摘要：庫存流暢去庫，宏觀靜默，銅價(jià)周內(nèi)企穩(wěn)；中期海外經(jīng)濟(jì)面臨實(shí)質(zhì)性衰退風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)偏空。
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一、熱點(diǎn)新聞解讀
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)爆出冷門。美國自動數(shù)據(jù)處理公司ADP于4月5日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬人，大幅低于外界預(yù)估的增加約20萬人，前值為增加24.2萬人。
美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，顯示出勞動力市場降溫，經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場對美國衰退預(yù)期增強(qiáng)。
但美聯(lián)儲最終的決策仍然要綜合多方考慮，周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將是非常重要的一個(gè)參考指標(biāo)。
若非農(nóng)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，則意味著美國的就業(yè)市場環(huán)境良好，能有效反映出服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的增長，且美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)展時(shí)期，利好美元。
二、技術(shù)分析
銅價(jià)處于高位震蕩的狀態(tài)。
滬銅2305合約，3月24日至4月6日，技術(shù)層面，小型箱體震蕩，KDJ和MACD形成死叉，伴隨著MACD紅柱縮量，在技術(shù)面上后續(xù)看空。
三、 產(chǎn)業(yè)分析
據(jù) CME 觀察，美聯(lián)儲加息 25 基點(diǎn)至 5.00%-5.25%區(qū)間的概率為 43.5%，當(dāng)前市場押注力量主要集中在暫停加息和繼續(xù)加息 25bp 兩端，當(dāng)前市場博弈十分膠著。
消息顯示，中國 3 月份銅冶煉表現(xiàn)強(qiáng)勁，但三月結(jié)束后越來越多的冶煉廠活躍度下降，衡量冶煉廠活動的全球銅分散度指數(shù)從 2 月份的 49.5 降至 46.8，環(huán)比降幅為 10 個(gè)月來最大，可能是國內(nèi)部分冶煉廠將進(jìn)入集中檢修期有關(guān)。
進(jìn)入四五月份之后，隨著冶煉端的影響，預(yù)計(jì)供應(yīng)會受到一定的限制，加工費(fèi)可能持續(xù)上行。
冶煉產(chǎn)能較前期有所縮緊：主要港口銅精礦入港量大幅增加，加工費(fèi)持續(xù)回升，料是礦松且冶煉收縮導(dǎo)致。
消費(fèi)旺季銀四預(yù)期尚可，消費(fèi)有支撐：電解銅制桿周度開工率從 75.28%略微回落至 72.61%，較上周略有去庫，當(dāng)前已遠(yuǎn)高于上年同期，再生銅制桿開工率從 61.64%回落至 60.15%，開工高位運(yùn)行。
總體來看，上期所庫存快速去庫，但社會庫存去庫走緩，back 結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)貨商可能更愿意從交易所拿貨，消費(fèi)尚可。
四、投資建議
核心邏輯：庫存流暢去庫，宏觀靜默，銅價(jià)周內(nèi)企穩(wěn)；中期海外經(jīng)濟(jì)面臨實(shí)質(zhì)性衰退風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)偏空。
策略建議：等待空單入場機(jī)會。
關(guān)注點(diǎn)：消費(fèi)兌現(xiàn)超預(yù)期；聯(lián)儲轉(zhuǎn)變 3 月后的政策導(dǎo)向。
【信達(dá)期貨研究所】
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