[股指期貨](méi)
股指期貨：TMT反彈，A股成交熱度不減，大盤(pán)3300點(diǎn)震蕩
【資料圖】
【市場(chǎng)情況】
周二，A股主要指數(shù)漲跌不一：上證指數(shù)收跌0.05%，報(bào)3313.57點(diǎn)，深成指收漲0.04%、創(chuàng)業(yè)板指收跌0.17%，萬(wàn)得全A收漲0.06%。個(gè)股上漲顯著增多，當(dāng)日共2348只個(gè)股上漲（33漲停），2599只下跌（9跌停），196只持平。其中，周一大漲的首批注冊(cè)制新股回落明顯——C登康、C柏誠(chéng)、C常青跌幅居前，分別跌25.67%、22.68%、19.64%；而恒爍股份、永信至誠(chéng)、中文在線齊齊上漲20%。北向交易格力電器獲凈買(mǎi)入6.67億，貴州茅臺(tái)遭凈賣(mài)出6.97億。
分行業(yè)板塊看，各行業(yè)指數(shù)漲跌分化：文化傳媒、貴金屬、電腦硬件、互聯(lián)網(wǎng)漲幅居前，分別收漲5.37%、3.78%、2.82%。，AI+系列主題探底后反彈；下跌板塊中，電信、酒類(lèi)、航空跌幅較大，分別收跌2.27%、1.89%、1.17%；。
期指方面，四大期指主力合約除IM外仍下挫：IF2304收跌0.28%，IH2304收跌0.28%，IC2304收跌0.02%，IM2304收漲0.06%。基差方面，四大股指基差升貼水不一： IF2304升水2.05點(diǎn)，IH2304升水1.96點(diǎn)，IC2304貼水4.88點(diǎn)，IM2304貼水11.74點(diǎn)。
【消息面】
國(guó)內(nèi)要聞方面，國(guó)家網(wǎng)信辦就《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，意見(jiàn)稿稱(chēng)，國(guó)家支持人工智能算法、框架等基礎(chǔ)技術(shù)的自主創(chuàng)新、推廣應(yīng)用、國(guó)際合作，鼓勵(lì)優(yōu)先采用安全可信的軟件、工具、計(jì)算和數(shù)據(jù)資源；尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商業(yè)道德，不得利用算法、數(shù)據(jù)、平臺(tái)等優(yōu)勢(shì)實(shí)施不公平競(jìng)爭(zhēng)。央行發(fā)布2023年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：今年一季度社融規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬(wàn)億元，比上年同期多2.47萬(wàn)億元；3月份，社融規(guī)模增量為5.38萬(wàn)億元，比上年同期多7079億元，預(yù)期4.42萬(wàn)億元，新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元，預(yù)期3.09萬(wàn)億元，前值1.81萬(wàn)億元；3月M2同比增長(zhǎng)12.7%，預(yù)期11.9%，一季度凈投放現(xiàn)金961億元。一季度國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)及貨幣增量均保持較快節(jié)奏，為市場(chǎng)提供了寬松而富有活力的流動(dòng)性環(huán)境。
海外，美國(guó)政府亦同樣在考慮如何對(duì)人工智能領(lǐng)域的新產(chǎn)品實(shí)行有效監(jiān)管，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美政府已經(jīng)開(kāi)始研究是否需要對(duì)ChatGPT等人工智能工具實(shí)行檢查，美國(guó)商務(wù)部4月11日就相關(guān)問(wèn)責(zé)措施正式公開(kāi)征求意見(jiàn)，議題包括新人工智能模型在發(fā)布前是否應(yīng)經(jīng)過(guò)認(rèn)證程序，征求意見(jiàn)期限為60天。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.8%，然后在2024年上升至3%，較此前預(yù)測(cè)均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。今年的經(jīng)濟(jì)放緩主要集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)、歐元區(qū)，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期上升。
【資金面】
昨日A股市場(chǎng)成交額1.08萬(wàn)億元，連續(xù)6個(gè)交易日突破萬(wàn)億，交易熱度不減，北向資金歸來(lái)凈買(mǎi)入達(dá)26.26億，滬股通凈賣(mài)出5.27億元，深股通凈買(mǎi)入31.53億元。央行4月11日央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展50億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%，今日20億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放30億元。
【操作建議】
年化基差率方面，當(dāng)前IF、IH、IC與IM主力合約的年化基差率分別為1.25%、1.83%、-1.90%與-4.20%。A股仍有上漲空間，短期震蕩，建議持有觀望。
[國(guó)債期貨](méi)
國(guó)債期貨：金融與通脹數(shù)據(jù)落地，期債走暖
【市場(chǎng)表現(xiàn)】
國(guó)債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.18%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.03%。銀行間主要利率債收益率普遍下行2bp左右，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券“22國(guó)開(kāi)20”收益率下行2.35bp，10年期國(guó)債活躍券“23附息國(guó)債04”收益率下行2.5bp，5年期國(guó)開(kāi)活躍券“23國(guó)開(kāi)03”收益率下行1.4bp，30年期國(guó)債活躍券“22附息國(guó)債24”收益率下行2bp。
【資金面】
公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行開(kāi)展了50億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。當(dāng)日20億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放30億元。資金面，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作縮量，但因稅期尚未來(lái)臨，銀行間市場(chǎng)資金面周二平穩(wěn)稍向暖，主要回購(gòu)利率窄幅波動(dòng)，非銀拆借隔夜價(jià)格加點(diǎn)也收窄到10bp左右。稅期來(lái)臨前市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)平靜，不過(guò)4月是繳稅大月，資金面料波動(dòng)明顯，關(guān)注央行公開(kāi)市場(chǎng)操作及MLF續(xù)做情況。
