以前的農(nóng)產(chǎn)品期貨，1月5月9月交易活躍，成交量和持倉量巨大，但是3月7月11月基本沒有人交易，成交量和持倉量往往經(jīng)常是0，被成為159現(xiàn)象?，F(xiàn)在，159現(xiàn)象逐漸成為歷史，玉米大豆豆粕等期貨合約從1月到11月都交易活躍，逐月成為主力合約，連續(xù)性大大增強(qiáng)，有利于實(shí)體企業(yè)套期保值。這是今年中國期貨市場的非常明顯的大變化。
2017年，在證監(jiān)會的指導(dǎo)與支持下，我國期貨市場促進(jìn)合約連續(xù)活躍工作的大幕正式拉開。當(dāng)年12月，在總結(jié)豆粕期權(quán)做市工作的基礎(chǔ)上，大商所在豆粕、玉米、鐵礦石3個期貨品種上率先引入做市商，并持續(xù)擴(kuò)大做市品種范圍。截至2022年年底，大商所共有19個做市期貨品種，其中包含10個農(nóng)產(chǎn)品期貨，連續(xù)活躍效果隨之顯現(xiàn)。
【資料圖】
例如豆粕期貨作為持倉量常年位居國內(nèi)期貨市場前三的品種，想要扭轉(zhuǎn)“159現(xiàn)象”可謂困難重重。但目前豆粕期貨非1、5、9合約的流動性明顯提升，客戶參與規(guī)模穩(wěn)步增長，買賣價差、訂單深度等指標(biāo)持續(xù)改善。以豆粕期貨2307合約為例，當(dāng)前持倉規(guī)模超過20萬手，成交規(guī)模也在5萬手左右，已經(jīng)能夠較好地承載實(shí)體企業(yè)的套保需求。同時，豆粕期貨主力合約換月時間明顯延后。站在壓榨企業(yè)的角度，非1、5、9合約已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從“沒法用”到“能用且好用”的升級，成為得力的風(fēng)險管理工具。
周吉帥對此深有感觸：非1、5、9合約流動性的提升，解除了套保的后顧之憂，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與起來更加得心應(yīng)手。就基差貿(mào)易而言，活躍的近月合約也可以為現(xiàn)貨市場提供更權(quán)威有效的定價基準(zhǔn)，進(jìn)一步把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)落到了實(shí)處。
國投安信（上海）投資有限公司在玉米、棕櫚油等品種上有著豐富的做市經(jīng)驗(yàn)，公司總經(jīng)理李婭茜告訴記者，經(jīng)過多年培育，大商所農(nóng)產(chǎn)品板塊合約形態(tài)有了大幅改善，玉米期貨等已基本實(shí)現(xiàn)了主力合約的逐月輪換?！?023年年初玉米期貨主力2303合約為最近月合約，并且其他月份合約也基本呈現(xiàn)出到期日越遠(yuǎn)的合約成交量及持倉量越小的情形，完全符合預(yù)期和市場需求?！?/p>
雖然已有了初步認(rèn)知，但當(dāng)記者查閱2017年1月20日和今年1月20日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)時，還是為連續(xù)活躍的效果而感慨：2017年年初時，玉米期貨主力合約早已切換至1705合約，到期日最近的1703合約以及更遠(yuǎn)些的1707合約幾無成交持倉，遠(yuǎn)不如1709合約更受市場關(guān)注；而到了今年，從2303合約到2309合約成交量和持倉量均依次遞減，主力合約沒有跳過2303合約直奔2305合約，到期日更遠(yuǎn)的2307和2311合約成交量也過萬。長江產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)（武漢）有限公司總經(jīng)理盧夢驍表示，目前玉米期貨各合約市場流動性非常充足，盤口價差始終維持在1個最小變動價位，買賣單量充足，給各類市場參與者都提供了很好的便利性。
事實(shí)上，玉米期貨本身上市時間早、持倉規(guī)模大，其做市工作難度并不亞于豆粕期貨。多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，2020年時，玉米期貨非1、5、9合約活躍度已經(jīng)大幅提升，但大商所沒有滿足于此，相關(guān)做市商也依然盡心盡責(zé)、潛心雕琢，終于在去年成功將其塑造為主力合約逐月輪換、成交持倉自主力合約逐月遞減的形態(tài)，全市場首個實(shí)現(xiàn)連續(xù)活躍的百萬級持倉品種由此誕生，實(shí)屬不易。
記者了解到，除了玉米期貨，豆一、豆二、粳米、玉米淀粉、生豬等農(nóng)產(chǎn)品期貨均已實(shí)現(xiàn)了連續(xù)活躍，非主力合約流動性顯著提高，各合約參與者也更加豐富。這其中既有歷史悠久的老品種，也有近兩年新上市的新品種。在此期間，大商所堅持“一品一策”，聚焦不同品種特點(diǎn)，提出做市要求。在申萬宏源證券有限公司金融創(chuàng)新總部副總經(jīng)理李斌冰看來，大商所為所有期貨做市品種量身定制做市方案，根據(jù)市場運(yùn)行情況和品種特點(diǎn)差異化、精細(xì)化、動態(tài)化制定做市方案，合理安排近月與遠(yuǎn)月做市方案，遠(yuǎn)近結(jié)合滿足市場需求，鞏固、提升了重點(diǎn)品種連續(xù)活躍效果。
以生豬期貨為例，考慮到2203合約曾經(jīng)自主成為主力合約，去年大商所新增生豬期貨作為做市品種后，通過有針對性地設(shè)置最大買賣價差、最小下單數(shù)量等指標(biāo)，強(qiáng)化對2303合約的做市義務(wù)，同時還要求做市商對生豬期貨全部合約提供報價服務(wù)，引導(dǎo)市場參與者根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)需求開展交易，有效促成了生豬期貨連續(xù)活躍，為保障市場正常運(yùn)行和功能有效發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)。
盧夢驍對此深有體會：“參與生豬期貨做市以來，明顯感受到市場流動性獲得極大改善，價格形態(tài)趨于連續(xù)，成交滑點(diǎn)明顯減少，參與做市后的價差縮減到1—2個ticks，合約交易量和持倉量也明顯上升。在生豬品種上，我司也開展了以‘保險+期貨’為代表的各類風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，部分項目的入場更加順利，很多客戶的參與熱情進(jìn)一步提高。”
來源 期貨日報
關(guān)鍵詞：
