豆粕：近月受累于大量進(jìn)口
(相關(guān)資料圖)
行情回顧:
一、世界供應(yīng)預(yù)期增長
隨著巴大豆的收割接近完成，多數(shù)機(jī)構(gòu)均對(duì)其22/23 年度產(chǎn)量進(jìn)行了上調(diào)。從這些機(jī)構(gòu)的估數(shù)來看，本年度巴大豆產(chǎn)量預(yù)期大約在 1.53-1.55 億噸的樣子，比上一年度的 1.29 億噸增產(chǎn)了2400-2600 萬噸左右。如 Safras 預(yù)估巴產(chǎn)量 1.5508 億噸，之前預(yù)估 1.5243 億噸，Datagro 上調(diào)其大豆產(chǎn)量至 1.537 億噸，StoneX 預(yù)期22/23 年度大豆產(chǎn)量 1.577 億噸，之前為 1.547 億噸。巴產(chǎn)量的上調(diào)對(duì)沖了阿干旱導(dǎo)致大幅減產(chǎn)所帶來的影響。當(dāng)然，后期市場(chǎng)將進(jìn)入對(duì)美豆產(chǎn)量的定價(jià)期。4 月 1 日發(fā)布的 USDA 報(bào)告顯示 2023 年美豆種植意向 8750.5 萬英畝（上年實(shí)際收獲面積 8745 萬英畝），均低于市場(chǎng)預(yù)期，這使得世界大豆產(chǎn)量又獲得了一個(gè)縮減量。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，總的來看，在天氣不出極端情形的前提下，22/23 年度世界大豆產(chǎn)量預(yù)期同比上一年度繼續(xù)增長。具體可參考 USDA 三月報(bào)告，如表 1：世界及美國大豆產(chǎn)量消費(fèi)和期末庫存 單位：萬噸
二、國內(nèi)需求預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定至弱增長
受生豬養(yǎng)殖利潤虧損以及疫病因素的影響，4 月份國內(nèi)能繁母豬存欄量料將繼續(xù)小幅下降，但 商品仔豬上市補(bǔ)欄量環(huán)比將繼續(xù)增長，商品大豬出欄量環(huán)比也將繼續(xù)增長，月末生豬存欄總量環(huán)比 將繼續(xù)小幅增長。另一方面，因宏觀因素，居民收入及生活支出和消費(fèi)受挫，居民豬肉消費(fèi)需求恢 復(fù)緩慢，需求終端對(duì)生豬價(jià)格拉動(dòng)乏力；并且考慮飼料原料玉米豆粕價(jià)格的下調(diào)，供應(yīng)端成本支持 弱化，使得生豬價(jià)格難有起色，從而對(duì)生豬補(bǔ)欄積極性造成影響。 另，根據(jù) 2021-2022 年種雞引種量來推算，2023 年毛雞數(shù)量料呈現(xiàn)前高后低的格局，因此難以 指望下半年肉雞飼料對(duì)玉米豆粕需求產(chǎn)生拉動(dòng)。此外，蛋雞方面，存欄料比 2022 年小幅增長，但也對(duì)飼料需求產(chǎn)生顯著影響。
綜合來看，2023 年國內(nèi)飼料豆粕需求預(yù)計(jì)穩(wěn)定至弱增長。
三、上半年進(jìn)口供應(yīng)充足壓制近月
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，以及船期數(shù)據(jù)，2023 年 1-2 月中大豆進(jìn)口 1617.3 萬噸，同比增長 16%，為 2008 年以來最高；3 月預(yù)計(jì)進(jìn)口量約在 663 萬噸左右，4 月到港預(yù)計(jì) 825 萬噸，5 月預(yù)計(jì)到港 1100 萬噸；相比，2022 年 3-5 月的進(jìn)口量分別為 635.3、807.9 和 966.5 萬噸，2023 年前五月大豆進(jìn)口量較 2022 年均同比增長。故從供應(yīng)角度來看，上半年大豆供應(yīng)相對(duì)充裕，料將對(duì)五月合約產(chǎn)生一定壓 力。
不過考慮進(jìn)口成本因素，五月合約同時(shí)存在較高的成本支撐，考慮對(duì)應(yīng)五月合約的美灣以及巴大豆，相應(yīng)的豆粕盤面壓制成本大約在 4000（美灣）和 3750 元/噸（巴），假定豆油期價(jià)在 8000元/噸。
后期觀點(diǎn):
綜上，在美豆種植面積進(jìn)一步明朗之前，豆粕價(jià)格預(yù)期將繼續(xù)維持 3500-3800 區(qū)間震蕩，近月五月同時(shí)受到大豆進(jìn)口量較大的供應(yīng)壓力和進(jìn)口成本較高支撐因素作用，比較適合高拋低吸策略。
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