【基本面】
中國(guó)3月CPI同比上漲0.7%，預(yù)期1.0%，前值1.0%。3月PPI同比下降2.5%，環(huán)比持平。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期下降1.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降0.8%。3月份，生產(chǎn)生活持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)充足，居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降，同比上漲；從環(huán)比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，食品價(jià)格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.27個(gè)百分點(diǎn)。受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)及國(guó)際市場(chǎng)部分大宗商品價(jià)格走勢(shì)影響，全國(guó)PPI環(huán)比持平；受上年同期對(duì)比基數(shù)較高影響，同比下降。3月CPI與PPI均略低于預(yù)期，其中CPI主要受到食品價(jià)格拖累，一與去年3月糧價(jià)上漲帶來(lái)的高基數(shù)有關(guān)，也有經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下總需求不足的拖累，豬肉價(jià)格3月環(huán)比繼續(xù)下行，4月高頻數(shù)據(jù)來(lái)看仍在繼續(xù)下探。服務(wù)類(lèi)價(jià)格環(huán)比0.1%，整體偏弱或與勞動(dòng)力供給增加有關(guān)。PPI整體來(lái)看，受到高基數(shù)影響生產(chǎn)資料降幅擴(kuò)大是主要拖累，其中有色、煤炭產(chǎn)業(yè)鏈拖累較大。
3月份，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬(wàn)億元，預(yù)期4.42萬(wàn)億元，前值3.16萬(wàn)億元；3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為359.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%。3月新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元，預(yù)期3.09萬(wàn)億元，前值1.81萬(wàn)億元。3月末M2同比增長(zhǎng)12.7%，預(yù)期11.9%，前值12.9%。3月新增社融高于市場(chǎng)平均預(yù)期，各分項(xiàng)中，最主要受到信貸回升的拉動(dòng)。從信貸分項(xiàng)看，企業(yè)部門(mén)來(lái)看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增2.07萬(wàn)億，同比多增7252億元，基建、制造業(yè)和地產(chǎn)貸款或均有拉動(dòng)，結(jié)合央行一季度調(diào)查問(wèn)卷，基建、制造業(yè)、泛地產(chǎn)、零售行業(yè)貸款需求指數(shù)均有回升；居民部門(mén)來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款同比多增，對(duì)應(yīng)3月地產(chǎn)銷(xiāo)售邊際好轉(zhuǎn)，但4月高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，這一趨勢(shì)仍有反復(fù)，積壓需求釋放后總體持續(xù)性有待觀察。M1同比增長(zhǎng)5.1%，相比2月繼續(xù)下降，指向企業(yè)資金活化程度仍低，資金更多轉(zhuǎn)化為定期存款。
【操作建議】
結(jié)合CPI與信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，整體信貸投放尤其企業(yè)中長(zhǎng)期融資表現(xiàn)較好，但由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)分化、總需求不足疊加高基數(shù)影響，通脹讀數(shù)偏低，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升仍然偏溫和復(fù)蘇，需求回升的斜率與持續(xù)性有待繼續(xù)觀察。近期部分銀行下調(diào)存款利率，或主要是對(duì)去年大型銀行降低存款利率的跟進(jìn)，并不意味著新一輪放松。短期來(lái)看，通脹讀數(shù)偏低，疊加中小銀行跟進(jìn)下調(diào)存款利率帶來(lái)降息預(yù)期升溫短期沖擊市場(chǎng)，或?qū)е缕趥唐谇榫w偏強(qiáng)，但基本面溫和復(fù)蘇為主要方向，重點(diǎn)關(guān)注3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，單邊策略上不建議追漲。
[貴金屬]
貴金屬：市場(chǎng)靜待美國(guó)CPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要 美元指數(shù)回落貴金屬反彈
【行情回顧】
隔夜，美國(guó)靜待周三CPI數(shù)據(jù)，總體預(yù)期同比將回落至5.1%，周四將公布美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要，市場(chǎng)博弈通脹回落使美聯(lián)儲(chǔ)加息概率降低，美元指數(shù)結(jié)束反彈轉(zhuǎn)頭回落，貴金屬呈現(xiàn)反彈。COMEX黃金期貨小幅高開(kāi)后持續(xù)震蕩上行最高漲至2022美元，收盤(pán)報(bào)2019美元/盎司漲0.62%結(jié)束“三連陰”；COMEX白銀期貨走勢(shì)受到有色和原油價(jià)格等上行的支撐相對(duì)黃金更強(qiáng)，收盤(pán)報(bào)25.19美元/盎司漲幅0.72%。
【后市展望】
目前全球銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的恐慌情緒有所緩解，3月加息后美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入1個(gè)多月的空窗期，銀行危機(jī)導(dǎo)致信貸緊縮或進(jìn)一步拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)并反映在數(shù)據(jù)上，在避險(xiǎn)需求仍存的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期逐步放緩疊加央行購(gòu)金等因素支撐，美元指數(shù)和美債收益率將脫離高位運(yùn)行呈現(xiàn)震蕩下行，都利好黃金醞釀新一輪上漲并再創(chuàng)歷史新高。短線看金價(jià)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化預(yù)期的反應(yīng)比較迅速但走勢(shì)較為反復(fù)，超買(mǎi)階段追高需謹(jǐn)慎，建議在CPI等在重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前可提前買(mǎi)入黃金看漲期權(quán)提高盈虧比。
