shí)今年的發(fā)運(yùn)總體同比偏高，因此礦價(jià)有逐步轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，操作上建議逢高做空 09 合約。
雙焦。雙焦供需基本面趨于寬松確定性高?，F(xiàn)貨方面，各煤礦煤價(jià)陸續(xù)下調(diào) 100-150 元/噸，焦炭提降落地，甚至預(yù)計(jì)繼續(xù)提降，雙焦價(jià)格仍將維持弱勢。操作上建議前期 空單繼續(xù)持有，仍可逢反彈布局 09 合約空單。
鐵合金。硅錳庫存繼續(xù)累積超 15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨 意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計(jì)庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期。黑色整體情 緒低迷，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤面回歸基本面邏輯，硅鐵短期邊際看多，硅錳可 適量布局空單。
玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨， 大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫明顯。近期純堿移倉換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的 擾動(dòng)，09 短期較為波動(dòng)。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)， 深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗(yàn)證，但下游地產(chǎn)市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂觀看 待，策略上逢低買入。
能源化工:假期內(nèi)油價(jià)總體震蕩
原油。OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)推動(dòng)的漲勢在過去兩天放緩，盡管美國周度數(shù)據(jù)利多且沙特進(jìn) 一步上調(diào)官方售價(jià)。我們認(rèn)為這里主要由于需求因素作祟，主要國家 PMI 數(shù)據(jù)較差，美 國職位空缺數(shù)下降以及亞洲柴油庫存激增令油價(jià)可能不會(huì)在近期就持續(xù)大幅上漲，建議 多單和看漲期權(quán)酌情離場。
瀝青。4 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)走高，出貨量環(huán)比下降但絕對 值維持高位，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀但邊際下滑。 成本端節(jié)內(nèi)走勢平淡，遠(yuǎn)月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當(dāng)前基本面相對寬松，利好因素主要來自于下游 PDH 需求的修復(fù)。隨著外盤丙 烷走弱，國內(nèi) PDH 裝置利潤得到改善，開工率已在回升，帶動(dòng)原料需求反彈。但隨著碼 頭檢修結(jié)束，中東出口有望逐漸回升。在海外資源供應(yīng)維持充裕的大背景下。PG 上行驅(qū) 動(dòng)略顯不足，漲幅預(yù)計(jì)弱于原油。
PTA。周二 TA 震蕩小幅上行，周一原油大漲，但很顯然成本與供需沒能形成強(qiáng)勢共 振，可以看出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局似乎已經(jīng)觸頂。估值方面尚在合理區(qū)間，第二季度，預(yù)計(jì) TA 供需轉(zhuǎn)為寬松，旺季即將結(jié)束之后，紡織終端開始降負(fù)。前期多單可以部分止盈離場， 4 月節(jié)點(diǎn)，可以將 05 多單逐步轉(zhuǎn)到 09。
MEG。乙二醇在原油價(jià)格企穩(wěn)后給出做多安全邊際，前期石腦油漲幅不夠，預(yù)計(jì)后期 會(huì)配合原油價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲，乙二醇成本會(huì)有所上行。策略建議:布油價(jià)格在 75 美元以 上時(shí)，可逢低多 09 合約。
PVC。周三 PVC 跟隨黑色建材板塊下挫，6300 之前主要交易去庫邏輯，中期仍然在 交易建材板塊需求回升為主，但是會(huì)出現(xiàn)階段性的阻力，未來需要看到更大的需求加快 去庫驅(qū)動(dòng)會(huì)有更大的上漲空間。供給方面，4 月份裝置檢修還會(huì)持續(xù)，檢修損失量會(huì)持 續(xù)上漲，多頭邏輯較為清晰。策略建議:09 合約逢低做多，前期多單持有。
