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滬銅
昨日銅價承壓震蕩運(yùn)行，夜盤價格重心下移至68500下方，現(xiàn)貨升水承壓，社庫小幅去化。海外宏觀經(jīng)濟(jì)壓力尚未緩解，美國制造業(yè)水平回落至2020年5月以來新低，就業(yè)出現(xiàn)一定程度走弱跡象，海外加息已至高點(diǎn)，利率倒掛帶來金融穩(wěn)定性風(fēng)險，持續(xù)抑制需求和通脹預(yù)期，也壓制著銅價上限，盡管市場可能提前交易降息預(yù)期，但我們認(rèn)為這也意味著經(jīng)濟(jì)要經(jīng)歷加速探底的過程，衰退交易先行，目前看衰退交易有抬頭跡象，美元與銅價脫敏，金銅比重心上移。產(chǎn)業(yè)角度看，供給增量預(yù)期的確定性較需求恢復(fù)的確定性更強(qiáng)，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)3月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量95.14萬噸，環(huán)比增長4.8%，同比大增12.1%，從升貼水和進(jìn)口窗口角度來看，供給持續(xù)恢復(fù)下貨源沒有持續(xù)偏緊的特征，國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)也沒有十分強(qiáng)勁，價格波動與升貼水并未形成共振，升水被壓制于百元以下；海外方面庫存仍未累升，整體在低庫存下給予價格一定支撐。綜合來看，海外宏觀壓力依舊，但尚未到形成合力的階段，國內(nèi)延續(xù)弱復(fù)蘇特征，政策面預(yù)期偏強(qiáng)；基本面方面旺季預(yù)期落空的可能性在增大，盡管當(dāng)前低庫存對價格仍有一定支撐，但供給增量預(yù)期下供需平衡由偏緊向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)承壓震蕩，上限逐漸清晰仍是主要運(yùn)行特征，預(yù)計(jì)近期區(qū)間67000-70000元/噸。
滬鋁
美國勞動力市場依然緊張強(qiáng)化了美聯(lián)儲將在5月份會議上再次加息的預(yù)期，日內(nèi)滬鋁承壓，滬鋁主力2305合約收于18615，跌幅0.13%，夜盤幾無變化?，F(xiàn)貨上華東現(xiàn)貨市場交投活躍，貿(mào)易商之間流轉(zhuǎn)積極，整體成交尚可；鞏義地區(qū)現(xiàn)貨市場整體成交較弱，貼水走擴(kuò)且有擴(kuò)大趨勢，下游剛需采購為主；華南地區(qū)現(xiàn)貨升水連續(xù)兩日縮窄，市場到貨增加，接貨方壓價接貨，成交氛圍一般。鋁市供需雙增，漲跌均未有較強(qiáng)的驅(qū)動力，短期維持震蕩走勢為主。
滬鋅
隔夜鋅價偏弱震蕩?；久妫V端未見有寬松跡象，隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國內(nèi)冶煉量提升，國產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)連續(xù)下調(diào)，煉廠利潤被小幅壓縮，不過總體利潤仍較為可觀，煉廠保持高開工率的積極性較高。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價已較高點(diǎn)大幅下行，大約與2021年10月時的價格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)。不過考慮到盈利的可持續(xù)性，我們認(rèn)為剩余的大部分產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時可能會比較謹(jǐn)慎。根據(jù)SMM，國內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達(dá)55.68萬噸，為歷史高點(diǎn)，步入4月，部分煉廠檢修，產(chǎn)量環(huán)比會小幅回落，但同比應(yīng)該仍會初于歷史高位。需求端，從國內(nèi)公布的2月數(shù)據(jù)看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產(chǎn)端，尤其后端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，國內(nèi)總需求好轉(zhuǎn)。從已公布的1-2月數(shù)據(jù)來看，海外經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)仍表現(xiàn)出不錯的韌性，但高利率之下，下半年海外經(jīng)濟(jì)能否軟著陸面臨很大的不確定性?？偟膩砜?，當(dāng)前供需雙增，供給前景的確定性略大于需求端，致使鋅價表現(xiàn)偏弱。但掃描基本面，需求現(xiàn)實(shí)及預(yù)期并未明顯走壞，全球總庫存依然偏低，出現(xiàn)趨勢性下行行情的概率不大，此時入場追空的性價比較差，后續(xù)滬鋅或仍會在重心下移后的區(qū)間中繼續(xù)震蕩，中短線逢高沽空，在前低附近及時止盈，或是性價比較高的操作。
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