金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒緩和，白銀受到有色金屬和原油走弱的拖累減少，未來(lái)工業(yè)屬性方面對(duì)銀價(jià)仍有支撐，盡管來(lái)自印度等地區(qū)的實(shí)物投資需求有所減少，但全球白銀庫(kù)存回落趨勢(shì)仍在持續(xù)，短期銀價(jià)相較黃金反映出補(bǔ)漲的趨勢(shì)，上行動(dòng)力更強(qiáng)有望回到26美元（5800元）以上，可買(mǎi)入白銀期權(quán)AG2306C5800合約。
【技術(shù)面】
COMEX黃金運(yùn)行中上行通道逐步形成，均線形成多頭排列，價(jià)格在2000美元上方企穩(wěn)后仍有較大上漲空間；COMEX白銀價(jià)格持續(xù)回升突破25美元大關(guān)，上方新的阻力位在前高位26美元附近，MACD紅柱擴(kuò)張反映多頭持續(xù)占優(yōu)。
【資金面】
金銀價(jià)格同步上漲使ETF持倉(cāng)上升，總體上散戶投資者和長(zhǎng)期資金暫未入場(chǎng)，居民可支配收入和存款減少或壓抑了金融投資需求，在去美元化的趨勢(shì)下未來(lái)持倉(cāng)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
[農(nóng)產(chǎn)品]
豆粕：USDA4月報(bào)告數(shù)據(jù)影響有限，豆粕維持區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨市場(chǎng)】
昨日廠豆粕報(bào)價(jià)穩(wěn)中上調(diào)，其中沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價(jià)在3820-3940元/噸，廣東3820漲60元/噸，江蘇3930漲40元/噸，山東3940漲30元/噸，天津3940元/噸穩(wěn)定。全國(guó)主要油廠豆粕成交22.28萬(wàn)噸，較上一交易日增加2.12萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交22.28萬(wàn)噸，遠(yuǎn)月基差成交0萬(wàn)噸。開(kāi)機(jī)方面，今日全國(guó)123家油廠開(kāi)機(jī)率小幅下降至42.79%。
【基本面消息】
美國(guó)農(nóng)業(yè)部：4月美國(guó)2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)期為42.76億蒲式耳，3月月報(bào)預(yù)期為42.76億蒲式耳；4月美國(guó)2022/2023年度大豆單產(chǎn)預(yù)期為49.5蒲式耳/英畝，3月月報(bào)預(yù)期為49.5蒲式耳/英畝；4月美國(guó)2022/2023年度大豆期末庫(kù)存預(yù)期為2.1億蒲式耳，市場(chǎng)預(yù)期為1.98億蒲式耳，3月月報(bào)預(yù)期為2.1億蒲式耳。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部：將阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)期從此前的3300萬(wàn)噸下調(diào)至2700萬(wàn)噸（市場(chǎng)預(yù)期為2930萬(wàn)噸）；將巴西2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)期從此前的1.53億噸上調(diào)至1.54億噸（市場(chǎng)預(yù)期為1.5367億噸）。
巴西政府周一公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西4月第一周出口大豆378.88萬(wàn)噸，日均出口量為94.72萬(wàn)噸，較上年4月全月的日均出口量60.38萬(wàn)噸增加57%。
私營(yíng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural周一表示，截至4月6日，巴西2022/23年度的大豆收獲進(jìn)度為82%，高于一周前的76%，低于去年同期的84%。
阿根廷政府從周一起全面啟動(dòng)大豆美元優(yōu)惠匯率，以促進(jìn)大豆出口，補(bǔ)充央行枯竭的外匯儲(chǔ)備。阿根廷政府上周三宣布從4月8日到5月31日期間，對(duì)大豆交易提供300比索兌1美元的優(yōu)惠匯率，希望在今年第二季度度到第三季度期間通過(guò)大豆銷(xiāo)售創(chuàng)匯150億美元。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報(bào)顯示，上周美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)比一周前減少23.51%。截至2023年4月7日的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為每蒲2.31美元，上周是3.02美元/蒲。
監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示截止到上周末，美國(guó)對(duì)華裝運(yùn)大豆約29萬(wàn)噸，巴西裝運(yùn)約235萬(wàn)噸，隨著美豆裝運(yùn)數(shù)量的減少，巴西進(jìn)入裝運(yùn)高峰期。我們預(yù)期5月大豆到港量在1000噸，6月到港量在970萬(wàn)噸。后期根據(jù)裝船數(shù)量將及時(shí)修正。
【行情展望】
USDA公布月度供需報(bào)告，數(shù)據(jù)略偏空，但實(shí)際影響有限。巴西大豆豐產(chǎn)壓力雖利空盤(pán)面，但在價(jià)格和基差上已有較強(qiáng)體現(xiàn)。而當(dāng)下美豆種植面積及季末庫(kù)存低于市場(chǎng)預(yù)估，北美新作不確定性增加，盤(pán)面存支撐。盡管巴西到港仍舊延遲，但后期到港將陸續(xù)增加，上方仍存壓力，利空基差。階段性豆粕不存在明顯趨勢(shì)，建議觀望為主。
生豬：供需寬松，關(guān)注二育入場(chǎng)節(jié)點(diǎn)
【現(xiàn)貨情況】
昨日現(xiàn)貨價(jià)格震蕩，全國(guó)均價(jià)14.33元/公斤，較昨日下跌0.1元/公斤，其中河南均價(jià)為14.33元/公斤，較昨日下跌0.02元/公斤；遼寧均價(jià)為14.1元/公斤，較昨日持平；四川均價(jià)為14.4元/公斤，較昨日持平；廣東均價(jià)為15.25元/公斤，較昨日持平。
【市場(chǎng)數(shù)據(jù)】
涌益咨詢(xún)監(jiān)測(cè)截至4月6日當(dāng)周15KG仔豬市場(chǎng)銷(xiāo)售均價(jià)為641元/頭，50KG二元母豬市場(chǎng)均價(jià)為1626元/頭，跌勢(shì)仍在持續(xù)。