甲醇。近期煤價(jià)連續(xù)陰跌，煤制現(xiàn)金流仍有利潤的情況下成本端有下移風(fēng)險(xiǎn)。存量 裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而中原大化、南京 誠志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ?MTO 裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明顯起色前 甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢震蕩運(yùn)行。甲醇上方壓制明顯，多單逢高止盈。Back 結(jié)構(gòu)更利于多頭移倉遠(yuǎn)月合約，成本端未出現(xiàn)大幅坍塌的情況下謹(jǐn)慎做空。二季度累庫預(yù)期較強(qiáng)，臨近 移倉換月 05-09 反套空間有限，建議尋找 09-01 逢高反套機(jī)會(huì)。
棉花棉紗。市場焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)公布 3 月種植意向調(diào) 查報(bào)告，全國意向種植面積減幅 4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。 受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建議逢低布局 09 合約多 單。
有色金屬:宏觀承壓，有色普跌
銅。宏觀承壓，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。周三倫銅收漲 0.26%，周二滬銅主力合約日盤收跌 0.42%，放假無夜盤。宏觀面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，勞動(dòng)力市場降溫，但 衰退交易再起，宏觀壓力加大。基本面，前期低價(jià)訂單基本消化完畢，周度開工環(huán)比下 滑，同時(shí)精廢價(jià)差擴(kuò)大，廢銅消費(fèi)受到提振。周一 SMM 社會(huì)庫存較上周五增加 0.43 萬 噸至 20.62 萬噸，國內(nèi)強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期受挫。絕對價(jià)格方面預(yù)計(jì)短期仍因宏觀承壓，基本面 對價(jià)格存在支撐但是上驅(qū)動(dòng)力有限。
鋁。供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期增加，鋁價(jià)上方承壓。周三倫鋁收跌 1.45%，周二滬鋁主力合約 日盤收跌 0.13%，放假無夜盤。宏觀面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，通脹出現(xiàn)緩 和，但衰退預(yù)期上升，宏觀壓力加大?；久?，周一 SMM 鋁錠庫存較上周四下降 2.2 萬 噸至 106.6 萬噸，同時(shí)鋁棒上升 0.53 萬噸至 16.37 萬噸，總體去庫放緩。供應(yīng)端云南 降水出現(xiàn)明顯改善，市場對 5 月后供應(yīng)如期復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增加，另外阿壩鋁廠恢復(fù)啟動(dòng) 178 臺(tái)電解槽投入生產(chǎn)運(yùn)營。消費(fèi)端，初端開工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同期水平。 宏觀面與基本面均趨弱，鋁價(jià)上方壓力加大。
農(nóng)產(chǎn)品:美國主產(chǎn)區(qū)天氣理想，隔夜 CBOT 市場收跌
油脂。隔夜 CBOT 豆類市場整體下跌，因美國中西部地區(qū)天氣情況理想。目前市場 關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國主產(chǎn)區(qū)天氣，因美豆開始進(jìn)入播種期。此前 USDA 公布的美豆種植意向 面積高于市場此前預(yù)期，短期對豆類價(jià)格有支撐。但隨著今年拉尼娜現(xiàn)象的結(jié)束，預(yù)計(jì) 今年美國主產(chǎn)區(qū)天氣情況較去年理想，今年美豆產(chǎn)量有望較去年明顯增加。再結(jié)合其他 油脂油料也有望普遍增產(chǎn)，因此油脂中長期仍將下跌。
豆粕。豆粕受 USDA 報(bào)告利多疊加庫存開機(jī)率下降等影響，漲幅較大。短期國內(nèi)提貨 量大于壓榨量，使得豆粕超跌反彈。但中長期國內(nèi)到港量偏多，供應(yīng)寬松，疊加養(yǎng)殖利 潤持續(xù)為負(fù)，需求不佳，中長期還是以偏空為主。需關(guān)注新一季美豆種植情況。建議逢 高做空。
生豬。昨日 2305 合約上漲 0.17%，2305 合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨 豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，各區(qū)域清明備貨基本結(jié)束。樣本屠企日度屠宰量止?jié)q下滑。目前供 應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，操作上建議觀望為主。
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期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
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