截至4月6日當(dāng)周，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)均值為-139.77 元/頭，上周為-99.89元/頭；外購(gòu)仔豬育肥為-279.94 元/頭，上周為-237.30元/頭；放養(yǎng)利潤(rùn)為-503.40 元/頭，上周為-459.92元/頭。
當(dāng)周全國(guó)出欄平均體重為122.78公斤，較上周繼續(xù)上調(diào)。90公斤以下小體重豬出欄占比為6%， 150公斤以上大體重豬出欄占比6%。
當(dāng)周統(tǒng)計(jì)樣本屠宰企業(yè)平均屠宰量141866頭/日，受清明帶動(dòng)，屠宰有所好轉(zhuǎn)，但對(duì)未來(lái)持續(xù)性貢獻(xiàn)有限。
【行情展望】
由能繁母豬存欄走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前出欄量處于階段性底部，后續(xù)出欄量將持續(xù)回升，疊加當(dāng)前出欄體重上行，供應(yīng)壓力將持續(xù)增加。需求端緩慢回升，提振空間不強(qiáng)。
供需兩端仍存博弈，短期來(lái)看，二育四月或有補(bǔ)欄計(jì)劃，疊加需求預(yù)期持續(xù)回暖，短期基本面有支撐。但二育若持續(xù)增加，無(wú)疑將增加年中出欄體重，是否會(huì)抵消仔豬腹瀉帶來(lái)的損失影響，仍需持續(xù)觀望。當(dāng)前盤(pán)面受情緒影響較大，建議觀望為主。操作上，可待本輪仔豬及二育補(bǔ)欄后，入場(chǎng)做空09合約，或進(jìn)行買(mǎi)01空09的操作。
玉米：現(xiàn)貨價(jià)格反彈，玉米存支撐
【現(xiàn)貨價(jià)格】
4月11日，東北三省及內(nèi)蒙主流報(bào)價(jià)2590-2700元/噸，較昨日上調(diào)10元/噸；華北黃淮主流報(bào)價(jià)2740-2790元/噸，局部較昨日上調(diào)10-20元/噸。港口價(jià)格方面，鲅魚(yú)圈（容680-730/14.5-15%水）平艙價(jià)2730-2750元/噸，較昨日上調(diào)10元/噸；錦州港（15%水/容重680-720）平艙價(jià)2730-2750元/噸，較昨日上調(diào)10元/噸；蛇口港散糧玉米成交價(jià)2850元/噸，較昨日持平。一等新玉米裝箱進(jìn)港2720-2740元/噸，二等新玉米平倉(cāng)2730-2750元/噸，部分較昨日上調(diào)10元/噸。
【基本面消息】
美國(guó)農(nóng)業(yè)部周二公布的4月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2022/23年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為137.3億蒲式耳，3月預(yù)估為137.3億蒲式耳。美國(guó)2022/23年度玉米期末庫(kù)存預(yù)估為13.42億蒲式耳，3月預(yù)估為13.42億蒲式耳。阿根廷2022/23年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為3700萬(wàn)噸，3月預(yù)估為4000萬(wàn)噸。巴西2022/23年度玉米出口預(yù)估為5000萬(wàn)噸，3月預(yù)估為5000萬(wàn)噸。全球2022/23年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為11.445億噸，3月預(yù)估為11.4752億噸。
【行情展望】
小麥企穩(wěn)，玉米賣(mài)壓有所緩解，且拍賣(mài)預(yù)計(jì)再度后移，現(xiàn)貨價(jià)格反彈。當(dāng)前玉米供應(yīng)充足，后期還有大量進(jìn)口到港，但階段性壓力已釋放，近期預(yù)計(jì)價(jià)格存支撐。
淀粉目前持續(xù)虧損已久，疊加副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，淀粉企業(yè)有挺淀粉價(jià)格的需求，淀粉利潤(rùn)有望好轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期來(lái)看淀粉企業(yè)有降開(kāi)工及降庫(kù)存的需求，且白糖價(jià)格高企利多淀粉，淀粉-玉米正套持有。
白糖：國(guó)際貿(mào)易流仍相對(duì)偏緊，鄭糖跟隨外盤(pán)波動(dòng)
【行情分析】
在國(guó)際供需矛盾尚未解決前原糖仍維持相對(duì)偏強(qiáng)走勢(shì)。泰國(guó)預(yù)計(jì)產(chǎn)量在1120萬(wàn)噸左右，同比增加100萬(wàn)噸，印度3月下旬產(chǎn)糖數(shù)據(jù)出爐，市場(chǎng)主流預(yù)估產(chǎn)量在3300-3380萬(wàn)噸，低于2月預(yù)測(cè)的3400萬(wàn)噸，雖然巴西增產(chǎn)預(yù)期但距離大規(guī)模開(kāi)榨仍有一定時(shí)間，因而短期內(nèi)貿(mào)易流緊張格局仍難以明顯緩解，預(yù)計(jì)原糖短期內(nèi)仍保持高位震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。3月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)出爐，廣西累計(jì)產(chǎn)量為526.77萬(wàn)噸，降至16/17榨季以來(lái)最低水平，工業(yè)庫(kù)存觸及近六年來(lái)低位。伴隨原糖持續(xù)新高，加工糖利潤(rùn)持續(xù)倒掛，國(guó)內(nèi)期貨繼續(xù)走強(qiáng)，持倉(cāng)上升至6年多高位。下游采購(gòu)仍然是按需采購(gòu)，港口出貨緩慢，也有一定的惜售情緒，貿(mào)易商進(jìn)退兩難。預(yù)計(jì)短期內(nèi)看漲氛圍仍濃厚，關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策情況。
【基本面消息】
國(guó)際方面：
2022/23榨季截至3月上半月，巴西中南部地區(qū)累計(jì)入榨量為54389.2萬(wàn)噸，較去年同期的52291.8萬(wàn)噸增加了2097.4萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)4.01%；甘蔗ATR為141.09kg/噸，較去年同期的142.97kg/噸下降了1.88kg/噸；累計(jì)制糖比為45.93%，較去年同期的45.01%增加了0.92%；累計(jì)產(chǎn)乙醇285.35億升，較去年同期的274.11億升增加了11.24億升，同比增幅達(dá)4.10%；累計(jì)產(chǎn)糖量為3358.3萬(wàn)噸，較去年同期的3206.1萬(wàn)噸增加了152.2萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)4.74%。
印度：印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）4月5日公布的報(bào)告顯示，印度2022/23榨季截至3月產(chǎn)糖量為2996萬(wàn)噸，較去年同期的3099萬(wàn)噸下降3.4%。2022/23榨季截至3月，北方邦產(chǎn)糖量為890萬(wàn)噸；馬邦為1042萬(wàn)噸；卡納塔克邦為552萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)方面：
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月份進(jìn)口食糖57萬(wàn)噸，同比增加16萬(wàn)噸。中國(guó)2月份進(jìn)口食糖31萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸。2023年1-2月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖88萬(wàn)噸，同比增加6萬(wàn)噸。 22/23榨季截至2月底中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖265萬(wàn)噸，同比減少1萬(wàn)噸。
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，稅則號(hào)170290項(xiàng)下三類(lèi)商品1-2月合計(jì)進(jìn)口量為14.82萬(wàn)噸，同比增加2.29萬(wàn)噸，增幅18.28%。
【操作建議】觀望
【評(píng)級(jí)】中性
棉花：宏觀風(fēng)險(xiǎn)未徹底消除，關(guān)注新棉種植情況
【行情分析】
市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的2023/24年度新疆棉植棉面積下降、天氣炒作及籽棉搶收利多預(yù)期較強(qiáng)，不過(guò)需求端內(nèi)銷(xiāo)需求邊際略有走弱，外銷(xiāo)部分新訂單略有下達(dá)，需求端整體邊際略走弱但走弱暫不明顯。綜上，短期棉價(jià)或略偏強(qiáng)運(yùn)行，但外部風(fēng)險(xiǎn)未完全消失。
【基本面消息】
USDA： 截止4月2號(hào)，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花種植率為4%；去年同期水平為4%，較去年持穩(wěn)；近五年同期平均水平在5%，較近五年同期平均水平慢1個(gè)百分點(diǎn)，德州方面種植速度表現(xiàn)尚可。
USDA：截至3月30日當(dāng)周，2022/23美陸地棉周度簽約3.64萬(wàn)噸，周降43%，較前四周平均水平降31%，其中中國(guó)簽約1.46萬(wàn)噸，越南簽約1.19萬(wàn)噸；2023/24周簽約0.36萬(wàn)噸；2022/23美陸地棉出口裝運(yùn)5.67噸，周降25%，較前四周平均水平降15%，其中越南1.4萬(wàn)噸，中國(guó)1.02萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)方面：
截至4月11日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單14821張，較上一交易日增加32張；有效預(yù)報(bào)2874張，較上一交易日增加88張，倉(cāng)單及預(yù)報(bào)總量17695張，折合棉花70.78萬(wàn)噸。
4月11日，全國(guó)3128皮棉到廠均價(jià)15380元/噸，跌10元/噸；全國(guó)環(huán)錠紡32s純棉紗環(huán)錠紡主流報(bào)價(jià)23595元/噸，暫穩(wěn)；紡紗利潤(rùn)為1677元/噸，增加11元/噸。近期紡企剛需少量低價(jià)拿貨，紗線價(jià)格略有承壓，紡紗利潤(rùn)略有縮減，但整體紡企紡紗利潤(rùn)尚可。
【操作建議】09多單持有
【評(píng)級(jí)】中性
雞蛋：小碼價(jià)格逐步增多，現(xiàn)貨價(jià)格或逐漸見(jiàn)頂
【現(xiàn)貨市場(chǎng)】
4月11日全國(guó)雞蛋價(jià)格有穩(wěn)有漲，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為4.60元/斤，較昨日價(jià)格持平。
【供應(yīng)方面】
蛋雞整體存欄量相對(duì)穩(wěn)定，繼續(xù)處于較低位置，同時(shí)按養(yǎng)殖周期推 算，新開(kāi)產(chǎn)蛋雞已經(jīng)開(kāi)始處于下降趨勢(shì)；從淘汰雞表現(xiàn)來(lái)看，目前可淘雞數(shù)量略少， 屠宰企業(yè)開(kāi)工降低，淘汰雞出欄量減少；綜合來(lái)看，考慮到有部分換羽開(kāi)產(chǎn)，供應(yīng)面預(yù)期較為穩(wěn)定。
【需求方面】
清明節(jié)過(guò)后，二批補(bǔ)貨不及預(yù)期，市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱跡象明顯，同時(shí)南方多地陷陰雨天氣，雞蛋存儲(chǔ)時(shí)間縮短，商超及農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)補(bǔ)貨情緒謹(jǐn)慎，而終端家庭消費(fèi)節(jié)前儲(chǔ)備充足，庫(kù)存消化需要時(shí)間，預(yù)計(jì)本周需求面偏弱運(yùn)行。
【價(jià)格展望】
養(yǎng)殖成本繼續(xù)下降，雞蛋存儲(chǔ)時(shí)間難度增加，產(chǎn)區(qū)出貨加快，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格預(yù)期偏空，貿(mào)易環(huán)節(jié)交易謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)本周雞蛋市場(chǎng)或震蕩走弱。
油脂：馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存數(shù)據(jù)下滑，數(shù)據(jù)偏多
【現(xiàn)貨市場(chǎng)】
現(xiàn)貨方面，豆油現(xiàn)貨隨盤(pán)波動(dòng)，基差報(bào)價(jià)偏弱。江蘇張家港地區(qū)貿(mào)易商一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8990元/噸，較上日上漲80元，江蘇地區(qū)豆油4月現(xiàn)貨基差最低報(bào)2305+680。廣東廣州港地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格7460元/噸，較上日上漲90元，廣東地區(qū)工廠4月基差最低報(bào)2305+140。
【基本面消息】
馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞3月末棕櫚油庫(kù)存較前月下滑21.08%，至167萬(wàn)噸。產(chǎn)量為129萬(wàn)噸環(huán)比增加2.77%，出口為149萬(wàn)噸環(huán)比增加31.76%。
一家私營(yíng)氣象機(jī)構(gòu)表示，今年印度6月到9月份期間的季風(fēng)降雨量可能低于正常水平，這可能導(dǎo)致以后印度油籽產(chǎn)量下降，從而提振其食用油進(jìn)口需求。
印尼經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)部的一名官員周一表示，印尼計(jì)劃將4月16日至30日期間的毛棕櫚油參考價(jià)格定為每噸932.69美元，高于4月上半月的每噸898.29美元。
印尼在2月份暫停了一些棕櫚油出口許可，以確保國(guó)內(nèi)供應(yīng)，因在伊斯蘭節(jié)日前食用油價(jià)格上漲。交易商稱(chēng)，印尼預(yù)期將在5月份的開(kāi)齋節(jié)之后更新其所謂的“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)”（DMO）政策。
大華繼顯（UOB KayHian）預(yù)期2023年4月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將減少，由于當(dāng)月的開(kāi)齋節(jié)導(dǎo)致工作日減少。由于過(guò)去三年的降雨過(guò)多，油棕樹(shù)表現(xiàn)出壓力，而且田地維護(hù)不善，產(chǎn)量不太可能強(qiáng)勁復(fù)蘇。
馬來(lái)西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加36.8%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比增加30.63%，出油率（OER）環(huán)比增加0.52%。
截止到2023年第14周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為86.6萬(wàn)噸，較上周的91.3萬(wàn)噸減少4.7萬(wàn)噸；合同量為4.0萬(wàn)噸，較上周的4.3萬(wàn)噸減少0.3萬(wàn)噸。其中24度及以下庫(kù)存量為82.5萬(wàn)噸，較上周的87.6萬(wàn)噸減少5.1萬(wàn)噸；高度庫(kù)存量為4.0萬(wàn)噸，較上周的3.7萬(wàn)噸增加0.3萬(wàn)噸。
【行情展望】
馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存大幅回落，出口數(shù)據(jù)大幅增加，數(shù)據(jù)利多，原油價(jià)格走強(qiáng)，油脂消費(fèi)處于淡季，建議短線偏多參與。
花生：油料花生供應(yīng)寬松，弱勢(shì)運(yùn)行
【現(xiàn)貨市場(chǎng)】
國(guó)內(nèi)花生價(jià)格平穩(wěn)偏強(qiáng)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)花生行情平穩(wěn)偏強(qiáng)運(yùn)行，近兩日兩廣市場(chǎng)走貨略有好轉(zhuǎn)，東北產(chǎn)區(qū)走貨加快，其他產(chǎn)區(qū)整體成交有限。目前東北308通貨米報(bào)價(jià)5.50-5.80元/斤。河南產(chǎn)區(qū)白沙通貨米報(bào)價(jià)5.60-5.80元/斤。進(jìn)口花生陸續(xù)到港，蘇丹精米報(bào)價(jià)10200-10400元/噸。油廠到貨量穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)米成交價(jià)格多以質(zhì)論價(jià)，部分工廠到貨量有限，多為進(jìn)口米訂單。
【行情展望】
產(chǎn)區(qū)花生整體交易欠佳，市場(chǎng)入市較為謹(jǐn)慎，花生價(jià)格震蕩區(qū)間運(yùn)行，部分走貨加快地區(qū)價(jià)格略顯堅(jiān)挺。目前來(lái)看，基層上貨量有限，貿(mào)易商并不急于拋貨，普遍持貨觀望行情為主。建議短期保持偏空思路為主，花生期貨2310關(guān)注10500元一帶的壓力。
紅棗：貨源相對(duì)充裕，下游市場(chǎng)按需補(bǔ)庫(kù)
【現(xiàn)貨市場(chǎng)】
新疆產(chǎn)區(qū)剩余灰棗質(zhì)量參差不齊，成交一般，成品走貨一般，下游按需拿貨。產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格參考阿克蘇4.30-5.50元/公斤，阿拉爾4.50-6.00/公斤，喀什團(tuán)場(chǎng)參考4.80-6.00元/公斤，部分尾貨質(zhì)量一般，價(jià)格較低，實(shí)際成交以質(zhì)論價(jià)。產(chǎn)區(qū)棗園進(jìn)入管理階段，部分溫度較高的地區(qū)棗樹(shù)已開(kāi)始零星萌芽。
河北崔爾莊市場(chǎng)紅棗好貨價(jià)格偏強(qiáng)，入庫(kù)前下游客商詢(xún)價(jià)、備貨采購(gòu)積極性有所提升，疊加部分外圍客戶有一定囤貨需求，實(shí)際成交以質(zhì)論價(jià)。特級(jí)均價(jià)參考9.40元/公斤，一級(jí)主流價(jià)格參考8.00-8.50元/公斤。 廣東市場(chǎng)今日到貨4車(chē)，市場(chǎng)價(jià)格顯亂，存在部分低價(jià)貨，一級(jí)主流價(jià)格參考9.00元/公斤，二級(jí)參考8.00元/公斤， 高質(zhì)量品牌貨到貨較少，二三級(jí)區(qū)間價(jià)格下移。
【行情展望】
新疆企業(yè)加工廠、銷(xiāo)區(qū)河北、河南紅棗市場(chǎng)貨源相對(duì)充裕，下游市場(chǎng)按需補(bǔ)庫(kù)，特一二級(jí)好貨價(jià)格堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)短期內(nèi)紅棗價(jià)格盤(pán)穩(wěn)運(yùn)行。紅棗期貨再度回落，紅棗期貨2305關(guān)注在9750元一帶的壓力。
蘋(píng)果：蘋(píng)果期貨市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行
【現(xiàn)貨市場(chǎng)】
山東產(chǎn)區(qū)交易平穩(wěn)進(jìn)行，客商按需采購(gòu)，受貨源質(zhì)量等問(wèn)題影響，交易不溫不火。西北產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)走貨仍以客商自提發(fā)貨為主，山西產(chǎn)區(qū)晚富士進(jìn)入盛花期，近期產(chǎn)區(qū)氣溫適宜，整體授粉情況尚可。
【行情展望】
產(chǎn)區(qū)交易氛圍尚可，客商按需采購(gòu)，銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)到車(chē)量略有減少，但4月份蘋(píng)果進(jìn)入傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季，預(yù)計(jì)短期內(nèi)蘋(píng)果價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行為主。蘋(píng)果期貨市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，蘋(píng)果期貨2305關(guān)注8300元一帶的壓力。
[特殊商品]
橡膠：國(guó)內(nèi)高庫(kù)存壓制，向上驅(qū)動(dòng)暫不明朗
【原料及現(xiàn)貨】截至昨日，杯膠38.45(-0.15)泰銖/千克，膠水44（0）泰珠/千克，全乳膠現(xiàn)貨11200（0），青島保稅區(qū)泰標(biāo)1370(0)美元/噸，泰標(biāo)混合膠10600（+50）元/噸，順丁膠山東報(bào)價(jià)10850(-50)元/噸。
【開(kāi)工率】全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為68.59%，環(huán)比-0.38% ，半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率73.27%，環(huán)比-0.14%。
【資訊】據(jù)乘聯(lián)會(huì)網(wǎng)站消息，初步統(tǒng)計(jì)，3月1-31日，乘用車(chē)市場(chǎng)零售159.6萬(wàn)輛，同比持平，較上月增長(zhǎng)17%。今年以來(lái)累計(jì)零售427.5萬(wàn)輛，同比下降13%；全國(guó)乘用車(chē)廠商批發(fā)195.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7%，較上月增長(zhǎng)22%。今年以來(lái)累計(jì)批發(fā)502.1萬(wàn)輛，同比下降8%。初步統(tǒng)計(jì)，3月1-31日，新能源車(chē)市場(chǎng)零售54.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%，較上月增長(zhǎng)27%。今年以來(lái)累計(jì)零售131.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15%；全國(guó)乘用車(chē)廠商新能源批發(fā)59.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32%，較上月增長(zhǎng)21%。今年以來(lái)累計(jì)批發(fā)148.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24%。
【分析】當(dāng)前進(jìn)口量高位，國(guó)內(nèi)庫(kù)存達(dá)到新高，庫(kù)存壓力較大，去庫(kù)拐點(diǎn)暫不明確，庫(kù)存對(duì)價(jià)格存壓制。雖然盤(pán)面價(jià)格已經(jīng)處于估值低位，但上漲驅(qū)動(dòng)不明朗，預(yù)計(jì)較難形成順暢行情。下游終端輪胎市場(chǎng)需求疲弱，企業(yè)成品庫(kù)存存增加預(yù)期，對(duì)原材料庫(kù)存采購(gòu)謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)短期內(nèi)依然偏空運(yùn)行，長(zhǎng)線看估值低位，后期更多關(guān)注利多驅(qū)動(dòng)。
【操作建議】短空長(zhǎng)多
【短期觀點(diǎn)】中性
純堿：堿廠保持低庫(kù)存讓利出貨，短線空單持有
玻璃：密切跟蹤產(chǎn)銷(xiāo)情況，預(yù)計(jì)淡季產(chǎn)銷(xiāo)將整體回落
【玻璃和純堿現(xiàn)貨行情】
純堿：現(xiàn)貨送到2900-3000元/噸。
玻璃：貿(mào)易商報(bào)價(jià)1550元/噸附近。
【供需】
純堿:
截止到2023年4月6日，本周?chē)?guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存31.25萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.02萬(wàn)噸，上漲23.86%。
截止到2023年4月6日，周內(nèi)純堿產(chǎn)量61.18萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.48萬(wàn)噸，下降2.36%。
玻璃:
截止到20230406，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6215.4萬(wàn)重箱，環(huán)比-3.3%，同比-5.26%。折庫(kù)存天數(shù)27.7天，較上期-1.1天。本周浮法玻璃整體成交仍良好，部分地區(qū)較前期略有減緩，各地區(qū)不同程度去庫(kù)，整體去庫(kù)幅度較上周收窄。
截至2023年4月6日，全國(guó)浮法玻璃日產(chǎn)量為15.93萬(wàn)噸，環(huán)比+0.63%，本周（3月31日-4月6日）全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)量111.4萬(wàn)噸，環(huán)比+0.49%，同比-7.26%。
【分析】
純堿：隨著投產(chǎn)預(yù)期的不斷臨近，堿廠和中游貿(mào)易商紛紛采取低庫(kù)存策略，保持極低庫(kù)存，必要時(shí)讓利降價(jià)出售。近期輕堿需求一般，輕堿價(jià)格有明顯松動(dòng)，帶動(dòng)重堿小幅回落，但整體依然保持高價(jià)格高利潤(rùn)。遠(yuǎn)月2401已經(jīng)結(jié)合遠(yuǎn)興的投產(chǎn)給出定價(jià)，2309合約之前較難形成過(guò)剩，但具體投產(chǎn)節(jié)奏、進(jìn)程的推進(jìn)將會(huì)多次干擾盤(pán)面走勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度也將針對(duì)投產(chǎn)反復(fù)做文章，行情整體震蕩格局，建議波段操作，短線空單暫持有。
玻璃：產(chǎn)銷(xiāo)有一定降溫，不過(guò)整體依然保持在100%以上。經(jīng)過(guò)前期的貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)，沙河地區(qū)廠家?guī)齑嫒セ^多，當(dāng)前貿(mào)易商、期現(xiàn)商庫(kù)存高位，多為60-80%以上庫(kù)存水平。4月梅雨季到來(lái)，需求受到抑制，預(yù)計(jì)期現(xiàn)商貨低價(jià)拋貨。據(jù)了解，下游深加工家裝行業(yè)訂單情況較好，但工程單表現(xiàn)較差，和地產(chǎn)數(shù)據(jù)相互印證，即地產(chǎn)實(shí)際需求并未回暖。關(guān)注未來(lái)一段時(shí)間產(chǎn)銷(xiāo)變動(dòng)情況，預(yù)計(jì)淡季產(chǎn)銷(xiāo)整體將回落，玻璃庫(kù)存重回累庫(kù)格局。
【操作建議】
純堿：空單持有
玻璃：空單持有
【短期觀點(diǎn)】
純堿：中性偏空
玻璃：中性偏空
紙漿：現(xiàn)貨仍將新低，反套+單邊做空
【現(xiàn)貨情況】國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨紙漿市場(chǎng)繼續(xù)清淡走勢(shì)，港口庫(kù)存累庫(kù)明顯，業(yè)者低價(jià)報(bào)盤(pán)出貨，但實(shí)際交投偏清淡。下游原紙廠家需求延續(xù)剛需，多數(shù)廠家繼續(xù)看空原料紙漿市場(chǎng)走勢(shì)，采購(gòu)積極性一般。昨日山東低端的俄羅斯針葉漿5500元/噸，環(huán)比-100元/噸，針葉漿山東主流市場(chǎng)報(bào)盤(pán)低端的銀星參考價(jià)在5750元/噸，環(huán)比-50元/噸。
隆眾資訊2月28日?qǐng)?bào)道：據(jù)悉，智利Arauco公布2023年3月份報(bào)盤(pán)。其中，銀星920美元/噸，金星770美元/噸，以上均為面價(jià)。闊葉漿明星730美元/噸，此價(jià)格為當(dāng)月凈價(jià)。隆眾資訊3月27日?qǐng)?bào)道：據(jù)悉，智利Arauco公布4月份訂單報(bào)價(jià)。其中，針葉漿銀星815美元/噸；闊葉漿明星600美元/噸。實(shí)際成交價(jià)一般會(huì)低于該價(jià)格，因此，4月底現(xiàn)貨進(jìn)口成本會(huì)在815*6.8*1.13+150≈6400左右。
【庫(kù)存情況】截止2023年4月6日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：202.1萬(wàn)噸，較上期上漲1.2萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.6%，庫(kù)存量在上周期累庫(kù)后繼續(xù)呈現(xiàn)累庫(kù)的狀態(tài)。本周期紙漿國(guó)內(nèi)主流港口青島港庫(kù)存呈現(xiàn)窄幅累庫(kù)的情況，港上出貨速度較上周期明顯減緩，到港量窄幅增加，港上整體呈現(xiàn)高位累庫(kù)的狀態(tài)。本周期常熟港庫(kù)存量較上周期明顯去庫(kù)，出貨速度較上周期明顯增快，周期內(nèi)累計(jì)出貨近10萬(wàn)噸。整體來(lái)看，港口庫(kù)存處于年內(nèi)中高位水平，本周期國(guó)內(nèi)主流港口樣本庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)的狀態(tài)。
【行情分析】5月份美聯(lián)儲(chǔ)加息概率已經(jīng)從50%升至70%，高利率下對(duì)需求、對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍在加劇，整體工業(yè)品面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。昨日紙漿盤(pán)面表現(xiàn)依舊偏弱，紙漿現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒仍較弱，UPM闊葉漿的產(chǎn)能投放或在6月份成功放量，另外國(guó)際上9月底預(yù)期還有一套針葉漿要投放，供應(yīng)端國(guó)內(nèi)外均有所恢復(fù)。歐產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)海外紙漿調(diào)跌依舊預(yù)期濃厚，整體我們對(duì)于紙漿的觀點(diǎn)依舊偏空，新低仍將出現(xiàn)，遠(yuǎn)月合約或能破5000，建議空單持有，穩(wěn)健者可以考慮做反套譬如空05多07。
【投資策略】5-7反套/空單持有
工業(yè)硅：有機(jī)硅需求萎靡，工業(yè)硅價(jià)格偏弱
【現(xiàn)貨】4月11日，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，華東地區(qū)通氧Si5530工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)15700元/噸，環(huán)比下跌100元/噸；不通氧Si5530工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)15550元/噸，環(huán)比下跌100元/噸。華東Si4210工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)16850元/噸，環(huán)比下跌150元/噸；華東有機(jī)硅用Si4210市場(chǎng)均價(jià)17600元/噸，環(huán)比不變。現(xiàn)貨市場(chǎng)成交持續(xù)低迷，下游剛需采購(gòu)為主。
【供應(yīng)】3月工業(yè)硅共生產(chǎn)31.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.9%，其中新疆地區(qū)產(chǎn)量17.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加20.38%，同比增長(zhǎng)59.78%；云南地區(qū)產(chǎn)量1.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.35%，同比減少46.41%；四川地區(qū)產(chǎn)量3.61萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.13%，同比減少25.71%，西北地區(qū)新增產(chǎn)能穩(wěn)定釋放產(chǎn)量，由于工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，迫于成本壓力主產(chǎn)區(qū)云南、四川及新疆部分小廠，因成本壓力出現(xiàn)減停產(chǎn)情況，關(guān)注產(chǎn)量變化對(duì)庫(kù)存和價(jià)格的影響。
【需求】雖然多晶硅的需求穩(wěn)步提升，但有機(jī)硅的需求則反映持續(xù)走弱，因而目前工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)疲軟的關(guān)注重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向有機(jī)硅。從有機(jī)硅方面來(lái)看，無(wú)論內(nèi)需還是外需均反饋不佳，市場(chǎng)預(yù)計(jì)價(jià)格仍將持續(xù)下跌，因而下游采購(gòu)意愿不強(qiáng)。本周東岳恢復(fù)生產(chǎn)，但價(jià)格持續(xù)下跌，有機(jī)硅庫(kù)存不斷走高，部分有機(jī)硅企業(yè)復(fù)工難。房地產(chǎn)是有機(jī)硅最大的需求方，關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖、海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況和價(jià)格下跌后對(duì)工程塑料的替代情況。
【庫(kù)存】據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存共計(jì)11.9萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少0.3萬(wàn)噸。昆明地區(qū)本周去庫(kù)較為明顯，因云南硅企成本普遍倒掛，周內(nèi)昆明倉(cāng)庫(kù)到貨偏少，部分持貨商讓利出貨，庫(kù)存減少，關(guān)注后期庫(kù)存變化。
【邏輯】隔日工業(yè)硅期貨主力合約在15000元/噸附近上下波動(dòng)，西北地區(qū)成本線有一定支撐，以盤(pán)面15000元/噸價(jià)格估算，疊加牌號(hào)及地區(qū)升貼水，根據(jù)資金成本不同，折四川地區(qū)價(jià)格約為16100-16400元/噸，折烏魯木齊地區(qū)價(jià)格約為15700-16000元/噸，基本上接近Si4210成本線，若價(jià)格繼續(xù)下跌至14500元/噸一線，從中長(zhǎng)線角度來(lái)看，可考慮試多。
【操作建議】若價(jià)格下跌至14500元/噸一線，可輕倉(cāng)試多
【短期觀點(diǎn)】中性
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